朱衛(wèi)東， 吳曉曦

（合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，合肥 230009）

一、引 言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)交往日趨復(fù)雜，與企業(yè)相關(guān)的利益集團(tuán)也日益增多。傳統(tǒng)的“資本雇傭勞動(dòng)”企業(yè)觀下，企業(yè)是以股東財(cái)富最大化為動(dòng)機(jī)而存在的私有組織體，在會(huì)計(jì)核算時(shí)往往注重股東利益而忽略了其他方的權(quán)益。由于企業(yè)理論的不斷發(fā)展，尤其是企業(yè)社會(huì)性的不斷推進(jìn)，現(xiàn)代企業(yè)理論將企業(yè)看作其利益相關(guān)者之間綜合性社會(huì)契約的匯集，這就要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策必須要考慮各利益相關(guān)者的利益，并給予相應(yīng)的報(bào)酬和補(bǔ)償。以增加價(jià)值為基礎(chǔ)的增值會(huì)計(jì)核算體系能夠全面反映企業(yè)利益相關(guān)者的利益形成以及分配情況，因而受到廣泛重視，也逐漸被應(yīng)用到各個(gè)企業(yè)中。增加價(jià)值的大小反映了企業(yè)資源配置的效率，表明企業(yè)各生產(chǎn)要素對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，因此增加價(jià)值理論在本質(zhì)上是一種要素貢獻(xiàn)論［1］。

研究表明，企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任一直受到各界的關(guān)注。受西方國(guó)家的影響，我國(guó)政府、企業(yè)和理論界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究也給予了更多的關(guān)注，社會(huì)各界都呼吁企業(yè)要積極地承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任。從企業(yè)角度來(lái)看，如果沒(méi)有良好地履行社會(huì)責(zé)任不利于企業(yè)發(fā)展；從長(zhǎng)期企業(yè)績(jī)效來(lái)看，這樣的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)因市場(chǎng)問(wèn)題而出現(xiàn)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。但是，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任需要企業(yè)投入大量的人力、物力和財(cái)力，如果單純通過(guò)道德倫理的層面去要求企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，最后的結(jié)果可能是大部分企業(yè)都不去承擔(dān)。因此，要推動(dòng)企業(yè)積極地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，就必須要讓他們認(rèn)識(shí)到承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)發(fā)展有好處。20世紀(jì)70年代以來(lái)，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是否會(huì)引起企業(yè)盈利的問(wèn)題一直是國(guó)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，確定企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)研究企業(yè)從事社會(huì)責(zé)任的內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制有重要作用，對(duì)于引導(dǎo)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)的和諧發(fā)展，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

增值會(huì)計(jì)是一種社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)，并且社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)理論和增加價(jià)值理論的核心理論認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)不應(yīng)當(dāng)單純地追求股東價(jià)值最大化，而應(yīng)為企業(yè)的利益相關(guān)者謀求利益均衡。二者均從利益相關(guān)者角度出發(fā)，探究企業(yè)對(duì)其各自的利益影響。社會(huì)貢獻(xiàn)率是反應(yīng)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任程度的常用指標(biāo)，在基于前人研究的理論基礎(chǔ)上，本文將增加價(jià)值與平均資產(chǎn)總額的比值定義為社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率，用該比率反映企業(yè)所創(chuàng)造的增加價(jià)值對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)，即企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率是否與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)關(guān)系？是否打破了傳統(tǒng)的研究成果？帶著這些問(wèn)題，本文以2003－2010年的上市公司A股作為研究對(duì)象，從樣本總體角度，回歸分析樣本公司企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系，研究在基于增加價(jià)值理論的基礎(chǔ)下公司對(duì)社會(huì)所做的貢獻(xiàn)越大是否會(huì)使企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，最終通過(guò)實(shí)證分析，尋找出答案。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.增加價(jià)值理論概述

增加價(jià)值又稱(chēng)增值或附加價(jià)值，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的概念。我國(guó)學(xué)者劉秀若（1994）、熊楚熊（l996）等認(rèn)為：增加價(jià)值是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，有效勞動(dòng)創(chuàng)造的、附加在原有價(jià)值上的新增價(jià)值［2－3］。哈佛大學(xué)出版的《企業(yè)管理百科全書(shū)》中對(duì)增加價(jià)值的解釋如下：增加價(jià)值是企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)過(guò)程所新增加的價(jià)值，或者從企業(yè)的銷(xiāo)售額中扣除供生產(chǎn)之用而自其他企業(yè)購(gòu)入的原材料成本。

增加價(jià)值是利潤(rùn)的本質(zhì)形態(tài)，關(guān)于增值概念的學(xué)說(shuō)，可以劃分為解釋理論和義務(wù)理論。解釋理論是從增值額形成的角度說(shuō)明增值額的含義，依據(jù)解釋理論計(jì)算增值額的方法即為“減算法”；義務(wù)理論是從增值額分配的角度說(shuō)明增值額的含義，依據(jù)義務(wù)理論計(jì)算增值額的方法即為“加算法”。通過(guò)對(duì)增值額的形成與分配進(jìn)行量化，可以解釋職工、政府、股東等收益情況，增值表可以反映出企業(yè)凈增值額在各利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配的情況，從而明確企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。由此可見(jiàn)，采用分配法計(jì)算企業(yè)的增加價(jià)值，可以很好地量化反映企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)創(chuàng)造的增加價(jià)值反映企業(yè)對(duì)社會(huì)做出的貢獻(xiàn)。

增加價(jià)值能夠科學(xué)合理地測(cè)量各利益相關(guān)者在企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造中的作用，加強(qiáng)各利益相關(guān)者之間的凝聚力。研究表明，企業(yè)可以根據(jù)增加價(jià)值制定提高生產(chǎn)率的激勵(lì)機(jī)制，并修正傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系［4］。美國(guó)不少企業(yè)用拉卡系數(shù)（即工資應(yīng)占增加價(jià)值的39.395%）來(lái)衡量職工的工資水平是否合理，緩和了一部分勞資矛盾。同時(shí)，一些學(xué)者對(duì)增加價(jià)值與資本市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。Karpik（1990）研究表明，增加價(jià)值會(huì)計(jì)信息比利潤(rùn)指標(biāo)和現(xiàn)金流指標(biāo)具有更大的解釋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力［5］。Riahi－Belkaoui（1996）研究了增加價(jià)值與股票回報(bào)的關(guān)系，結(jié)果表明，二者呈非線性關(guān)系［6］。Van Staden（1999）研究表明，增加價(jià)值與股價(jià)之間的相關(guān)回歸關(guān)系有意義［7］。此外在管理實(shí)踐中，日本京瓷公司、中國(guó)的海爾公司將增加價(jià)值應(yīng)用在經(jīng)營(yíng)績(jī)效管理上取得了較好的應(yīng)用效果［8］。在規(guī)范研究方面，將增加價(jià)值應(yīng)用于現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析體系，構(gòu)建基于增加價(jià)值的財(cái)務(wù)比率，如資本增值率、銷(xiāo)售增值率、凈增值比率等以完善績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是相關(guān)理論研究的主調(diào)。

增值會(huì)計(jì)是以增值額為重心，旨在為提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益水平服務(wù)的會(huì)計(jì)。增值會(huì)計(jì)在分析時(shí)通常會(huì)用到以下核心指標(biāo)：職工所得率、債權(quán)人所得率、政府所得率（亦稱(chēng)社會(huì)積累率）、股東所得率、企業(yè)所得率、資產(chǎn)增值率（亦稱(chēng)社會(huì)貢獻(xiàn)率）等。隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，企業(yè)相關(guān)利益集團(tuán)對(duì)其會(huì)計(jì)信息日益關(guān)注，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)利潤(rùn)核算的真實(shí)性一般只影響企業(yè)與國(guó)家間的分配關(guān)系，而以增值額為基礎(chǔ)的增值會(huì)計(jì)可以明確體現(xiàn)企業(yè)與國(guó)家、企業(yè)、債權(quán)人、員工、政府間的分配關(guān)系。增值額既反映了企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)，又能揭示各利益主體間的關(guān)系，較之利潤(rùn)會(huì)計(jì)更能準(zhǔn)確反映社會(huì)責(zé)任的履行情況。并且通過(guò)增值表中的增值額可以計(jì)算社會(huì)貢獻(xiàn)率等比率，借以反映企業(yè)優(yōu)化資源配置和創(chuàng)造社會(huì)增值的能力，從而更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。所以，企業(yè)應(yīng)完善自身的會(huì)計(jì)核算體系，增值會(huì)計(jì)的運(yùn)用已勢(shì)在必行。

2.企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效研究概述

從20世紀(jì)70年代初開(kāi)始，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家在內(nèi)的一部分學(xué)者開(kāi)始關(guān)注公司社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，并采用實(shí)證研究的方法對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和社會(huì)表現(xiàn)的討論始于理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注，通過(guò)對(duì)以往文獻(xiàn)的回顧整理，可見(jiàn)國(guó)外學(xué)者將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系主要分為兩類(lèi)。Preston等人（1997）仔細(xì)分析了美國(guó)67家大公司1982－1992年的有關(guān)數(shù)據(jù)，繼而得出對(duì)于美國(guó)大公司而言，社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。Porter和Van der Linde（1995）指出，利益相關(guān)者理論認(rèn)為滿足利益相關(guān)者的利益需求會(huì)使企業(yè)績(jī)效得到提高。Wad dock和Graves（1997）等學(xué)者對(duì)公司社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績(jī)效進(jìn)行回歸分析，表明公司的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。雖然大部分學(xué)者已經(jīng)證實(shí)二者呈正相關(guān)關(guān)系，但還有少數(shù)學(xué)者認(rèn)為二者之間的關(guān)系是不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

在西方國(guó)家的影響下，近幾年我國(guó)學(xué)者也開(kāi)始從理論和實(shí)證兩方面探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。劉長(zhǎng)翠、孔曉婷（2006）在研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露中，選取滬市2002－2004年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)上市公司的社會(huì)貢獻(xiàn)率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行回歸分析，結(jié)論表明二者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。王懷明（2007）以上證180指數(shù)上市公司為樣本，以企業(yè)對(duì)國(guó)家、員工、投資者和公益事業(yè)的社會(huì)責(zé)任貢獻(xiàn)作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)指標(biāo)，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率作為企業(yè)績(jī)效的代表性指標(biāo)，采用統(tǒng)計(jì)性描述和混合截面回歸分析的實(shí)證研究方法來(lái)探究社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，最終發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司對(duì)國(guó)家、投資者和公益事業(yè)的社會(huì)責(zé)任貢獻(xiàn)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，而對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任貢獻(xiàn)與企業(yè)績(jī)效則是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。張兆國(guó)（2009）運(yùn)用利益相關(guān)者理論研究認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不是一種簡(jiǎn)單的利他主義，而是一種既利己也利他的最優(yōu)抉擇。從理論推導(dǎo)的結(jié)論可見(jiàn)學(xué)者們都認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效存在著正相關(guān)性。吳琳芳（2010）將凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)并選取食品業(yè)10家上市公司2000年至2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果得出企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。任縉（2010）選取滬深股市113家上市公司2008年相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效進(jìn)行了相關(guān)性分析，將凈資產(chǎn)收益率作為代表性指標(biāo)，最終實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司績(jī)效有一定關(guān)聯(lián)，其中，政府和投資人所得貢獻(xiàn)率與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。楊文杰（2012）根據(jù)深圳證券交易所的中小企業(yè)板的上市公司為研究對(duì)象，應(yīng)用截面數(shù)據(jù)對(duì)中小企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并選取社會(huì)貢獻(xiàn)率及凈資產(chǎn)收益率作為代表性指標(biāo)，最終得出二者呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

通過(guò)已有文獻(xiàn)梳理可發(fā)現(xiàn)，增加價(jià)值的理論研究成果包括完善增值會(huì)計(jì)的計(jì)量方法和報(bào)告方式，構(gòu)建基于增加價(jià)值的績(jī)效評(píng)價(jià)體系等。我國(guó)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的研究無(wú)論是理論還是實(shí)證大多同意二者是正相關(guān)關(guān)系。但由于國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界在這一領(lǐng)域的研究起步比較晚，主要在最近幾年才開(kāi)始，并且定量研究也很少，所以目前還沒(méi)有系統(tǒng)的有代表性的結(jié)論。并且中國(guó)企業(yè)主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任履行情況的還不是很多，而且國(guó)內(nèi)沒(méi)有一些權(quán)威機(jī)構(gòu)如KLD，財(cái)富社會(huì)名譽(yù)調(diào)查等提供企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況，企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)不容易獲取且來(lái)源混亂。鑒于此，本文選用社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率代表企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值對(duì)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，不僅避免了數(shù)據(jù)獲取難的問(wèn)題同時(shí)也將增加價(jià)值理論運(yùn)用到我國(guó)企業(yè)的研究問(wèn)題中，符合現(xiàn)下企業(yè)對(duì)增值會(huì)計(jì)的推廣趨勢(shì)。企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率高代表企業(yè)占用社會(huì)資源所創(chuàng)造的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益多，即承擔(dān)了良好的社會(huì)責(zé)任，這樣會(huì)滿足包括社區(qū)在內(nèi)的公司不同相關(guān)利益者的要求，從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)提高企業(yè)的盈利能力。基于以上分析，本文提出假設(shè)，即假設(shè)企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率呈線性正相關(guān)關(guān)系

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇

本文研究所需數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)以及中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)。選取2003－2010年的上市公司A股作為樣本，在采集具體的樣本數(shù)據(jù)時(shí)，按照以下原則進(jìn)行篩選：第一，剔除活動(dòng)情況不正常的樣本，分別為終止上市（D）、暫停上市（S）和停牌（N）三種情形，因?yàn)檫@幾類(lèi)公司大多處于非正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，所以不宜作為研究樣本。第二，剔除不連續(xù)和數(shù)據(jù)不全的樣本。根據(jù)文章的研究期間，所選樣本公司必須在2003年已經(jīng)上市，且在2003－2010年具有連續(xù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。由于數(shù)據(jù)披露和數(shù)據(jù)庫(kù)問(wèn)題，因此需要剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司。另外，由于個(gè)別指標(biāo)的計(jì)算需要期初數(shù)，也將2002年數(shù)據(jù)不完整的樣本予以剔除，最終保留有效樣本1067家公司。

此外，本文利用Microsoft Office Excel 2003等軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單處理，然后采用STATA11.0數(shù)據(jù)處理軟件對(duì)其進(jìn)行面板數(shù)據(jù)分析。

2.變量設(shè)計(jì)

根據(jù)研究需要，本文設(shè)計(jì)了以下變量：

（1）解釋變量 本文將增加價(jià)值與平均資產(chǎn)總額的比值定義為社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率，其計(jì)算公式：社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率＝增值額／平均資產(chǎn)總額×100%，用該指標(biāo)反映企業(yè)占用的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源所產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的大小，即每單位的資產(chǎn)可以創(chuàng)造出多少的增加價(jià)值。其中，增加價(jià)值基于利益相關(guān)者理論的計(jì)算公式為：

增加價(jià)值＝利息＋職工薪酬＋稅費(fèi)＋本期留存收益＋股利

這樣計(jì)算的優(yōu)點(diǎn)在于避免了傳統(tǒng)計(jì)算數(shù)據(jù)的難獲取，并且從利益相關(guān)者角度清晰明了地顯示出社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率的組成部分，且有助于增值會(huì)計(jì)的推廣。

（2）被解釋變量 凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)，反映企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合收益。張宗新（2007）、楊飛（2007）、劉銀國(guó)（2010）等學(xué)者在研究企業(yè)績(jī)效時(shí)均選用凈資產(chǎn)收益率作為代理指標(biāo)。一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保障程度越高；該指標(biāo)越低，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)／平均凈資產(chǎn)×100%

考慮到影響凈資產(chǎn)收益率因素的多樣性，本文把上市公司規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿及股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素作為控制變量分析其對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，具體內(nèi)容如下：

首先，企業(yè)規(guī)模。上市公司的最佳規(guī)模受市場(chǎng)容量與結(jié)構(gòu)、體制及政策環(huán)境、技術(shù)水平和上市公司能力等多重因素的制約和影響，不同上市公司可能有不同的最佳規(guī)模。資產(chǎn)總額可以從資源占用和生產(chǎn)要素的層面上反映企業(yè)規(guī)模，為研究需要，抽掉單個(gè)上市公司的特殊情況，以上市公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值（LNAsset）為變量來(lái)分析其對(duì)ROE的影響。

其次，財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)。劉銀國(guó)（2010）、陳明（2009）等學(xué)者在研究過(guò)程中均選用資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）作為財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。

再次，企業(yè)成長(zhǎng)性。公司成長(zhǎng)性分析的目的在于觀察某企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)能力發(fā)展的狀況，根據(jù)國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)測(cè)度企業(yè)成長(zhǎng)更為準(zhǔn)確，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入剔除了如資產(chǎn)處置、政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收入，能夠更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況（劉曜，2011）。國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)中，呂長(zhǎng)江（2008）、張祥建、裴峰、徐晉（2004）等在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)最常用的指標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。因此，本文借鑒前人研究結(jié)果將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（Growth1）作為成長(zhǎng)性指標(biāo)。在此基礎(chǔ)之上另外引入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Growth2）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth3）指標(biāo)，探究其顯著關(guān)系。

最后，股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文將第一大股東持（First）股比例作為股權(quán)結(jié)構(gòu)的代表性指標(biāo)：

第一大股東持股比例＝第一大股東持股數(shù)／股本總數(shù)

3.模型構(gòu)建與變量定義

本文選用的樣本是2003年至2010年上市公司年報(bào)披露的面板數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為8年。面板數(shù)據(jù)能夠同時(shí)反映變量在截面和時(shí)間二維空間上的變化規(guī)律和特征，具有純時(shí)間序列數(shù)據(jù)和純截面數(shù)據(jù)所不可比擬的諸多優(yōu)點(diǎn)，并且借鑒國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的實(shí)證研究方法及本文假設(shè)基于增加價(jià)值的社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率成線性正相關(guān)。綜合以上原因，本文構(gòu)建模型如下：

表1 模型的變量定義表

四、實(shí)證結(jié)果及分析

1.變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)1 067家上市公司2003－2010年的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，包括：平均值、方差、最大值及最小值，并對(duì)個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行了winsor處理，如表2所示。

通過(guò)表2的描述性統(tǒng)計(jì)可知，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的平均達(dá)到為4.5%；社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率（SVCR）平均達(dá)到13.11%，該數(shù)據(jù)表明企業(yè)現(xiàn)行的社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率并不是很大，另一方面也說(shuō)明社會(huì)責(zé)任的履行并沒(méi)有很好地運(yùn)用到企業(yè)中；企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)對(duì)數(shù)值平均達(dá)到21.423 7；資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）平均達(dá)到52.82%，我國(guó)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右，基本符合國(guó)情；第一大股東持股比例（First）平均達(dá)到7.647 9%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（Growth1）平均達(dá)到30.26%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Growth2）平均達(dá)到－61.6%，可見(jiàn)所取樣本營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率情況不是很好；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth3）平均達(dá)到13.20%。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.回歸結(jié)果分析

在回歸分析時(shí)，依次通過(guò)B－P檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，確定選用固定效應(yīng)模型。表3是對(duì)樣本所做的回歸性分析結(jié)果。

表3 模型回歸結(jié)果

通過(guò)表3的回歸結(jié)果中可以得出，調(diào)整后的R2為0.283 5，這對(duì)于財(cái)務(wù)分析而言擬合優(yōu)度還算較優(yōu)，但較前人研究結(jié)果來(lái)說(shuō)還稍有差距，導(dǎo)致這種結(jié)果的原因可能是目前企業(yè)并沒(méi)有將增值會(huì)計(jì)的計(jì)算納入到正常的會(huì)計(jì)核算中。相比較傳統(tǒng)算法而言，這種新的衡量標(biāo)準(zhǔn)可能較之前的結(jié)果有偏差。并且本文選取的上市公司較多，致使截面數(shù)據(jù)量較大。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，樣本容量較大（＞30）時(shí)，擬合優(yōu)度R2可以較低［9］。SVCR在0.01的水平下高度顯著，并且其系數(shù)為正，所以呈正相關(guān)。該結(jié)果符合文中假設(shè)，即社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率與公司凈資產(chǎn)收益率呈線性正相關(guān)關(guān)系。另外，并不是所有的控制變量在每一組的回歸分析中都能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。企業(yè)規(guī)模（LNAsset）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）在0.1的水平下顯著正相關(guān)，這說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，其盈利能力越好。資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）亦在0.1的水平下線性顯著，但呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿越高其盈利能力越低，這一結(jié)果與前人的研究結(jié)果一致。第一大股東持股比例（First）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈非線性關(guān)系且負(fù)相關(guān)，如魏剛（2000）劉銀國(guó)（2010）等學(xué)者均通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系并不顯著［10］。系數(shù)之所以為負(fù)可能的原因是，第一大股東持股比例過(guò)高，外部接管變得幾乎不可能，在缺乏外部約束條件下，國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位和內(nèi)部人控制問(wèn)題更加突出，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低下，出現(xiàn)了第一大股東持股比例與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。本文選取了三個(gè)成長(zhǎng)性指標(biāo)，即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（Growth1）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Growth2）及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth3）。表3可知，三者對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響均為正相關(guān)，即公司成長(zhǎng)性越好，其盈利能力越強(qiáng)。但是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth3）在0.05的水平下顯著，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Growth2）在0.1的水平下顯著，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（Growth1）不顯著。

五、結(jié) 論

本文以我國(guó)2003－2010年上市公司的面本數(shù)據(jù)作為樣本，實(shí)證驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率呈線性正相關(guān)，即企業(yè)所創(chuàng)造的增加價(jià)值越多則會(huì)提高其自身的盈利能力?；诖?，我們可以得出以下結(jié)論：

第一，本文用增加價(jià)值與平均總資產(chǎn)的比值反映企業(yè)創(chuàng)造的增加價(jià)值，并驗(yàn)證企業(yè)創(chuàng)造的增加價(jià)值與其凈資產(chǎn)收益率呈線性正相關(guān)。企業(yè)對(duì)外創(chuàng)造的增加價(jià)值也體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)社會(huì)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是以企業(yè)的整體發(fā)展為目標(biāo)，促使企業(yè)從整個(gè)社會(huì)的利益出發(fā)進(jìn)行分析決策。企業(yè)較好地履行社會(huì)責(zé)任，會(huì)提高企業(yè)在社會(huì)上的聲譽(yù)及地位，長(zhǎng)期來(lái)看，亦可以提高自身的盈利能力。因此，基于以上研究結(jié)果本文認(rèn)為企業(yè)應(yīng)重視增加價(jià)值的創(chuàng)造，并注重社會(huì)責(zé)任的履行。

第二，增加價(jià)值既反映了企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)，又能揭示各利益主體間的關(guān)系。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)利潤(rùn)核算的真實(shí)性一般只影響企業(yè)與國(guó)家間的分配關(guān)系，而增加價(jià)值可以明確體現(xiàn)企業(yè)與國(guó)家、企業(yè)、債權(quán)人、員工、政府間的分配關(guān)系，較之利潤(rùn)會(huì)計(jì)更能準(zhǔn)確反映社會(huì)責(zé)任的履行情況。隨著企業(yè)相關(guān)利益集團(tuán)對(duì)其會(huì)計(jì)信息日益關(guān)注，因此企業(yè)應(yīng)注重對(duì)增加價(jià)值的運(yùn)用及推廣。

第三，增加價(jià)值的概念雖然在國(guó)內(nèi)已經(jīng)得到推廣，但真正將其實(shí)際應(yīng)用的企業(yè)卻為數(shù)不多。本文只選取了凈資產(chǎn)收益率作為盈利能力代表性指標(biāo)研究其相關(guān)關(guān)系，并且國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未將增值會(huì)計(jì)納入到會(huì)計(jì)核算體系當(dāng)中。所以對(duì)企業(yè)創(chuàng)造的增加價(jià)值與其企業(yè)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究也將隨著增加價(jià)值與社會(huì)責(zé)任思想的不斷推廣而更加深入。

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