王群航

縱觀2013年，債市可謂“冰火兩重天”，在利率市場化的貫穿下，經(jīng)歷了由上半年的暖春到下半年的寒冬的牛熊轉(zhuǎn)換過程。股市方面，市場結(jié)構(gòu)性行情顯著，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長風格指數(shù)一路上揚，而大盤指數(shù)整體下跌。全年看，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了17.54%和82.73%，而上證指數(shù)、滬深300、深證成指的漲跌幅分別為-6.75%、-7.65%和-10.91%。

在此背景下，各類別基金2013年業(yè)績表現(xiàn)各異。固定收益類基金產(chǎn)中（均以A類份額為統(tǒng)計口徑）：貨幣型基金、理財型基金、純債型基金、一級債基、二級債基的平均凈值增長率分別為3.8616%、4.1351%、0.99%、0.69%和0.57%。權(quán)益類基金中，股票型基金、混合型基金、指數(shù)型基金、保本基金和QDII的平均凈值增長率分別為17.26%、13.67%、-0.26%、2.12%和5.43%。

思考2014年度的投基策略，前提是要基于這樣3個預期：（1）新一屆政府執(zhí)政，尤其是十八屆三中全會之后，基本面上不斷有新的政策出臺，國家經(jīng)濟將會由此不斷地充滿新的變數(shù)，由此將會給股票市場帶來豐富多樣的機會，基金方面的機會也將由此相伴而現(xiàn)。（2）在監(jiān)管方面，尤其是基金行業(yè)的監(jiān)管，預計與新《基金法》配套的法規(guī)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》將會頒布，并預計，其中的主要內(nèi)容將會與之前行業(yè)中的預期基本一致。（3）基金的創(chuàng)新還將不斷有新的內(nèi)容出現(xiàn)。

根據(jù)以上3個預期，對于2014年年底的投基策略，我們總體上有如下的建議。

貨幣市場基金：繼續(xù)重點關(guān)注

從歷史績效來看，屬于風險極低的流動性儲備工具，大家應該在合適的時候繼續(xù)長期配置。2013年年末，受市場資金緊俏的影響，貨幣市場基金的收益率不斷走高，預計這種情況在2014年還將會有較長一段時間的拖尾表現(xiàn)，因此，貨幣市場基金繼續(xù)值得關(guān)注。同時，如果不是對于流動性有很高的要求，對于一些老式的、績優(yōu)的貨幣市場基金，依然可以多加關(guān)注。

債券型基金：不同的細分有不同的機會

2013年，債券市場大跌，原因復雜，利率市場化是新的干擾因素，預計這個情況2014年度持續(xù)發(fā)揮作用的可能性將逐漸減小。因此，債市2014年是有機會的。從風險程度劃分，債券基金可以分為高、中、低3類品種。在低風險品種方面，如以利率債為主要投資標的的純債基金，包括指數(shù)債基，2014年績效表現(xiàn)應該不會比2013年差；中等風險品種，例如一級債基，以及以信用品種為主要標的的債券型基金，在2014年新股發(fā)行即將開啟的情況下，業(yè)績也不會差；高風險品種，長期偏好較高倉位的二級債基，還有轉(zhuǎn)債債基，績效表現(xiàn)將會隨著權(quán)益市場走好和波動而精彩紛呈。

另外，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務規(guī)范》的最新規(guī)定，債券型基金將無法參與網(wǎng)下新股配置，這將會對非純債型基金的收益帶來一定的負面影響，尤其是一級債基。

股票型基金：持基策略應有所變化

股市方面，從目前已經(jīng)發(fā)表2014年投資策略的機構(gòu)觀點來看，整體上是看好2014度股市行情的，大家普遍認為2014年的漲幅在20%左右，更為樂觀的已經(jīng)看到3000點以上。

在股基方面，其中對于主動投資的股基，我們堅持一貫策略，應重點關(guān)注。因為在投資股基過程中，投資者如果想獲得超額收益，就必須持有歷史績效表現(xiàn)良好的股基，即白馬組合，基本選擇方法之一就是在最近的各個過往年度里，業(yè)績績效始終居前的品種。

對于被動型指數(shù)基金，必須關(guān)注，目的在于獲得特定股票集合的平均收益。在指數(shù)型基金的細分類別里，ETF是關(guān)注的重點。

2014年基金市場將面臨一個較大的變化，與新基金法相配套的公開募集證券投資基金運作管理辦法已經(jīng)結(jié)束征求意見，極有可能在2014年頒布實施，其中一條是對于基金分類的重新界定，將會極大影響未來的投基策略。如果股基的最低倉位限定在80%，表明未來股基倉位將會較大提高，估計平均倉位不會低于85%，而該數(shù)值在2005初到2012年末是“高于79%”，因此，未來投資股基時，要更多做好擇時的工作。另外，與時俱進地來看，行業(yè)內(nèi)的股基會越來越多，這部分基金產(chǎn)品，都已經(jīng)把擇時和行業(yè)配置的責任交給了投資者自己，基金經(jīng)理只負責選擇好的股票。

混合型基金：表現(xiàn)或最精彩

在新的運作辦法征求意見稿中，混合型基金定義并沒有改變。從2012年下半年開始，部分新發(fā)行混合型基金的股票投資倉位上下限配置已經(jīng)從30%～80%變?yōu)?～95%。這意味著未來混合型基金經(jīng)理在投資運作時，或?qū)鲃映袚罅康膿駮r責任。但具體情況如何，屆時還是要根據(jù)其季報披露和凈值觀察等情況來跟蹤。如果這類產(chǎn)品的確擇時和業(yè)績都做得比較好，投資者便可以將其作為長期持有的對象，否則將其作為股基對待。

混合型基金方面的最新情況是：從2013年上半年開始，有些混合型基金的業(yè)績比較基準開始使用絕對收益類型的，而非議以往相對收益類型的。這或許可以從一定的程度上暗示部分基金公司與基金經(jīng)理在基金績效理念方面的轉(zhuǎn)變，即主要是通過倉位控制來規(guī)避系統(tǒng)性風險。因此，如果未來這些新發(fā)行的混合型基金真的能夠如約做好大類資產(chǎn)配置，那么將很有可能給投資者帶來較好的絕對收益。

創(chuàng)新產(chǎn)品：本質(zhì)不變

預計2014年創(chuàng)新產(chǎn)品仍將不會少，但是創(chuàng)新的本質(zhì)依然不會變，即主要集中在投資基金方式和方法的創(chuàng)新。就基金創(chuàng)新產(chǎn)品本身的績效表現(xiàn)來看，任何一只基金，如果想通過投資理念、策略、范圍的創(chuàng)新來顯著提高績效，可能性很小。因此，對待創(chuàng)新產(chǎn)品時，投資者應仔細了解創(chuàng)新點及投機機會所在，如果不清楚，完全不必盲目追新。

從目前已知的信息來看，多空分級類基金將會面世。這將是目前市場上利用股票交易所市場的、帶有杠桿的、可以雙向投資的產(chǎn)品，將以滬深300、中證500、上證50等主要指數(shù)為跟蹤標的，其風險將高于股票、股票型基金、指數(shù)型基金，但低于期貨市場中的很多期貨品種。對于多空分級類基金產(chǎn)品，我們建議符合條件的投資者多加關(guān)注。

QDII：適度配置

2013年，QDII類產(chǎn)品的業(yè)績總體上都比較好。在主做股票的基金方面，基于海外市場的上漲，很多QDII都獲得了正收益；在固定收益類產(chǎn)品方面，由于同國內(nèi)市場風險隔離，相關(guān)基金完全沒有遭受到國內(nèi)市場風險的影響，除了個別基金以外，其他基金都取得了正收益。

總體來看，隨著時間的推移，國內(nèi)基金公司在投資海外市場方面的經(jīng)驗正在日趨豐富，各類基金的績效表現(xiàn)總體較好。對于QDII，廣大投資者可以動用少量的資金做適度的配置，作為相對長期持有的對象，具體的選基方法同上，還是要重點關(guān)于歷史業(yè)績表現(xiàn)的穩(wěn)定性。endprint