停發(fā)已一年多的新股IPO改革在2014年伊始率先登場(chǎng)，不過(guò)意欲抑制“三高”的所謂市場(chǎng)化發(fā)行卻事與愿違，折戟的背后難掩改革不配套的硬傷。

面對(duì)進(jìn)入深水區(qū)的諸多領(lǐng)域改革，包括金融、財(cái)稅、資本市場(chǎng)等專業(yè)性強(qiáng)的領(lǐng)域，中國(guó)在推進(jìn)改革時(shí)不僅需要自上而下，超脫于部門利益之外的中央改革領(lǐng)導(dǎo)小組，更需要謹(jǐn)防技術(shù)官僚借改革之名阻礙改革推進(jìn)。

“改革的核心是什么？就是放權(quán)，而且是核心權(quán)力的下放?！北本┮晃徊辉妇呙拇笮妥C券業(yè)高層稱，“IPO就是一個(gè)最好的例子，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)典型的利益市場(chǎng)，改革不是要市場(chǎng)化嗎？出臺(tái)一個(gè)半生不熟的方案。結(jié)果就是現(xiàn)在這個(gè)樣子?！?/p>

中國(guó)近期推出市場(chǎng)化方向的新股發(fā)行改革措施后重啟IPO，但1月10日風(fēng)云突變，江蘇奧賽康藥業(yè)于網(wǎng)上申購(gòu)前夕暫緩發(fā)行。究其原因，老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過(guò)大，以及新股“三高”（高股價(jià)，高市盈率，超高募資）問(wèn)題再現(xiàn)，均對(duì)監(jiān)管層正在推進(jìn)的新股市場(chǎng)化改革提出挑戰(zhàn)。

其后證監(jiān)會(huì)表態(tài)新股發(fā)行市場(chǎng)化不代表放任自流，并于12日晚再推出加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的新規(guī)定，將對(duì)詢價(jià)、路演過(guò)程進(jìn)行抽查，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人和主承銷商在路演推介過(guò)程中使用除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息的，中止其發(fā)行。

13日5家深交所新股公告稱，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施的精神，暫緩新股發(fā)行或推遲刊登發(fā)行公告，此前預(yù)計(jì)的發(fā)行時(shí)間表也將調(diào)整。

瑞銀中國(guó)研究副主管兼首席策略分析師陳李表示，這輪新股改革對(duì)于現(xiàn)在抑制“三高”沒(méi)有任何幫助，并預(yù)計(jì)新股頻發(fā)會(huì)在今年3月份對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成巨大壓力。股市一地雞毛

盡管中國(guó)2013年的宏觀數(shù)據(jù)尚未出爐，但從已公布的外貿(mào)、物價(jià)等數(shù)據(jù)看，實(shí)現(xiàn)年初GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)已成定局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依舊在全世界排名靠前。與此同時(shí)，中國(guó)股市也同樣排名在全世界表現(xiàn)最差的榜單前列，一地雞毛的股市也讓借資本市場(chǎng)增加財(cái)產(chǎn)性收入的中國(guó)人夢(mèng)碎。

“縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史，每一次的IPO重啟都是一個(gè)制造資本市場(chǎng)富翁的機(jī)會(huì)，這次也不例外，因此發(fā)行詢價(jià)中有那么高的市盈率也就不足為奇?！币晃粡氖峦缎袠I(yè)務(wù)多年的券商人士稱，“這本身就是一種不正常的現(xiàn)象，當(dāng)大股東都想著從股市套現(xiàn)走人，這樣的市場(chǎng)讓投資人怎么可能有信心呢？”

發(fā)行市盈率高達(dá)67倍的奧賽康，原計(jì)劃在深圳創(chuàng)業(yè)板發(fā)行5546.6萬(wàn)股，其中新發(fā)股數(shù)為1186.25萬(wàn)股，控股股東南京奧賽康將轉(zhuǎn)讓老股4360.35萬(wàn)股。按72.99元人民幣/股發(fā)行價(jià)計(jì)算，本次IPO全部募資額約40億元，其中大股東轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)31.8億元左右。主承銷商中金公司承銷費(fèi)約3億元。

前述投行人士指出，此次的新股發(fā)行改革本意是通過(guò)新股發(fā)行改革方式，以及批量發(fā)行來(lái)抑制新股三高現(xiàn)象，雖然市場(chǎng)化改革大方向?qū)Γ珕?wèn)題出在改革方案的不配套，忽視了資本市場(chǎng)上共同利益勾結(jié)后產(chǎn)生的能量及對(duì)市場(chǎng)的影響。

中國(guó)A股市場(chǎng)暫停逾一年的新股發(fā)行，于2013年最后一天重新開(kāi)閘。短短數(shù)日逾30家公司啟動(dòng)招股程序。盡管有保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)投資創(chuàng)業(yè)板和藍(lán)籌股，意為股市輸血的政策利多，但滬綜指一路下探，2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)岌岌可危。

該位人士就建議，鑒于目前狀況下市場(chǎng)各利益體很容易結(jié)成同盟，一方面要加大對(duì)市場(chǎng)操縱行為的查處，另一方面更要在制度設(shè)計(jì)上盡快完善和推進(jìn)從審核到注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)改革?！坝绕湟乐垢母锉患夹g(shù)官僚綁架，中國(guó)很多專業(yè)領(lǐng)域都如此?！?/p>

對(duì)其他領(lǐng)域改革的借鑒

雖然任何改革都不可能一蹴而就，但此次IPO改革對(duì)正進(jìn)入深水區(qū)的中國(guó)其他領(lǐng)域仍提供很多可借鑒之處。包括要建立超脫于利益集團(tuán)之外的改革領(lǐng)導(dǎo)小組等。

一位不具名的官方人士稱，眼下諸多領(lǐng)域都有各自的利益集團(tuán)，如果讓這些部門自己設(shè)立改革小組改自己，結(jié)果可能就是改革的倒退。

在推進(jìn)龐大的改革計(jì)劃時(shí)，防止專業(yè)領(lǐng)域的改革被一些技術(shù)官僚借改革名義綁架也是中國(guó)下一步全面推進(jìn)金融、財(cái)稅等諸多專業(yè)領(lǐng)域改革的難點(diǎn)之一。

“因?yàn)檫@些領(lǐng)域的專業(yè)性較強(qiáng)，需要專業(yè)化的改革方案，但是更需要具備超脫于部門利益之外的改革者，很多時(shí)候技術(shù)官僚的本意或許并不是要阻礙反對(duì)改革，但卻在無(wú)意中充當(dāng)了這個(gè)角色?！眹?guó)研室一位不具名的官員稱。endprint