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        任何風(fēng)險(xiǎn)都可對沖

        2014-04-15 19:21:05楊慶育
        中國新聞周刊 2014年12期
        關(guān)鍵詞:席勒保加利亞分?jǐn)?/a>

        楊慶育

        就個人而言,職業(yè)生計(jì)選擇有風(fēng)險(xiǎn),沒有誰能準(zhǔn)確地預(yù)測某個專業(yè),在未來社會職業(yè)中的需求。于是,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒在其著作《新金融秩序》中,設(shè)計(jì)了一種保險(xiǎn)品種,保障未來該專業(yè)工作收入下降也能獲得穩(wěn)定收入。保險(xiǎn)約定,當(dāng)未來收入下降時,按照固定頻率向他支付生活補(bǔ)助,而簽約者可以按照水平支付工資中的小部分作為保費(fèi),也可以選擇按照未來收入計(jì)算的年均收入指數(shù)的固定值支付保費(fèi),甚至可以兩者結(jié)合。

        住房也存在同樣的問題。如果我們根據(jù)住房指數(shù)擬定實(shí)際的保險(xiǎn)賠付額,使住房權(quán)益保險(xiǎn)依賴的指數(shù)趨勢與投保人的住房價格實(shí)際波動保持一致,這樣,就可以讓保險(xiǎn)覆蓋的范圍與所涉及房屋面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)盡可能的匹配。如果我們同時建立起住房宏觀保險(xiǎn)市場,那么向個人發(fā)行住房權(quán)益保險(xiǎn)產(chǎn)品的公司,就能夠在客觀市場里對沖自己的風(fēng)險(xiǎn)。

        上升到法人層面,席勒設(shè)計(jì)了銀行對企業(yè)的新的更好的貸款方式。根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況不斷調(diào)整債務(wù),其還款方式將與總收入掛鉤,也可以根據(jù)公司類型與不同收入比重掛鉤,還款方案能夠自動削弱企業(yè)收入波動的影響。由于這樣的貸款時間較長,其發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)管理作用將是非常充分的,能夠在很大程度上保障企業(yè)經(jīng)營的安全。

        席勒的理論還適用于國家風(fēng)險(xiǎn)。1994年花旗銀行曾向保加利亞提供了18.65億美元的貸款,其創(chuàng)意在于將其利息與保加利亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速率綁在一起,即是說,如果保加利亞的經(jīng)濟(jì)增速越快,其支付的利息就越多。1994年以后,保加利亞的經(jīng)濟(jì)的確不盡如人意,支付給花旗銀行的利息很少,但花旗銀行是持有多元化投資組合的投資者,他們?nèi)匀荒軓膭e的投資品種中獲利。這個案例意味著保加利亞將國家風(fēng)險(xiǎn)分散到無數(shù)投資者身上,這對轉(zhuǎn)型中國家非常有意義。

        席勒的設(shè)計(jì)還上升到國際風(fēng)險(xiǎn)。他倡議由政府簽訂國家間的超長期(50年以上)風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)議,通過經(jīng)濟(jì)沖擊力指標(biāo)(如人均GDP)測算,形成參與國共同分?jǐn)側(cè)魏螁蝹€國家面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種協(xié)議將約定一個公式,使人均GDP超出預(yù)期的國家向人均GDP低于預(yù)期的國家提供資助。他列舉了阿根廷和韓國的案例。1965年韓國人均GDP為1754美元,而阿根廷為8371美元,但25年后,到1990年,韓國人均GDP達(dá)到10087美元,而阿根廷反而下降到7158美元。按照席勒的設(shè)想,如果1965年韓國能在國際機(jī)構(gòu)的幫助下與阿根廷(當(dāng)然不僅限于阿根廷)簽訂分?jǐn)偘l(fā)展過程中風(fēng)險(xiǎn)金融協(xié)議,按照協(xié)議在其存續(xù)期內(nèi),如果韓國的經(jīng)濟(jì)成就比阿根廷好,那么韓國就應(yīng)按照協(xié)議向阿根廷支付一定的款項(xiàng);反之則阿根廷資助韓國。

        風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙仨氁蕾嚱鹑谥刃虻母髷?shù)據(jù)的支持。因?yàn)槿魏畏謹(jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的前提是單個主體有意愿與其他主體互換自身的風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)雙贏的局面,而要了解這種意愿,必須允許個體之間自由交換相關(guān)信息,從而預(yù)先對風(fēng)險(xiǎn)做出界定和量比,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對沖。可以想象,沒有足夠量大的數(shù)據(jù)支撐,使具備對沖條件的雙方(或者多方)獲得信息,分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)是不可能的。此外,持續(xù)的金融創(chuàng)新,在金融多個層面的變革,都是不可或缺的必要條件。

        精致的管理基礎(chǔ)構(gòu)架給個人帶來夢想,但往往會被許多意外的因素打破。同時,面對大國列強(qiáng)推行的地緣政治戰(zhàn)略,對這位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主所設(shè)計(jì)的國際間相互承擔(dān)和分散風(fēng)險(xiǎn)的善良愿望也會形成極大的阻力。但這絲毫不影響《新金融秩序》給我們的啟示。

        《新金融秩序》

        作者:[美]羅伯特·席勒

        出版:中信出版社

        定價:59元

        《革命的年代:1789~1848》

        作者:[英]艾瑞克·霍布斯鮑姆

        出版:中信出版社

        定價:48元

        19世紀(jì),一個以自由主義資產(chǎn)階級為主軸的世紀(jì),一個改造世界的世紀(jì),于革命的硝煙中誕生。

        《謎一樣的清明上河圖》

        作者:[日]野島剛

        出版:社科文獻(xiàn)出版社

        定價:45元

        《清明上河圖》問世以來,歷經(jīng)改朝換代,卻神奇地躲過烽火人禍,輾轉(zhuǎn)成為北京故宮至寶。作者講述了這幅名畫后面的故事。

        《簡·奧斯丁》

        作者:[加]卡羅爾·希爾茲

        出版:三聯(lián)書店

        定價:36元

        希爾茲非常欣賞19世紀(jì)英國女作家簡·奧斯丁,而她自己的作品也帶有奧斯丁式的風(fēng)格,文字簡潔、從容,借助略帶悲憫和諷刺的語言傳達(dá)對普通人生活的關(guān)注。

        《世界彈道導(dǎo)彈》

        作者:王鴻章 劉新德

        出版:遼寧人民出版社

        定價:49.8元

        本書對世界有代表性的16種導(dǎo)彈做深入挖掘和分析,使讀者對導(dǎo)彈以及導(dǎo)彈背后的美蘇冷戰(zhàn)對抗史有更細(xì)致的了解。

        《流浪者的鄉(xiāng)愁》

        作者:艾小柯

        出版:北京大學(xué)出版社

        定價:30元

        作者從中國北方的一座小城到美國、澳大利亞留學(xué)旅居多年,用一雙孩子的眼睛觀察異國的大千世界,探索異鄉(xiāng)的歷史、文化和城市氣質(zhì)。

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