□ 文/李明春

人民幣跨境結(jié)算這五年

□ 文/李明春

人民幣在全球貿(mào)易轉(zhuǎn)賬支付中占到的份額僅為1.43%。在中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中，人民幣支付比例不足12%……

“我希望對(duì)方能支付給我人民幣，可以節(jié)省一部分匯兌成本，但在這個(gè)問題上我并沒有主動(dòng)權(quán)?！鄙钲谝晃粡氖码娮优浼隹谏獾膹埾壬f。他的公司對(duì)歐美市場(chǎng)出口上千種電子產(chǎn)品配件，收到的貨款有美元、英鎊、澳元、歐元，卻沒有人民幣，他必須在香港將這些外幣兌換成人民幣，再匯入國(guó)內(nèi)賬戶。

此時(shí)，距離人民幣開始作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣，已經(jīng)五年。

這五年

2009年7月初，我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)在上海成功完成首筆交易。根據(jù)國(guó)際支付體系SWIFT的數(shù)據(jù)，2014年4月，人民幣已經(jīng)成為全球第七大支付貨幣。盡管如此，人民幣在全球貿(mào)易轉(zhuǎn)賬支付中占到的份額僅為1.43%。在中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中，人民幣支付比例不足12%。

央行6月24日公布的數(shù)字顯示，2013年中國(guó)的銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)4.6萬億元，同比增長(zhǎng)57%，其中貨物結(jié)算額3萬億，占同期中國(guó)海關(guān)貨物進(jìn)出口總額的11.7%。

盡管人民幣作為結(jié)算貨幣所占的比重仍不高，但五年的發(fā)展速度驚人。以中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上海分行為例，2009年剛開始做人民幣貿(mào)易結(jié)算時(shí)，結(jié)算總額約為幾億，到2013年達(dá)到600多億，該行海外業(yè)務(wù)部總經(jīng)理朱楹預(yù)測(cè)，2014年可能會(huì)達(dá)到800億至900億元的貿(mào)易結(jié)算量：“用人民幣作結(jié)算，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來說，可以減少匯兌成本；對(duì)境外企業(yè)來說，因?yàn)槿嗣駧抛罱鼛啄暌恢碧幱谏低ǖ溃髽I(yè)也愿意持有人民幣?！毖胄袛?shù)據(jù)顯示，2013年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)收付比例為1∶1.5。

根據(jù)渣打銀行的研究，離岸人民幣匯價(jià)相較于在岸人民幣出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，人民幣回流內(nèi)地比較明顯，而通常情況下，離岸人民幣相比于在岸人民幣出現(xiàn)溢價(jià)，有利于境內(nèi)企業(yè)在進(jìn)口中支付人民幣。

今年4月以來，離岸人民幣相對(duì)在岸人民幣出現(xiàn)折價(jià)，同期調(diào)整月環(huán)比SWIFT人民幣支付回落到7%到12%之間，而在2、3月份分別增長(zhǎng)了19.2%和21.1%。但渣打預(yù)計(jì)下半年，離岸人民幣將會(huì)恢復(fù)升值，小幅升值將會(huì)成為常態(tài)。朱楹對(duì)未來人民幣跨境業(yè)務(wù)比較樂觀：“跨境人民幣市場(chǎng)會(huì)逐漸成熟，境外發(fā)展，特別是倫敦，紐約逐漸加入后，會(huì)給這塊業(yè)務(wù)帶來積極因素。”

倫敦一直在致力于成為人民幣國(guó)際化的另一個(gè)中心。6月中旬，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)訪英期間簽署協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了人民幣和英鎊的直接兌換。目前，倫敦在歐洲與中國(guó)（包括香港）的所有人民幣計(jì)價(jià)SWIFT支付中所占的比重為57%。4月份，倫敦經(jīng)調(diào)整SWIFT支付同比增長(zhǎng)149%。紐約是人民幣國(guó)際化的一個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)，部分歸結(jié)于基數(shù)低，4月紐約經(jīng)調(diào)整的SWIFT人民幣支付月環(huán)比增13%，同比增加了300%。

國(guó)際化困境

大部分境外企業(yè)對(duì)人民幣的接受程度仍然不高，主要原因在于人民幣缺乏回流渠道、投資渠道及境內(nèi)、境外不同利率和匯率的問題。

香港是最大的離岸人民幣中心，在渣打銀行2012年底推出的人民幣環(huán)球指數(shù)中，香港所占的比重為65.7%。香港擁有的人民幣存量截至今年3月底已接近9500億，占本地銀行存款總額的13%。但在香港，持有人民幣的投資機(jī)構(gòu)或者投資者能夠找到的人民幣獲利渠道卻不多。

香港銀行體系中的人民幣存款和借貸比例為7∶1，人們更愿意存錢，而非借貸。持有人民幣以待升值的心態(tài)非常普遍。2013年6、7月，離岸人民幣相對(duì)于在岸人民幣出現(xiàn)折價(jià)，當(dāng)時(shí)，香港人民幣存款下降了34億元。渣打預(yù)測(cè)，到2014年年底，香港人民幣存款將達(dá)到1.15萬億至1.2萬億元。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論稱，香港的人民幣存款規(guī)模迅速增長(zhǎng)，并未帶來人民幣市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，原因在于人民幣金融產(chǎn)品的匱乏。Emerging Advisors Group的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Anderson估計(jì)，2013年年中，可供全球投資者自由投資的資本市場(chǎng)總資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)總價(jià)值55萬億美元，歐元資產(chǎn)總價(jià)值29萬億美元，日元資產(chǎn)總價(jià)值17萬億美元，英鎊資產(chǎn)總價(jià)值9萬億美元，而人民幣資產(chǎn)總價(jià)值僅為2500億美元。An-derson表示：“這一數(shù)額約為全球市場(chǎng)的0.1%，令人民幣的地位與菲律賓比索差不多，僅略高于秘魯?shù)男滤鳡?。?/p>

盡管中國(guó)政府設(shè)置了包括銀行間債券市場(chǎng)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）等多個(gè)離岸人民幣回流機(jī)制，獲批總額超過了1萬億元，但這些額度并沒有被充分利用。

以上述深圳電子配件出口商張先生為例，境外貿(mào)易伙伴以外幣支付貨款到賬其香港戶頭之后，張先生更愿意在香港將外幣兌換成人民幣，然后以個(gè)人途徑而非QFII、RQFII通道匯回國(guó)內(nèi)，因?yàn)椤白吖緟R款手續(xù)上會(huì)麻煩很多”。

中國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，全國(guó)共有61家機(jī)構(gòu)獲得RQFII試點(diǎn)資格，累計(jì)獲批人民幣投資額度1575億元。

對(duì)于在香港的人民幣存量來說，購(gòu)買點(diǎn)心債是最大出口。2013年底，香港未償還點(diǎn)心債規(guī)模為5720億人民幣，超過在港人民幣存量的一半。

根據(jù)香港交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅今年5月，發(fā)行人民幣債券計(jì)價(jià)的債券、票據(jù)120單，多為期限是1至5年的短期債券，其中包括中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的160億元離岸人民幣債券。

資本項(xiàng)目不完全開放被看作是造成人民幣國(guó)際化遭遇困境的重要原因，但對(duì)于中國(guó)是否應(yīng)該將資本項(xiàng)目開放，中外學(xué)者們持有完全不同的觀點(diǎn)。美國(guó)南加州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Joshua Aizenman、加州伯克利大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Pierre-Olivier Gour-inchas均警示了中國(guó)急于開放資本賬戶的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則表示：“中國(guó)資本賬戶的實(shí)際開放程度，比我們感受到的要開放得多?！彼ㄗh，除了境內(nèi)外人民幣互通渠道之外，開拓第三方渠道也非常重要。馬駿說的第三方渠道是指，可以將人民幣存款從利率較低的香港地區(qū)轉(zhuǎn)至利率較高的臺(tái)灣地區(qū)、新加坡，也可以購(gòu)買外國(guó)公司發(fā)行的人民幣債券?！安灰欢ㄒ彦X流回內(nèi)地，我希望有更多的第三方渠道。”馬駿稱。渣打銀行的研究表明，臺(tái)灣地區(qū)有望成為人民幣存量排名第二的離岸人民幣中心。