陳俊果

盛達期貨產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)中心

一、宏觀面

匯豐12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)為50.5，11月終值為50.8，創(chuàng)三個月低點。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌評論表示：“12月匯豐中國制造業(yè)PMI初值較11月的終值有所放緩，但仍然保持在第三季度總體平均水平之上，這暗示從7月以來，中國制造業(yè)部門的復(fù)蘇趨勢得以持續(xù)。”

美聯(lián)儲將于12月17-18日舉行FOMC會議。12月12日美國眾議院輕松通過為期兩年的臨時預(yù)算案，加上零售銷售數(shù)據(jù)利好，投資人對于美聯(lián)儲可能提早到下周就開始縮減經(jīng)濟刺激計劃的預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲經(jīng)濟刺激計劃就是印鈔購買債券，從而打壓美元匯率，增強以美元計價的商品期貨對投資者的吸引力。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國非制造業(yè)領(lǐng)域的擴張速度在11月份放緩，就業(yè)增速也有所減慢。數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由10月的55.4回落至53.9。ISM公布的數(shù)據(jù)正好滿足了美國第四季度2%的經(jīng)濟增長預(yù)期和新增18萬個就業(yè)崗位指標?？梢灶A(yù)計，2014年美國經(jīng)濟增長將出現(xiàn)良好勢頭。

12月3日，歐盟統(tǒng)計局（Eurostat）公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比下降1.4%，為2009年12月以來最大降幅，預(yù)期下降1.0%，前值下降0.9%；環(huán)比下降0.5%，預(yù)期下降0.2%，前值修正為上升0.2%，初值上升0.1%。這一數(shù)據(jù)可能會加重外界對歐元區(qū)通脹率過于低下的顧慮，并可能會威脅到歐洲乃至全球脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇。

二、原油

國際油價窄幅震蕩，歐美油價走勢繼續(xù)分化。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，就業(yè)形勢改善推漲 WTI，利比亞局勢不確定令布倫特走勢承壓；美國海灣地區(qū)輸油管道注油，庫欣庫存壓力進一步緩解繼續(xù)支撐美原油，而德國工業(yè)產(chǎn)出下滑抑制石油需求，布倫特延續(xù)頹勢。中東局勢也存在不確定因素。今年1月份六大國與伊朗達成第一階段協(xié)議，緩解了中東緊張氣氛。然而，美國財政部和國務(wù)院12日宣布，對被美方認定為規(guī)避國際社會對伊朗制裁、為伊朗核計劃提供支持的一批公司和個人實施制裁，禁止美國人與他們進行交易。美國國務(wù)卿克里12月10日在出席國會伊朗核問題聽證會時表示，目前對伊朗放松制裁的部分是有限和可逆轉(zhuǎn)的，對伊朗石油禁運和金融制裁等絕大部分措施在6個月內(nèi)仍將繼續(xù)。整體來看原油下跌概率還是較大，對LLDPE有一定的壓力。

三、裝置檢修情況

石化裝置檢修較多。其中福建聯(lián)合、大慶石化及揚子石化等裝置因為產(chǎn)能較大，對市場貨源影響較強。最近石化裝置檢修共計損失 2.33 萬噸。近日國內(nèi) PE 市場下滑明顯，終端用戶采購意向一般，石化庫存下滑速度有所放緩。但是12月中下旬福建聯(lián)合石化預(yù)期開工，這個消息對現(xiàn)貨價格有一定的沖擊。

圖：近期國內(nèi)聚乙烯裝置檢修情況一覽

四、下游產(chǎn)品生產(chǎn)和消費情況

下游主要塑料制品企業(yè)開工整體基本穩(wěn)定，下滑幅度較小。農(nóng)膜開工繼續(xù)回落，棚膜生產(chǎn)基本結(jié)束，地膜生產(chǎn)尚未開啟。包裝行業(yè)仍需求強勁，開工達到 71%。而 HDPE 制品開工情況整體偏弱，基本維持在 60-70%。廠家原料庫存偏低，但也無力補倉高價貨源。

圖：下游工廠開工率

截至2013年12月16日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存回升，較上月底環(huán)比增加3.98%，與上年同期比增加0.84%。庫存結(jié)構(gòu)上看，本月PP、PE庫存均上漲。其中，PP較上月底增加5.94%，比上年同期比增加1.60%；PE較上月底增加3.32%，比上年同期增加0.58%。從區(qū)域來看，本月南、北方庫存同樣走高。北方庫存較上月底增加2.17%，比上年同期增加8.15%；南方庫存較上月底增加4.97%，比上年同期減少2.66%。總體來看，12月上半月總庫存止跌回升。（庫存和圖片資料來源于中塑資訊）

港口庫存方面，從跟蹤觀測的 11 月份進口情況來看，預(yù)計進口總量將會達 80 多萬噸。進口數(shù)量雖多，但多數(shù)已提前預(yù)售，并未形成有效庫存積累。近期人民幣回調(diào)跡象顯現(xiàn)，加之市場高位成交不暢，出貨速度有所放緩。貨物構(gòu)成方面，LDPE 現(xiàn)貨依然最少， LLDPE 次之，HDPE庫存相對略多。我們認為，由于國產(chǎn)價格較高，進口需求活躍，預(yù)計 12 月份進口數(shù)量仍會維持較高數(shù)量。

圖：中塑塑料庫存

五、后市預(yù)測

近期國內(nèi)石化企業(yè)開始大幅下調(diào)出廠價，而福煉裝置計劃中旬開車，后期市場貨源供應(yīng)量會逐步加大。同時多數(shù)下游工廠訂單近期出現(xiàn)不同程度的下降，后期需求有逐步減弱的趨勢，利空因素云集之下，加重貿(mào)易商看空心態(tài)，多數(shù)跟隨石化積極讓利出貨。不過下游受買漲不買跌心態(tài)影響，多出貨難度加大。在供應(yīng)壓力增加，而需求逐步減弱的情況下，我們預(yù)計LLDPE價格繼續(xù)下落，目標點位10800。