本期話題訪談人 龐宏敏

世界海運(yùn)：劉斌教授您好，很高興有機(jī)會(huì)就如下話題和您展開探討。近日，一則消息引發(fā)了業(yè)界的關(guān)注與熱議，那就是中遠(yuǎn)集團(tuán)全資子公司中遠(yuǎn)散貨運(yùn)輸（集團(tuán)）有限公司與巴西淡水河谷（國際）有限公司簽署了鐵礦石船運(yùn)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。按照雙方協(xié)議，淡水河谷公司擁有并運(yùn)營的4艘40 萬載重噸超大型礦砂船將轉(zhuǎn)讓給中遠(yuǎn)集團(tuán)，并供淡水河谷長期租用25年。淡水河谷與中遠(yuǎn)集團(tuán)將訂立類似的長期運(yùn)輸合約，即中遠(yuǎn)集團(tuán)將建造與淡水河谷目前運(yùn)營的超大型礦砂船載重噸相似的10 艘超大型礦砂船，并向全球運(yùn)輸巴西鐵礦石。請問劉斌教授，該協(xié)議的簽署對于雙方來講，意味著什么？

劉斌教授：該協(xié)議的簽署對于淡水河谷和中遠(yuǎn)來說，無疑是一個(gè)雙贏的合作。對于淡水河谷來說，能夠及時(shí)糾正自己的過失，彌補(bǔ)投資失敗，減少損失，實(shí)在是峰回路轉(zhuǎn)。更讓淡水河谷松一口氣的是，此時(shí)簽訂合同可以大大減少被進(jìn)行反壟斷調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)以及股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而且出售部分資產(chǎn)也有利于化解其現(xiàn)金流緊張。

對于中國遠(yuǎn)洋來說，如能盡快投入中巴間鐵礦石運(yùn)輸，將有利于中國遠(yuǎn)洋明年力保盈利。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)有中資航運(yùn)企業(yè)與淡水河谷達(dá)成類似合作。

世界海運(yùn)：淡水河谷是舉巴西一國之力打造出的超大型國有企業(yè)。您曾經(jīng)提到，多年的擴(kuò)張使淡水河谷變得愈加野蠻和富有侵略性，在世界礦業(yè)界素有“魔鬼公司”之稱。那么，請劉斌教授為我們介紹一下這個(gè)壟斷帝國是如何形成的，對我國鋼鐵和航運(yùn)市場存在哪些危機(jī)和潛在的隱患？

劉斌教授：淡水河谷壟斷的歷程發(fā)人深省。自1997年5月6日開始，淡水河谷便啟動(dòng)了私有壟斷計(jì)劃，以3.34萬億雷亞爾（31.4 億美元）從政府手里購買了41.73%的股權(quán)。淡水河谷首先保留了在紐約證交所和巴西圣保羅的上市公司地位，接著將8.8 億美元的能源項(xiàng)目出售，專注經(jīng)營礦產(chǎn)業(yè)，整合巴西國內(nèi)的四大礦區(qū)，海外上市。為實(shí)現(xiàn)上述國家壟斷的世界戰(zhàn)略，淡水河谷首先整合巴西國內(nèi)的鐵礦業(yè)，展開了一系列兼并重組活動(dòng)，將非主業(yè)賣掉，集中鐵礦石等主業(yè)，發(fā)起了向世界頭號霸主的挑戰(zhàn)。從2000年開始，淡水河谷開始了兼并巴西第二大鐵礦公司MBR 之路，歷時(shí)7年多的漫長談判，最終于2007年獲得MBR92.9%的股份，合計(jì)6000 萬噸的鐵礦石出口量。此舉對淡水河谷具有里程碑的意義，因?yàn)榧娌⒔Y(jié)束后，淡水河谷完成了立體式的鐵礦石出口，控制了礦山、鐵路、公路、堆場、港口集疏運(yùn)體系，成為巴西最大的鐵礦石出口商，出口份額占巴西85%以上。

此后，淡水河谷一鼓作氣，于2007年收購了加拿大Inco公司，2008年收購了澳大利亞AMCI公司，2010年收購了Xstrata公司，一舉成為世界上最強(qiáng)大的綜合礦業(yè)公司。獨(dú)特的國家壟斷優(yōu)勢造就了淡水河谷的壟斷利潤，2011年全球500 強(qiáng)中，淡水河谷的利潤率全球第一。淡水河谷總資產(chǎn)的增長完全依賴于權(quán)益的增加，權(quán)益資本的增加可以引導(dǎo)銀行資本，而銀行資本可以盤活社會(huì)資本。淡水河谷業(yè)績?nèi)绱梭@艷，核心就是來自于鐵礦石價(jià)格的上漲，該公司2/3 的利潤來自于鐵礦石,尤其是對中國鋼廠的漲價(jià)。

近年來，淡水河谷的發(fā)展速度令人吃驚，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是凈利潤都保持著強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢。資產(chǎn)的高度集中形成了壟斷，而壟斷讓淡水河谷在所涉獵的領(lǐng)域一言九鼎，中國鋼鐵業(yè)完全被淡水河谷征服。對比2010年和2011年淡水河谷鐵礦石出口量和損益表可發(fā)現(xiàn)，淡水河谷2011年鐵礦石出口只增加了1100 萬噸，為4.3%，收入?yún)s增加了151.08 億美元，漲幅達(dá)33.38%。同時(shí)，成本費(fèi)用減少，稅前利潤大幅攀升，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，匯率變動(dòng)損失連續(xù)盈余。而中國鋼鐵業(yè)對淡水河谷的“慷慨”奉獻(xiàn)，成就了淡水河谷。2011年，淡水河谷的鐵礦砂和團(tuán)礦占其品種營業(yè)額604 億美元的71%，其中中國占33%，其他亞洲國家占20%，歐洲占19%，巴西本土占18%，北美占6%，世界其他地區(qū)占4%。2011年，其凈利潤229 億美元，是中國53 家上市鋼鐵公司同期總利潤190.29 億元的7.6 倍。中國為其提供了199.32 億美元的收入、75.57 億美元的巨額利潤和5.75 萬人的就業(yè)機(jī)會(huì)。

中國的鋼鐵業(yè)已習(xí)慣于淡水河谷的漲價(jià)“暴力”。淡水河谷利用中國鋼鐵業(yè)小、散、亂的特點(diǎn)，肆無忌憚地漲價(jià)，同時(shí)以斷貨來威脅大大小小的鋼廠，最后迫使中國的鋼廠將手中的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船舶以低價(jià)租給淡水河谷。

淡水河谷2013年資產(chǎn)鐵礦約2 億多噸，出口到中國口岸的有1.5 億噸，幾乎100%地采用CRF 到岸價(jià)格，說明淡水河谷獨(dú)家運(yùn)輸了出口到中國的鐵礦。淡水河谷以獨(dú)特的優(yōu)勢迫使中國鋼廠接受到岸價(jià)，又迫使中遠(yuǎn)、中海等中國航運(yùn)企業(yè)退出航運(yùn)市場，造成了中國航運(yùn)散貨企業(yè)的嚴(yán)重虧損，對中國航運(yùn)公司構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的損害。淡水河谷的壟斷是不爭的事實(shí)。

世界海運(yùn)：那么，請問劉斌教授，像淡水河谷這樣一個(gè)具有壟斷基因的企業(yè)，是什么導(dǎo)致其放棄對抗，選擇與中國航運(yùn)業(yè)的合作？

劉斌教授：淡水河谷作為一家在紐約證券交易所上市的公司，每年的年報(bào)必須光彩靚麗。其靚麗的指標(biāo)核心包括以下5種：每股盈利要有可持續(xù)的增長，凈利潤必須逐年提高，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到股東的要求，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必須呈現(xiàn)高效率。假如上述指標(biāo)體系連續(xù)下降，股東用腳投票將迫使董事長和總經(jīng)理離職。2013年淡水河谷的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與2011-2012年間的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比全線下挫，迫使其2014年必須刻不容緩地提高營業(yè)額、降低成本、縮小總資產(chǎn)規(guī)模，提高權(quán)益比例。因此，將40萬噸的大船賣給中遠(yuǎn)并將其回租是淡水河谷實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的根本。

淡水河谷急劇擴(kuò)張項(xiàng)目中投資的40 萬噸大船和在東南亞投資的鐵礦中轉(zhuǎn)中心這兩大敗筆，使其難以自拔。第一大敗筆是心血來潮的大船建造。淡水河谷以在巴西2010年期間形成的壟斷優(yōu)勢征服了中國的鋼鐵市場后，馬不停蹄地進(jìn)軍航運(yùn)市場，以巴西足球橫掃全球的氣勢在中國建造了12 艘大船，并揚(yáng)言要建造100 艘大船。大船首先試水大連港，后又卸貨于連云港港。遭到強(qiáng)大阻力后，又動(dòng)用巴西總統(tǒng)進(jìn)行公關(guān)。再次嘗到失敗的苦果后又以攻打中小港口和山東海運(yùn)為突破口，試圖撞開中國港口的大門。

第二大敗筆是在東南亞建立鐵礦中轉(zhuǎn)中心，這讓其雪上加霜。要知道，鐵礦價(jià)值低，體量大，價(jià)格競爭激烈，直運(yùn)直取的價(jià)格競爭如此激烈，如果二次倒運(yùn)，成本至少要增加$20/噸，再加上環(huán)境費(fèi)、貨差費(fèi)等，鐵礦價(jià)格難以有競爭力。淡水河谷的2013年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，物流運(yùn)輸出現(xiàn)紅字，這是讓股東難以接受的事實(shí)。從目前來看，鐵礦砂價(jià)格下降的壓力非常大。

另外，淡水河谷以壟斷勢力不斷對出口到中國的鐵礦砂價(jià)格推波助瀾，聯(lián)手力拓和必和必拓鐵礦壟斷聯(lián)盟，使中國的鋼鐵業(yè)連年虧損。三大礦商的壟斷行徑引發(fā)了中國學(xué)術(shù)界的熱議，反壟斷呼聲越來越高。自2014年6月開始，商務(wù)部的反壟斷調(diào)查讓敏感的淡水河谷預(yù)感到達(dá)摩克利斯之劍就要落到自己的頭上，所以淡水河谷把大船賣給中國遠(yuǎn)洋，以回租的形式經(jīng)營大船。這樣既可以獲得更多的現(xiàn)金流，滿足股東分紅的要求，也能提高財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，還可以逃脫被反不公平競爭、反壟斷的一劫。

總而言之，淡水河谷放棄對抗，選擇合作，可以歸納為三個(gè)原因。一是40 萬噸的大船打造讓淡水河谷吃盡了苦頭，虧損是其必然結(jié)果。淡水河谷仰仗富可敵國的實(shí)力，不把航運(yùn)放在眼里，結(jié)果大船虧損連連，只能選擇放棄對抗。二是在東南亞國家建造的鐵礦中轉(zhuǎn)會(huì)讓淡水河谷深陷泥潭而難以自拔，無奈之下，只得放棄對抗，選擇合作。三是淡水河谷手頭現(xiàn)金流短缺，且沒有駕馭大船隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)，以往失敗的教訓(xùn)讓淡水河谷不寒而栗。交出大船，拿到現(xiàn)金流是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

世界海運(yùn)：既然淡水河谷和中國遠(yuǎn)洋之間的博弈不是零和博弈，為什么自世界金融危機(jī)以來，雙方卻經(jīng)過了這么長時(shí)間的較量和對抗，而沒有盡早達(dá)成合作協(xié)議，這背后存在著怎樣的一種妥協(xié)？

劉斌教授：正因?yàn)椴皇橇愫筒┺亩钦筒┺?，所以此番達(dá)成合作的雙方都是有妥協(xié)的，都是基于形勢逼人的一種選擇。中國等關(guān)鍵市場的需求放緩，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格近年來持續(xù)下滑，讓淡水河谷也承受了不小的壓力。淡水河谷的財(cái)報(bào)顯示，2011年淡水河谷凈利潤為228.58 億美元，但到了2012年就下滑到了48.6 億美元，而去年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)跌至5.84 億美元。大舉造船也帶來了現(xiàn)金流的壓力。35 艘Valemax 最初價(jià)格達(dá)到40 多億美元，淡水河谷最初稱將自有其中19 艘，后不斷通過出售后返租的形式減輕資產(chǎn)包袱。算上出售給中遠(yuǎn)的4 艘Valemax，淡水河谷如今只剩1條Valemax，其余均租給了合作的航運(yùn)相關(guān)方。

中遠(yuǎn)也一樣。去年通過向大股東出售資產(chǎn)，已經(jīng)連虧兩年被ST 的中國遠(yuǎn)洋實(shí)現(xiàn)了盈利，逃離了退市的命運(yùn)。而今年前三季度，中遠(yuǎn)再度虧損20.33 億人民幣，全年虧損的幾率增大。如果明年不能擴(kuò)大貨源實(shí)現(xiàn)盈利，中遠(yuǎn)很可能又要再度ST。那樣的結(jié)果肯定不是管理層愿意看到的，因此盡早與淡水河谷實(shí)現(xiàn)合作對中遠(yuǎn)也有好處。按照山東海運(yùn)5年運(yùn)輸1 億噸鐵礦石的協(xié)議推算，中遠(yuǎn)至少能保證獲得5 億噸以上的鐵礦石貨源。所以說，雙方達(dá)成合作是在形勢逼人的情況下才做出的一種選擇和妥協(xié)。

世界海運(yùn)：淡水河谷把大船賣給中國遠(yuǎn)洋，是否意味著Valemax 型船將會(huì)進(jìn)入中國？淡水河谷是否打算以此次合作作為大船入華的突破口？而Valemax 一旦大規(guī)模進(jìn)入，對我國航運(yùn)市場會(huì)不會(huì)有不可逆轉(zhuǎn)的不利影響？

劉斌教授：至于Valemax 能否靠泊中國港口，其實(shí)這與中遠(yuǎn)承運(yùn)淡水河谷的鐵礦石是兩碼事，關(guān)鍵是誰在主宰大船?？恐袊a頭。船舶大型化是一個(gè)趨勢。中國每年要進(jìn)口8 億噸的鐵礦、2.6 億噸的原油、1 億多的箱量，中國的航運(yùn)業(yè)在自己的家門口要有對中國經(jīng)濟(jì)安全的絕對控制權(quán)、話語權(quán)，這也符合中國經(jīng)濟(jì)安全的戰(zhàn)略利益。我們運(yùn)量這么大，讓國外的公司控制我們的經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸命脈是不可能的。因此，讓中國的航運(yùn)公司維護(hù)中國航運(yùn)經(jīng)濟(jì)安全符合中國的根本利益。市場越開放，我們的經(jīng)濟(jì)安全越重要。如果巴西人知恥知榮，在與中國航運(yùn)業(yè)的下一步談判中，必須讓中國的航運(yùn)業(yè)參與至少50%的運(yùn)輸業(yè)務(wù)。力拓和必和必拓也應(yīng)對此有合作共贏的意識。唯有此，才能建立起一個(gè)競爭、穩(wěn)定、高效的航運(yùn)市場。

世界海運(yùn)：中遠(yuǎn)和淡水河谷兩大巨頭在爭議多年之后能夠握手言和，彼此都是跨出了合作的實(shí)質(zhì)性一步。我們也希望雙方的合作能在未來不斷推進(jìn)，共同推動(dòng)國際航運(yùn)市場健康、高效、有序發(fā)展。好的，感謝劉斌教授接受我們的采訪以及您的精彩評析！