陳蓮

2013年：國際金融抹不去的那些記憶

陳蓮

舊年的日歷雖已翻盡，回看依然是多事之秋的2013年，全球經(jīng)濟復(fù)蘇步履蹣跚，新興市場的經(jīng)濟疲軟和金融動蕩，沖淡了發(fā)達國家走向同步復(fù)蘇的喜氣，全球產(chǎn)出增長率僅為2.4%，低于上一年的2.6%。但2013年的國際金融又真乃謂風(fēng)云際會，這段歷史在人們的記憶中更不會輕易抹去。

美聯(lián)儲縮減Q E規(guī)模 全球貨幣政策再現(xiàn)分化

在全球金融市場緊緊的追蹤之下，2013年12月18日，美聯(lián)儲宣布從2014年1月份開始，將每月850億美元的購債規(guī)?？s減至750億美元，資產(chǎn)支持證券和國債的購買每月各減少50億美元。同時，美聯(lián)儲強化了保持低利率的前瞻性指引，強調(diào)超低利率將延續(xù)相當(dāng)長時間，利率很可能在“失業(yè)率降至6.5%以下之后相當(dāng)長時期內(nèi)”保持在接近于零的水平。

就發(fā)達國家經(jīng)濟體內(nèi)部而言，各國經(jīng)濟復(fù)蘇力度不同，量化寬松貨幣政策退出也難同步。美國在高新技術(shù)、房地產(chǎn)及頁巖氣等因素的帶動下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，金融市場穩(wěn)定向上，顯示美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢比較明確，故此美聯(lián)儲啟動了量化寬松貨幣政策的縮減計劃。與此同時，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)踏上了復(fù)蘇之路，但其成員國之間經(jīng)濟差距明顯，復(fù)蘇仍存在脆弱性和不均衡性，從而制約了歐央行退出量化寬松貨幣政策的空間和可能。

危機雖已漸行漸遠，全球貨幣政策回歸常態(tài)化也勢在必行。但各國央行仍將經(jīng)歷一個漫長的、艱難的回歸常態(tài)化過程，而何時退、如何退又將考驗著中央銀行決策者們的智慧。

新興市場金融動蕩 資本流動波動加劇

2013年5月22日，美聯(lián)儲首次釋放退出量化寬松（QE）政策信號，國際資本大舉撤離新興市場，造成拉美、亞太等地區(qū)貨幣貶值、股市下跌和債市動蕩。在全球貨幣寬松環(huán)境即將生變的今天，國際資本的大進大出，給新興經(jīng)濟體的金融穩(wěn)定帶來隱患。

2013年二季度以來，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策出現(xiàn)分化，新興市場經(jīng)濟增速普遍放緩。受此影響，5月底至8月底，因預(yù)期美聯(lián)儲將采取縮減QE規(guī)模的措施，國際資本大舉回流美國，新興市場掀起軒然大波，匯市、股市和債市同時出現(xiàn)了大幅波動。即使9月美聯(lián)儲并未如期開展縮減QE行動，資本外逃局面緩解，大進大出已成為今年國際資本流動的主旋律。而國際資本流動的劇烈波動，對因國內(nèi)儲蓄不足而長期依賴國際短期資本流入來支持經(jīng)常項目逆差和國內(nèi)巨額投資的新興經(jīng)濟體影響極大。

日經(jīng)指數(shù)站上1.5萬 日本經(jīng)濟暗藏隱憂

5月23日日經(jīng)指數(shù)摸高16000點，達15942點，創(chuàng)2008年以來的新高。得益于私人部門良好預(yù)期，股指站穩(wěn)15000點。截至12月23日，日經(jīng)股指收盤15870，年內(nèi)已上漲超過50%，印證了日本經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。但由于其拙劣的外交傷害了別國的感情，令其復(fù)蘇背后的隱憂揮之不去。

日元迅速貶值，企業(yè)信心不斷回升，日本股市大幅上揚?！鞍脖督?jīng)濟學(xué)”也正在更為廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域顯示有效作用?！鞍脖督?jīng)濟學(xué)”在取得暫時出色成果的同時，也帶來了很大的副作用。2%的通脹目標(biāo)與巨額政府負債之間的政策矛盾沒有得到有效解決，提高消費稅率的財政政策對日本經(jīng)濟形成了不利沖擊；激進的貨幣政策促使日元大幅貶值，導(dǎo)致進口商品價格上漲，日本上半財年貿(mào)易逆差約為5萬億日元，10月貿(mào)易逆差又刷新了紀錄，巨額貿(mào)易逆差減弱了日元貶值的正面效應(yīng)。

歐洲經(jīng)濟重見曙光 銀行業(yè)聯(lián)盟即將成形

2013年是歐債危機的轉(zhuǎn)折點，受一系列正面因素的帶動，歐元區(qū)重現(xiàn)復(fù)蘇曙光。2013年9月，歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長率達到0.3%，從而擺脫了此前長達6個季度的負增長。10月16日，歐盟財長會議正式批準(zhǔn)歐洲央行成為歐元區(qū)銀行業(yè)單一監(jiān)管機構(gòu)，為推動建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟邁出了實質(zhì)性步伐。

在經(jīng)歷了自成立以來的最長衰退期后，歐元區(qū)經(jīng)濟在下半年進入復(fù)蘇軌道，國際資金開始回流，提振了歐元區(qū)股市、債市等金融市場表現(xiàn)。除降息外，歐洲央行也在討論進一步寬松的政策選項，并已做好負存款利率的技術(shù)準(zhǔn)備。

與此同時，建設(shè)銀行業(yè)聯(lián)盟也是鞏固歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇成果的關(guān)鍵。當(dāng)前歐元區(qū)金融壓力指標(biāo)已回落至接近危機前的水平，但銀行融資壓力仍是影響金融穩(wěn)定的風(fēng)險之一。全面快速落實銀行業(yè)聯(lián)盟成為解決這一問題的迫切需要。

新興經(jīng)濟體合作再深化“金磚”國家籌建開發(fā)銀行

2013年3月27日，中國、巴西、俄羅斯、印度和南非領(lǐng)導(dǎo)人在德班舉行“金磚”國家領(lǐng)導(dǎo)人第五次會晤。各國領(lǐng)導(dǎo)人就深化經(jīng)濟金融合作進行了深入探討和重要部署，同意建立一個新的開發(fā)銀行，以便有效開展基礎(chǔ)設(shè)施投融資。

以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體，對于加強各國間的聯(lián)系與合作均持開放態(tài)度。而要實現(xiàn)經(jīng)濟成長，資本不可或缺。“金磚”國家通過加強合作，有望推動全球資源的更有效利用，為解決這一問題進行積極探索。只有合作共贏，互惠互利，各新興國家才能爭取主動權(quán)，提升話語權(quán)，維護自身利益，實現(xiàn)更大發(fā)展。

債務(wù)風(fēng)暴再度升級 美國政府又現(xiàn)停擺

2013年10月1日，由于民主、共和兩黨未能就新財年的政府預(yù)算達成一致，美國聯(lián)邦政府的非核心部門被迫關(guān)門，約80萬雇員進入強迫休假狀態(tài)，另外有130萬雇員進入無薪工作狀態(tài)。10月16日晚，美國國會兩院通過為政府臨時撥款和提高債務(wù)上限的議案，至此，長達16天的政府停擺暫時告一段落。

近年來，財政政策已經(jīng)成為美國政府極具爭議的問題。這一問題體現(xiàn)在諸多方面。首先，經(jīng)歷了2008年至2009年的“經(jīng)濟大衰退”，美國財政賬戶已嚴重失衡。2010財年聯(lián)邦赤字占到GPD的近10%。其次，當(dāng)下美國行政部門和參議院是一方，眾議院是另一方，它們分屬不同的政黨控制，但都對財政政策擁有話語權(quán)，決定財政問題的權(quán)力須由以奧巴馬總統(tǒng)為代表的行政部門與美國國會共享，兩黨之間的主要沖突點就成為達成決策的障礙。

日前，在兩黨支持下，美國國會剛剛通過了2014年和2015年財政計劃，大大降低了再次發(fā)生政府運轉(zhuǎn)意見分歧的可能性。

黃金市場“熊”占“?！瘪?大宗商品走勢分化

2013年，國際黃金價格由年初的1700美元/盎司跌至年末的1250美元/盎司，跌幅近30%；同時，大宗商品價格走勢疲軟，除能源仍保持高位振蕩外，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品均呈現(xiàn)單邊下行走勢。各種因素疊加作用，加速了金價的“跳水”。

躋身全球十大貨幣行列 人民幣國際化快馬加鞭

2013年8月，環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）公布的全球交易貨幣排名中，人民幣排在第八位，占比為1.49%。9月，國際清算銀行發(fā)布全球外匯交易統(tǒng)計報告，人民幣在每日全球外匯交易量中占比2.2%，再次躋身前十名，在所有幣種中排名第九。在SWIFT于12月公布的國際貿(mào)易融資貨幣中，人民幣取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用貨幣。

2013年前11個月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計發(fā)生4.07萬億元，已超過2012年全年的規(guī)模。離岸人民幣市場不斷壯大。初步統(tǒng)計，海外人民幣存量已突破萬億元大關(guān)。其中香港人民幣存款余額超過7000億元，在當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)存款余額中所占比重超過8%。中國與23個國家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議，總規(guī)模超過2.5萬億元。

美國力推TPP、TTI P談判 全球貿(mào)易規(guī)則面臨重塑

2013年6月17日，美國與歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在八國峰會上聯(lián)合宣布，美歐正式啟動《跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定》（TTIP）談判，并于7月8日舉行首輪談判。同時，美國還在加快推動由其主導(dǎo)的《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴協(xié)定》（TPP）談判進程。2013年3月，日本宣布加入TPP談判，TPP成員國數(shù)量增至12個。

TPP和TTIP是美國在全球貿(mào)易領(lǐng)域推行的“兩洋戰(zhàn)略”，其意圖主要有兩點：一是借助TPP和TTIP之力助推復(fù)蘇。二是借助TPP和TIPP重塑國際貿(mào)易格局。當(dāng)前，世界貿(mào)易組織多哈回合談判停滯不前，全球貿(mào)易區(qū)域自由化浪潮興起，美國希望制定新的國際貿(mào)易規(guī)則，重握國際貿(mào)易的主導(dǎo)權(quán)。

上海自貿(mào)區(qū)掛牌 中國金融體改提速

2013年8月22日，中國國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)，簡稱上海自由貿(mào)易區(qū)或上海自貿(mào)區(qū)，并于9月29日正式掛牌。這是設(shè)于上海市的一個自由貿(mào)易區(qū)，也是中國大陸境內(nèi)第一個自由貿(mào)易區(qū)。這一事件發(fā)出了中國金融體制改革提速的強烈信號。

上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)是一個國家戰(zhàn)略，是先行先試、深化改革、擴大開放的重大舉措，意義重大而深遠。上海自貿(mào)區(qū)的核心是服務(wù)業(yè)開放，而金融業(yè)又是服務(wù)業(yè)的核心。

率先在自貿(mào)區(qū)實現(xiàn)資本項目可兌換和匯率、利率自由化。這三者是下一步中國金融體制改革的難點和關(guān)鍵所在。