孟宏彥

摘 要：我國證券市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已經(jīng)獲得較快的增長(zhǎng)，形成了一定的規(guī)模。但是隨著各種新業(yè)務(wù)的發(fā)展和環(huán)境的變化，一些證券公司在內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理上相對(duì)滯后，由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件嚴(yán)重影響了公司的正常發(fā)展。可見，能否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理已經(jīng)成為影響公司生存與發(fā)展的重要因素。本文將分析我國證券公司管理現(xiàn)狀和問題，并通過光大證券“8.16”事件的案例，提出提高我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的措施。

關(guān)鍵詞：證券公司；風(fēng)險(xiǎn)管理；“8.16”事件

一、引言

美國COSO委員會(huì)于2004年頒布了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》，系統(tǒng)地為現(xiàn)代企業(yè)管理當(dāng)局提供了一個(gè)以內(nèi)部控制為基礎(chǔ)的具有指導(dǎo)意義的邏輯框架，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有了統(tǒng)一的概念體系和應(yīng)用指南。我國證券業(yè)經(jīng)過二十多年的快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國金融體系中一支不可或缺的重要力量。但是證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平卻相對(duì)落后，由內(nèi)部控制缺陷引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)生。2013年8月16日，由于光大證券衍生品部門做量化投資的一個(gè)ETF套利產(chǎn)品下單失誤造成的光大證券‘烏龍指事件導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，給投資者帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，也使光大證券遭受5億的處罰?！?.16”事件的發(fā)生給我國證券公司敲響了警鐘——在不斷創(chuàng)新推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)也必須加強(qiáng)。2014年2月25日，我國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》，要求證券公司必須實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理?？梢?，全面提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的任務(wù)已經(jīng)迫在眉睫。

二、我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在問題

我國證券公司在發(fā)展初期，在數(shù)量和規(guī)模都有快速增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，相對(duì)單一。證券公司的工作重點(diǎn)集中于開拓市場(chǎng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，風(fēng)控意識(shí)相對(duì)薄弱。1997年以后，隨著國家法律法規(guī)和政策的不斷完善，不少證券公司逐步重視并建立了專門的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)和下屬各風(fēng)險(xiǎn)控制小組，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與防范。目前，我國證券行業(yè)已經(jīng)建立了風(fēng)險(xiǎn)管理基本體系，整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平得到很大程度的提升。但與業(yè)務(wù)的快速發(fā)展相比，風(fēng)險(xiǎn)管理能力提升速度還不足以跟上腳步。我國證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀仍然不容樂觀：

（1）證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)環(huán)境先天不足。一是證券公司賴以生存和發(fā)展的證券市場(chǎng)存在諸多如監(jiān)管體制不健全、市場(chǎng)信用缺失等突出的問題；二是證券公司缺乏規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)過度集中，獨(dú)立董事比例偏低且身兼多職。

（2）內(nèi)控執(zhí)行情況不好。證券公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不夠，忽視風(fēng)險(xiǎn)而盲目追求高收益的沖動(dòng)仍然存在，因此而形成的粗放型經(jīng)營模式使內(nèi)部控制機(jī)制由于人為逾越在運(yùn)行中失效。

（3）風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)滯后。各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得原來的內(nèi)控制度相對(duì)滯后，不能對(duì)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。

（4）風(fēng)控合規(guī)人員配備不足。對(duì)于風(fēng)控稽核部門資源投入和人員配備相對(duì)缺乏，容易使得公司的內(nèi)部控制制度實(shí)施不到位、監(jiān)督存在漏洞，阻礙了我國證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升。

三、“8.16”事件暴露出的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

（1）“8.16”事件經(jīng)過及原因分析。2013年8月16日，光大證券策略投資部開展ETF套利交易，開盤前審核人員為交易員核定了8000萬元的交易額度。9點(diǎn)41分，交易員通過套利策略訂單生成系統(tǒng)發(fā)出第一組買入共177筆委托訂單。10點(diǎn)13分，發(fā)出第二組買入共102筆委托訂單。11點(diǎn)02分，發(fā)出第三組買入180ETF成分股共172筆委托，由于交易系統(tǒng)出現(xiàn)故障，之后2秒內(nèi)系統(tǒng)生成26082筆預(yù)期外委托訂單并發(fā)至交易所。

此次事件觸發(fā)的原因是系統(tǒng)缺陷，策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題。究其深層次原因則是多級(jí)風(fēng)控體系未發(fā)生作用，該策略投資部門系統(tǒng)完全獨(dú)立于公司其他系統(tǒng)，未置于公司風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)控下。

（2）光大證券風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷分析

①信息系統(tǒng)缺陷。此次事件發(fā)生在策略交易部門，由于其使用旳是高頻交易系統(tǒng)。在國內(nèi)證券市場(chǎng)，高頻交易屬于新興產(chǎn)物，對(duì)硬件配置和軟件設(shè)計(jì)都有相當(dāng)嚴(yán)格的要求。光大證券此次交易異常事件是在高頻交易策略系統(tǒng)設(shè)計(jì)上出現(xiàn)錯(cuò)誤而導(dǎo)致的。

②風(fēng)險(xiǎn)信息溝通不暢。在“8.16”事件發(fā)生當(dāng)天，上交所發(fā)現(xiàn)光大證券自營賬戶異常交易后，電話問詢光大證券負(fù)責(zé)人，相關(guān)人士卻表示不清楚情況。光大證券的董秘梅鍵卻否認(rèn)了市場(chǎng)上“光大證券自營業(yè)務(wù)70億元烏龍指”的傳聞。公司內(nèi)部信息溝通體質(zhì)的不順暢和公司董事會(huì)秘書個(gè)人未盡職、對(duì)外輕率發(fā)表論斷，對(duì)投資者造成嚴(yán)重誤導(dǎo)。

③風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制缺失。光大證券此次事件中，公司缺少完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制，導(dǎo)致在交易系統(tǒng)發(fā)生“烏龍”之后，采取的進(jìn)一步補(bǔ)救措施值得懷疑：一是光大證券在采取補(bǔ)救措施時(shí)的決策是否符合正常決策流程；二是所釆取的措施在法律上是否涉嫌內(nèi)幕交易。

④風(fēng)險(xiǎn)管理組織薄弱。策略交易是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，因此風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)該充分了解新業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式、主要風(fēng)險(xiǎn)以及在特殊情景下的潛在損失，全程參與到新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的研宄論證，并進(jìn)行專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定專門的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，形成風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，進(jìn)行必要的壓力測(cè)試。光大證券風(fēng)險(xiǎn)管理部門在新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)控上都存在缺陷。

四、完善證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

（1）建立安全可靠的信息系統(tǒng)。光大證券自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)交易事故暴露出來的是光大證券在信息技術(shù)方面的一系列問題?？萍嫉难该桶l(fā)展提高了證券公司的運(yùn)營效率，同時(shí)也給證券公司帶來新的安全挑戰(zhàn)。建立安全可靠的信息系統(tǒng)能夠?yàn)樽C券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供高效的服務(wù)，從而改善風(fēng)險(xiǎn)管理的及時(shí)性和有效性，是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

（2）完善風(fēng)險(xiǎn)信息監(jiān)控。光大證券公司策略交易部?jī)H依靠業(yè)務(wù)部門自身對(duì)進(jìn)行監(jiān)控，未納入統(tǒng)一的中央風(fēng)控系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)防控出現(xiàn)重大問題。所以證券公司應(yīng)建立由風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)的統(tǒng)一的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，對(duì)公司的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，在范圍上要覆蓋到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)信息報(bào)告路徑，提高信息的可靠性和準(zhǔn)確性。

（3）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急制度。烏龍指事件處理不好的原因之一是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制的缺失，國內(nèi)很多證券公司雖然已經(jīng)制定相關(guān)制度，但是很多只是簡(jiǎn)單的對(duì)原則性的問題進(jìn)行描述，操作性不強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)真正來臨時(shí)往往無能為力。因此，證券公司應(yīng)建立較為詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制，成立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理小組，保證在面對(duì)突發(fā)事件時(shí)能夠快速有效應(yīng)對(duì)，將突發(fā)事件帶來的沖擊降至最低。

（4）健全組織構(gòu)架，吸收專業(yè)人才。健全的組織構(gòu)架和專業(yè)的人才隊(duì)伍是證券公司實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要基礎(chǔ)。從光大證券的案例中，我們可以看出，證券公司普遍存在風(fēng)險(xiǎn)管理部門設(shè)置不合理，專業(yè)人才建設(shè)薄弱的問題。因此，證券公司應(yīng)該設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)，并提高風(fēng)控部門的獨(dú)立性和權(quán)威性，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)控部門人才隊(duì)伍的專業(yè)培訓(xùn)，全面夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)。（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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