炭黑主要作為橡膠制品的補強劑和填充劑，輪胎用炭黑占67.5%。過去幾年行業(yè)新增產(chǎn)能較多，產(chǎn)能過剩壓力較大。隨著產(chǎn)能投放接近尾聲，未來兩年國內(nèi)供給增速在4%～5%，而需求有望繼續(xù)保持10%左右增速，行業(yè)供需逐步好轉(zhuǎn)。此外，行業(yè)內(nèi)部分化嚴重，行業(yè)集中度提升使得競爭格局明顯改善，對下游議價能力有望增強，企業(yè)盈利將迎來拐點。建議投資者積極關(guān)注炭黑行業(yè)相關(guān)股票的投資機會。

●炭黑行業(yè)供需好轉(zhuǎn)

2013年全球炭黑產(chǎn)能約1 540萬噸，我國占比達40%，居首，美國和印度占比分別為11%和7%。2003-2013年全球產(chǎn)能增速為5%，我國產(chǎn)能累計增速達13.8%。隨著產(chǎn)能投放接近尾聲，未來2年全球產(chǎn)能增速低于2%，2014年國內(nèi)實際新增產(chǎn)能在25萬～30萬噸左右，增速為4%～5%，增速大幅回落。

與供給相比，炭黑行業(yè)需求穩(wěn)步增長，出口恢復，行業(yè)龍頭充分受益。炭黑產(chǎn)量前五位的國家分別是中國、美國、俄羅斯、印度和日本，合計占比70%，中國占比40%。2013年全球產(chǎn)量為1 154萬噸，2007年以來復合增速為2.6%，基本保持平穩(wěn)。2003-2013年間，我國炭黑產(chǎn)量復合增速為17%，與同期汽車銷量增速的17.6%基本一致。據(jù)中銀國際汽車組預測，2014-2015年我國汽車銷量增速分別為9%、8%，由于每噸橡膠需要的炭黑量逐年增加，預計未來兩年炭黑需求增速有望保持在10%左右。

出口方面，隨著全球輪胎產(chǎn)能向我國轉(zhuǎn)移以及歐美國家炭黑產(chǎn)能因環(huán)保問題關(guān)閉，再加上我國炭黑的成本優(yōu)勢，出口快速增長，2003年以來的復合增速為18.6%，出口占比從2007年的7.4%提高到2013年的15.3%，創(chuàng)歷史新高。2014年上半年，我國炭黑出口41.4萬噸，同比增長15%，比2013年9.5%的增速明顯提高。

此外，未來兩年行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步提升。炭黑行業(yè)自2009年以來隨著產(chǎn)能大量投放，產(chǎn)能過剩壓力逐步凸顯，全球炭黑行業(yè)產(chǎn)能利用率從80%逐步下滑，并在70%～76%之間徘徊;國內(nèi)產(chǎn)能利用率基本在65%～75%之間徘徊。隨著產(chǎn)能增速下滑以及輪胎等下游需求穩(wěn)定增長，行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步回升。據(jù)美國NOTCH咨詢預測，未來幾年全球炭黑行業(yè)產(chǎn)能利用率將從2013年的75%逐步提高到77%，且隨著海外經(jīng)濟復蘇帶動的需求上升，利用率有超預期上行的可能。

●企業(yè)將迎來盈利拐點

炭黑行業(yè)下游主要是輪胎企業(yè)，其對安全性要求較高，因而對炭黑產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、品種齊全以及配套服務(wù)能力要求較高，進而導致行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)開工率普遍在 90%以上，龍頭企業(yè)接近滿開，中小型企業(yè)開工率則普遍低于50%。此外，焦化企業(yè)開工率下降及分化導致的原料供應問題、國外對我國炭黑及輪胎出口反傾銷調(diào)查等，也進一步刺激行業(yè)分化加劇及集中度提升。

盡管炭黑行業(yè)集中度相對較高，且根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)過去兩年行業(yè)產(chǎn)能利用率逐步提高，但是炭黑行業(yè)的利潤率水平一直維持低位，2012-2013年更是大幅下滑，2013年炭黑行業(yè)利潤率僅0.16%。但橡膠全行業(yè)利潤率水平為5.57%，且各子板塊均在4%～9%之間。最主要原因在于行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)新增產(chǎn)能較多，企業(yè)為了新產(chǎn)能投產(chǎn)后開工率及產(chǎn)品銷量能夠迅速達到預定狀態(tài)，多采取價格競爭策略，再加上原材料價格相對堅挺，導致在炭黑行業(yè)大型企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步上升的背景下企業(yè)盈利能力大幅下滑，且明顯低于橡膠行業(yè)其他板塊。隨著大型企業(yè)產(chǎn)能投放接近尾聲，未來兩年行業(yè)競爭格局有望明顯改觀，并推動產(chǎn)品價格恢復性上漲，進而帶動企業(yè)盈利拐點到來。 此外，短期看9月底旺季提價，企業(yè)盈利彈性巨大。2014年3月初炭黑企業(yè)提價200元/噸，據(jù)測算，企業(yè)利潤率水平環(huán)比提高3～5個百分點，上市公司盈利有望大幅改善。建議投資者關(guān)注9-10月份旺季炭黑提價對相關(guān)上市公司股價的催化作用。