楊濤

當(dāng)前，在尚未受到全球危機(jī)嚴(yán)重影響的中國(guó)，上演了一場(chǎng)來(lái)自投資者、類金融機(jī)構(gòu)、民間資本、媒體與公眾所營(yíng)造的“互聯(lián)網(wǎng)金融大戲”，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)似乎面臨一種截然不同的威脅，當(dāng)然銀行業(yè)對(duì)于這種威脅的迎合仍然值得質(zhì)疑。

互聯(lián)網(wǎng)金融的熱浪彷佛一夜之間涌來(lái)，相關(guān)的話題無(wú)處不在，2013年也被許多人冠以“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的稱號(hào)。實(shí)際上，早在本世紀(jì)初以來(lái)，關(guān)于“網(wǎng)絡(luò)金融”的研究就已經(jīng)初具規(guī)模，但更多停留在電子銀行等技術(shù)性分析，雖然在許多院校設(shè)為專門(mén)課程，但并沒(méi)有產(chǎn)生廣泛的市場(chǎng)影響力。2011年隨著對(duì)于金融體系改革與創(chuàng)新加快、民間資本激活等的關(guān)注，互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)始在人們眼前晃動(dòng)，直到2012年終于發(fā)酵成一場(chǎng)“狂歡”。

涵義解析

雖然人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融有著令人眼花繚亂的解釋和定義，每個(gè)參與者腦海中也都有一個(gè)自己認(rèn)知的互聯(lián)網(wǎng)金融，但是我們堅(jiān)持認(rèn)為，要真正認(rèn)清其背后的創(chuàng)新價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)特征，必須從金融體系的基本功能著手加以分析。

與金融要素研究相關(guān)的學(xué)科體系，可以大致分為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，前者研究的是貨幣的功能、形式、貨幣制度、貨幣供給與需求，后者則研究經(jīng)濟(jì)主體的跨期資源配置、金融資產(chǎn)特性、金融資產(chǎn)的供給與需求等。隨著現(xiàn)代金融業(yè)的縱深發(fā)展，在組織機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品等方面的創(chuàng)新不斷突破，但背后總是依托于一種或幾種金融功能或要素。只看表面，往往使人看不清觀察對(duì)象的實(shí)質(zhì)，無(wú)法把握其內(nèi)在的金融特性。

由此我們看到，在談到互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融研究的對(duì)象要素，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膶?duì)號(hào)入座，才能更好地把握主線，使得大家在口若懸河地探討互聯(lián)網(wǎng)金融之時(shí)，能夠盡量調(diào)試到同一“頻段”之上。

就貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)注的其實(shí)是虛擬貨幣，也就是電子貨幣的較高發(fā)展階段。我們知道，電子貨幣的出現(xiàn)是與技術(shù)演變密切相關(guān)的，但在實(shí)質(zhì)上，電子貨幣尚未明顯改變傳統(tǒng)的貨幣發(fā)行機(jī)制，央行依然具有壟斷性的貨幣發(fā)行權(quán)，同時(shí)也基本壟斷著主要電子貨幣的發(fā)行權(quán)。而虛擬貨幣的出現(xiàn)，則使得這一格局有所松動(dòng)。例如，比特幣及其各類山寨模仿者，雖然在現(xiàn)實(shí)中遇到多國(guó)監(jiān)管者的“狙擊”，并且淪為投機(jī)者獵食炒作的對(duì)象，但在某種程度上，確實(shí)體現(xiàn)了虛擬時(shí)代的貨幣“去央行化”嘗試。就此來(lái)看，2013年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中不可缺少的一環(huán)，就是比特幣造富狂熱在國(guó)人中的蔓延，以及被央行突然厲聲叫停而“黯然離場(chǎng)”的戲劇性。

就金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融主要關(guān)注的是資金與金融資源配置、支付清算、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息發(fā)掘這些金融體系基礎(chǔ)性功能在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的沖擊下有何新的突破。必須指出的是，這些領(lǐng)域的變化并非一蹴而就，今天始才冒出來(lái)。自從上世紀(jì)末信息革命的突飛猛進(jìn)式發(fā)展，對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響以來(lái)，金融運(yùn)行、金融組織、金融產(chǎn)品就更加緊密地與信息技術(shù)結(jié)合在一起?？梢哉f(shuō)，無(wú)論是電子銀行的發(fā)展，還是資本市場(chǎng)的高頻交易，都是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的革命性變化。

特征所在

有鑒于此，我們對(duì)照來(lái)看2013年國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)，可以分門(mén)別類地有所觀察。

與資金及金融資源配置相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融，是公眾最為關(guān)注的，也是最為活躍、潛在問(wèn)題最多的

其中，各式各樣的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是聚焦的熱點(diǎn)。當(dāng)然，作為多年前源于歐美的舶來(lái)品，國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)貸企業(yè)已經(jīng)衍生出五花八門(mén)的模式，大部分與互聯(lián)網(wǎng)金融精神與實(shí)質(zhì)根本風(fēng)馬牛不相及，屬于披上互聯(lián)網(wǎng)金融“馬甲”的本土模式。無(wú)論是P2P網(wǎng)貸還是眾籌，其本質(zhì)都是試圖運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的渠道與信息對(duì)接，實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)金融體系的“脫媒”，由資金供給和需求者直接進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移。主要區(qū)別在于，前者主要是債權(quán)交易，強(qiáng)調(diào)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”，通常需要有網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)梳理和甄別信息，后者則是股權(quán)交易，強(qiáng)調(diào)“一對(duì)多”，由創(chuàng)業(yè)者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)來(lái)發(fā)布籌資信息。從本質(zhì)上看，源于歐美的這些模式，都屬于充分運(yùn)用市場(chǎng)自發(fā)動(dòng)力的新型直接融資模式。

反過(guò)來(lái)看國(guó)內(nèi)的情況，首先，大多數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)都不是作為信息中介，而是或多或少介入到資金供求的債權(quán)債務(wù)關(guān)系之中，體現(xiàn)出間接融資的特點(diǎn)。除了早期刻意模仿歐美模式的企業(yè)，后期有大量的小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、私募基金和民間融資組織都直接或間接地參與其中，甚至還有許多基于非法集資、乃至詐騙的組織也來(lái)趟渾水。在“魚(yú)龍混雜”的行業(yè)生態(tài)中，劣幣驅(qū)逐良幣的情況在顯現(xiàn)。當(dāng)P2P網(wǎng)貸企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)時(shí)，當(dāng)各種各樣的口號(hào)蠱惑人心時(shí)，如果去除了互聯(lián)網(wǎng)金融的光鮮外衣，許多這類企業(yè)還能剩下什么呢？其次，國(guó)內(nèi)的眾籌融資發(fā)展，也遇到制度方面的障礙。如按照證券法，向不特定對(duì)象發(fā)行證券，或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，都屬于公開(kāi)發(fā)行，都需要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門(mén)的核準(zhǔn)才可。在監(jiān)管把握中，很多眾籌平臺(tái)都刻意規(guī)避紅線約束，而平臺(tái)項(xiàng)目的回報(bào)內(nèi)容不能是股權(quán)、債券、分紅、利息形式等。雖然有少數(shù)眾籌項(xiàng)目仍然試圖突破股權(quán)融資的障礙，但是多數(shù)卻由于政策不明朗，越來(lái)越像是推廣平臺(tái)。當(dāng)然隨著歐美的制度突破借鑒，以及我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革帶來(lái)的證券法修改可能，這類模式的前景依然可期。

此外，除了上述兩種典型基于互聯(lián)網(wǎng)的資金配置模式，其余多數(shù)是原有的資金配置模式的進(jìn)一步延伸。例如，如同阿里巴巴的余額寶，本質(zhì)上是把貨幣市場(chǎng)基金的投資，與互聯(lián)網(wǎng)支付有效結(jié)合起來(lái)，并且運(yùn)用了支付寶的“備付金”賬戶的結(jié)算功能，從而在一定程度上改變了貨幣市場(chǎng)基金的銷售渠道和功能內(nèi)涵。實(shí)際上，多數(shù)其他各類金融產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的結(jié)合模式，都屬于渠道的網(wǎng)絡(luò)化，加上服務(wù)功能的整合、投資者門(mén)檻的降低，并實(shí)現(xiàn)了商業(yè)服務(wù)與金融服務(wù)功能的融合。然而，就提供高回報(bào)的投資收益率來(lái)說(shuō)，其可持續(xù)性令人質(zhì)疑。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，使得現(xiàn)代支付清算體系的效率不斷提高，以非金融機(jī)構(gòu)支付為代表的零售支付融入人們的生活

通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，支付體系的變化與GDP和CPI之間有密切的相關(guān)性，而且能夠通過(guò)大額資金流動(dòng)，對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融格局產(chǎn)生影響，還可以對(duì)貨幣流通速度、貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)等有所影響，成為央行追求金融穩(wěn)定過(guò)程中不可忽視的要素。當(dāng)然，與老百姓的生活密切相關(guān)的，還是零售支付的環(huán)節(jié)。第三方支付企業(yè)及其支付產(chǎn)品的發(fā)展，使得居民在支付環(huán)節(jié)能夠享受更加便利的服務(wù)，甚至與更復(fù)雜的金融服務(wù)打包體驗(yàn)。隨著技術(shù)的演進(jìn)，零售支付的變化會(huì)進(jìn)一步突破互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)范疇，而向移動(dòng)終端、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)支付進(jìn)行靠攏，這也使得零售支付更加轉(zhuǎn)向客戶需求導(dǎo)向創(chuàng)新的時(shí)代。同時(shí)，在大額資金支付方面，技術(shù)發(fā)展在于推動(dòng)整體支付清算體系的統(tǒng)一性和順暢性，并且能夠服務(wù)于貨幣政策操作與金融國(guó)際化的要求。

互聯(lián)網(wǎng)使得金融風(fēng)險(xiǎn)管理面臨新的挑戰(zhàn)

首先，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代產(chǎn)生了更多不確定性，尤其是資本市場(chǎng)的高頻交易融資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的迅速爆發(fā)，這在包括“光大事件”在內(nèi)的各種股市烏龍背后，就可以得到印證。其次，從個(gè)別金融產(chǎn)品交易的視角來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)雖然使得風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求下降，但是并沒(méi)有從根本上改變各類資金配置型金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)要素，只能重組了風(fēng)險(xiǎn)與收益的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。第三，在某種程度上，很多互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新反而是以承受更高的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)?yè)Q取服務(wù)便利、資金的可得性。最后，互聯(lián)網(wǎng)還沒(méi)有改變現(xiàn)有保險(xiǎn)、擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制的內(nèi)在特質(zhì)，只是增加了新的渠道、產(chǎn)品、信息組織或業(yè)務(wù)組織形式。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信息管理出現(xiàn)重大變革

互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)等，能夠發(fā)掘和集聚全新的信息資訊，而在搜索引擎和云計(jì)算的保障下，又可以低成本地夯實(shí)金融交易信息基礎(chǔ)。實(shí)際上，基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)挖掘而產(chǎn)生的征信手段創(chuàng)新，能夠培育新的信貸客戶。從此意義上講，互聯(lián)網(wǎng)有助于以信息支撐新型信用體系的建設(shè)。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之所以能夠做好小微企業(yè)貸款，是因?yàn)閷?duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于缺乏信用評(píng)估和抵押物，往往難以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得融資支持，而在電子商務(wù)環(huán)境下，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)發(fā)掘，可以充分展現(xiàn)小企業(yè)的“虛擬”行為軌跡，從中找出評(píng)估其信用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及模式，由此為小微企業(yè)信用融資創(chuàng)造條件。同時(shí)也要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)信息，短期內(nèi)無(wú)法突破社會(huì)制度“軟”環(huán)境的約束，如果普遍產(chǎn)生的都是存在虛假質(zhì)疑的數(shù)據(jù)，那么“大數(shù)據(jù)”只能帶來(lái)更大的信用風(fēng)險(xiǎn)扭曲。對(duì)此，除了長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)信用體系建設(shè)，短期內(nèi)推動(dòng)信息“公開(kāi)透明”，是唯一可選的辦法。

熱潮背后

面對(duì)日益火爆、乃至出現(xiàn)“審美疲勞”的互聯(lián)網(wǎng)金融，可能很多人都心存疑問(wèn)，究竟為什么出現(xiàn)這種狀況？歸根結(jié)底，有幾方面的因素不容忽視。

對(duì)傳統(tǒng)金融體系的不滿，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情起到支撐作用。雖然近年來(lái)我國(guó)金融體系發(fā)展迅速，但無(wú)論是商業(yè)銀行難以放下的傲慢心態(tài)，還是股市的“賭場(chǎng)”效應(yīng)，都使得許多實(shí)體部門(mén)主體懷有怨言。一方面，多數(shù)資金供給者，難以找到有效的投資產(chǎn)品、財(cái)富管理渠道、資產(chǎn)配置模式；另一方面，大量的資金需求者，包括小微企業(yè)和居民，仍然難以得到有效的資金支持。在這種金融供給與需求嚴(yán)重失衡的前提下，互聯(lián)網(wǎng)金融的“橫空出世”與鋪天蓋地的宣傳，激發(fā)了國(guó)人對(duì)于傳統(tǒng)金融體系脫離實(shí)體的不滿，也為滿足其迫切的金融需求既提供了可行的模式，又“畫(huà)了新的大餅”。

民間資本的積累與投資熱點(diǎn)缺乏，共同為互聯(lián)網(wǎng)金融推波助瀾。我們看到，一方面近年來(lái)國(guó)內(nèi)民間財(cái)富的積累迅速，而各種各樣的資金也流入到“民間資本”的大范疇里，共同形成擁有短期逐利性的“熱錢”。另一方面，實(shí)體部門(mén)的生產(chǎn)效率下降、邊際資本收益率增長(zhǎng)乏力，以及金融投資市場(chǎng)的容納力有限，都使得大量“饑渴”的資金期望尋找新的“藍(lán)?！??？梢哉f(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融具有巨大的想象空間、處于金融活動(dòng)的“邊緣地帶”、擁有監(jiān)管部門(mén)相對(duì)“友好”的觀望態(tài)度、概念模糊到能夠融合眾多業(yè)態(tài)與商業(yè)模式、能夠抓住具有創(chuàng)新和探索心態(tài)的新一代金融消費(fèi)者等，這些元素都使得互聯(lián)網(wǎng)金融成為資本追逐的“寵兒”。在日益浮現(xiàn)的泡沫中，正如2000年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮一樣，所有投資者都相信自己比別人更聰明，不會(huì)成為退潮后的“裸泳者”。

實(shí)體部門(mén)的金融熱情不斷提升，傳統(tǒng)金融部門(mén)的邊界在變得模糊。與西方產(chǎn)生于“大樹(shù)下”的草根金融逐漸演變?yōu)椤案吒粠洝庇兴煌?，我?guó)的金融體系一開(kāi)始就是在“頂層設(shè)計(jì)”下完成的，是自上而下推動(dòng)發(fā)展的，長(zhǎng)期形成了“高高在上”的心態(tài)。然而，各國(guó)金融發(fā)展更多是根源于實(shí)體部門(mén)的內(nèi)生性特征，如信用卡的發(fā)行、證券化的創(chuàng)新等，在許多國(guó)家最早都是實(shí)體企業(yè)自發(fā)推動(dòng)的?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了電子商務(wù)的飛躍、服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升等，由此使得各類具有產(chǎn)業(yè)鏈集中性特征的新型企業(yè)出現(xiàn)，并且有可能、高效率、風(fēng)險(xiǎn)可控地自發(fā)提供或發(fā)掘金融資源，不再必須完全依靠傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或資本市場(chǎng)。這種根植于實(shí)體部門(mén)需求的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，往往是相對(duì)健康的，也是最有生命力的。

需要注意的是，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的口號(hào)之一是使得傳統(tǒng)銀行為代表的金融業(yè)“走下神壇”，但要同時(shí)避免制造新的“金融神話”。一方面，金融業(yè)畢竟不是人人都能涉足的領(lǐng)域，金融產(chǎn)品也不是人人都能賣的“大白菜”，它需要有特定的專業(yè)技術(shù)、行業(yè)積累與監(jiān)管環(huán)境。另一方面，迄今為止，在全球金融發(fā)展中，我們腦海中定義的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，并未創(chuàng)造出一個(gè)全新的、替代傳統(tǒng)金融的體系架構(gòu)，只是出現(xiàn)了一些新的金融功能實(shí)現(xiàn)形式、一些新的金融組織與產(chǎn)品模式。

我們注意到，雖然國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融炒得火爆，但是在大家慣用的借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)方面，相關(guān)的素材卻非常乏善可陳。無(wú)論是大家耳熟能詳?shù)臍W美P2P網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)，在美國(guó)日益興盛的眾籌融資，讓人捉摸不透的比特幣，還是曇花一現(xiàn)的直銷銀行、PAYPAL版“余額寶”等，都只是金融發(fā)展中的朵朵“浪花”，而未呈現(xiàn)出所謂的浪潮?？峙聦?duì)于多數(shù)歐美金融從業(yè)者或研究者來(lái)說(shuō)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的概念還是“一頭霧水”，更多是從中國(guó)的媒體才看到?？梢哉f(shuō)，在多數(shù)金融發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)完全的經(jīng)濟(jì)體，所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，或者早就是傳統(tǒng)金融體系一直就在演變的，如金融電子化，或者只是多元化金融體系中一點(diǎn)補(bǔ)充或新意，如P2P網(wǎng)貸等?？梢灶A(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融體系的顛覆性改變，還只是一個(gè)夢(mèng)想。當(dāng)然，我們不否認(rèn)將來(lái)的可能性，但其前提是整個(gè)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)組織模式的進(jìn)一步虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化，以及政府及央行地位的普遍削弱。

何去何從

上世紀(jì)末以來(lái)，曾經(jīng)有諸多喧囂一時(shí)的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)概念，迎來(lái)多個(gè)“元年”，但最終消失在茫茫人海之中。展望2014年乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的將來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融要避免這一命運(yùn)，就需要從短期的浮躁中跳出來(lái)，關(guān)注更加根本性的問(wèn)題。

就現(xiàn)有混亂的概念體系來(lái)說(shuō)，無(wú)助于明確認(rèn)識(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的真正內(nèi)涵及特征，了解其發(fā)展的潛力及存在價(jià)值。我們認(rèn)為，還是應(yīng)該從理論著手，以不同金融功能為主線，系統(tǒng)梳理在相應(yīng)的金融功能實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，出現(xiàn)了哪些新的組織、產(chǎn)品、規(guī)則等，然后再分析不同的金融運(yùn)行機(jī)理及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，最后剖析特定的監(jiān)管原則及制度變化前景。應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)代金融的基本功能自形成以來(lái)沒(méi)有太大變化，技術(shù)改變的只是組織、手段和渠道。正如1855年電報(bào)的發(fā)明大幅改變了股市交易的效率，同樣也是那個(gè)時(shí)代令人震撼的“互聯(lián)網(wǎng)金融”。如果只是基于營(yíng)銷層面的各種表象，炒作于各類產(chǎn)品、組織等，則只能使互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮變得“沉渣泛起”，直到銷聲匿跡帶來(lái)“一地雞毛”，短期內(nèi)無(wú)助于金融體系的環(huán)境完善與服務(wù)創(chuàng)新，成為將來(lái)真正金融變革的“前車之鑒”。

需要有效定位服務(wù)對(duì)象。對(duì)于傳統(tǒng)金融體系來(lái)說(shuō)，被人詬病的問(wèn)題之一，就是更注重資金需求者，尤其是大的資金需求者，而對(duì)中小需求者，以及資金供給者的服務(wù)嚴(yán)重缺失?；ヂ?lián)網(wǎng)金融活動(dòng)則走向不同的側(cè)面，一方面，無(wú)論從各類模式及產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還是宣傳方面，各方焦點(diǎn)都更注重服務(wù)資金供給者，尤其是為居民提供高回報(bào)的理財(cái)和財(cái)富管理產(chǎn)品等方面；另一方面，對(duì)于小微企業(yè)融資的真實(shí)作用，以及與包括小貸在內(nèi)的非互聯(lián)網(wǎng)模式的實(shí)質(zhì)性區(qū)別，實(shí)際上研究和關(guān)注還非常不足，而對(duì)于居民消費(fèi)金融支持等方面更是關(guān)注的空白。由此來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融在避免傳統(tǒng)弊端同時(shí)，也要有效實(shí)現(xiàn)服務(wù)資金供給與需求者的平衡，找出真正符合商業(yè)原則、可持續(xù)且能實(shí)現(xiàn)普惠金融目標(biāo)的路徑。

必須認(rèn)清的是，現(xiàn)有的很多所謂互聯(lián)網(wǎng)金融模式，包括P2P網(wǎng)貸等，之所以能夠獲得如此大的發(fā)展空間，除了政策寬容之外，更是因?yàn)槟壳袄适袌?chǎng)化尚未真正完成，資金價(jià)格“多軌制”存在。就此意義上講，現(xiàn)有許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式所謂的“革傳統(tǒng)金融體系的命”，實(shí)際上也在革自己的命，一旦利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)，金融要素流動(dòng)壁壘不斷消除，結(jié)構(gòu)性金融供求失衡的局面改變，則現(xiàn)有許多模式的生命力也就走到了盡頭。正如在美國(guó)，P2P網(wǎng)貸發(fā)揮的作用非常有限，資金需求者多數(shù)都能從現(xiàn)有體系中獲得滿足，以至于網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)了個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于資金需求者的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)金融的踐行者、投資者、受益者還是關(guān)注者，都需要從整體上、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)認(rèn)識(shí)其模式的可持續(xù)性所在，把握中長(zhǎng)期發(fā)展軌跡。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的生命力源泉，在于推動(dòng)實(shí)體部門(mén)的金融創(chuàng)新，加速傳統(tǒng)金融“脫媒”。隨著金融創(chuàng)新的演變和信息技術(shù)的騰飛，原有依靠銀行或資本市場(chǎng)的資金配置方式，實(shí)際上一直在被“脫媒”，只不過(guò)，近年來(lái)伴隨“虛擬一代”生活方式的演變，這種沖擊更加突出。對(duì)于實(shí)體部門(mén)，尤其是服務(wù)業(yè)部門(mén)來(lái)說(shuō)，可以跳出對(duì)傳統(tǒng)金融體系的依賴，自發(fā)地推動(dòng)相應(yīng)的金融服務(wù)功能實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然這有賴于監(jiān)管部門(mén)的寬容，但是卻符合了金融回歸實(shí)體的主流，應(yīng)該說(shuō)，與電子商務(wù)相聯(lián)系的供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)業(yè)鏈金融創(chuàng)新都是其中的代表。

金融業(yè)怎么面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)？應(yīng)該說(shuō)在我國(guó)，以商業(yè)銀行為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)，其面臨的挑戰(zhàn)并非僅來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)金融，而是在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷、市場(chǎng)化改革推進(jìn)、國(guó)際化挑戰(zhàn)加劇、政府父愛(ài)主義弱化、消費(fèi)者主權(quán)增強(qiáng)等多種因素影響下，所面臨的二次改革壓力的總體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融借助幾十年信息技術(shù)革命撲面而來(lái)的活力，只是為這些危機(jī)和壓力提供了一個(gè)令人感興趣的引領(lǐng)主題。人們喜歡談及的是，比爾蓋茨在1994年接受《新聞周刊》采訪時(shí)將銀行比作恐龍，認(rèn)為銀行客戶將在未來(lái)流失到其他高科技金融服務(wù)提供商。如果做另類解讀，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)恐龍存活了兩億年，且一直在食物鏈的頂端，而商業(yè)銀行的歷史不過(guò)幾百年，由此來(lái)看似乎銀行的地位仍然長(zhǎng)久。我們想強(qiáng)調(diào)的，一方面是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有必要或者妄自菲薄，或者非要去趕時(shí)髦搞電商平臺(tái)或P2P網(wǎng)貸，或者夸大其詞來(lái)繼續(xù)尋求政府父愛(ài)，而是應(yīng)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)和修正已經(jīng)實(shí)施的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新策略；另一方面，透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融的表像，要認(rèn)清我國(guó)金融業(yè)面臨的真正危機(jī)與挑戰(zhàn)，包括：可能與全球同步的下一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退周期；準(zhǔn)備適應(yīng)市場(chǎng)化和國(guó)際化帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加??；面對(duì)金融消費(fèi)者主權(quán)時(shí)代的來(lái)臨，更強(qiáng)調(diào)客戶導(dǎo)向，而非神壇之上的“供給創(chuàng)造需求”；新的產(chǎn)融結(jié)合時(shí)代，金融與非金融部門(mén)的邊界進(jìn)一步模糊，創(chuàng)新型合作模式不斷出現(xiàn)等。

結(jié)語(yǔ)

總之，清醒地認(rèn)識(shí)正在發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)金融大戲，積極、理性地參與其中，是監(jiān)管者、業(yè)界、學(xué)界、消費(fèi)者的合理選擇。對(duì)于處于邊緣地帶的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，一方面監(jiān)管者要有容忍度，另一方面純粹依靠企業(yè)和行業(yè)自律來(lái)進(jìn)行信用構(gòu)造，也是鏡花水月。同時(shí)，透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融的熱流，更要看到背后的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)挑戰(zhàn)才是主線索，由此才能推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融成為歷史潮流的部分，而非轉(zhuǎn)眼即逝的浪花。

（作者單位：中國(guó)社科院金融所）