杜靜

馬年伊始，各種“寶類”、“通類”、“利類”和“發(fā)類”的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)，在加快擠壓商業(yè)銀行業(yè)務(wù)尤其是活期存款業(yè)務(wù)。

自去年6月余額寶面世以來(lái)，伴隨一系列產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的新生，互聯(lián)網(wǎng)金融攪的“鯰魚效應(yīng)”也加快形成。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：顛覆金融機(jī)構(gòu)與客戶的合作方式，借助互聯(lián)網(wǎng)工具發(fā)現(xiàn)、連接和擁有客戶，形成令市場(chǎng)震驚的發(fā)展速度、空間、規(guī)模和效率；重新發(fā)現(xiàn)和有效運(yùn)用客戶或資源價(jià)值，與基金公司、保險(xiǎn)公司等合作，將零星、分散的客戶和資金“集合”，形成具備和具有“規(guī)模和組合溢價(jià)”特征的基礎(chǔ)資源、基本能量和起步單元，形成碎片化基礎(chǔ)上的新型財(cái)富力量；挑戰(zhàn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和行為理念，直接分食活期存款這一商業(yè)銀行最賺錢、最基礎(chǔ)也是最粗放經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域，迫使不同類別金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行負(fù)債業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，從拚營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、機(jī)具設(shè)備向個(gè)性服務(wù)、專項(xiàng)定制的轉(zhuǎn)變。

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于商業(yè)銀行的沖擊，經(jīng)歷了從“支付到投資理財(cái)”兩個(gè)過(guò)程。真正讓商業(yè)銀行感受到壓力甚至危機(jī)的是后一個(gè)過(guò)程。因?yàn)椋谕顿Y理財(cái)過(guò)程中，客戶存放商業(yè)銀行的資金流動(dòng)與轉(zhuǎn)移，以追逐收益為主要標(biāo)準(zhǔn)和目的，基本不受約束，它不僅影響商業(yè)銀行的活期存款，而且動(dòng)搖其定期存款。深入分析，這對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了近乎驚恐般的影響。而其背后更重要的一個(gè)原因是，互聯(lián)網(wǎng)金融或產(chǎn)品，選擇性利用了資金市場(chǎng)存在雙重利率屬性的漏洞。一方面，商業(yè)銀行的存款市場(chǎng)是利率沒(méi)有市場(chǎng)化的市場(chǎng)，雖然有10%的浮動(dòng)空間，但利率對(duì)于資金流動(dòng)的敏感度極低。另一方面，商業(yè)銀行同業(yè)市場(chǎng)是利率完全市場(chǎng)化的，這兩種屬性市場(chǎng)的互融性差、互通性弱，價(jià)值形成和發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)不一樣，價(jià)格水平在同一時(shí)期的不同領(lǐng)域和對(duì)象上差異性明顯，形成了巨大的套利機(jī)會(huì)和空間?；ヂ?lián)網(wǎng)金融成了第一批“弄潮人”。他們從商業(yè)銀行的活期存款市場(chǎng)吸引來(lái)資金，與具有金融身份的對(duì)象合作，再以同業(yè)存款的方式回流到商業(yè)銀行。資金在不同利率屬性的領(lǐng)域僅僅是轉(zhuǎn)了一圈，分配效率和格局卻發(fā)生了質(zhì)的變化。

這種難以理解的現(xiàn)象和格局的存在，與商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理缺陷、隱痛密切相關(guān)。在資金逐利本性的作用下，任何措施都抵不過(guò)利率杠桿的力量。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品拋來(lái)的高于活期存款若干倍的“橄欖枝”，客戶焉能不趨之若鶩？同時(shí)，商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)存款回流資金，并支付高額成本，雖存幾分無(wú)賴，但又是應(yīng)有之舉。這是因?yàn)?，商業(yè)銀行以資產(chǎn)擴(kuò)張帶動(dòng)負(fù)債形成的饑渴“漫性病”，短期內(nèi)難以治愈。利用同業(yè)存款資金填補(bǔ)“短借長(zhǎng)用”的負(fù)債結(jié)構(gòu)性“缺口”，自然成為相當(dāng)一部分商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的常態(tài)。而資金利率的市場(chǎng)化，又為這種經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性提供了條件。這也恰恰為余額寶類業(yè)務(wù)的生存和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提供了一條完整的經(jīng)營(yíng)通道和可能。在相當(dāng)部分領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)袖善舞與商業(yè)銀行的捉襟見(jiàn)肘，一邊的狂歡和一邊的愁結(jié)，其實(shí)與市場(chǎng)地位和實(shí)力基本無(wú)關(guān)，區(qū)別就在于當(dāng)事人是站在利率市場(chǎng)化的里邊還是外邊，前面還是后面。

不難預(yù)料，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和手段的不斷進(jìn)步，在體現(xiàn)“簡(jiǎn)單的力量、社交的價(jià)值、好玩的動(dòng)力、門檻的標(biāo)準(zhǔn)、支付的創(chuàng)新和增值的誘惑”中，余額寶類業(yè)務(wù)利用市場(chǎng)進(jìn)程中的若干非均衡性實(shí)際，以不同的視野和方式，持續(xù)尋找并攻擊市場(chǎng)及市場(chǎng)其他參與者的種種缺陷與短板，并呈現(xiàn)出“在創(chuàng)新中被圍困、從圍困中再創(chuàng)新”的生態(tài)鏈條與循環(huán)，以充分獲取自己生存發(fā)展的條件、基礎(chǔ)、資本和領(lǐng)域，將是不可阻擋的趨勢(shì)。這正是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”的主導(dǎo)力量和基本動(dòng)力。這種力量和動(dòng)力的疊加，對(duì)于未來(lái)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的沖擊與競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)變得更為激烈、更加殘酷和更難以把握。

需要指出并值得警覺(jué)的是，余額寶類業(yè)務(wù)在爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，所顯示的“寄生性”盈利模式，正成為阻礙其未來(lái)健康發(fā)展的陷阱。余額寶類業(yè)務(wù)的收入實(shí)現(xiàn)，主要是通過(guò)“寄生”來(lái)完成的，自身并不具有和具備價(jià)值增長(zhǎng)的實(shí)力和基礎(chǔ)。據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，余額寶類業(yè)務(wù)與基金公司合作，平均90%的資產(chǎn)投向了銀行存款或保險(xiǎn)理財(cái)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和從超額利潤(rùn)對(duì)象（主要是商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)移收入，是其主要特征。隨著市場(chǎng)機(jī)制的完善和相關(guān)漏洞的理性修復(fù)，這種靠盈利“寄生”的發(fā)展勢(shì)必難以為繼。隨著利率市場(chǎng)化步伐的加快，將消除和大大減少因資金身份、領(lǐng)域、性質(zhì)不同存在的尋租空間。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不斷改善和超額利潤(rùn)獲取市場(chǎng)地位的變化，資金“搬家溢價(jià)”的主體也會(huì)加快退化甚至消失。資金轉(zhuǎn)移在失去跨越不同利率市場(chǎng)屬性的前提后，會(huì)變得比現(xiàn)在困難。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品盈利“寄生”的條件和基礎(chǔ)將加快弱化與瓦解。因此，在鞏固強(qiáng)大的客戶發(fā)展力量和優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加快形成自身的價(jià)值增值能力，努力實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)源的多元化和多樣性，并構(gòu)建與這一能力和來(lái)源相適應(yīng)的體制、機(jī)制和管理，是互聯(lián)網(wǎng)金融從現(xiàn)在起就必須努力完成的基礎(chǔ)課和持續(xù)訓(xùn)練的基本功。用不斷創(chuàng)新的眾多體驗(yàn)粘連客戶，與靠不斷成長(zhǎng)的增值能力支撐客戶，同等重要。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，跑得遠(yuǎn)、跑得久，比跑得快、跑得熱鬧重要。互聯(lián)網(wǎng)金融自身所具有的潛質(zhì)和優(yōu)勢(shì)，能帶來(lái)眾多新的發(fā)展機(jī)會(huì)和空間。金融產(chǎn)品的特質(zhì)和客戶選擇，能使這些發(fā)展機(jī)會(huì)和空間轉(zhuǎn)化成千姿百態(tài)的財(cái)富增值載體。但是，如果這些載體的財(cái)富來(lái)源始終建立在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)甚至“寄生性”基礎(chǔ)上的話，那么一定難以跑遠(yuǎn)，其“鯰魚效應(yīng)”也會(huì)失去存在的真正意義。