□ 周仲兵 董康銀 李 慧

油價的瞬間波動是多種復雜因素共同作用的結(jié)果，但某一時期內(nèi)油價的常態(tài)波動主要取決于供需基本面。

過去幾年， 國際油價在97.17～113.93美元/桶高位波動成為常態(tài)。從今年7月開始，國際油價持續(xù)下跌。12月8日，西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）探得63.05美元/桶的價位，目前累計跌幅超過40%，倫敦布倫特原油期貨價格跌至66.19美元/桶。不禁要問，國際油價是否還有下跌空間，新的油價常態(tài)波動區(qū)間是否已經(jīng)來臨？

北美非常規(guī)油氣突起，石油供應剩余

2014年，全球范圍內(nèi)石油供應充足，日均供應量保持在9000萬桶以上。其中，歐佩克石油產(chǎn)量已達到3000萬桶/日，非歐佩克石油產(chǎn)量為5590萬桶/日，多數(shù)時間的日產(chǎn)量都較2013年同期相比增加一兩百萬桶，尤其是美、加等非歐佩克國家石油產(chǎn)量增長迅速，成為全球石油產(chǎn)量增長的主要推動者。

因為頁巖技術的突破和頁巖油產(chǎn)量猛增，國際能源署（IEA）預計2020年美國有望超過沙特，成為全球最大的石油生產(chǎn)國，每天最大生產(chǎn)量可達1110萬桶。2013年美國原油產(chǎn)量達745萬桶/日，2014年7月原油產(chǎn)量達850萬桶/日，為自1987年4月以來最高。美國所生產(chǎn)的非常規(guī)油氣資源已基本能夠滿足國內(nèi)市場需求，天然氣甚至還可以凈出口。美國開發(fā)頁巖油、氣的成本目前分別已降至57美元/桶左右、4.65美元/千立方英尺。長期來看，這樣的成本曲線足以支撐美國頁巖革命的持續(xù)。

加拿大擁有豐富的油砂資源，油砂投資熱潮推動該國原油產(chǎn)量大幅增加。加拿大石油生產(chǎn)商協(xié)會（CAPP）預測，2015年加拿大油砂原油產(chǎn)量可達390萬桶/日。

全球經(jīng)濟增長乏力，石油需求不振

2014年，全球經(jīng)濟仍處于擺脫危機的漸進不平衡復蘇期，且有潛在下行風險。作為全球經(jīng)濟增長主引擎的發(fā)達經(jīng)濟體復蘇步伐緩慢，上半年美國受極端天氣影響GDP下降1%，歐洲經(jīng)濟雖已擺脫了債務危機陰影但依舊持續(xù)增速遲緩、經(jīng)濟疲軟的狀況；新興經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展也呈現(xiàn)減速增長趨勢。受全球經(jīng)濟乏力的影響，石油需求疲弱。一方面體現(xiàn)為發(fā)達國家因替代能源的發(fā)展、經(jīng)濟疲軟而減少石油需求，另一方面則表現(xiàn)為發(fā)展中國家石油需求動力不足。

2014年上半年全球石油需求量保持在9000萬桶/日以上，較2013年有小幅增長，其中消費增量主要來自新興經(jīng)濟體國家，而發(fā)達國家石油總體呈現(xiàn)下滑趨勢。因非常規(guī)油氣勘探開發(fā)的快速發(fā)展，美國、加拿大紛紛減少石油進口；歐洲五國（德國、法國、意大利、西班牙、英國）也因經(jīng)濟不景氣減少石油需求，下降約9萬桶/日。盡管新興經(jīng)濟體國家石油需求保持一定的剛性增長，但因經(jīng)濟增長普遍放緩，同期相比石油需求增速下降。值得一提的是，中國作為最大原油進口國，其經(jīng)濟發(fā)展對世界石油總需求有明顯的影響。近兩年，中國經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟增長“新常態(tài)”正在形成，石油需求增速明顯降低。

□ 美國頁巖油產(chǎn)量大增也是導致國際油價下降的原因之一。圖為2012年3月12日美國總統(tǒng)奧巴馬視察位于新墨西哥州的一處油田。李曉東 供圖

替代能源快速發(fā)展，對油價構成更多壓力

作為常規(guī)石油有效的替代品，頁巖油、油砂以及致密油等非常規(guī)能源發(fā)展迅速，為石油市場的平穩(wěn)供應提供保障。隨著環(huán)保壓力的增大，興起的太陽能、地熱能、生物柴油和風能等新能源前景廣闊，有效減少對石油資源的依賴。短時間看，替代能源的發(fā)展不能完全取代石油，但一定程度上有效減少全球的石油需求。

從今年來新能源汽車的快速發(fā)展可以看出新能源的巨大發(fā)展?jié)摿?。IEA統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，交通領域石油消耗量占總消耗量的57%。由此可見，石油資源主要用于交通運輸。作為石油消耗量大的汽車行業(yè)，其發(fā)展更趨向節(jié)能降耗，新能源動力技術成為世界汽車行業(yè)新的制高點。2014年上半年全球新能源汽車銷量為40.3萬輛，同比增長67%。IEA預計，2020年全球新能源汽車保有量將達2700萬輛，2050年將超過10億輛。新能源汽車技術日益成熟，為新能源產(chǎn)業(yè)提供了一片廣闊天地。長期來看，替代能源的發(fā)展必然導致石油價格下跌。

美國可能成為新的石油定價者

美國石油市場的繁榮發(fā)展得益于頁巖革命的成功。美國信息服務社（HIS）數(shù)據(jù)顯示，2013～2014年，美國頁巖油成本由70美元/桶下降至57美元/桶，降幅達22.86%，而大多數(shù)歐佩克國家（包括沙特、伊朗、阿聯(lián)酋等）生產(chǎn)成本要高于90美元/桶。相比可知，即使國際市場油價跌破80美元/桶，美國的頁巖油也具有可觀的收益。從石油的邊際生產(chǎn)成本來看，美國頁巖油維持在29～35美元/桶的水平，遠低于主要石油生產(chǎn)國水平。價格優(yōu)勢和成本優(yōu)勢讓美國在石油定價方面更占據(jù)主動地位。

美國作為全球產(chǎn)油大國和世界經(jīng)濟強國，不僅其石油產(chǎn)量影響原油市場，美元的強弱也影響著原油市場的交易。油價的持續(xù)走低與美元匯率的走強二者之間存在千絲萬縷的聯(lián)系。通常，國際石油貿(mào)易以美元計價，美元匯率與石油價格深度聯(lián)動，匯率變化很大程度上影響油價走勢。2012～2014年，美元匯率指數(shù)較上年均增加2～3個百分點。加之近期美國收緊貨幣量化寬松，美元走強，也使油價面臨下行壓力。

油價繼續(xù)下跌的空間有限

從基本面來看，油價下跌應該說符合長期趨勢，但美國打壓俄羅斯是本輪油價下跌的直接原因。從全球石油勘探與開采的平均成本來看，油價下跌的空間有限。根據(jù)HIS公布的數(shù)據(jù)推算，目前全球石油平均生產(chǎn)成本在35～50美元/桶之間，加上石油運輸費用以及其他成本，盈虧平衡點大致在70美元/桶附近。因此，油價在80美元/桶附近波動，既符合基本面的趨勢也符合當前國際地緣政治局勢。由此看來，國際油價“新常態(tài)”或許已經(jīng)開始。