田磊

自2013年12月實際控制人黃巧靈承諾對其持有的限售股不減持以來，宋城股份（300144）各種重磅消息接踵而至，先是入股影視公司大盛投資，接著交出了一份異常亮麗的2013年年報。與此同時，公司首個異地復(fù)制項目也以超預(yù)期的表現(xiàn)贏得眾多機構(gòu)的追捧，而3月份麗江千古情項目的啟動也隨之吸引了眾多眼球，至此，作為“中國文化演藝第一股”，宋城股份似乎正在以嶄新的面貌宣告其步入了發(fā)展的新篇章。押寶異地復(fù)制項目

沿著麗江機場的高速公路，幾乎每隔幾十米就可以看到同一個重復(fù)的廣告牌，絢爛的圖片上“麗江千古情”以及“總導(dǎo)演黃巧靈”幾個大字顯得尤為清晰，這是宋城股份在黃巧靈的帶領(lǐng)下打造的第二個異地擴張項目，也是2014年宋城股份最重要的看點之一。

作為“中國文化演藝第一股”，在上市之初黃巧靈就曾公開表示，宋城將在全國范圍內(nèi)復(fù)制“主題公園+旅游文化演藝”的獨特經(jīng)營模式，在一線旅游目的地城市邁出異地拓展的步伐，實現(xiàn)宋城股份和“千古情”系列的全國連鎖經(jīng)營。

2013年9月，公司首個異地擴張項目三亞千古情正式營業(yè)。作為檢驗宋城股份成長模式的首枚試金石，三亞項目為宋城股份的業(yè)績帶來了驚喜，年報數(shù)據(jù)顯示，自9月25日開業(yè)以來截至2013年底，三亞景區(qū)共計接待入園和觀演游客40萬人次，實現(xiàn)營收3356.79萬元，營業(yè)利潤達到1816.59萬元。這也意味著一個季度的時間里，該項目不僅實現(xiàn)了盈虧平衡，甚至實現(xiàn)了一定程度的盈利。這樣的業(yè)績表現(xiàn)，顯然超出了市場預(yù)期。國信證券分析師分析，“如果按照入園+觀演合并算一次的口徑估算，客流達到約20萬人次，估算散客占比在55%以上，對應(yīng)客單價高達168元，顯著超出市場預(yù)期。從三亞項目的盈利來看，即使扣除500萬補貼影響，其凈利率仍然達25%左右，十分可觀。”

但是，市場質(zhì)疑仍然如影隨形，對于一個熱帶城市來說，四季度以及一季度通常是三亞游客最為火爆的月份，而通過以上兩個季度的數(shù)據(jù)就此論斷異地復(fù)制項目的成功是否為時尚早。

而麗江千古情項目面臨的形勢則更為復(fù)雜，據(jù)了解，麗江千古情項目將于月未正式開放。面對《印象麗江》等同質(zhì)化的內(nèi)容，《麗江千古情》如何做到后來居上？記者隨機采訪了麗江當?shù)貛准业亟勇眯猩?，他們預(yù)期頗為謹慎。

“不同于印象麗江依托玉龍雪山，千古情運用的是影視的大屏幕效果，肯定沒有印象麗江的原生態(tài)效果好。”一位當?shù)貙?dǎo)游告訴記者。

不過宋城股份預(yù)期卻很樂觀。公司一位內(nèi)部人士向記者透露，“麗江和九寨項目的競爭對手相對多一些，有競爭對手存在說明這個市場游客擁有良好的看演出的習慣。目前，麗江機場、麗江城區(qū)的主干道、任何一家客棧都可以看到麗江千古情的宣傳，并且，公司還在四方街開立了麗江項目的旗艦店，進一步擴大宣傳力度。此外，考慮到麗江以四川、重慶、云南等地客源為主，公司在昆明、成都、重慶等設(shè)立了自己的辦事處，積極拓展麗江千古情產(chǎn)品。”

事實上，對于黃巧靈來說，押寶異地擴張項目更像是“不成功便成仁”的任務(wù)，曾經(jīng)利用“獨木橋”戰(zhàn)術(shù)使得其獨辟蹊徑獲得一片藍海，而后“規(guī)模經(jīng)濟”的運用又帶著宋城股份走向全新業(yè)態(tài)，如今異地復(fù)制項目則是考量上市公司成長性的參照物，尤其在201 3年經(jīng)歷了整個旅游行業(yè)的困境后，異地復(fù)制項目的成功尤為緊迫。

大本營或遭遇瓶頸

2013年對于黃巧靈來說一定是一個難以忘記的年份。政策面、市場面等多種外部因素疊加，這一年旅游行業(yè)遭受重創(chuàng)，而宋城股份也難以擺脫行業(yè)困局。在公司年報中曾提及“2013年公司主要景區(qū)遭受了GDP增速下降、中央嚴控‘三公消費’、《新旅游法》實施等宏觀大環(huán)境的負面影響，以及長三角地區(qū)春季禽流感疫情、夏季高溫和冬季霧霾等偶發(fā)性不可抗力因素的沖擊?！彪m然2013年全年宋城股份實現(xiàn)同比20.22%的凈利潤增長，但是公司接待入園和觀演的游客數(shù)量卻僅僅小幅增長2%，這一數(shù)字相對于2011年57%以及2012年15%的增速，下滑幅度顯而易見。

對此，公司內(nèi)部人士向記者表示：“2013年從整個旅游行業(yè)來看均受到不同程度的沖擊，盡管公司也出現(xiàn)游客數(shù)量的增速下滑，但是仍維持正增長的局面，甚至較好的控制成本還使得公司出現(xiàn)了凈利潤同比大增的情況?！蹦陥髷?shù)據(jù)顯示，2013年宋城股份銷售費用同比下降37.79%，其中廣告預(yù)算控制也是銷售費用減少的最重要原因，盡管如此，仍有分析人士對此表示擔心，餐飲旅游行業(yè)分析師周穎就認為，“成本控制應(yīng)是間斷性下降，不排除未來略增可能?！?/p>

在不能確認異地復(fù)制模式成效之前，本土項目的危機卻已經(jīng)顯現(xiàn)，宋城景區(qū)作為宋城股份最重要的營收來源，雖然營收占比仍達半壁江山，但是2013高達10.13%的增速下滑幅度令人擔心。而毛利率情況更加嚴峻，已由2010年的84.97%下滑到2013年的為76.76%，降幅可見一斑。一位長期跟蹤該上市公司的人士則毫不諱言對宋城景區(qū)的擔憂，“從年報開看，宋城景區(qū)已現(xiàn)增長瓶頸?！?/p>

文化產(chǎn)業(yè)上下游拓展

不管是否承認，宋城股份大本營的瓶頸都將制約公司的進一步成長。于是，除了異地復(fù)制項目，董事長黃巧靈把視角同時深入到了更加廣域的文化領(lǐng)域，2013年12月末對于大盛國際的投資，則顯現(xiàn)宋城股份更傾向于以“專一”的文化形象示人。

2013年12月，宋城股份宣布以1.225億元參股影視公司大盛國際，正式進軍文化產(chǎn)業(yè)，與此同時，宋城股份總裁張嫻表示，選擇和大盛國際結(jié)合，是宋城股份向綜合性文化集團邁出的重要一步，未來公司還可能在演藝、影視、游戲等領(lǐng)域加大投資并購力度。而公司內(nèi)部人士也向記者表示“宋城股份只會進行文化產(chǎn)業(yè)上下游拓展”，而非華僑城“旅游+地產(chǎn)”的盈利模式。

應(yīng)該說，在宋城股份的發(fā)展史上，資本市場的支撐為其帶來了濃墨重彩的一筆，在2010年IP0宋城股份共募集21.28億元資金，這也使得其一躍為上市公司中的“白富美”。2013年年報顯示，公司總資產(chǎn)高達30多億，但負債僅2億多，目前手握貨幣資金尚有9.05億，同時還有2.5億購買了銀行理財產(chǎn)品，充沛的現(xiàn)金流也為宋城股份多元化的發(fā)展增加了底氣。

在2013年度業(yè)績說明會上，公司董秘董昕再次強調(diào)，手游、0TA是公司兼并收購的方向之一，盡管目前很難看到以上項目在內(nèi)容上的協(xié)同效果，但是估值的提升則是顯而易見。目前宋城股份的動態(tài)PE達到41倍，顯著高于同類上市公司平均水平。可見，資本市場對于其圍繞文化產(chǎn)業(yè)鏈的整合給予了較高預(yù)期?；蛟S，這將是公司未來的看點所在。