陳偉

在債券市場(chǎng)進(jìn)入熊市泥潭的時(shí)候，很多投資者仍然在唱空債券市場(chǎng)，但是不可忽視的事實(shí)是，目前信用級(jí)別達(dá)到AA+的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債、公司債稅前收益率已經(jīng)在7%至8%之間，這無(wú)疑是債券持有收益率比較可觀的時(shí)機(jī)。投資者精心挑選價(jià)格較合理、質(zhì)地較好的債券，如果不出現(xiàn)違約，那么一年6%的收益是穩(wěn)穩(wěn)的。

我國(guó)有三個(gè)并行的債券交易市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)不對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)主要經(jīng)營(yíng)國(guó)債零售業(yè)務(wù)，個(gè)人投資者要想直接買公司債或企業(yè)債，可以直接通過(guò)證券賬戶，參與交易所債券市場(chǎng)。

在證券賬戶購(gòu)買債券，交易費(fèi)率大約為萬(wàn)分之二，費(fèi)用較股票低了不少。在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買債券，購(gòu)買的過(guò)程類似買股票，最低購(gòu)買金額為1000元。交易所債券實(shí)行T+0交易、T+1交收的制度。

需要注意的是，買債券之前，如果準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，應(yīng)該做好足夠的“準(zhǔn)備功課”，對(duì)標(biāo)的債券的收益率、凈價(jià)、債券評(píng)級(jí)、公司評(píng)級(jí)、公司性質(zhì)、債券期限、是否浮動(dòng)利率債券、是否可提前償還債券以及債券有無(wú)擔(dān)保的情況做詳細(xì)了解。如果準(zhǔn)備做回購(gòu)業(yè)務(wù)，還需要隨時(shí)關(guān)注標(biāo)的債券的折算率。不準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有債券的投資者，還應(yīng)關(guān)注該債券的流動(dòng)性。

普通投資者購(gòu)買債券，基本不需要博弈價(jià)格漲跌，投資債券側(cè)重持有到期為宜。買債券和買股票是不一樣的，股票的投資邏輯主要是靠買入，等待價(jià)格上漲；債券的投資主要是吃票息，在把握好信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，盡可能獲得高票息。

不過(guò)，購(gòu)買債券持有到期的個(gè)人投資者需要注意一點(diǎn)，即個(gè)人購(gòu)買企業(yè)債、公司債在利息兌付時(shí)，是需要付20%利息稅的。投資者需要留意債券的付息登記日，在付息之前，債券的價(jià)格通常會(huì)下跌；而付息之后，債券的相對(duì)收益率增加，導(dǎo)致債券價(jià)格有可能上漲。只要投資者買賣債券的價(jià)格差小于所需繳納的利息稅，就可以在這段時(shí)間操作債券，讓自己的收益最大化。

如果你期待6%～8%的低風(fēng)險(xiǎn)投資收益，那么分級(jí)基金應(yīng)該是你考慮的重要選擇之一。

分級(jí)基金本質(zhì)上是基金公司提供平臺(tái)，兩類投資者之間進(jìn)行不同借貸。借貸的方式有短有長(zhǎng)，有浮息有固息，有的到期還本，有的無(wú)期限永續(xù)，也有類似可轉(zhuǎn)債的融資方式，有的可以配對(duì)轉(zhuǎn)換，有封閉且上市交易，也有不上市交易但定期開(kāi)放申贖。

能帶來(lái)預(yù)期收益6%～8%的分級(jí)基金包括：部分有期限分級(jí)基金的A類份額，絕大多數(shù)永續(xù)分級(jí)基金的A類份額，以及某些時(shí)候一些債券分級(jí)基金的B類份額。

基于6%～8%的年化收益預(yù)期，我們關(guān)注的分級(jí)基金，首先是分級(jí)基金的資金融出方，一般稱為優(yōu)先級(jí)份額、穩(wěn)健份額或者A類份額。A類分級(jí)基金都有明確的約定收益率，相當(dāng)于債券的票息，這是投資者確保能夠獲得的。目前市場(chǎng)的主流品種約定收益是浮動(dòng)的，大約在一年期存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮3到4個(gè)百分點(diǎn)，從名義上看，這就能達(dá)到6%～7%的年化收益率了。

當(dāng)然，因?yàn)槟銋⑴cA類分級(jí)基金時(shí)，并不能以1元買入，而是以折價(jià)或者溢價(jià)的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格買入，實(shí)際的收益率就可能比名義收益率或者高或者低了。由于市場(chǎng)目前對(duì)各類產(chǎn)品都較為熟悉，估值方法也較為成熟，各類產(chǎn)品年化到期收益率均保持穩(wěn)定，大部分產(chǎn)品收益率在6%左右，部分收益率超過(guò)7%的產(chǎn)品吸引力較強(qiáng)。

值得注意的是，部分分級(jí)基金A類還有特殊情況，比如申萬(wàn)收益，如果B類份額申萬(wàn)進(jìn)取凈值跌破0.1元，則申萬(wàn)收益暫時(shí)不能獲得利息，且凈值會(huì)跟著跌，直到申萬(wàn)進(jìn)取漲回0.1元后，再補(bǔ)足申萬(wàn)收益的利息。通俗地講，就是條款約定可以賴賬。

因此，我們看到申萬(wàn)收益的隱含收益率超過(guò)8.5%，這多出來(lái)的1個(gè)多點(diǎn)的收益，實(shí)際上就是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。如果你堅(jiān)信股市未來(lái)不會(huì)持續(xù)低迷，每年的平均漲幅超過(guò)4%，母基金至少能把申萬(wàn)收益的利息賺出來(lái)，那么選擇申萬(wàn)收益這樣的高風(fēng)險(xiǎn)品種，也是一個(gè)選擇。endprint