朱瑞華

（河南廣播電視大學(xué) 經(jīng)管學(xué)院，河南 鄭州 450008）

一、引言

我國的商業(yè)銀行經(jīng)過不良資產(chǎn)的剝離和股份制改造后，已經(jīng)具有較強(qiáng)的抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，資金比較充足。商業(yè)銀行為了取得更好的經(jīng)營業(yè)績就必須向企業(yè)發(fā)放更多的貸款。但是我國特殊的制度環(huán)境導(dǎo)致很多不利于債權(quán)人保護(hù)的因素存在，銀行只能通過縮短貸款期限、貸款行業(yè)限制等方式降低其信貸風(fēng)險(xiǎn)。與此同時，我國企業(yè)的主要融資渠道來自銀行，企業(yè)會利用各種方式取得銀行更多貸款、更長的貸款期限。因此，銀行的惜貸與企業(yè)的融資欲望形成的矛盾一直是理論界和實(shí)務(wù)界討論的話題。

改革開放后，我國的經(jīng)濟(jì)一直保持強(qiáng)勁的增長勢頭，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把增長的源泉?dú)w結(jié)為資本推動，而資本推動的主體是政府。在我國，政府無論在政治領(lǐng)域還是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都很強(qiáng)勢，尤其是資源配置過程中，不同的地理位置，政府的政策不同、市場化程度不同、法制化程度不同、金融發(fā)展水平不同以及政治關(guān)聯(lián)程度存在很大的差異。近年來，關(guān)于實(shí)際控制人政治身份對銀行信貸的影響已經(jīng)受到部分學(xué)者的關(guān)注，但是有較少的學(xué)者研究銀行信貸決策中實(shí)際控制人政治身份對其的影響程度。

由此可以看出，從傳統(tǒng)意義上講，銀行在信貸決策中看重企業(yè)的會計(jì)信息，企業(yè)與政府的關(guān)系卻得不到關(guān)注，那么在銀行信貸過程中，這兩類信息會相互影響嗎？在什么情況下出現(xiàn)相互替代的情況？這些問題在學(xué)術(shù)界只有較少學(xué)者關(guān)注。本文正是基于此，以經(jīng)濟(jì)學(xué)的信任理論分析了政治關(guān)聯(lián)在銀行信貸決策中對會計(jì)信息的替代作用，主要驗(yàn)證以下三個問題：一是銀行更愿意放貸給會計(jì)信息質(zhì)量好的企業(yè)；二是銀行業(yè)愿意貸款給那些與政府保持特殊關(guān)系的企業(yè)；三是銀行在信貸過程中政治聯(lián)系在某個特定情況下能替代會計(jì)信息。試圖驗(yàn)證政治關(guān)聯(lián)在銀行信貸中的作用，為理論分析提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）會計(jì)信息在銀行貸款決策中的作用

阿特曼(1968)[1]認(rèn)為會計(jì)信息有助于債權(quán)人預(yù)測公司的違約風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營失敗的概率。高質(zhì)量的會計(jì)信息有利于債權(quán)人對公司的違約風(fēng)險(xiǎn)和未來現(xiàn)金流做出合理的估計(jì)(Brown，1985)[2]，從而作出是否信貸的決策。李、周(Liand Zhou，2005)[3]研究發(fā)現(xiàn)銀行如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的會計(jì)信息出現(xiàn)問題就會在貸款方面制定更多的限制條件來保護(hù)自己的利益不受侵害。國內(nèi)的研究也表明會計(jì)信息在銀行信貸決策中發(fā)揮著重要作用。饒艷超、胡奕明（2005）[4]研究發(fā)現(xiàn)大多數(shù)銀行認(rèn)為會計(jì)信息能夠滿足其判斷是否對企業(yè)發(fā)放貸款。孫錚等（2006）[5]的研究也驗(yàn)證了好的會計(jì)信息能夠促進(jìn)企業(yè)獲得新的貸款。廖秀梅（2007）[6]發(fā)現(xiàn)會計(jì)信息能夠有效降低信貸過程中的信息不對稱程度。陸正飛等(2008)[7]的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況好壞與債務(wù)融資成本高低成正比。以上的文獻(xiàn)均表明，在我國的債務(wù)資本市場中，會計(jì)信息質(zhì)量的好壞會影響銀行對借款人違約風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷。

（二）實(shí)際控制人身份在銀行貸款決策中的作用

國外相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)的實(shí)際控制人具有良好的政治關(guān)系（Political Connection），那么企業(yè)就比較容易或者以比較低的成本獲得銀行的貸款（La Porta etal，2002；Khwaja and Mian，2005；Sapienza，2004）[8-10]，同時在企業(yè)遇到財(cái)務(wù)危機(jī)時也更易得到政府的幫助（Faccio,McConnell and Masulis,2006）[11]。Xin等（1996）[12]發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)會投入更多的精力在建立和維護(hù)政治關(guān)系上，目的就是獲得政府的保護(hù)。孫錚等（2005）[13]認(rèn)為銀行愿意貸款給具有政治關(guān)系的企業(yè)是以政府的信譽(yù)作為擔(dān)保的，并且這類企業(yè)能得到更多的長期貸款。余明桂和潘紅波（2008）[15]的研究也表明政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)融資的促進(jìn)作用。

三、理論分析與研究假設(shè)

銀行向企業(yè)提供貸款會考慮很多因素，其中一個重要原因是銀行信任這些企業(yè)，相信這些企業(yè)能夠有足夠的資金按期歸還貸款。在政治關(guān)聯(lián)的研究中，這種信貸關(guān)系涉及銀行、政府和企業(yè)三方，在銀行與企業(yè)之間進(jìn)行信貸交易時，與政府有關(guān)聯(lián)的企業(yè)會利用這種關(guān)系使銀行信任自己有政府的信用做擔(dān)保，企業(yè)有能力及時歸還貸款，此時信貸關(guān)系變?yōu)檎c銀行之間的行為，信貸決策主體也變?yōu)檎Ｕ栽谛刨J活動中幫助企業(yè)是因?yàn)檎湃芜@些企業(yè)，它們之間的這種信任關(guān)系是通過政治關(guān)系而維護(hù)的。

既然銀行信貸是一種信貸決策，那么“關(guān)系”在信貸過程中的作用顯得尤其重要。由于中國人的關(guān)系具有不同層次的差序格局，那么不同層次的關(guān)系對信任的影響一定是不同的。對銀行來說，銀行信任企業(yè)的原因一方面是因?yàn)槠髽I(yè)本身的經(jīng)營業(yè)績好具有較好的償債能力，另一方面是政府愿意給這類企業(yè)做擔(dān)保，保證銀行的貸款能夠按期歸還。政府愿意給這類企業(yè)提供擔(dān)保，一方面因?yàn)槠髽I(yè)本身的業(yè)績較好容易得到政府的扶持，另一方面如果政府能控制銀行，那么銀行給企業(yè)提供貸款就變得順理成章了。

以上分析表明，會計(jì)信息與實(shí)際控制人的政治身份都可以發(fā)揮信號傳遞作用，銀行在做信貸決策時傾向于選擇有好的會計(jì)信息和實(shí)際控制人有政治身份的企業(yè)?；谝陨戏治霰疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1：銀行在信貸決策過程中，更愿意貸款給有著好的會計(jì)信息的企業(yè)；

假設(shè)2：實(shí)際控制人有政治身份的企業(yè)相對于沒有政治身份的企業(yè)，更容易獲得銀行的借款；

假設(shè)3：在銀行信貸過程中，政治關(guān)聯(lián)會削弱會計(jì)信息的有用性。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，選取2007—2010年上市交易的公司，其中剔除（1）金融類上市公司，（2）數(shù)據(jù)不全的公司，（3）被ST、PT公司，一共獲得樣本2183個；對連續(xù)變量進(jìn)行1%極端值的處理后樣本為2174個。政治關(guān)聯(lián)指標(biāo)通過搜集歷年上市公司報(bào)表手工收集整理。

（二）主要變量定義及模型設(shè)計(jì)

1.實(shí)際控制人政治身份

本文采用（張曉玲，2012）[16]以公司實(shí)際控制人或者高管是否在政府機(jī)構(gòu)任職等職務(wù)，如果擔(dān)任這些職務(wù)則表明有政治關(guān)聯(lián)取值為1，否則為無政治關(guān)聯(lián)取值為0。在總樣本2174中有政治關(guān)聯(lián)的是1193家；按所有權(quán)性質(zhì)劃分，國有企業(yè)有1469家，其中有政治關(guān)聯(lián)的有883家；民營企業(yè)一共有715家，其中有政治關(guān)聯(lián)的有310家。

2.會計(jì)信息

商業(yè)銀行在信貸決策中主要關(guān)注償債能力和盈利能力，本文就此選取了以會計(jì)信息為基礎(chǔ)的指標(biāo)（見表1），并運(yùn)用因子分析（factor analysis）的方法，來避免共線性問題。選取了兩個公因子factor1和factor2，其載荷矩陣和最終公因子方差估計(jì)（見表2）。factor1的特征值為3.54，主要對流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、股東權(quán)益比率具有較大的正的載荷，稱為償債能力因子；factor2的特征值為1.69，主要對凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率有較大的正的載荷，稱為盈利能力因子。這兩個因子解釋了標(biāo)準(zhǔn)差的87%。

表1 因子變量定義

表2 主因子分析結(jié)果（N=2174）

3.銀行借款指標(biāo)

表3 變量定義

采用現(xiàn)金流量表中的“借款收到的現(xiàn)金”來代表企業(yè)取得的銀行借款，同時為了消除量綱的影響，采用“借款收到的現(xiàn)金除以年初資產(chǎn)總額”后取對數(shù)，該變量為Loan。

所有的變量定義見表3。

4.模型設(shè)計(jì)

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表4主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)量分析中看出，有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)均好于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從兩個公因子的比較來看，有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的償債能力公因子（factor1）的得分均值和中位數(shù)均好于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)，并且這種差異在1%水平上顯著；有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的盈利能力因子（factor2）得分的均值和中位數(shù)分別為0.01和0.00，好于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)相對應(yīng)指標(biāo)的-0.01和-0.01，且其差異在1%水平上顯著。

表4 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)量

表5 主要變量的pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

表5給出了主要變量的相關(guān)系數(shù)?？梢钥闯鰰?jì)信息指標(biāo)（factor1，factor2）和政治關(guān)聯(lián)指標(biāo)（pc）都與債務(wù)契約指標(biāo)（loan）正相關(guān)，這初步證明了假設(shè)1和假設(shè)2是可能成立的。

（四）基本回歸結(jié)果分析

表6 經(jīng)過white異方差調(diào)整后政治關(guān)聯(lián)、會計(jì)信息對債務(wù)契約影響的回歸分析

在使用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行計(jì)量分析時，我們采用Husman檢驗(yàn)來決定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，檢驗(yàn)的結(jié)果采用固定效應(yīng)模型。從表6中運(yùn)用模型1進(jìn)行OLS回歸結(jié)果上來看，其變量對公司的債務(wù)契約的影響都在1%顯著水平上。其中，factor1與factor2的回歸系數(shù)顯著為正，這表明會計(jì)信息對銀行放貸行為有明顯的影響，也就是說公司的財(cái)務(wù)狀況越好，就越容易得到銀行的借款，也就證明了會計(jì)信息在銀行信貸決策中的作用，支持假設(shè)1。模型2的結(jié)果表明，有政治關(guān)聯(lián)的公司更容易獲得銀行的借款（PC的回歸系數(shù)0.0401，t值為1.94，并且在5%水平顯著），支持假設(shè)2。為了檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)對會計(jì)信息的影響，引入pc與factor1、factor2的交乘項(xiàng)，并且控制收入增長率、自有資金比率、公司規(guī)模三個變量。從表6中可以看出引入政治關(guān)聯(lián)這個變量后銀行信貸人員仍然看重企業(yè)的償債能力和盈利能力（factor1的回歸系數(shù)0.0275，t值為10.77；factor2的回歸系數(shù)0.0572，t值為25.92.并且均在1%水平上顯著）。但是政治關(guān)聯(lián)會使銀行信貸人員較少考慮會計(jì)信息的質(zhì)量，尤其反映政治關(guān)聯(lián)與盈利能力交乘項(xiàng)pc*factor2上（回歸系數(shù)為-0.0093，t值為-3.4，在1%水平上顯著差異），支持假設(shè)3。

（五）進(jìn)一步分析市場化程度的影響

由于我國各地區(qū)在不同地理位置國家政策存在很大的差異，市場化程度有高有低，這就意味著不同地區(qū)，政府與企業(yè)的這種政治關(guān)系在強(qiáng)弱程度上會有一定的差異。為了檢驗(yàn)在不同的市場化地區(qū)政治關(guān)聯(lián)對會計(jì)信息的替代作用，本文采用樊綱、王小魯、朱恒鵬在2010年編制的《中國市場化指數(shù)》為基礎(chǔ)，按照上市公司注冊所在地的市場化排名將本文的研究樣本分為兩類進(jìn)行檢驗(yàn)。第一類公司為市場化程度高的地區(qū)（市場化綜合指數(shù)排名前15位）。第二類公司為市場化程度低的地區(qū)（市場化綜合指數(shù)排名后16位），政府在資源配置過程中相對具有重要作用。

表7 經(jīng)過white異方差調(diào)整后的市場化程度對政治關(guān)聯(lián)的影響分析

從表7可以看出，市場化程度不同的地方，會計(jì)信息對銀行信貸的影響是顯著存在的，可以從模型3和模型4中factor1、factor2的回歸系數(shù)和t值可以看出會計(jì)信息對銀行貸款的促進(jìn)作用（模型3中factor1、factor2的回歸系數(shù)分別為0.034、0.076，t值分別為8.74、18.62，均在1%水平上顯著；模型4中factor1、factor2的回歸系數(shù)分別為0.05、0.0667，t值分別為6.9、10.08，均在1%水平上顯著）。政治關(guān)聯(lián)對會計(jì)信息的替代作用可以從pc與factor1、factor2的交乘項(xiàng)回歸系數(shù)和t值上看出。在市場化程度高的地方，銀行發(fā)放貸款更看重企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量，政治關(guān)聯(lián)不能替代會計(jì)信息，不支持假設(shè)3；但是在市場化程度低的地方，政治關(guān)聯(lián)能夠替代會計(jì)信息，可以從pc與factor2的交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)可以看出，支持假設(shè)3，也就是說政治關(guān)聯(lián)對會計(jì)信息債務(wù)契約有用性顯著存在于市場化程度比較低的地區(qū)，這種影響在市場化程度高的地方并不顯著。即在企業(yè)與銀行的信貸關(guān)系中，在低制度環(huán)境中政治關(guān)聯(lián)可以作為會計(jì)信息的替代機(jī)制而存在。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)上述結(jié)果的穩(wěn)定性，將銀行借款指標(biāo)loan替換為資產(chǎn)負(fù)債表中的“短期借款、長期借款”之和與總資產(chǎn)的比例，對表6和表7的模型進(jìn)行OLS回歸，回歸結(jié)果是穩(wěn)定的，但顯著性有所降低。

五、研究結(jié)論

會計(jì)信息與實(shí)際控制人的政治身份在銀行信貸過程中發(fā)揮重要影響，但是這種影響在我國特殊的制度背景下還需要進(jìn)行具體的判斷。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，以2007—2010年的上市公司為樣本，以政治關(guān)聯(lián)作為因變量，實(shí)證檢驗(yàn)了會計(jì)信息與政治關(guān)聯(lián)對銀行信貸的具體影響。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)的會計(jì)信息越好，銀行越愿意放貸給企業(yè)；實(shí)際控制人有政治背景的企業(yè)越能夠從銀行得到間接融資，并不需要會計(jì)信息作為依據(jù)，而且這種替代現(xiàn)象在我國市場化程度低的地方越明顯。

企業(yè)與政府之間的聯(lián)系，即政治關(guān)聯(lián)，是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注進(jìn)而研究的熱點(diǎn)。很多研究認(rèn)為，企業(yè)與政府之間的這種關(guān)系能夠拓展企業(yè)的融資渠道，并且更容易獲得銀行貸款。本文研究表明在制度不健全的環(huán)境中，政治關(guān)聯(lián)可以作為會計(jì)信息的一種替代機(jī)制而存在，這也為銀行尋找優(yōu)質(zhì)客戶資源時提供一個參考指標(biāo)。

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