周 華

(葛洲壩集團第二工程有限公司，四川成都610091)

1 籌資風(fēng)險

分析籌資風(fēng)險來源的目的是要在弄清其發(fā)生規(guī)律的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時加以防范，確保企業(yè)理財?shù)陌踩浴？偟膩碚f，企業(yè)的籌資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面。

1.1 企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率的不確定性

當企業(yè)投資利潤率高于借入資金利息率時，企業(yè)使用一部分借入資金，這樣可以利用財務(wù)杠桿的作用提高自有資金利潤率。

1.2 企業(yè)經(jīng)營活動的成敗

負債經(jīng)營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。

1.3 資本結(jié)構(gòu)

借入資金和自有資金的比例確定是否適當，與企業(yè)財務(wù)上的利益和風(fēng)險也有著密切的關(guān)系。

1.4 利率變動

當國家實行擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，企業(yè)所負擔(dān)的經(jīng)營成本減少，這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險;相反，當實行緊縮的財政政策和貨幣政策時，企業(yè)所負擔(dān)的經(jīng)營成本提高，這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險。

1.5 匯率變動

企業(yè)倘若籌借外幣資金，就可能面臨匯率變動帶來的風(fēng)險，當借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。

2 企業(yè)籌資渠道及風(fēng)險分析

2.1 我國企業(yè)的籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來源。按資金權(quán)益性質(zhì)的不同，企業(yè)的全部資金來源，可以區(qū)分為權(quán)益資金與負債資金。

對于負債資金而言，籌資風(fēng)險的存在是顯而易見的。

對于權(quán)益資金而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資本，這部分籌入資金的風(fēng)險，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，引起企業(yè)股票價格下跌，增加籌資難度，造成資金成本上升［9］。

2.2 權(quán)益資本籌資的風(fēng)險分析

權(quán)益資本，即自有資金或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調(diào)配運用的資金，在數(shù)量上等于全部資產(chǎn)減去負債即借入資金后的余額。

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，權(quán)益資本的所有者不能使用這部分資金直接從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，而直接使用這部分資金的是企業(yè)及其經(jīng)營者。對于上市公司而言，最重要的權(quán)益籌資方式是發(fā)行股票籌資，下面僅就股票籌資的風(fēng)險進行分析［2］。

股票籌資是指股份有限公司用發(fā)行股票的方式籌集自有資金的方法。它主要包括普通股籌資和優(yōu)先股籌資兩類。

2.3 負債資本籌資的風(fēng)險分析

隨著我國金融市場的快速發(fā)展，利率市場化和人民幣可自由兌換將指日可待，金融業(yè)也己進一步開放，外國金融機構(gòu)紛紛進入，帶來了許多先進的金融服務(wù)項目和新型金融工具。使得我國企業(yè)負債資本籌資的方式更加多樣化，除了有條件的企業(yè)可以在國內(nèi)外資本市場上發(fā)行債券籌資之外，其他企業(yè)也能獲得更方便、更全面、成本更低、效率更高的金融服務(wù)，滿足企業(yè)理財活動的需要［3］。

企業(yè)負債資本籌資風(fēng)險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。

2.3.1 負債籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析

1)負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。

2)負債的利息率。在同樣負債規(guī)模相同的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。

3)負債的期限結(jié)構(gòu)。是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。

2.3.2 負債籌資風(fēng)險的外因分析

1)經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的不確定性因素所產(chǎn)生的風(fēng)險。

2)預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力［16］。

3)金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響。

3 企業(yè)籌資風(fēng)險的防范

3.1 企業(yè)籌資風(fēng)險的表現(xiàn)形式

負債籌資是一把雙刃劍，既可帶來財務(wù)杠桿利益，又能引起籌資風(fēng)險。它的風(fēng)險形式主要表現(xiàn)在:

1)企業(yè)負債過多，可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。資產(chǎn)負債率上升到超過一定限度時，企業(yè)便開始“資不抵債”。這時，投資者冒著很大的風(fēng)險進行投資會出現(xiàn)兩種后果:若投資能帶來較高的風(fēng)險回報，企業(yè)則能正常運作;若投資得不到相應(yīng)的風(fēng)險報酬，企業(yè)則會收益下降，甚至虧損、破產(chǎn)倒閉［4］。

2)企業(yè)負債過多，可能面臨高利息的風(fēng)險。當企業(yè)借入資金的資金成本率高于投資收益率時，較高的借款利息將降低企業(yè)收益。

3)企業(yè)負債過多，可能面臨經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險寓于投資項目的經(jīng)營風(fēng)險中。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營收益的不確定性。

3.2 企業(yè)籌資風(fēng)險的預(yù)測方法

籌資風(fēng)險可采用兩種方法進行預(yù)測。①期望自有資金收益率法。②財務(wù)杠桿系數(shù)法。

3.3 防范籌資風(fēng)險的現(xiàn)實意義

企業(yè)在充分認識其所面臨的籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)有效的手段和方法，對籌資風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性，其重要意義主要表現(xiàn)在:①防范籌資風(fēng)險有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境;②防范籌資風(fēng)險有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效控制風(fēng)險;③防范籌資風(fēng)險有利于穩(wěn)定企業(yè)財務(wù)活動，加速資金周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資金的安全性、完整性和盈利性。

3.4 企業(yè)籌資風(fēng)險的防范對策

1)遵循收益風(fēng)險均衡原則，正確認識和評價籌資風(fēng)險。在市場經(jīng)濟的激烈競爭中，企業(yè)在籌資過程中不可避免地要遇到風(fēng)險。追求收益，勇于承擔(dān)風(fēng)險并善于分散風(fēng)險，是企業(yè)成功的關(guān)鍵。在市場經(jīng)濟條件下，收益與風(fēng)險同時存在［5］。

2)加強籌資風(fēng)險管理，努力化解籌資風(fēng)險。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認識，必須要有防范負債經(jīng)營風(fēng)險的措施。主要有以下幾個方面:①保持適度的負債規(guī)模;②保持負債合理的負債結(jié)構(gòu);③增強籌資方式的可轉(zhuǎn)換性，建立多元化的籌資渠道。

3)建立健全財務(wù)風(fēng)險機制，優(yōu)化宏觀風(fēng)險控制環(huán)境。構(gòu)建高效的財務(wù)風(fēng)險機制，加強對財務(wù)風(fēng)險的事前、事中、事后控制，是有效防范籌資風(fēng)險的重要舉措。在籌資活動之后，以風(fēng)險分析資料為依據(jù)，總結(jié)經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，并用來指導(dǎo)未來的籌資風(fēng)險管理行為。

4 結(jié)語

建立健全適應(yīng)風(fēng)險機制運行的體制、政策和法律保障體系，是化解籌資風(fēng)險不可或缺的前提條件?？傊?，優(yōu)化企業(yè)籌資環(huán)境，必須建立良好的經(jīng)濟政策環(huán)境、公平的稅收制度環(huán)境和完善的金融市場環(huán)境，將企業(yè)籌資納入法制化、規(guī)范化軌道，提高企業(yè)籌資風(fēng)險的防范與控制能力。