在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，世界期貨交易所全球戰(zhàn)略深入實(shí)施，有色金屬期貨作為最成熟的商品衍生品系列之一，交易日益突破國(guó)家和地區(qū)界限，跨國(guó)交易增多。

中國(guó)已是有色金屬第一大生產(chǎn)與消費(fèi)國(guó)，但中國(guó)有色金屬企業(yè)卻在國(guó)際貿(mào)易中被動(dòng)承受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響，其根源在于中國(guó)衍生品市場(chǎng)國(guó)際化滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，在國(guó)際貿(mào)易定價(jià)領(lǐng)域處于弱勢(shì)地位。因此，亟須推動(dòng)中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)的改革開(kāi)放和國(guó)際化發(fā)展，充分利用衍生品市場(chǎng)“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”等基本功能，最大限度發(fā)揮中國(guó)期貨市場(chǎng)在全球資源配置中的作用，擴(kuò)大中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的輻射能力，幫助中國(guó)有色金屬企業(yè)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)有色金屬企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的經(jīng)濟(jì)利益。

發(fā)展條件已趨成熟

中國(guó)已經(jīng)連續(xù)五年蟬聯(lián)全球最大的商品期貨市場(chǎng)。2013年，中國(guó)有色金屬期貨合約成交量單邊累計(jì)約0.8億手，成交金額17.9萬(wàn)億元，其中最有代表性的銅期貨合約共成交0.64億手，同比增長(zhǎng)17%；成交金額16.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2%，在全國(guó)所有商品期貨品種成交額中位列第二，占比超13%。有色金屬期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了對(duì)外開(kāi)放的市場(chǎng)基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)條件。

中國(guó)有色金屬市場(chǎng)構(gòu)建了以國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的市場(chǎng)價(jià)格體系，市場(chǎng)的認(rèn)可度、參與度、覆蓋面不斷提高。從國(guó)際情況看，有色金屬期貨市場(chǎng)國(guó)際影響力逐漸提升。為了量化描述中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨和國(guó)際市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系，通過(guò)對(duì)有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示：近年有色金屬連續(xù)三月期貨合約價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)總體保持一致，期貨現(xiàn)貨之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)90%以上，中國(guó)有色金屬期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)關(guān)系日漸顯著。通過(guò)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)倫敦金屬交易所(LME)和中國(guó)有色金屬期貨價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示：2013年，境內(nèi)外有色金屬期貨市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)系數(shù)均在90%以上，且國(guó)內(nèi)價(jià)格對(duì)國(guó)外價(jià)格的引導(dǎo)力正在增強(qiáng)。

中國(guó)有色金屬期貨品種國(guó)際影響力呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)。上海期貨交易所在境外交割品牌注冊(cè)時(shí)增加了中國(guó)市場(chǎng)適應(yīng)性，結(jié)合中國(guó)有色金屬市場(chǎng)的自身特點(diǎn)做出相關(guān)規(guī)定，樹(shù)立了交割注冊(cè)品牌的“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”，目前有29個(gè)銅、3個(gè)鋁、1個(gè)鋅境外品牌成功注冊(cè)。在期貨保稅交割業(yè)務(wù)方面，上海期貨交易所在2011年8月完成了首次到期交割全流程操作和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，海關(guān)首次以上海期貨交易所的保稅交割結(jié)算價(jià)作為審價(jià)依據(jù)辦理報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)。期貨保稅交割業(yè)務(wù)的推進(jìn)，有助于推動(dòng)境內(nèi)外市場(chǎng)融通，推動(dòng)跨市場(chǎng)保值和套利，促進(jìn)中國(guó)因素向中國(guó)影響力的轉(zhuǎn)變。

2013年12月20日，上海期貨交易所啟動(dòng)了有色金屬連續(xù)交易，將銅、鋁、鋅、鉛期貨品種的交易時(shí)間延伸到晚上9點(diǎn)至次日凌晨1點(diǎn)，從時(shí)間上完整覆蓋了倫敦金屬交易所（LME）場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間。連續(xù)交易上線后，內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)更為緊密，價(jià)格平滑度增強(qiáng)，為市場(chǎng)提供了更長(zhǎng)的交易時(shí)間以規(guī)避國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬企業(yè)可以在簽訂國(guó)際貿(mào)易合同后能更方便在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保值對(duì)沖，連續(xù)交易為投資者提供更多的交易時(shí)段與交易價(jià)格的選擇，為將來(lái)國(guó)際貿(mào)易應(yīng)用中國(guó)期貨價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。

面臨的問(wèn)題

有色金屬行業(yè)在市場(chǎng)化發(fā)展過(guò)程中，不斷變革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的行業(yè)，有色金屬企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的運(yùn)作，提升了風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)了企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，走上了國(guó)際化發(fā)展之路。但相較有色金屬行業(yè)的國(guó)際接軌程度而言，期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程相對(duì)滯后。

1.金融環(huán)境和政策限制

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家在長(zhǎng)期的發(fā)展演進(jìn)過(guò)程中形成了成熟的金融體系，完備的期貨法律法規(guī)制度，更注重金融行業(yè)自律監(jiān)管。而中國(guó)期貨市場(chǎng)自試點(diǎn)建設(shè)就是由政府部門自上而下推動(dòng)，在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了多次風(fēng)險(xiǎn)事件，因此所面臨的金融環(huán)境和政策限制較為嚴(yán)格。期貨市場(chǎng)改革開(kāi)放是建立在資本項(xiàng)目基本可兌換和人民國(guó)際化的基礎(chǔ)上，要實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展，應(yīng)該適度放寬金融管制、實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)改革開(kāi)放，使市場(chǎng)更具靈活性，亦可降低政府監(jiān)管成本。

2.存在的差距

相比成熟的國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)，例如LME，中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度還不夠高，國(guó)際影響力還比較有限。

市場(chǎng)流動(dòng)性方面，流動(dòng)性是市場(chǎng)效率與功能發(fā)揮的基石，本文用中國(guó)有色金屬期貨成交、持倉(cāng)量與中國(guó)產(chǎn)量比值與LME成交量、持倉(cāng)量占全球產(chǎn)量的比值進(jìn)行對(duì)比（見(jiàn)表1），作為成熟的發(fā)達(dá)市場(chǎng)比值穩(wěn)定，流動(dòng)性好；中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)穩(wěn)定性不足，品種發(fā)展不均衡，還有很大的改進(jìn)空間，更廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，期貨業(yè)被列入了禁止外商投資的領(lǐng)域，國(guó)外投資者還不能直接在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易或成立外資獨(dú)資期貨公司。要實(shí)現(xiàn)中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展，應(yīng)該允許外資會(huì)員投資者直接進(jìn)入。

品種體系方面，LME不僅上市銅、鋁等基本金屬品種、還上市小金屬、金屬指數(shù)、期權(quán)等豐富的多層次的品種系列，而目前中國(guó)只上市銅、鋁、鉛、鋅黃金、白銀這六個(gè)有色金屬期貨合約。

表1 中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)流動(dòng)性國(guó)際對(duì)照表

加快向全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)型

中國(guó)有色金屬現(xiàn)貨行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展已先行一步，期貨市場(chǎng)需加快對(duì)外開(kāi)放的步伐，深入推進(jìn)由境內(nèi)區(qū)域性市場(chǎng)向全球市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型。

1.建立符合國(guó)際慣例的交易規(guī)則體系

中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展首先要實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新，完善相關(guān)法律法規(guī)體系，有效解決國(guó)內(nèi)外交易規(guī)則、監(jiān)管體系和法律環(huán)境不一致的問(wèn)題，研究分階段、分步驟引入國(guó)外各類參與者進(jìn)入我國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)的路徑、配套的交易、交割、結(jié)算體系與規(guī)則，適應(yīng)有色金屬國(guó)際化市場(chǎng)參與者的交易習(xí)慣。

2.完善期貨產(chǎn)品系列

完善有色金屬期貨產(chǎn)品系列，豐富避險(xiǎn)工具，打造國(guó)際化交易品種，是有色金屬期貨市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)在研究推動(dòng)錫、鎳開(kāi)發(fā)上市同時(shí)，應(yīng)積極做好氧化鋁、鋁合金等品種儲(chǔ)備，推進(jìn)“有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)”及銅期權(quán)等具有金融屬性的相關(guān)衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和研究，從而建立更富于層次的有色金屬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足國(guó)際市場(chǎng)多元化的避險(xiǎn)和投資需求。

3.優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

吸引全球市場(chǎng)參與者進(jìn)入中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)，一方面是引進(jìn)國(guó)外投資者，實(shí)現(xiàn)境外投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許他們直接參與市場(chǎng)交易；另一方面吸引外資會(huì)員加入，豐富中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)參與體系。在引進(jìn)外資的同時(shí)，更要借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和做法，提高市場(chǎng)運(yùn)作水平，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，建立有層次、有深度、更完整、更成熟的有色金屬期貨市場(chǎng)。

4.拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)

境外品牌注冊(cè)、保稅交割和連續(xù)交易都是中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)在國(guó)際化發(fā)展道路上的有益探索，下一步應(yīng)繼續(xù)拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)，包括：一是增加注冊(cè)品牌的數(shù)量、擴(kuò)大注冊(cè)品牌和交割標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際影響力；二是保稅交割在已有的基礎(chǔ)上，探尋“擴(kuò)品種，擴(kuò)區(qū)域”；三是研究有色金屬品種的保稅凈價(jià)交易；四是學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際市場(chǎng)的市場(chǎng)拓展經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的宣傳與推介；五是優(yōu)化交易所倉(cāng)庫(kù)布局，強(qiáng)化交割業(yè)務(wù)管理，進(jìn)一步提升交割倉(cāng)庫(kù)管理的制度化和規(guī)范化；六是時(shí)機(jī)成熟時(shí)在境外指定或設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)，提升“中國(guó)價(jià)格”的影響力。