張鵬飛

今年初，受美國禁止使用白熾燈與推廣LED節(jié)能燈的剌激，A股LED板塊上演了一輪波瀾壯闊的行情，包括國星光電、洲明科技、佛光照明等在內(nèi)的個股在不到一個月的時間內(nèi)上漲超過50%。據(jù)了解，加拿大、歐盟等全球多個國家和地區(qū)也將陸續(xù)加入禁止使用白熾燈的行列，LED的需求量將會持續(xù)提升。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，2014年全球LED照明市場需求規(guī)模將會同比增長18%以上，與此同時，2014年中國國內(nèi)LED行業(yè)上下游總產(chǎn)值會超過3200億元，比去年增長超過20%。在這種背景下，龍頭公司的業(yè)績與估值均有望提升，實現(xiàn)戴維斯雙擊。

境外LED行業(yè)強(qiáng)勢增長

據(jù)悉，今年1月份，臺灣8家LED芯片企業(yè)（璨圓、鼎元、光宏、光磊、華上、晶電、泰谷、新世紀(jì)光電）合計營業(yè)收入為37.11億新臺幣，同比上漲20.21%，環(huán)比下降5.7g%。9家LED封裝企業(yè)（佰鴻、東貝、宏齊、華興、李洲、隆達(dá)、一詮、億光、艾迪森）合計營業(yè)收入為53.35億新臺幣，同比上漲17.56%，環(huán)比下降3.45%。從表面上看，臺灣LED行業(yè)1月份營業(yè)收入較去年12月份略微下滑，但考慮到春節(jié)假期因素，是正常的，也符合以往的歷史規(guī)律。

另外，從歐洲照明行業(yè)巨頭飛利浦與歐司朗發(fā)布的2013年Q4財報來看，LED行業(yè)明顯維持了去年下半年以來的高景氣態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2013年Q4飛利浦LED 照明業(yè)務(wù)收入同比增長48%、歐司朗2013年Q4LED 照明業(yè)務(wù)收入同比增長28%。

國內(nèi)LED行業(yè)將邊發(fā)展邊洗牌

19日召開的2014春季·高工產(chǎn)研新興產(chǎn)業(yè)投資策略會議上，高工LED產(chǎn)業(yè)研究所所長張宏標(biāo)認(rèn)為，LED行業(yè)2014年將進(jìn)入一個新的黃金增長期。高工產(chǎn)業(yè)研究所發(fā)布的一組研究數(shù)據(jù)顯示，2013年中國LED上下游總產(chǎn)值2638億元，同比增長28%，2014年LED行業(yè)產(chǎn)值會超過3200億元，其中應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)值大約占70%，而室內(nèi)和戶外照明又占了其中的很大比例，特別是室內(nèi)照明首次超過景觀照明，成為推動行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的主要動力。

從眾多上市公司公布的業(yè)績預(yù)告來看，大幅預(yù)增的公司很多，比如，國星光電、洲明科技等公司2012年凈利潤普遍同比大幅下滑，而2013年則均實現(xiàn)大幅預(yù)增接近或超過100%，超出市場的預(yù)期。

與此同時，我們也注意到，從2010年到2013年，國內(nèi)LED室內(nèi)照明產(chǎn)品價格年均下降幅度超過20%。在這種背景下，部分競爭力不強(qiáng)的公司則陷入“增收不增利”的局面。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游的芯片由于進(jìn)入壁壘較高，競爭相對沒有中游的封裝與下游的應(yīng)用激烈。在封裝與應(yīng)用領(lǐng)域，由于技術(shù)門檻不高，因此產(chǎn)能可以很快釋放，是造成產(chǎn)品價格逐年下行的主要原因。相關(guān)的上市公司盈利水平也有下滑之虞，以瑞豐光電為例，從2010年至2013年三季度，銷售毛利率分別為30.97%、27.15%、22.10%、20.98%，意味著盈利能力大幅下降。同樣的現(xiàn)象在下游照明應(yīng)用領(lǐng)域很普遍，譬如鴻利光電、佛山照明。

高工LED的董事長張小飛預(yù)測，未來5年，尤其是在未來3年，大魚吃小魚，快魚吃慢魚，中國LED行業(yè)將迎來大“洗牌”。從另外一個角度來看，行業(yè)洗牌也不見得是壞事，在一定程度上可以起到“優(yōu)勝劣汰”，提高整個產(chǎn)業(yè)鏈競爭力的作用。

投資的三大主線

對于2014年LED行業(yè)的投資策略，高工LED產(chǎn)業(yè)研究所所長張宏標(biāo)日前表示，可以把握三條主線：即上游（藍(lán)寶石材料與芯片）、照明領(lǐng)域的投資機(jī)會，以及行業(yè)兼并整合的機(jī)會。

藍(lán)寶石材料是LED襯底，目前全國產(chǎn)能有8000萬片，但LED芯片廠的實際需求是3000萬片，供給遠(yuǎn)大于需求，因此，目前藍(lán)寶石襯底企業(yè)都是不賺錢的。但這個領(lǐng)域具有很大的想象空間，因為一旦藍(lán)寶石應(yīng)用在智能電子領(lǐng)域獲得技術(shù)突破，“錢”景將會非常廣闊。芯片作為技術(shù)壁壘較高的領(lǐng)域，目前國內(nèi)企業(yè)超過50家，本土LED芯片企業(yè)的產(chǎn)值已超過70億，2014年產(chǎn)值有望達(dá)到100億，即增幅超過40%，前景非常光明?？申P(guān)注龍頭企業(yè)三安光電（600703）。

照明應(yīng)用環(huán)節(jié)受益于政策強(qiáng)制淘汰白熾燈的剌激，未來需求會得到極大的釋放。值得注意的是，照明領(lǐng)域的競爭格局已然明了，雷士、歐普、飛利浦、歐司朗等巨頭已牢牢占領(lǐng)了高端市場，國內(nèi)其它照明類公司大多集中在低端市場廝殺?？申P(guān)注佛山照明（000541）、洲明科技（300232）、雷曼光電（300162）。

就行業(yè)兼并重組來說，高工產(chǎn)業(yè)研究院院長張小飛表示，2014年LED行業(yè)并購或會持續(xù)，行業(yè)龍頭將逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，可關(guān)注已形成較大規(guī)模，具有產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，以及具備資金實力的企業(yè)是首選標(biāo)的，比如國星光電（002449）、長電科技（600584），以及德豪潤達(dá)（002005）。值得說明的是，國星光電、長電科技雖然主營業(yè)務(wù)在競爭激烈的封裝領(lǐng)域，但在該領(lǐng)域已經(jīng)具備明顯的競爭優(yōu)勢，也具有產(chǎn)業(yè)鏈整合的優(yōu)勢與能力。

機(jī)構(gòu)奮蹄調(diào)研

深交所互動平臺的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄顯示，馬年以來，在不到半個月的時間內(nèi)，已經(jīng)有15家機(jī)構(gòu)火速調(diào)研LED行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)（參見表1）：

從眾機(jī)構(gòu)“奮蹄”調(diào)研來看，其對LED行業(yè)的迫不及待之情已躍然紙上，或許也能照亮該行業(yè)的前進(jìn)之路。