曹木蘭

如果留意某個(gè)時(shí)間段里發(fā)生的投資事件，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，A基金和B基金總是同時(shí)成為某個(gè)項(xiàng)目的投資者。是否因?yàn)檫@兩個(gè)基金之間有資本或隸屬關(guān)系呢？當(dāng)然不。他們只是VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）圈里常見的好基友中的某一對(duì)罷了。

在VC這個(gè)行業(yè)，沒有公司會(huì)獨(dú)自投資任何項(xiàng)目。就算投資回報(bào)再誘人、需要的資金量再小，投資者也一定會(huì)拉上至少另一家VC基金聯(lián)合投資，可以分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，而且其他基金的參與也證明了投資決策的正確。另外，關(guān)注某特定產(chǎn)業(yè)的VC基金總是固定的一批。因此，同一產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目遇到的基金在概率上就很容易重合。但千萬(wàn)別以為VC圈里投資同一項(xiàng)目的基金們真的只是因?yàn)楦怕识嘤?，這其中大有奧妙?！昂驼l(shuí)一起投資”甚至比“投資誰(shuí)”更重要。

要弄清VC的好基友是怎么回事兒，首先要知道VC基金們大致分為“領(lǐng)投”或“跟投”兩大陣營(yíng)。領(lǐng)投基金需要支付多數(shù)的投資額以獲得更多投資利益，因此，只有資金實(shí)力雄厚、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的基金才能充當(dāng)領(lǐng)投者的角色。而資金量有限或風(fēng)格更趨于保守的基金會(huì)堅(jiān)持做跟投者。這兩大陣營(yíng)里的基金極少會(huì)更換陣營(yíng)。領(lǐng)投基金偶爾會(huì)做跟投者，而跟投基金，幾乎很少為哪個(gè)項(xiàng)目成為領(lǐng)投者。

VC圈的好基友，一定是“領(lǐng)投基金+跟投基金”的組合。這樣的默契主要為了項(xiàng)目能在各個(gè)基金都順利“過會(huì)”?！斑^會(huì)”，是每個(gè)VC基金決定是否投資某項(xiàng)目的機(jī)制。由負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的基金工作人員，向基金的投資委員會(huì)說明項(xiàng)目。

每個(gè)基金“過會(huì)”的具體要求不同，有些是合伙人會(huì)議，有些是全體投資經(jīng)理參加，有些僅需要多數(shù)同意，有些要求全體同意，有些是每周例行會(huì)議，有些根據(jù)項(xiàng)目情況隨時(shí)召開。但萬(wàn)變不離其宗，要想讓基金掏錢投資，必須順利“過會(huì)”。但過會(huì)真是個(gè)痛苦的過程，每個(gè)參與者都可以自由地對(duì)項(xiàng)目提出質(zhì)疑，而這些質(zhì)疑很難有確切的證據(jù)去反駁—因?yàn)閂C投資本就是建立在對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)之上，用預(yù)測(cè)去反駁預(yù)測(cè)？誰(shuí)能說得清。順利“過會(huì)”是每位VC人最重要的技能，也最復(fù)雜最難掌握。但有一條通用的捷徑，就是拉上可靠的基金一起投資。

常見的情況是，領(lǐng)投的A基金在“過會(huì)”時(shí)說，這次融資還有B、C、D同時(shí)參與，它們會(huì)支付相當(dāng)比例的投資額，并在某些特定的資源上支持項(xiàng)目將來(lái)的發(fā)展。而B、C、D基金會(huì)在“過會(huì)”時(shí)說，大名鼎鼎的A已經(jīng)確定領(lǐng)投了，現(xiàn)在還有十家八家基金在搶奪跟投的機(jī)會(huì)，我們此時(shí)不投更待何時(shí)。于是皆大歡喜，順利過會(huì)。

但這個(gè)計(jì)劃最大的瑕疵在于，如果這幾家基金中某家最后不參與投資，會(huì)導(dǎo)致仍然計(jì)劃投資的公司需要重新“過會(huì)”，尤其是領(lǐng)投基金發(fā)生變化的時(shí)候，跟投基金要視之為重大變化，重新考察項(xiàng)目。有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)極端案例，比如某領(lǐng)投基金發(fā)現(xiàn)了項(xiàng)目的重大隱患，但出于保密協(xié)議的要求，一般不會(huì)披露此風(fēng)險(xiǎn)。而項(xiàng)目公司為了拉到投資，也不會(huì)披露領(lǐng)投基金的退出，而是私下另找一家。到最后大家簽署協(xié)議時(shí)才發(fā)現(xiàn)領(lǐng)投基金已經(jīng)換人。因此，跟投基金選擇領(lǐng)投基金時(shí)，知名基金當(dāng)然更好，但信任最為重要。不少跟投基金沒有人力財(cái)力對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，往往依賴領(lǐng)投基金對(duì)項(xiàng)目的判斷。而領(lǐng)投基金也希望投資后，跟投基金在項(xiàng)目的重大決策上能和自己意見一致。因此，合伙人有私人朋友關(guān)系、有多次共同投資經(jīng)驗(yàn)……自然會(huì)形成領(lǐng)投與跟投公司的默契小圈子。

還有一種特別現(xiàn)象。現(xiàn)在，很多行業(yè)的企業(yè)大佬喜歡出來(lái)個(gè)人投資。這批人，往往深入了解行業(yè)，而且自身掌握大量資源，比如游戲平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商投資的游戲開發(fā)公司，就比一般的開發(fā)公司更吸引基金投資者。行業(yè)大佬愿意出100萬(wàn)人民幣，往往伴隨著好幾家捧著100萬(wàn)美元想一起投資的基金。漸漸地，某些基金和某些大佬也會(huì)形成共同投資的默契。

有融資需求的公司，也許并不知道VC里有哪些小圈子，但讓投資人幫你帶投資人，最為事半功倍。endprint