文 程春紅

加快商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化

文 程春紅

我國于2005年--2008年開展了第一次信貸資產(chǎn)證券化試點，11家金融機構(gòu)（包括國開行、建行和工行等）依托于人民銀行和銀監(jiān)會頒布的《資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》等法律框架發(fā)起了17單資產(chǎn)證券化項目，總發(fā)行規(guī)模592億元（不包括次級規(guī)模），基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及對公貸款、住房抵押貸款、商用房抵押貸款、汽車貸款以及不良資產(chǎn)。至今，所有的資產(chǎn)支持證券正常還本付息，項目均順利結(jié)束。

隨著中國金融改革沿著利率和匯率市場化趨勢持續(xù)深入，信貸資產(chǎn)證券化在信用風(fēng)險管理、資本管理、流動性管理的功能重新納入監(jiān)管部門的視野。2012年5月22日，人民銀行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，商業(yè)銀行、政策性銀行和汽車金融公司陸續(xù)啟動相關(guān)繼續(xù)擴大試點工作，據(jù)了解此批試點總額度約500億。截至2013年1月底，國開行、交行和中行的信貸資產(chǎn)證券化項目已經(jīng)成功發(fā)行，規(guī)模約160億。

在當(dāng)前中國金融逐步融入全球監(jiān)管規(guī)則和市場體系的過程中，上市后的中國商業(yè)銀行在繼續(xù)履行經(jīng)濟體中流砥柱的社會責(zé)任的同時，面臨再融資瓶頸和資本約束的雙重壓力，急需創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種推動巨量信貸資產(chǎn)的健康有序流轉(zhuǎn)，從而實現(xiàn)實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的共進退，最終推進利率真正市場化。從2005年我國啟動信貸資產(chǎn)證券化試點以來，我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)歷了試點、總結(jié)到繼續(xù)擴大試點的階段，無論是監(jiān)管部門的配套制度、市場基礎(chǔ)設(shè)施的配套建設(shè)，還是發(fā)起機構(gòu)的資質(zhì)經(jīng)驗、投資者的成熟程度，都有一定程度的積累。目前綜合各方面因素來看，尤其在新資本協(xié)議（中國版巴塞爾III）的實施給各商業(yè)銀行帶來巨大壓力的背景下，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行比較適合的一個選擇之一（商業(yè)銀行一般擔(dān)當(dāng)發(fā)起機構(gòu)和貸款服務(wù)機構(gòu)）。

但是，過去試點和現(xiàn)在繼續(xù)擴大試點基本上都是作為政治任務(wù)，市場因素的融入是不完全的。綜合本人2005年以來的實踐經(jīng)驗和研究體會來看，除了各行內(nèi)部的系統(tǒng)制度等支持體系建設(shè)的技術(shù)原因外，市場化運作信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的難點主要在于發(fā)起機構(gòu)和投資者的積極性。在當(dāng)前繼續(xù)擴大試點階段即將進入收官之時，現(xiàn)針對性提出相關(guān)建議，以加快推動商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。

建議，首先出臺政策提高發(fā)起機構(gòu)的積極性。擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。目前除了建行前期試點了個人住房按揭貸款和不良貸款的證券化、部分汽車金融公司有個人汽車貸款的證券化之外，基本上各發(fā)起機構(gòu)都是將對公法人客戶優(yōu)質(zhì)貸款證券化了。實際上在當(dāng)前環(huán)境下，發(fā)起機構(gòu)不僅有資本管理的需求，還有不良資產(chǎn)處置等信用風(fēng)險管理、流動性管理甚至利率管理的需求。因此，建議基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步從對公法人客戶優(yōu)質(zhì)貸款擴大到不良貸款、個人住房按揭貸款等。

另外，還要明確中間業(yè)務(wù)性質(zhì)。雖然商業(yè)銀行將優(yōu)質(zhì)貸款證券化之后通常還會擔(dān)當(dāng)貸款服務(wù)機構(gòu)，但是貸款服務(wù)收入和存貸款高額利差相比而言太微不足道了。如果證券化的對價因為規(guī)模的管理或者客戶需求的不足等原因，而無法繼續(xù)投放貸款，則發(fā)起機構(gòu)的需求難以為繼。因此，建議監(jiān)管部門將證券化貸款視同借款人的直接融資管理，不再列入對銀行的信貸規(guī)模管理范圍，銀行在其中擔(dān)當(dāng)投行的角色。如此，商業(yè)銀行才可能發(fā)揮信用管理的網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢和人才積累優(yōu)勢，遵循利率市場化的趨勢而積極推動存量乃至增量貸款的證券化，獲得資本低消耗的中間業(yè)務(wù)收入。

其次，要進一步加強場內(nèi)外聯(lián)動擴大投資者群體，引入社保年金等投資者。資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先檔在銀行間市場發(fā)行并流通，但無論是其一級市場的申購資金與發(fā)行規(guī)模的比例，還是二級市場的換手率等指標(biāo)，都遠遠不如銀行間市場的其他證券品種。由于目前的投資者大多是銀行，對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的需求是同方向的，故需要引入社保年金等和經(jīng)濟體共進退的非銀行投資者大部隊，以活躍一二級市場。

允許次級證券流通創(chuàng)新。資產(chǎn)支持證券的次級部分除了發(fā)起機構(gòu)5%自持部分，都是私募的方式發(fā)售，而且一般缺乏流動性。目前因為證券化的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，次級發(fā)售的難度還不是很明顯。但是如果市場化運作信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，次級的流動性將會極大影響其發(fā)售。因此，次級證券部分作為高收益資產(chǎn)，建議允許通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的方式實現(xiàn)流通，同時也可以滿足風(fēng)險偏好投資者的需求，以彌補目前市場投資品種的短板。例如，通過對接銀行理財擴展到私人銀行客戶市場的流通，通過對接券商管理計劃擴展到交易所大宗的流通。

作者系民建會員、農(nóng)行公司業(yè)務(wù)（投資銀行）部資深專員

責(zé)任編輯 張濤