文 偉揚(yáng) 李 芹 程夢蕊

（1.云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650091；2.云南民族大學(xué)管理學(xué)院，云南 昆明 650031）

一、引言

2008 年初的雪災(zāi)、2013 年的霧霾給我們敲響了警鐘，天氣變化越來越引起人們的重視，作為農(nóng)業(yè)大國的中國，天氣風(fēng)險(xiǎn)也成了不容忽視的問題。據(jù)民政部網(wǎng)站公布：2013 年，各類天氣為主的自然災(zāi)害共造成全國38818.7 萬人次受災(zāi)，直接經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)5808.4 億元；農(nóng)作物受災(zāi)面積31349.8 千公頃，其中絕收3844.4 千公頃。在中國，政府救濟(jì)、社會(huì)捐助和保險(xiǎn)是補(bǔ)償災(zāi)害損失常用的方式。但由于受財(cái)力所限，我國政府每年用于自然災(zāi)害的救濟(jì)費(fèi)只有數(shù)十億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)災(zāi)害造成的損失。

面對這種非災(zāi)難性天氣引發(fā)的損失，在金融創(chuàng)新不斷活躍的今天，人們開始思考如何規(guī)避天氣風(fēng)險(xiǎn)，保障農(nóng)業(yè)安全。天氣衍生產(chǎn)品正是在這一背景下作為一種新型金融衍生工具孕育而生。區(qū)別于傳統(tǒng)金融衍生工具，天氣衍生產(chǎn)品完全不依賴實(shí)體資產(chǎn)或者貨幣為標(biāo)的物，而是將某種與天氣有關(guān)的因子（如溫度、降水量、降雪量、日照、風(fēng)速等）指數(shù)化，通過期貨、期權(quán)、互換等形式進(jìn)行交易，由于它具有風(fēng)險(xiǎn)管理、投機(jī)、套利等多種功能，成為了當(dāng)今最為有效的應(yīng)對天氣風(fēng)險(xiǎn)的管理手段。

二、我國發(fā)展天氣衍生產(chǎn)品的必要性

（一）合理規(guī)避各行業(yè)面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)

1.合理規(guī)避我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的自然風(fēng)險(xiǎn)。我國幅員遼闊，氣溫、降水、風(fēng)力等天氣因素的時(shí)空分布嚴(yán)重不均，天氣異常變化幅度大，氣象災(zāi)害種類多、強(qiáng)度大、概率高。農(nóng)作物的產(chǎn)量和天氣變化緊密相關(guān)，不利的天氣條件很容易導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)，甚至絕收。自2000 年以來，我國每年都有超過2700 萬公頃的農(nóng)田遭受干旱影響，占到全國農(nóng)田總面積的五分之一，導(dǎo)致每年糧食產(chǎn)量減少2800 萬噸以上。受天氣波動(dòng)直接損失者以農(nóng)民群體為主，而目前我國絕大多數(shù)農(nóng)民都缺乏農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控意識，即使少部分農(nóng)民投了保險(xiǎn)也只針對巨災(zāi)賠償，無法量化管控普通的天氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以立足我國國情，逐步加大天氣衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，能形成有效管理，并在某種程度上減輕國家財(cái)政負(fù)擔(dān)，天氣衍生產(chǎn)品的推出將在傳統(tǒng)政府政策解決農(nóng)業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步解決農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.有效規(guī)避我國交通運(yùn)輸業(yè)中的天氣風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，交通運(yùn)輸同樣是對天氣變化極為敏感的行業(yè)。鐵路、公路以及航空運(yùn)輸都在很大程度上受天氣因素制約。特別是航空運(yùn)輸業(yè)，天氣異常也一直影響民航運(yùn)輸正常運(yùn)行的主要原因，夏季常常出現(xiàn)的雷雨、大風(fēng)、冰雹等強(qiáng)對流天氣和冬季常常出現(xiàn)的雨、雪、大霧等天氣狀況，導(dǎo)致飛機(jī)不能正常起降和飛行，給旅客和航空公司帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。利用天氣衍生產(chǎn)品間接對交通運(yùn)輸業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，可以有效將因天氣原因?qū)е碌男袠I(yè)波動(dòng)損失最小化、可控化。

（二）構(gòu)建完善金融市場的必然要求

1.傳統(tǒng)金融衍生產(chǎn)品的標(biāo)的物一般都是某類資產(chǎn)，如眾所周知的利率期貨、利率期權(quán)對應(yīng)標(biāo)的物為利率；貨幣期貨、貨幣期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的物為貨幣；股指期貨、股指期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的物為股票；黃金期貨、銅期貨對應(yīng)的標(biāo)的物為實(shí)體金屬。上述標(biāo)的物都有一個(gè)共同特征，均為可以交易的資產(chǎn)。如果在我國發(fā)展HDD 和CDD 等天氣類衍生產(chǎn)品，其交易的標(biāo)的物指向天氣變化，這意味著我國金融衍生產(chǎn)品的構(gòu)建將實(shí)現(xiàn)客體從傳統(tǒng)金融工具向各類風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)含對象的轉(zhuǎn)變。這對金融衍生交易來說無疑是一個(gè)質(zhì)的轉(zhuǎn)變和突破。

2.發(fā)展天氣類衍生產(chǎn)品能有效激化我國金融市場的交易活力，豐富資本市場投資品種。相比歐美國家，我國的金融市場起步較晚，衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展那更是嚴(yán)重滯后，金融工具品種開發(fā)稍顯不足，很難滿足投資者多元化的投資需求。立足農(nóng)業(yè)大國的現(xiàn)實(shí)國情，發(fā)展與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益密切掛鉤的天氣衍生產(chǎn)品能填補(bǔ)我國金融交易市場的空白，有助于完善金融市場功能，構(gòu)建更加合理的風(fēng)控體系。

3.發(fā)展天氣類衍生產(chǎn)品是金融機(jī)構(gòu)、金融市場自我發(fā)展的內(nèi)在要求。歷史告訴我們：沒有發(fā)達(dá)、完善的衍生品市場，一個(gè)國家和地區(qū)就很難在世界經(jīng)濟(jì)金融競爭中崛起。美國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程離不開芝加哥期貨交易所的興起，同時(shí)也造就了芝加哥國際金融中心的地位。倫敦金屬交易所和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所也推進(jìn)了倫敦成為世界金融中心的進(jìn)程。不遠(yuǎn)的將來衍生品市場就將成為全球化競爭中的重要競爭項(xiàng)。

三、我國發(fā)展天氣衍生產(chǎn)品的可行性分析

（一）我國發(fā)展天氣衍生產(chǎn)品的需求市場分析

我國對天氣衍生產(chǎn)品存在巨大需求。我國幅員遼闊，地區(qū)天氣差異較大，自然災(zāi)害呈現(xiàn)出種類多、發(fā)生頻繁等特點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年以來在我國因?yàn)樘鞖鉃?zāi)害所造成的損失占所有自然災(zāi)害造成損失的70%。每年天氣災(zāi)害造成的農(nóng)作物受災(zāi)面積達(dá)5000 萬公頃，而受災(zāi)人口達(dá)4 億多人次以上，造成的經(jīng)濟(jì)損失相當(dāng)于國內(nèi)總產(chǎn)值的1～3%?？杀Ｊ毓烙?jì)，我國約有萬多億人民幣的經(jīng)濟(jì)規(guī)模直接受控于天氣風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)存的天氣風(fēng)險(xiǎn)管理工具都有著種種缺陷，無法較好的發(fā)揮保障作用或規(guī)避大部分天氣風(fēng)險(xiǎn)。所以我國這樣的農(nóng)業(yè)大國推廣天氣衍生產(chǎn)品，具有較大的市場潛力。

（二）我國發(fā)展天氣衍生產(chǎn)品的供給市場分析

“雙贏”是市場化的內(nèi)在靈魂，天氣衍生產(chǎn)品的發(fā)展，一方面，可以直接讓農(nóng)業(yè)或天氣風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)行業(yè)參與者直接受益；一方面，對于金融市場來說可以增添金融市場的選擇性空間，對于投機(jī)者和套期保值者來說可以進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)組合。另一方面，對于提供氣象服務(wù)的機(jī)構(gòu)來說，也能為其創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)德爾菲氣象定律，氣象投入與產(chǎn)出比為1:98。目前我國這個(gè)收益比例還比較小，氣象產(chǎn)業(yè)以前在我國一直作為基礎(chǔ)性、公益性行業(yè)發(fā)展，資金來源主要依賴國家撥款。如果氣象部門能夠開展有償服務(wù)，為天氣衍生產(chǎn)品開發(fā)商提供針對性、個(gè)性化的服務(wù)，在提供科學(xué)依據(jù)的同時(shí)也能為氣象部門實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，創(chuàng)造雙贏。

四、我國發(fā)展天氣衍生產(chǎn)品的制約因素

（一）專業(yè)性人才儲備不足

天氣衍生產(chǎn)品對從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)要求甚高。天氣衍生產(chǎn)品的開發(fā)絕不等同于簡單的天氣預(yù)報(bào)，在很大程度上單依靠氣象知識和計(jì)算機(jī)方面知識很難展開運(yùn)作。天氣衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者、從業(yè)人員、終端用戶和投資者需要有金融學(xué)、氣象學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等相關(guān)背景知識。具體看，氣象學(xué)是研究的基礎(chǔ)；統(tǒng)計(jì)學(xué)能夠各類相關(guān)進(jìn)行整理，分析研究其相關(guān)趨勢，為市場化做準(zhǔn)備；應(yīng)用數(shù)學(xué)主要解決定價(jià)問題，天氣衍生產(chǎn)品是一類特殊的金融商品，不能簡單利用資產(chǎn)無套利定價(jià)那套模型來定價(jià)；而金融學(xué)則是開發(fā)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)，把產(chǎn)品推向市場。就單一學(xué)科的研究而論，我國無論在學(xué)術(shù)研究方面還是社會(huì)應(yīng)用方面相對成熟。但衍生產(chǎn)品系統(tǒng)性運(yùn)營工程方面，需要參與者特別是產(chǎn)品的銷售方成為多面手，具有較高的綜合素質(zhì)與知識儲備，這一點(diǎn)成為限制衍生產(chǎn)品發(fā)展的主要因素。

（二）一般金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)模式不適用于天氣衍生產(chǎn)品

截止到目前為止，關(guān)于天氣衍生產(chǎn)品定價(jià)模型的研究還處于起步階段，歐美日等發(fā)達(dá)國家的研究相對走在行業(yè)的前列，其他國家的定價(jià)理論多參照這些發(fā)達(dá)國家的天氣因子定價(jià)模型。從2002 年開始，大連商品交易所組織了天氣產(chǎn)品小組人員赴美國、日本考察國外天氣衍生品市場，并且與國家氣象中心專業(yè)氣象臺簽署了合作協(xié)議，從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、人口數(shù)量及密度、電力及天然氣消耗量等諸多角度選取近70 個(gè)城市，深入分析這些城市近30 年的溫度變化特征及降水、霜凍情況，為我國推出天氣衍生產(chǎn)品做了前期鋪墊。但目前我國的研究基本停滯在定價(jià)研究階段，缺少深入的定量研究分析，一套切實(shí)可行的定價(jià)理論還有待學(xué)者探索和市場改良。

（三）金融市場環(huán)境建設(shè)不夠完善

伴隨改革開放，我國的金融資本市場已取得顯著成績，但在期權(quán)交易等一些主要金融產(chǎn)品的交易方面還存在空白。在由期貨向期權(quán)轉(zhuǎn)換過程中，凸顯出我國金融市場環(huán)境構(gòu)建方面的不成熟性，這在某個(gè)程度上也給天氣衍生產(chǎn)品中需要涉及到的天氣期權(quán)交易設(shè)置了障礙。

五、我國未來天氣衍生產(chǎn)品的發(fā)展思路

隨著傳統(tǒng)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理逐步向非資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理過渡，天氣衍生產(chǎn)品越來越受到市場的關(guān)注，但目前我國金融市場還缺乏一定的層次性，想要在適合的時(shí)機(jī)推出天氣衍生產(chǎn)品，還需在充分準(zhǔn)備和積淀。特此提出以下幾點(diǎn)建議，望我國天氣衍生產(chǎn)品市場能夠不斷努力和完善。

首先，進(jìn)一步完善我國天氣衍生產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)。這就需要政府組織聯(lián)合專家團(tuán)隊(duì)研究各種自然現(xiàn)象（包括極端自然現(xiàn)象）帶來的氣溫的跳躍變化，確定所需參照氣溫、衍生品合約規(guī)格以及指數(shù)對應(yīng)月份，選擇合適城市作為氣溫的選擇地區(qū)。并加強(qiáng)學(xué)術(shù)理論研究，特別是定量學(xué)術(shù)研究，找出一套科學(xué)化的定價(jià)方法針對中國天氣衍生產(chǎn)品規(guī)范定價(jià)。

其次，大力推進(jìn)我國保險(xiǎn)市場和期權(quán)市場的發(fā)展。目前我國資本市場規(guī)模還比較狹窄，保險(xiǎn)市場很不發(fā)達(dá)，尤其是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)較為落后，期權(quán)市場還未推出，而有些天氣衍生產(chǎn)品是以農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)品種和期權(quán)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的。因此，當(dāng)務(wù)之急是國家出臺有關(guān)政策法規(guī)以促進(jìn)保險(xiǎn)市場和期權(quán)市場的發(fā)展與完善。

最后，挖掘培養(yǎng)其他正遭受天氣風(fēng)險(xiǎn)影響的經(jīng)濟(jì)主體的市場參與意識。遭受天氣風(fēng)險(xiǎn)影響的不僅僅是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司，還有能源企業(yè)、旅游行業(yè)、建筑行業(yè)等等。但是這些行業(yè)的大部分目前還缺乏對天氣風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)意識，抑或尚未認(rèn)識到天氣風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給他們營業(yè)收益帶來波動(dòng)。因此，培養(yǎng)這些經(jīng)濟(jì)主體通過天氣衍生產(chǎn)品市場來規(guī)避天氣風(fēng)險(xiǎn)的意識是十分必要的。

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