●國家外匯管理局南通市中心支局朱珊珊

淺析本外幣交叉貿易融資的發(fā)展特征及風險防范

●國家外匯管理局南通市中心支局朱珊珊

隨著人民幣國際化的進程加快，跨境人民幣業(yè)務領域不斷創(chuàng)新，以基礎交易貨幣與融資幣種交叉組合的本外幣融資業(yè)務（以下簡稱交叉幣種融資業(yè)務）的迅猛發(fā)展，既成為涉外企業(yè)重要的低成本融資渠道和避險套利工具，又有助于銀行實現(xiàn)新的盈利增長。但同時，既定的價格差也給無貿易背景融資套利提供了可乘之機，其潛藏的風險需引起關注。本文擬以此為切入點，就交叉幣種融資產品的發(fā)展特征、風險成因進行探討，繼而提出風險防范的建議。

本外幣 貿易融資 發(fā)展特征 風險防范

一、當前交叉幣種融資業(yè)務發(fā)展特征

當前，交叉幣種融資業(yè)務主要利用離岸市場與在岸市場本外幣利率、匯率價格偏離的特點，通過本外幣融資產品期限結構搭配、疊加組合套利，以博取人民幣升值和利差收益，呈現(xiàn)借道跨境人民幣結算、疊加組合套利、融資目標多元化的特征。

(一)借助跨境人民幣結算。由于本外幣結算政策的差異，使得部分不便通過外幣結算的跨境收支借助人民幣實現(xiàn)了收付。貿易融資與人民幣質押和遠期衍生業(yè)務結合,在境外人民幣流動性充裕，利率偏低的環(huán)境下，境內銀行以出口票據(jù)境外貼現(xiàn)、人民幣遠期信用證境外貼現(xiàn)等人民幣項下跨境資金往來幫助企業(yè)獲得貿易融資和套利：一是利用境內外人民幣存貸款價格的差異，有效降低融資成本；二是充分發(fā)揮人民幣信用證不占用外債指標的特點，銀行融資業(yè)務不受外債規(guī)模限制；三是利用交叉幣種融資組合達到提前結匯、延遲付匯的目的，有效規(guī)避匯率風險 ；四是不受存貸比的制約，銀行可增加存款，擴大中間業(yè)務。

(二)本外幣融資產品疊加組合套利。在境內外市場人民幣匯率、利率差異的環(huán)境下，運用交叉幣種貿易融資產品賺取匯率、利率差收益，其實質是根據(jù)匯率預期、存款利息與融資成本的綜合收益等價格變化，借助代付業(yè)務、遠期信用證、融資性保函等融資杠桿或衍生產品的組合，通過本外幣、境內外即遠期資金運作獲取套利，同時根據(jù)境內境外多個市場間的不同匯價，選擇更有利的結匯、售匯地點，實現(xiàn)無風險套利。從貿易類型來看，可分為出口產品類和進口產品類。其中，出口貿易融資產品主要包括人民幣訂單融資、打包放款、出口押匯、出口代付、福費廷等；進口貿易融資產品主要包括進口人民幣發(fā)票融資、進口押匯、進口代付、遠期信用證等。從產品組合看，如美元保證金項下開立人民幣信用證，“人民幣質押存款+遠期售匯+境內銀行進口貿易融資”、“遠期信用證+海外代付”等業(yè)務。

(三)融資目標日趨多元化。從交易目的看，貿易融資可分為三類：一是為緩解企業(yè)流動資金緊張敘做的貿易融資產品。如遠期信用證買方付息貼現(xiàn)業(yè)務，進口商可利用授信額度開證，境外出口商即期貼現(xiàn)回籠貨款，以滿足進口商延期付款、出口商即期收款的需求；二是借助貿易融資進行跨境資金調度，以獲取匯差、利差的收益，其目的已從單純的融資目標轉向融資與套利雙重目標，如境內外關聯(lián)公司為套取境內外利差匯差，通過內部簽訂進出口合同與銀行外匯融資產品相結合，在合法合規(guī)前提下獲利；三是在銀行、企業(yè)利益驅使下產生的涉及套利的貿易融資產品，企業(yè)獲取了較高的利息收入和本金升值收益，銀行也增加了存款，提高了中間業(yè)務收入。

二、交叉幣種融資業(yè)務風險成因分析

(一)弱化了匯率風險意識

1.對匯率風險認知不足。在人民幣匯率長期相對穩(wěn)定的預期下，企業(yè)對匯率風險了解甚少，對交叉幣種融資產品的認知存在誤區(qū)，規(guī)避匯率風險觀念較為淡薄。

2.對規(guī)避匯率風險動力不足。交叉幣種融資產品具有順周期特征，在匯率穩(wěn)定、盈利一定的情況下，有些企業(yè)則把交叉幣種融資產品當做一種盈利手段，以投機為目的，期望取得高額利潤。

3.利用金融衍生品規(guī)避匯率風險的途徑有限。與國際資金市場相比，境內銀行金融衍生品品種較少，特別是許多基層銀行金融衍生品還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的融資產品避險工具種類偏少，企業(yè)了解和利用融資產品規(guī)避匯率風險的途徑非常有限。

(二)助推貿易融資脫實向虛。一般情況下，融資套利企業(yè)的現(xiàn)金流通常較為充裕，交叉幣種貿易融資以套利為目的，具有明顯的投機性質，呈現(xiàn)脫實向虛的趨勢。

1.貿易真實性背景逐漸背離。貿易融資產品通常是1年以內和90天以下居多，企業(yè)通過使用交叉幣種貿易融資產品，達到延期付款或預收貨款的效果，改變了跨境資金結算時點，貿易資金流與貨物流差距逐漸加大，并最終背離。

2.銀行審核貿易真實性的動力不足?？缇橙嗣駧湃谫Y雖然是本幣形式的外債，但是人民幣跨境貿易融資未納入短期外債指標管理，在借債規(guī)模上沒有限制且跨境人民幣可對跨境外匯產生替代作用，因此銀行利用交叉幣種融資業(yè)務進行滾動組合操作，可以獲取中間業(yè)務收入和本外幣存款和利差。

3.借助貿易融資謀取利益。部分企業(yè)雖然有充足的貿易資金，但卻偏向采取保證金融資的方式獲取較高的利率、匯率收益和本金升值收益，甚至為了套取無風險收益通過境內外關聯(lián)企業(yè)，構造虛假單證、人民幣質押外匯貸款等，借助交叉幣種貿易融資產品謀取高額利益，騙取銀行信貸資金，既擠占了一些真正需要融資的企業(yè)信貸額度，也造成了銀行貿易融資供需的結構性失衡。

(三)加大了監(jiān)測管理的難度。交叉幣種融資業(yè)務游離于國際收支和外債管理的監(jiān)測視野之外，但該部分業(yè)務實際上形成了銀行的或有外債和隱形外債，在境外資金價格明顯低于國內的情況下，不少貿易融資產品資金來源于境外銀行，資金的表外化、離岸特點，加大了監(jiān)測管理的難度。一方面缺乏統(tǒng)一的商業(yè)銀行表外業(yè)務標準，對銀行表外業(yè)務核算范圍、記賬方法、統(tǒng)計口徑等具體事項無統(tǒng)一規(guī)定。外匯局也未對銀行表外融資產品的業(yè)務范圍進行限定，對銀行開展表外業(yè)務的運作方式、融資產品實質，無法了解、監(jiān)測。另一方面境外融資成本長期較低，企業(yè)傾向選擇收益最大的資產負債結構，持有高息貨幣資產，借入低息貨幣負債，大量組合型和創(chuàng)新型表外產品資金來源于離岸市場，進一步加大了跨境資金監(jiān)測管理的難度。

三、交叉幣種融資業(yè)務風險防范建議

(一)順應市場化改革，加強對人民幣匯率走勢和境內外匯價波動的敏感性。要順應利率市場化改革，完善境內外市場價格發(fā)現(xiàn)機制。加強對市場價格信號的監(jiān)測，引導銀行立足宏觀調控政策和市場主體實際需求合理開發(fā)產品，并及時對相關產品進行風險評估和調整。要密切關注、加強引導企業(yè)對境內外人民幣匯價波動和市場對人民幣匯率預期的敏感性，合理疏導市場主體利用境內外匯差、利差規(guī)范進行跨境套利交易的方式和方向，警示企業(yè)做好境內外市場利率、匯率風險的應急機制。

(二)完善貿易融資管理措施，加強對本外幣交叉融資產品的跟蹤監(jiān)測。加強貿易融資真實性背景審核，深化對貿易融資套利行為監(jiān)測及機制的研究，強化銀行真實性審核職責，統(tǒng)一本外幣跨境資金在真實性審核上的具體要求，密切關注客戶關聯(lián)交易，杜絕企業(yè)無貿易背景融資套利交易。加強對本外幣交叉融資產品的監(jiān)測分析，跟蹤了解產品動機和運作機理，進而分析研究其對本外幣跨境資金流動的影響，嚴查、嚴控、嚴打虛假貿易背景下的交叉幣種融資套利的行為。

(三)健全監(jiān)測分析制度，加強跨境資金的本外幣一體化監(jiān)管。建立健全表外離岸業(yè)務統(tǒng)計監(jiān)測制度，全面涵蓋表外離岸業(yè)務的傳統(tǒng)產品、創(chuàng)新產品、組合產品等，對新開辦的貿易融資業(yè)務進行報備，明確其產品名稱、辦理時限、運作機制、操作規(guī)程等，建立健全監(jiān)測分析制度。健全本外幣貿易融資一體化監(jiān)測管理機制，加強外匯業(yè)務系統(tǒng)與人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)信息的比對、分析，全面分析了解企業(yè)本外幣的跨境收支、貿易融資等情況。建立市場主體跨境資金流動監(jiān)管框架，提高交叉幣種融資業(yè)務監(jiān)測分析水平?！?/p>

1.胡曉煉.2013.跨境投融資人民幣業(yè)務：政策與實務[M].中國金融出版社。

2.李華根.2012.國際結算與貿易融資實務[M].中國海關出版社。