栗榮劍 王 開
(吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,吉林長春 130000)
赤道銀行盈利問題研究
——綠色金融背景下企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效關(guān)聯(lián)的再探討
栗榮劍 王 開
(吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,吉林長春 130000)
本文以赤道原則為例,對企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究。運用最早的10家赤道銀行2005-2012年的面板數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸模型,探究金融機(jī)構(gòu)采納赤道原則與盈利間是否相關(guān),如何相關(guān)。結(jié)果表明,在充分考慮滯后的前提下,金融機(jī)構(gòu)在低風(fēng)險C類項目、基礎(chǔ)設(shè)施和可再生能源、新興市場國家三類融資數(shù)目均與盈利正相關(guān)。文章最后提出結(jié)合國情引入赤道原則并保證融資方針連續(xù)性的建議。
赤道原則;企業(yè)社會責(zé)任;財務(wù)績效
赤道原則(the Equator Principles,以下簡稱EPs)是一套面向金融機(jī)構(gòu)的自愿性準(zhǔn)則,用以在項目融資(Project finance)發(fā)放貸款時評定、衡量以及管理社會及環(huán)境風(fēng)險,其建立源于金融機(jī)構(gòu)履行企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)外部壓力①The EQUATOR PRINCIPLES III 2013,http://www.equator-principles.com。EPs最早確立于2003年,由荷蘭銀行、巴克萊銀行、西德意志州立銀行和花旗銀行共同發(fā)起,首年另有9家銀行加入,其后陸續(xù)有匯豐、渣打、J.P.摩根等大型國際金融機(jī)構(gòu)成為其會員。
截至2014年3月,共有35個國家共計79家金融機(jī)構(gòu)接受EPs,所提供的國際項目貸款超出新興市場國家的70%②http://www.equator-principles.com/index.php/members-reporting。赤道原則在2006年3月第一次修訂,規(guī)定赤道金融機(jī)構(gòu)( Equator Principles Financial Institutions,以下簡稱EPFIs)項目投資標(biāo)準(zhǔn)從5000萬美元下調(diào)至1000萬美元,受約束行為在投資、貸款基礎(chǔ)上加入財務(wù)顧問,評估內(nèi)容由環(huán)境轉(zhuǎn)為環(huán)境和社會并重;在2013年7月EPs第二次修訂,內(nèi)容上增加了與項目相關(guān)的企業(yè)貸款和過度貸款,披露和調(diào)查、術(shù)語的使用更為嚴(yán)格,特別強(qiáng)調(diào)了對溫室氣體項目的限制。從EPs兩次變遷可以看出該框架下金融機(jī)構(gòu)項目融資受限愈發(fā)嚴(yán)格,綠色金融思想貫穿其中,杜絕了金融機(jī)構(gòu)成為向損害環(huán)境項目注資的始作俑者。
EPs也為金融機(jī)構(gòu)帶來了可觀的項目融資機(jī)會和融資收益,日本瑞穗實業(yè)銀行是亞洲最早采納EPs的金融機(jī)構(gòu),其聲譽和盈利均有大幅度上升:據(jù)統(tǒng)計,該行3年內(nèi)國際項目融資排名由全球第18位上升至第3位,突破7.72億美元;2006年綜合排名前十的金融機(jī)構(gòu)有7家是EPs的成員。那么,透過項目融資收益到盈利層面,EPs和金融機(jī)構(gòu)的盈利又存在著哪些關(guān)系?歸根到底是企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效間的聯(lián)系。本文首先梳理了國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效關(guān)聯(lián)的代表性研究成果,又具體列出關(guān)于EPs與金融機(jī)構(gòu)盈利關(guān)聯(lián)的近期學(xué)術(shù)觀點;選取最早采納EPs的10家銀行為研究對象,以2005-2012年間的面板數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸模型,實證考察EPs與凈資產(chǎn)利潤率之間是否存在相互影響及其滯后性問題。結(jié)果表明,EPs與盈利之間存在著交互跨期影響。具體而言,即期的低風(fēng)險(C類)項目融資數(shù)目對利潤率有顯著負(fù)向作用,而滯后一期后對利潤率有正向作用;即期投入在基礎(chǔ)建設(shè)和可再生能源項目的融資數(shù)目對利潤率都有正向作用,滯后一期亦如此;在新興市場國家融資數(shù)目對利潤率雖然在即期和滯后一期有負(fù)向作用,但在滯后兩期下對利潤率卻有顯著的正向作用。對這些研究結(jié)論,本文運用相關(guān)理論并結(jié)合金融機(jī)構(gòu)的市場環(huán)境和制度背景進(jìn)行了一定的解釋,為中國金融機(jī)構(gòu)是否應(yīng)該提倡和推廣EPs提供依據(jù)。
(一)企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效
企業(yè)社會責(zé)任(Corporate Social Responsibility,以下簡稱CSR)的概念,一般認(rèn)為最早由Howard Bowen 在《商人的社會責(zé)任》中提出,他認(rèn)為按照社會的目標(biāo)和價值,遵循法規(guī)、從事經(jīng)營活動并做出決策是一個商人最基本的義務(wù)。隨著企業(yè)日益增加和經(jīng)濟(jì)全球化,CSR的內(nèi)涵經(jīng)過不斷發(fā)展和擴(kuò)充,經(jīng)歷了定義具體化、戰(zhàn)略化、全球化,增添了利益相關(guān)方理論、CSR國際標(biāo)準(zhǔn)制定、CSR面向可持續(xù)化發(fā)展等內(nèi)容(孫繼榮,2013)。國內(nèi)學(xué)者徐尚昆、楊汝岱(2007)以問卷形式向企業(yè)所有者搜集CSR的事件描述,對比中西方CSR內(nèi)涵,得出6個共有維度:經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、環(huán)境保護(hù)、客戶導(dǎo)向、以人為本和公共事業(yè),又結(jié)合中國實際情況提出3個獨有維度:就業(yè)、商業(yè)道德、社會的穩(wěn)定和進(jìn)步。二人又在2009年提出用公益慈善、顧客導(dǎo)向、員工發(fā)展和環(huán)境保護(hù)來度量CSR,并研究其與縱向聯(lián)系、橫向聯(lián)系、社會網(wǎng)絡(luò)和信任四大因素構(gòu)成的企業(yè)社會資本的關(guān)聯(lián)。研究表明社會資本能給個體或組織帶來稀缺資源、有助于交易成本降低以及減少機(jī)會主義行為,從而提升個人或組織的競爭能力或經(jīng)濟(jì)績效。
關(guān)于企業(yè)履行CSR和企業(yè)盈利關(guān)聯(lián)的研究早在西方國家興起并發(fā)展,國外學(xué)者選擇財務(wù)績效作為盈利依據(jù)探討與CSR的關(guān)聯(lián),結(jié)論可以概括為二者正相關(guān)、負(fù)相關(guān)兩類,其中大多數(shù)學(xué)者支持正相關(guān)。
Keith Davis(1973)通過對比贊成和反對企業(yè)履行社會責(zé)任的觀點,發(fā)現(xiàn)總體上贊成CSR的論點多于反對觀點,保證企業(yè)盈利和利潤最大化是爭論的焦點所在;他又從預(yù)防機(jī)制角度提出事前的預(yù)防勝過事后的處理,認(rèn)為從長遠(yuǎn)角度CSR影響到企業(yè)利益。Waddok(1977)著眼于CSR和企業(yè)財務(wù)績效的相互影響,認(rèn)為企業(yè)社會行為(CSP performance)意味著良好的企業(yè)管理,以及閑置資源的可得性,與未來財務(wù)表現(xiàn)正相關(guān)。Ingram R.W.(1978)綜合環(huán)境、市場公平性、人員、生產(chǎn)和社區(qū),以財富500強(qiáng)為樣本調(diào)查公司自愿性披露的信息內(nèi)容,用var方法和細(xì)分市場測試,根據(jù)細(xì)分市場分類的顯著性披露得出CSR對公司財務(wù)績效具有負(fù)面影響的結(jié)論。Carroll Archie B.(1979)創(chuàng)建性地重新討論了CSR定義,將CSR定義為企業(yè)不同時點上經(jīng)濟(jì)、道德、法律三者的考量:認(rèn)為社會除了遵照法律規(guī)定和道德標(biāo)準(zhǔn),還期望企業(yè)獲利;辯證統(tǒng)一地闡述了CSR和利潤關(guān)聯(lián):企業(yè)遵照CSR獲利,企業(yè)經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展推動社會進(jìn)步。
國內(nèi)對CSR研究較晚,縱觀近年文獻(xiàn),大多數(shù)建立在利益相關(guān)者理論上,研究對象由上市公司逐步轉(zhuǎn)向金融機(jī)構(gòu);方法套路多為以層次分析、主成因分析等方法構(gòu)建評估體系,判斷各個構(gòu)成CSR體系的因子的內(nèi)在關(guān)聯(lián)和對財務(wù)績效整體關(guān)聯(lián)。在國內(nèi)學(xué)者研究中又增添了二者無關(guān)聯(lián)和CSR短期內(nèi)與財務(wù)績效負(fù)相關(guān),長期內(nèi)正相關(guān)的理論。
喬海曙、譚明(2009)選取股東、員工、消費者、政府為利益相關(guān)者的金融企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)體系,運用極值標(biāo)準(zhǔn)化處理原始數(shù)據(jù)和層次分析法設(shè)置權(quán)重,通過對銀行面板數(shù)據(jù)的相關(guān)分析與回歸分析,驗證了金融企業(yè)履行社會責(zé)任可以提高財務(wù)績效的假設(shè)。熊偉(2011)研究了金融、房地產(chǎn)和機(jī)械制造三大行業(yè),不同利益相關(guān)者的社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響,通過相關(guān)分析和構(gòu)建多元回歸模型,發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)和所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)社會責(zé)任存在顯著差異,企業(yè)規(guī)模與社會責(zé)任水平正相關(guān),而財務(wù)績效對企業(yè)社會責(zé)任水平?jīng)]有影響。劉春風(fēng)(2012)選用滬深兩市連續(xù)上市的 15 家商業(yè)銀行為研究對象,利用因子分析法、Bartlett球度檢驗法對其社會責(zé)任表現(xiàn)進(jìn)行綜合評價,接著分別選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率作為商業(yè)銀行財務(wù)績效的衡量指標(biāo),運用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的方法研究并充分考慮到CSR的滯后效應(yīng),最終表明商業(yè)銀行履行社會責(zé)任對財務(wù)績效有著積極的影響??卓〗埽?012)在構(gòu)建指標(biāo)體系予以評價之后,對24家上市金融企業(yè)進(jìn)行評估和調(diào)查,發(fā)現(xiàn)金融企業(yè)積極履行對客戶、員工、社區(qū)、環(huán)境的社會責(zé)任,會對企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生積極影響;而履行對股東的社會責(zé)任與財務(wù)績效之間不存在顯著關(guān)系,履行對政府的社會責(zé)任會對財務(wù)績效有負(fù)面影響。殷世波、陸蓓蓉、李凱妮(2014)從國內(nèi)9家大型銀行CSR報告中篩選出共通的指標(biāo),以對股東、員工、政府的責(zé)任和綠色信貸“四位一體”分析,得出目前國內(nèi)各大銀行對CSR認(rèn)識停留在道德和慈善的初級層面,短期內(nèi)CSR對銀行經(jīng)營績效并不明顯,長期可能會存在積極因素。
(二)赤道原則和金融機(jī)構(gòu)盈利
在EPs這一標(biāo)準(zhǔn)化的CSR活動對金融機(jī)構(gòu)盈利的研究上,國內(nèi)外思路大相徑庭,且鮮有實證研究的方法:
Scholtens B,Dam L.(2007)采用6種不同的實證資產(chǎn)定價模型,總體上并未解釋接受EPs對股東資產(chǎn)升值或貶值是否產(chǎn)生影響,在公司層面上卻有一些觀察值反饋出顯著的超額收益;美國和英國的子樣本研究結(jié)果拒絕了無股東價值創(chuàng)造出超額利潤的虛擬假設(shè)。作者最終認(rèn)為采納EPs是被兩方面因素共同驅(qū)使的:一是信號責(zé)任的產(chǎn)物,二是對市場預(yù)期的反映方式。由于研究時間較早,而隨后EPs發(fā)展迅速、規(guī)模擴(kuò)大,其中理論可能并不適用于當(dāng)下環(huán)境;國際金融公司2007年的一項調(diào)查表明部分金融企業(yè)由于實施了EPs、社會責(zé)任投資原則導(dǎo)致企業(yè)短期運營成本增加,且財務(wù)績效出現(xiàn)了下降趨勢;Galema R, Plantinga A, Scholtens B.(2008)的實證研究顯示,金融產(chǎn)品種類多種多樣、投資需求不盡相同導(dǎo)致金融企業(yè)承擔(dān)EPs不會對其風(fēng)險和收益產(chǎn)生顯著影響。
Patrick Haack,Dennis Schoeneborn & Christopher Wickert(2010)借助CSR標(biāo)準(zhǔn)化理論和新制度理論訪談非政府組織(NGOs)和銀行代表,認(rèn)為NGOs將自身定位為項目融資時保護(hù)環(huán)境的監(jiān)管者①值得一提的是,原文中用的是”watchdog”,EPFIs受益于大型的基礎(chǔ)建設(shè)和發(fā)展項目容易引發(fā)公眾和媒體關(guān)注,社會倫理在金融機(jī)構(gòu)中占取了部分商業(yè)倫理原本的位置,得到加強(qiáng)的品牌效應(yīng)和企業(yè)形象促使企業(yè)盈利;Schepers D H.(2011)考察按照承銷債券金額排名的全球前10家銀行在2006年上半年項目融資成功次數(shù),發(fā)現(xiàn)EPs不抑制反而促成項目融資,其原因可以歸結(jié)為短期中EPFIs能依靠強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)向前挺進(jìn)以規(guī)避逆向選擇和搭便車者。
杜嵩(2010)將EPs的項目融資額作為變量之一納入到商業(yè)銀行CSR指標(biāo)的計算公式,通過聚類分析將CSR劃分為經(jīng)濟(jì)績效和社會績效,強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)考慮EPs的可行性和必要性。但由于當(dāng)時EPs并未普及、樣本容量僅為5家且所選年度不一致、EPs未更新等,結(jié)論力度不足。藍(lán)虹(2011)從項目融資有限追索權(quán)角度論證EPs可以使銀行進(jìn)行有效風(fēng)險管理、有益信貸安全,從而彌補災(zāi)難性環(huán)境事件,提出“減少風(fēng)險即是盈利”。杜莉、張鑫(2012)通過比較國內(nèi)五大行和唯一赤道銀行——興業(yè)銀行的基本業(yè)績,得出興業(yè)每股收益居于同業(yè)榜首,為五大行的3-7倍,從而得出EPs和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略有利于銀行盈利。但考慮到股份制銀行相對五大行規(guī)模較小,利率高、手續(xù)費較低等優(yōu)惠條件對潛在顧客的吸引力,且具有明顯地區(qū)、省域特征,不能單純歸納為經(jīng)營理念和運行效率的差異。要說明每股收益是由于采納EPs造成的,還需進(jìn)一步實證研究。
(一)數(shù)據(jù)來源
按照EPIII的第一原則規(guī)定,EPFIs應(yīng)當(dāng)對融資項目按照潛在的環(huán)境社會風(fēng)險和影響程度分為A、B、C三類①A類:項目有潛在的程度重大、不利于社會和環(huán)境的影響,其形式多種多樣、罕見且不可逆;B類: 項目有潛在的程度有限、少量損害社會和環(huán)境的影響,其數(shù)量較少,通常出現(xiàn)在特定地點、很大程度上可逆、易于通過緩和措施處理;C類: 項目存在少量或不存對在社會和環(huán)境的影響?!陨献g自
本文選取最早發(fā)起和成立EPs的荷蘭國際集團(tuán)、花旗集團(tuán)、巴克萊銀行、匯豐控股有限公司、渣打銀行、荷蘭合作銀行、蘇格蘭皇家銀行、瑞士信貸集團(tuán)、瑞穗銀行、德國裕信銀行等10家金融機(jī)構(gòu)為樣本進(jìn)行研究④從中可看到該原則最初是西歐各國提倡,美國和日本亦有較早關(guān)注。,通過在上述各機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站下載行業(yè)報告等資料獲取所需信息。根據(jù)對86份外文CSR報告、可持續(xù)發(fā)展報告、年報、公民報告等進(jìn)行瀏覽、歸納⑤涉及赤道原則的部分一般出現(xiàn)在環(huán)境保護(hù)或可持續(xù)發(fā)展的章節(jié)。,發(fā)現(xiàn)10家機(jī)構(gòu)披露內(nèi)容有如下特點:(1)在融資區(qū)域劃分中,大致劃歸為美國、歐盟、澳洲、亞太地區(qū)、中東、拉美和南美、東歐、非洲幾大區(qū)塊。本文將前3歸為OECD/高收入國家,后5歸為新興市場國家,并將各區(qū)塊統(tǒng)一劃分為OECD/高收入國家和新興市場國家兩類;(2)在融資領(lǐng)域劃分中,大致涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、石油和天然氣、采礦業(yè)、能量、可再生能源、電信和其他,本文選取基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和可再生能源項目的數(shù)量進(jìn)行衡量;(3)本文所述A、B、C類數(shù)量均為通過授權(quán)的數(shù)目,由于數(shù)據(jù)所限,并未獲得所有銀行申請數(shù)目和實際授權(quán)數(shù)目,在此也建議所有銀行均將兩類數(shù)據(jù)在每年報告中分別列出,審批通過率是衡量該行執(zhí)行EPs嚴(yán)格程度的反映;(4)由于各個銀行接待業(yè)務(wù)量和評定標(biāo)準(zhǔn)各有差異,EPs不能制定適合全部成員的評審標(biāo)準(zhǔn),這是造成EPs不能對各機(jī)構(gòu)一概而論的先天缺陷,如花旗審批較為嚴(yán)格,授權(quán)的數(shù)目一般均不超過申請數(shù)目的30%,造成各年A、B、C各類通過數(shù)目均為個位數(shù);而瑞穗銀行B類業(yè)務(wù)可高達(dá)42個,這是由于所處區(qū)域、銀行規(guī)模和內(nèi)部準(zhǔn)則、接待能力等多方面因素決定的?;谏鲜隹紤],本文在研究數(shù)量變量基礎(chǔ)上加入比例變量。
(二)變量設(shè)定
作者通讀以往衡量商業(yè)銀行財務(wù)績效的指標(biāo),發(fā)現(xiàn)最為常用的四項依次為凈資產(chǎn)利潤率、Tobin Q值、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率。相對于后兩者所反映的資產(chǎn)運營的效率、經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張速度而言,本文研究重點為EPFIs的盈利狀況,且Tobin Q 值側(cè)重考察企業(yè)認(rèn)可度和企業(yè)價值,故本文選取凈資產(chǎn)利潤率(ROE=凈利潤/所有者權(quán)益,為稅后值)作為銀行盈利的參數(shù)和因變量,數(shù)據(jù)來源于各行歷年的年報。由于各行采用貨幣計量單位不同,本文按照各年中期匯率統(tǒng)一轉(zhuǎn)換成美元單位。
自變量上選取歷年C類融資個數(shù)X1及所占比例X2,歷年投入在基礎(chǔ)建設(shè)和可再生能源上的數(shù)目X3及所占比例X4,投入在新興市場國家數(shù)目X5及比例X6。對于不能獲取數(shù)據(jù)的個別現(xiàn)象,本文采用Matlab的interp1函數(shù)進(jìn)行插值計算①使用方法為spline。。
(三)面板數(shù)據(jù)回歸模型選擇
為了確定ROE和各變量之間的關(guān)系,本文構(gòu)建如下基本模型:
在實際中,投資取得的回報并不能立刻反映在EPFIs的收益率上,具有類似U型曲線的由虧轉(zhuǎn)盈期限,而投資所產(chǎn)生的成本卻反映在即期的收益率上。而且,EPFIs在基礎(chǔ)設(shè)施、可再生能源以及新興市場上的投資受到上一年投資的影響。在這種情況下,與相關(guān),而又與上一年的總資產(chǎn)收益率相關(guān),進(jìn)而與相關(guān),造成了隨機(jī)解釋變量與隨機(jī)干擾項同期相關(guān)的情況。設(shè),則數(shù)學(xué)上可以表達(dá)為:
(一)變量的描述性統(tǒng)計
表1是變量的描述性統(tǒng)計。由此表可見,稅后凈資產(chǎn)利潤率均值為14.68%,最小值為-4.41%,是2008年ING Group NV公司凈利潤為負(fù)造成的,與本文整個金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)基本符合,說明本文所選擇的樣本具有一定代表性。而在變量方面可以看出,C類融資項目個數(shù)、投入在基礎(chǔ)建設(shè)和可再生能源上的數(shù)目和投入在新興市場國家數(shù)目最少都是0個,最多可達(dá)100個以上,表明各公司承擔(dān)的CSR有很大不同。C類融資、投入在基礎(chǔ)建設(shè)和可再生能源上百分比平均在20%左右,看出大多數(shù)EPFIs履行的CSR并不強(qiáng);而投入在新興市場國家所占比例的平均數(shù)達(dá)到50.74%,可見EPFIs對新興市場國家的重視程度。由各變量之間的相關(guān)系數(shù)(表略)以及相關(guān)系數(shù)臨界值表可知,自變量之間不存在共線性問題。
表1 各變量的描述性統(tǒng)計
(二)數(shù)據(jù)處理
首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗,用Eviews7.0對 Xi和進(jìn)行LLC檢驗、IPS檢驗、ADF Fisher檢驗和PP Fisher檢驗,以確定變量的平穩(wěn)性。其中ROE、X3、X4、X6的水平值含有截距項和趨勢項,X1、X2、X5只含有截距項。通過檢驗發(fā)現(xiàn),各個變量都沒有單位根,即均為平穩(wěn)變量,表明四個變量均為零階單整序列。具體檢驗結(jié)果如表2所示。
表2 各變量的單位根檢驗
(三)結(jié)果及分析
運用 Eviews7.0 軟件進(jìn)行固定效應(yīng)變截距模型的估計,結(jié)果如表3所示。
表3 面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果
之后利用Eviews7.0可得到方程的殘差序列,然后對殘差序列進(jìn)行單位根檢驗,以確定其平穩(wěn)性。根據(jù)殘差序列水平變量的趨勢圖,本文確定殘差序列只含有截距項,其伴生概率為0.0449。由協(xié)整檢驗結(jié)果可知,協(xié)整方程的殘差序列在5%的顯著性水平下不含有單位根,為平穩(wěn)變量,表明ROE與本文所選的變量之間存在長期均衡的關(guān)系。
由檢驗結(jié)果可知,調(diào)整的可決系數(shù)為0.82,說明該模型質(zhì)量較高;而F檢驗的伴生概率為0.000009,遠(yuǎn)低于0.01的顯著性水平,說明該模型的總體線性關(guān)系極高,本文的模型擬合度達(dá)到預(yù)計水平。
在EPs的實行過程中,充分考慮到滯后的影響,投入在低風(fēng)險項目的數(shù)量、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及可再生能源的數(shù)量、新興市場國家融資數(shù)量在較長期均對財務(wù)績效產(chǎn)生顯著影響,基本印證了金融機(jī)構(gòu)踐行CSR會促進(jìn)財務(wù)績效的提升這一假設(shè);低風(fēng)險項目所占比例、基建和可再生能源項目融資比例、新興市場國家融資比例均對EPFIs的盈利狀況無顯著影響,說明原假設(shè)存在缺陷,選取數(shù)量作為變量較比例更為合適。EPFIs有機(jī)結(jié)合可持續(xù)發(fā)展和自身業(yè)務(wù),產(chǎn)生巨大的信貸杠桿作用和示范效益,拓展銀行的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和利潤增長點,實現(xiàn)盈利與CSR的良好結(jié)合,從而使其更具商業(yè)性、持續(xù)性和可復(fù)制性(陳雁,2008)。采納EPs會促進(jìn)企業(yè)盈利,對新興市場國家的幫扶可以縮小世界貧富差距,改變部分貧窮國家落后面貌;基礎(chǔ)建設(shè)是具有正外部性的公共物品,可再生能源有利于保護(hù)環(huán)境、節(jié)約資源;低風(fēng)險、不威脅環(huán)境的項目融資體現(xiàn)了銀行在綠色金融領(lǐng)域發(fā)揮“源”的作用。根據(jù)上述結(jié)論,本文提出如下建議:
(一)積極推廣赤道原則,轉(zhuǎn)向綠色金融
根據(jù)實證研究結(jié)果,推行EPs的EPFIs不僅有利于保護(hù)環(huán)境、減慢全球變暖和溫室效應(yīng)速率,而且有助于金融機(jī)構(gòu)自身的盈利,應(yīng)該在我國大力推廣。以興業(yè)銀行為例,股東所有者權(quán)益近三年從919.95億元增至1695.77億元,資產(chǎn)總額從18496.73億元攀升至32509.75億元,在全球金融500強(qiáng)從117名上升至97名,而不良貸款率幾乎未發(fā)生變化,被業(yè)內(nèi)人士看作是實行可持續(xù)發(fā)展的赤道原則的結(jié)果。中國金融業(yè)高速發(fā)展,工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行躋身世界前三,也有眾多舉措踐行CSR,積極投身社會公益事業(yè)。EPs和2012年銀監(jiān)會發(fā)布《綠色信貸指引》有很大相似之處,都要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以綠色信貸為抓手,積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),有效防范環(huán)境與社會風(fēng)險;鑒于此,建議國內(nèi)大型銀行采納EPs,與國際接軌實行綠色金融。
(二)保證項目融資方針的連續(xù)性
由于在新興市場國家和低風(fēng)險C類項目融資上具有短期可能出現(xiàn)虧損,中長期才會有盈利這一類似庫茲涅茨轉(zhuǎn)折點的現(xiàn)象,可能造成對EPFIs投資信心的沖擊和決策轉(zhuǎn)向,EPFIs應(yīng)從長遠(yuǎn)角度考慮,準(zhǔn)確估計預(yù)測投資最初產(chǎn)生收益的可能年限,大致了解這一規(guī)律并找到U型曲線轉(zhuǎn)折點的位置,以便制定合理且具有連續(xù)性的項目融資決策。
(三)結(jié)合中國實際國情豐富EPs內(nèi)涵
EPs的發(fā)起國和主要參與國為西方先進(jìn)國,歐洲國家占很大比重,原則在制定時必然會產(chǎn)生某些傾向,充分考慮到了西方各國的實際情況。中國在接受EPs的過程中要謹(jǐn)慎對待,逐步從小型股份制銀行過渡到大型國有銀行,并以此外部沖擊作為國有銀行進(jìn)行自發(fā)內(nèi)部改革的動力,以達(dá)到根除大企業(yè)病的目的;同時,在評級和審查上也要結(jié)合國情,如在產(chǎn)生霧霾的項目上要加大審核力度,霧霾頻發(fā)地區(qū)的A-C類評級也要做出調(diào)整。
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The Profitability of EPFIs—— Further Study of CSR and Financial Performance in the Background of the Green Finance
LI Rongjian WANG Kai
The purpose of this study is to cite the Equator Principles to identify relationships between corporate social responsibility and financial performance. Based on the statistics of the 10 earliest EPFIs from 2005-2012, we use panel data to build regression model in order to identify whether and how adopting Equator Principles is relevant to making profi t. According to the result, under full consideration of lagging, the profi t of fi nancial institution is positively correlated to the number of financing of low-risk project C, infrastructure and renewable energy, emerging market countries. At the end of the article, we offer some suggestions on adopting the Equator Principles combined with our national condition and ensuring the continuity of fi nancing guideline.
Equator Principle; CSR,;Financial Performance
F830
A
1009 - 3109(2014)08-0036-08
(責(zé)任編輯:何昆燁)
栗榮劍,男,漢族,本科,吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。王 開,男,漢族,本科,吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。
①使用方法為spline。