中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 張 偉

2013年6月中國(guó)人民銀行開始實(shí)施《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》，對(duì)支付機(jī)構(gòu)收取的客戶交易結(jié)算資金實(shí)行專戶集中托管，規(guī)定支付機(jī)構(gòu)除依用戶指令將客戶資金用于指定的交易結(jié)算項(xiàng)目外，不得以任何形式支配、挪用客戶銀行備付金。該辦法一定程度上保護(hù)了支付機(jī)構(gòu)客戶交易資金的安全，為支付提供了充足的流動(dòng)性保障，降低了支付風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。但巨額資金以存款形式滯留銀行，不但機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者面臨著較低的貨幣收益，還有可能迫使金融部門的存差進(jìn)一步擴(kuò)大，中央銀行的貨幣供給受阻，抑制了貨幣調(diào)控能力，從更宏觀角度看還使得社會(huì)資金退出生產(chǎn)，在金融、債券等市場(chǎng)積聚，將泡沫注入了本已高燒不退的虛擬經(jīng)濟(jì)，不利于國(guó)民實(shí)體財(cái)富的創(chuàng)造和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此，本文將研究如何進(jìn)一步對(duì)支付機(jī)構(gòu)客戶資金進(jìn)行科學(xué)管理，提高貨幣資金使用效率，并探索一套有效的客戶資金投資模式。

一、我國(guó)支付機(jī)構(gòu)客戶資金分類及特點(diǎn)

我國(guó)對(duì)支付業(yè)務(wù)實(shí)施許可經(jīng)營(yíng)制度，到2013年年底全國(guó)共有各類取得資質(zhì)的法人支付機(jī)構(gòu)250家，分支機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)，服務(wù)觸角延伸至社區(qū)、鄉(xiāng)村一級(jí)，企業(yè)可根據(jù)自身業(yè)務(wù)種類和發(fā)展需要申請(qǐng)一種或多種的支付業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可。為方便研究，需要對(duì)不同支付企業(yè)分類以便研究其收取的客戶交易結(jié)算資金的性質(zhì)，但目前業(yè)界對(duì)支付機(jī)構(gòu)尚無(wú)統(tǒng)一的分類方法，且各企業(yè)取得的支付業(yè)務(wù)許可并不相同，不同業(yè)務(wù)的資金性質(zhì)迥然，按機(jī)構(gòu)類型對(duì)資金進(jìn)行分類的方法并不可行。因此本文嘗試按照在《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》中對(duì)支付業(yè)務(wù)分類的基礎(chǔ)上，對(duì)不同類型業(yè)務(wù)內(nèi)涵重新定義，并按類型對(duì)支付機(jī)構(gòu)收取的客戶交易結(jié)算資金進(jìn)行研究。

(一)預(yù)付賬戶模式及其資金形態(tài)。

預(yù)付賬戶模式是指由支付機(jī)構(gòu)發(fā)行或提供的儲(chǔ)值后使用的消費(fèi)賬戶交易模式。該賬戶可以以實(shí)體卡的形式存在，也可以是一串被授權(quán)的數(shù)字，都代表了客戶對(duì)某賬戶一定資金的使用權(quán)，使用權(quán)由客戶資金的購(gòu)買力確定。從賬戶形態(tài)上看，此類模式既包括線下發(fā)行的實(shí)體預(yù)付費(fèi)卡、也包括一些通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)行的數(shù)字預(yù)付卡，除常見(jiàn)的多用途購(gòu)物卡外，公交卡、ETC卡、樂(lè)購(gòu)卡、數(shù)字購(gòu)物卡等均屬于此類卡的范疇。

預(yù)付賬戶模式的資金特點(diǎn)有:首先是使用渠道較為封閉，資金流動(dòng)性差。該類卡一般只能在與支付機(jī)構(gòu)簽約的特約商戶使用，除大的電商平臺(tái)外，大部分情況下，消費(fèi)者需親自前往簽約商戶處刷卡，受客戶地域分布因素的影響較大。其次是受消費(fèi)行為影響大，賬戶贖回率低。該類卡要么具有專業(yè)用途(如公交卡)、要么為了具有某些優(yōu)惠而持有(如折扣卡)，此類持卡人一般沒(méi)有贖回卡內(nèi)資金的沖動(dòng)，當(dāng)然少量黃牛及專業(yè)倒卡人除外。還有就是資金沉淀期較長(zhǎng)，交易具有爆發(fā)性。消費(fèi)者一般將卡內(nèi)或賬戶內(nèi)的資金視作專用資金，僅用于特殊場(chǎng)合或情況下，整體上看該情形的出現(xiàn)規(guī)律性較差，資金滯留時(shí)間因此變長(zhǎng)，在符合的場(chǎng)景下資金被迅速大量的使用。

(二)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)模式及其資金形態(tài)。

數(shù)字網(wǎng)絡(luò)模式是指依托數(shù)字化虛擬平臺(tái)，通過(guò)即時(shí)網(wǎng)絡(luò)通訊線路，為客戶資金轉(zhuǎn)移提供代理結(jié)算服務(wù)的模式。包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、電視支付、固話支付等的形態(tài)。數(shù)字網(wǎng)絡(luò)模式中資金的結(jié)算方式分為網(wǎng)關(guān)模式和數(shù)字賬戶模式，網(wǎng)關(guān)模式只提供結(jié)算通道的轉(zhuǎn)接服務(wù)，而數(shù)字賬戶某種程度上類似于客戶的電子錢包，能夠?qū)崿F(xiàn)資金存儲(chǔ)、資信管理、交易管理等的功能。

數(shù)字網(wǎng)絡(luò)模式的資金特點(diǎn):首先是賬戶資金來(lái)源廣泛，資金規(guī)模大。與預(yù)付費(fèi)模式中國(guó)家對(duì)卡的面值做出限制不同，數(shù)字網(wǎng)絡(luò)賬戶的資金存儲(chǔ)量可根據(jù)交易特征自行確定，理論上是沒(méi)有上限的，目前大量商戶為交易方便，將資金長(zhǎng)期存于三方機(jī)構(gòu)平臺(tái)，同時(shí)其資金渠道來(lái)源廣泛，可通過(guò)轉(zhuǎn)賬、匯款、充值等方式充入支付賬戶。其次是資金流轉(zhuǎn)速度快于線下實(shí)體交易，但資金規(guī)模整體有擴(kuò)大趨勢(shì)，且穩(wěn)定性較高。線下商戶交易時(shí)需通過(guò)信用方式(如信用證、商業(yè)匯票)結(jié)算，資金轉(zhuǎn)移周期長(zhǎng)，線上商戶可以利用網(wǎng)絡(luò)賬戶自帶的信用付款功能，實(shí)時(shí)結(jié)算，風(fēng)險(xiǎn)程度總體可控;大量商戶交易在平臺(tái)內(nèi)部進(jìn)行，平臺(tái)托管賬戶資金凈流出相對(duì)固定，如不出現(xiàn)外圍環(huán)境的劇烈波動(dòng)，整體賬戶資金量較穩(wěn)定。再次是客戶消費(fèi)模式相對(duì)固定，資金量易于估算。大數(shù)據(jù)背景下，通過(guò)對(duì)客戶交易數(shù)據(jù)的分析，可以對(duì)客戶的資金使用習(xí)慣有一定的了解，易于估算需實(shí)際準(zhǔn)備平臺(tái)外部交易資金。

(三)代理收單模式及其資金形態(tài)。

代理收單模式是指支付機(jī)構(gòu)通過(guò)專用網(wǎng)路，代發(fā)卡機(jī)構(gòu)為持卡人提供交易結(jié)算服務(wù)的模式。此類模式主要涉及收單行、支付機(jī)構(gòu)、特約商戶、客戶四個(gè)主體，根據(jù)收單過(guò)程是否需要外部清算組織轉(zhuǎn)接又分為直連和間連兩種方式，支付機(jī)構(gòu)一般主要從客戶交易手續(xù)費(fèi)中與金融機(jī)構(gòu)、商戶分成取得收益。

代理收單模式的資金特點(diǎn):首先是資金流動(dòng)性大，交易頻繁。支付機(jī)構(gòu)在收到特約商戶轉(zhuǎn)來(lái)的交易請(qǐng)求后，將交易指令發(fā)送至金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算，受金融電子化程度的提升，資金在支付機(jī)構(gòu)賬戶中留滯的時(shí)間越來(lái)越短。其次是資金特征明顯，受特約商戶類型制約較大。不同類型的支付機(jī)構(gòu)和商戶收單協(xié)議中對(duì)資金清算的安排不同，商戶類型、所屬行業(yè)給資金貼上了明顯的標(biāo)簽。資金規(guī)模相對(duì)固定，波動(dòng)與特約商戶所處行業(yè)同步。再次是支付機(jī)構(gòu)拓展的商戶大多帶有區(qū)域性、行業(yè)性特點(diǎn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)定的情況下，交易資金具有可估計(jì)性和一定的穩(wěn)定性。

分析可知，我國(guó)支付機(jī)構(gòu)備付金規(guī)?？傮w呈穩(wěn)定擴(kuò)大的趨勢(shì)，各機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理水平也在逐年提升。相比較而言:預(yù)付賬戶模式資金總量穩(wěn)定，但規(guī)模有限制，資金的流轉(zhuǎn)速度慢;數(shù)字網(wǎng)絡(luò)模式交易資金規(guī)模最大，受電子商務(wù)的推動(dòng)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，資金結(jié)算速度適中;代理收單模式的結(jié)算資金流速最快，但結(jié)算資金的穩(wěn)定性較差?？傊?，以上三類模式資金都有一定的投資亮點(diǎn)，且資金規(guī)模量大，只要充分結(jié)合其特點(diǎn)組織好交易策略，就能獲得較好的貨幣收益。

二、支付機(jī)構(gòu)客戶備付金管理現(xiàn)狀

在《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)出臺(tái)后，業(yè)界將存放于支付機(jī)構(gòu)的客戶交易結(jié)算資金統(tǒng)一稱為備付金。本質(zhì)上看，客戶交易結(jié)算資金與備付金在概念的內(nèi)涵和外延上看是有區(qū)別的，客戶交易結(jié)算資金所指范圍較備付金更為寬泛，篇幅所限不做進(jìn)一步的討論。盡管有不一致的地方，但為了能夠在目前的法律框架下使用，從此處起用備付金稱法代替客戶交易資金的概念。

《辦法》中對(duì)客戶備付金的定義是指“客戶為辦理支付業(yè)務(wù)預(yù)存或留存在支付機(jī)構(gòu)的貨幣資金，以及支付機(jī)構(gòu)為辦理委托的支付業(yè)務(wù)為客戶代收或代付的貨幣資金”。支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金，應(yīng)當(dāng)直接、全額存放在備付金銀行，備付金銀行分為備付金存管銀行和備付金合作銀行。備付金存管銀行應(yīng)履行責(zé)任，為支付機(jī)構(gòu)集中存放客戶備付金，并辦理客戶備付金支付業(yè)務(wù)，同時(shí)負(fù)責(zé)復(fù)核、調(diào)撥支付機(jī)構(gòu)客戶備付金頭寸，歸集報(bào)告支付機(jī)構(gòu)全部客戶備付金信息。支付機(jī)構(gòu)只能選擇一家商業(yè)銀行作為備付金存管銀行，根據(jù)需要選擇幾家備付金合作銀行存放部分客戶備付金、以行內(nèi)劃轉(zhuǎn)或定向劃轉(zhuǎn)方式為客戶備付金辦理支付業(yè)務(wù)。

支付機(jī)構(gòu)不得將備付金用于或變相用于任何形式的投資活動(dòng)或融資活動(dòng)，切斷了備付金的增值渠道，從現(xiàn)階段技術(shù)及管理上看，實(shí)施這樣的政策，確實(shí)起到了保護(hù)客戶交易資金、保證支付結(jié)算交易秩序的作用，也積極維護(hù)了支付體系安全穩(wěn)定運(yùn)行和金融消費(fèi)者權(quán)益。但不可否認(rèn)的是，目前的管理辦法實(shí)質(zhì)對(duì)消費(fèi)者和支付機(jī)構(gòu)的合法獲利權(quán)做了變相剝奪，限制了貨幣資金的獲利能力，提高了資金的使用成本，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)提升。

三、支付機(jī)構(gòu)備付金投資的模型分析

在目前客戶備付金管理現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，為提高客戶備付金收益水平，接下來(lái)我們將通過(guò)建模方式研究支付機(jī)構(gòu)的備付金投資可行性，討論是否有可能建立一個(gè)合理備付金投資模型。換句話說(shuō)，對(duì)一個(gè)支付機(jī)構(gòu)而言，它所持有的客戶備付金中，多少可以用于投資，其中又有多大比例可以風(fēng)險(xiǎn)投資的形式持有，并分析持有風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)的承受能力，最終確定一個(gè)客戶備付金的管理模型。

表1 資金結(jié)算模式特征對(duì)比

該模型在考慮支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存量、備付金收支總量、支付機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模等變量的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)以風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的備付金投資管理框架。其主要由兩部分構(gòu)成:第一，支付機(jī)構(gòu)如何確定可用于投資的備付金規(guī)模，且不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);第二，支付機(jī)構(gòu)如何將確定的可用于投資的備付金合理的分配在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，且在確保備付金投資安全的情況下，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡合理分配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例。

為了便于說(shuō)明問(wèn)題，本文做下列設(shè)定:

假設(shè)截至t日末，支付機(jī)構(gòu)的備付金存量為St，客戶數(shù)目為Nt，當(dāng)日客戶備付金收入總量為It，當(dāng)日客戶備付金支出總量為 Xt，當(dāng)日客戶數(shù)目增量為nt(如果客戶數(shù)目減少則取負(fù)值)，支付機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模為At，流動(dòng)比率為θt，銀行支付給支付機(jī)構(gòu)備付金的利率為rt，則:

第t日備付金凈收入為:NIt=It-Xt

第t日備付金存量為:St=St-1+NIt

第t日客戶數(shù)量為:Nt=Nt-1+nt

第t日支付機(jī)構(gòu)可用資金規(guī)模Ct為:Ct= θtAt+St

理論上講，如果Ct＞0，即支付機(jī)構(gòu)可用資金規(guī)模超過(guò)t日因客戶交易需要支付的資金規(guī)模，則支付機(jī)構(gòu)只需留存Xt，便可以將剩余Ct部分用于投資。

現(xiàn)在問(wèn)題的第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是:如何確定支付機(jī)構(gòu)實(shí)際可用于投資的資金規(guī)模Ct，而要確定Ct，則需要準(zhǔn)確預(yù)測(cè) t日支付機(jī)構(gòu)備付金的存量St。

利用時(shí)間序列，并借助于歷史存量數(shù)據(jù)(t= 0，1，2，…，t-1)，建立單變量時(shí)間序列模型，Φ(L)St=Ψ(L)εt，預(yù)測(cè)出。①或者借助于歷史存量數(shù)據(jù)(t=0，1，2，…，t-1)，建立單變量時(shí)間序列模型，Φ1(L)It=Ψ1(L)ε1t及Φ2(L)Xt= Ψ2(L)ε2t，預(yù)測(cè)出備付金收入總量及備付金支出總量，然后計(jì)算出。據(jù)此可以計(jì)算出支付機(jī)構(gòu)可投資的資金規(guī)模均值為。值得注意，該方法預(yù)測(cè)出來(lái)的僅是平均水平。作為第三方支付機(jī)構(gòu)絕不能僅僅依據(jù)此“均值”做決策，它還需要考慮非均值因素，即模型中常說(shuō)的殘差項(xiàng)εt。由于殘差項(xiàng)往往是一些無(wú)法解釋的因素造成的波動(dòng)，因此很難進(jìn)行預(yù)測(cè)，但是我們可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)繪制估計(jì)值的圖形特點(diǎn)，即殘差項(xiàng)的分布曲線或分布函數(shù)G(εt，γt)，其中γt是分布函數(shù)的參數(shù)。

就該方法而言，我們可以假設(shè)分布函數(shù)的形式(比如正態(tài)分布、t分布、指數(shù)分布、GED分布等)，并用殘差數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，或者利用殘差數(shù)據(jù)直接構(gòu)造一個(gè)分布函數(shù)(cdf)，設(shè)分布函數(shù)為G(x)。再根據(jù)分布函數(shù)可以計(jì)算出任意p分位數(shù)的x值。下圖給出了G(x)及其概率密度函數(shù)g(x)，當(dāng)然使用殘差構(gòu)建的g(x)分布函數(shù)可能不會(huì)這么光滑和對(duì)稱。

P(x≤0)=p

那么根據(jù)分位數(shù)定義可以求出，t期實(shí)際可用投資額將不再是，而變成了-(x)。這樣實(shí)際上是計(jì)算出了一個(gè)臨界值，即最大可投資額。而為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提出的(x)部分則也會(huì)作為支付備付金。值得一提，其中的(x)是由于預(yù)測(cè)誤差存在，支付機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)而必須付出的代價(jià)，即該部分不能用于投資。

現(xiàn)在問(wèn)題的第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是如何投資。根據(jù)投資標(biāo)的(金融資產(chǎn))的風(fēng)險(xiǎn)和收益特點(diǎn)可將投資分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資(或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合)。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)購(gòu)買額為a，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)購(gòu)買額為b，則a，b必須滿足以下公式:

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率分別被假設(shè)為rfree、rrisk，則預(yù)期收益為:

由此可以計(jì)算出支付機(jī)構(gòu)t期末的總收益率為:

其中rt為銀行活期利率，一般情況下，(rtotalrt)大于0，因?yàn)殂y行活期利率相對(duì)較小。因此，上式表明支付機(jī)構(gòu)如果要追求資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)或者獲得更多利息(收益)，其需要同時(shí)增加rtotal和。由于后者是由支付機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題而設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)及客戶沉淀資金規(guī)模的預(yù)測(cè)值所決定的，所以這里就只考慮rtotal，增加rtotal就必須增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資。然而，這并不意味著可以通過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)極大的資產(chǎn)來(lái)追求巨額收益，比如高利貸、高風(fēng)險(xiǎn)股票等。這是因?yàn)閠期所投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)目及風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響支付機(jī)構(gòu)下一期可用資金規(guī)模，從動(dòng)態(tài)的角度講，盲目追求收益而忽略風(fēng)險(xiǎn)必將置支付機(jī)構(gòu)于風(fēng)口浪尖。就收益率而言，根據(jù)式rtotal(a+b)=arfree+brrisk，可以得出類似推出:

其中，Δrrisk，t被定義為 Δrrisk，t=(rrisk，t-rfree，t)，其相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)t時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Δrrisk，t及其波動(dòng)率σt，可以根據(jù)t-1期以及之前的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)或預(yù)測(cè)。即可利用波動(dòng)率模型進(jìn)行估計(jì)，比如ARCH或GARCH模型。有了σt的預(yù)測(cè)值及估計(jì)的分布函數(shù)F(·)后，我們便可以依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求計(jì)算出實(shí)際可以用于投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金規(guī)模。假設(shè)支付機(jī)構(gòu)出于安全性考慮，設(shè)定投資風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，即要求在(1-p)幾率下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率不會(huì)低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率:①因?yàn)槿绻L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益低，投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就沒(méi)有意義了，所以這是一個(gè)最低要求，當(dāng)然支付機(jī)構(gòu)可以設(shè)置更高的要求來(lái)控制收益和風(fēng)險(xiǎn)。

那么根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的分布特性:

可以得出:Δrrisk，t=(·)或者 rrisk，t= rfree，t+(·)，這相當(dāng)于給出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的臨界值，即給定投資收益要求情況下的最大風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，或者給定風(fēng)險(xiǎn)要求下的最低收益標(biāo)準(zhǔn)。因此，支付機(jī)構(gòu)在滿足 P(rrisk，t≤rfree，t)=p的情況下，可以有兩種方法選擇:其一，給定風(fēng)險(xiǎn)收益率rrisk，t，然后可以在風(fēng)險(xiǎn)—收益曲線上尋找風(fēng)險(xiǎn)小于或等于σt的資產(chǎn)或者投資組合;其二，給定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差σt，然后在風(fēng)險(xiǎn)—收益曲線上尋收益率大于或等于 rrisk，t的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(或投資組合)。

注意這里的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如果包含多種可能的話，我們可以畫出收益—風(fēng)險(xiǎn)投資效率曲線，然后選擇風(fēng)險(xiǎn)投資組合中各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)該如何配制(包括資產(chǎn)種類、比例)。如此，上述步驟可以不斷地滾動(dòng)進(jìn)行，保證新的客戶數(shù)據(jù)信息能被包含進(jìn)來(lái)。如果數(shù)據(jù)積累的時(shí)間足夠長(zhǎng)，還可以用月度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行上述過(guò)程，從而更有利于支付機(jī)構(gòu)將備付金投資于期限較長(zhǎng)的金融產(chǎn)品，獲取更高的資金收益。雖然支付機(jī)構(gòu)備付金投資模型的模型和估計(jì)方法都比較成熟，操作比較簡(jiǎn)單，但由于主要使用是總量數(shù)據(jù)，涉及的細(xì)節(jié)較少，對(duì)數(shù)據(jù)量有一定的要求，例如時(shí)間序列長(zhǎng)度不能太短，還需要在使用中不斷調(diào)整以取得最優(yōu)收益率。

四、支付機(jī)構(gòu)備付金投資模式的建構(gòu)

在分析了支付機(jī)構(gòu)備付金投資模型的基礎(chǔ)上，建立支付機(jī)構(gòu)備付金投資模式的總體思路是:維持目前備付金銀行承擔(dān)的責(zé)任不變，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，按業(yè)務(wù)類型、機(jī)構(gòu)類型估算風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)備付金規(guī)模實(shí)施動(dòng)態(tài)比例管理，對(duì)超出比例部分的備付金適度允許進(jìn)行投資營(yíng)利性活動(dòng)，在監(jiān)督下有條件的對(duì)外投資，并對(duì)其投資實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。具體來(lái)講主要分以下幾步:

第一，將備付金種劃分為法定備付金和一般備付金。法定備付金，是支付機(jī)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)必須保持且除正常結(jié)算業(yè)務(wù)外不允許動(dòng)用的備付金，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)依照行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和上一期該機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況按比例核定。一般備付金，即一定時(shí)期內(nèi)支付機(jī)構(gòu)可以動(dòng)用進(jìn)行投資的備付金的最大限額，比例固定為備付金總額減去法定備付金的剩余部分，該部分備付金實(shí)施動(dòng)態(tài)投資額度管理，可投資額度根據(jù)支付機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況隨時(shí)調(diào)整，最大不超過(guò)一般備付金的一定額度，并且支付機(jī)構(gòu)必須按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的投資范圍進(jìn)行投資。

第二，是建立行業(yè)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法對(duì)支付機(jī)構(gòu)按期進(jìn)行評(píng)價(jià)。選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立支付行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，結(jié)合宏觀形式對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定期進(jìn)行評(píng)估，確定基準(zhǔn)的法定備付金率，在此基礎(chǔ)上對(duì)各機(jī)構(gòu)依據(jù)其經(jīng)營(yíng)及投資業(yè)績(jī)確定在一定階段內(nèi)的法定備付金比率。

第三，設(shè)立支付結(jié)算行業(yè)投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種。商業(yè)有關(guān)保險(xiǎn)主管部門，建立必要的商業(yè)保險(xiǎn)制度，設(shè)立必要的險(xiǎn)種，鼓勵(lì)支付機(jī)構(gòu)自覺(jué)購(gòu)買，當(dāng)支付機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定比例時(shí)強(qiáng)制購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，否則限制其備付金投資行為。

第四，就是要擬訂支付機(jī)構(gòu)備付金投資辦法并定期進(jìn)行調(diào)整。支付機(jī)構(gòu)備付金投資辦法包括支付機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循的投資原則、對(duì)投資人的資質(zhì)管理辦法、允許使用的投資工具以及投資對(duì)象的選擇等。投資工具和投資對(duì)象池由監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，按照市場(chǎng)情況隨時(shí)調(diào)整。

第五，要建立支付機(jī)構(gòu)備付金投資收益分配辦法。對(duì)收益的分配是需要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)，由監(jiān)管部門確定宏觀的投資收益分配原則，確定支付機(jī)構(gòu)投資的收益權(quán)屬、分配權(quán)屬，投資損失的處理分擔(dān)辦法等。具體詳細(xì)的分配辦法，由支付機(jī)構(gòu)在上述分配原則的基礎(chǔ)上自行擬定，并報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意后核準(zhǔn)執(zhí)行。

［1］中國(guó)人民銀行公告(2013第6號(hào)):《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》，中國(guó)人民銀行2013年。

［2］楊彪:《中國(guó)第三方支付有效監(jiān)管研究》，廈門大學(xué)出版社2013年版。(部分略)