□文/汪少康

5月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上表示，要大力推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，爭(zhēng)取年內(nèi)推出原油期貨。此舉旨在研究發(fā)展商品期權(quán)、指數(shù)期貨、碳交易指數(shù)；推進(jìn)其他年限國(guó)債期貨品種、交叉匯率期貨、金融期權(quán)上市。

隨著美國(guó)對(duì)外石油依存度的降低，全球由美英兩國(guó)主導(dǎo)的原油定價(jià)中心格局，正朝單一市場(chǎng)的方向發(fā)展。我國(guó)進(jìn)口石油需求量越來(lái)越大，掌握原油定價(jià)權(quán)越來(lái)越緊迫；同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)格局的變化，也為我國(guó)發(fā)展自己的、有國(guó)際影響力的原油期貨市場(chǎng)帶來(lái)了契機(jī)。

上個(gè)世紀(jì)70年代連續(xù)發(fā)生的兩次世界石油危機(jī)，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)從每桶3美元增至34美元。劇烈的油價(jià)波動(dòng)給世界各國(guó)原油及其相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要一種能夠分散和降低原油風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具。原油期貨自誕生之日起，迅速成為國(guó)際期貨市場(chǎng)重要的期貨品種。

在借鑒國(guó)際原油期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，上個(gè)世紀(jì)90年代，我國(guó)推出了自己的原油期貨。

1993年5月27日，由中國(guó)石油天然氣總公司、中國(guó)石油化工總公司和上海市政府共同組建的上海石油交易所正式營(yíng)業(yè)。該交易所借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立了會(huì)員制組織機(jī)構(gòu)，首批會(huì)員近50家，這包括原油生產(chǎn)、加工企業(yè)、金融和流通企業(yè)及外資企業(yè)。1994年，原油、成品油價(jià)格“雙軌制”被取消，由國(guó)家實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)，原油期貨交易和其他石油期貨暫停交易。

我國(guó)暫停原油期貨的原因主要有兩個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有達(dá)到一定的開(kāi)放程度，仍處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的初始階段，交易難以正常展開(kāi)。從1981年到1993年，國(guó)家實(shí)行原油生產(chǎn)包干政策，原油市場(chǎng)處于半管制、半放開(kāi)狀態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)原油價(jià)格有時(shí)竟會(huì)出現(xiàn)幾十種。為此，國(guó)家下發(fā)文件，強(qiáng)調(diào)原油流通由國(guó)家“統(tǒng)一價(jià)格、統(tǒng)一銷(xiāo)售、統(tǒng)一配置、統(tǒng)一流向”，使得原油期貨失去了生存條件。二是當(dāng)時(shí)我國(guó)的期貨市場(chǎng)法律法規(guī)尚未完善，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)范化健康發(fā)展。原油期貨不同于一般的商品期貨，它具有國(guó)際金融期貨性質(zhì)，監(jiān)管難度大。在期貨交易中，一些企業(yè)往往不受套期保值約束，在市場(chǎng)中開(kāi)展投機(jī)交易，一旦失敗就會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)損失。一些境外投資機(jī)構(gòu)，利用我國(guó)原油期貨市場(chǎng)法律法規(guī)不健全的機(jī)會(huì)，大肆開(kāi)展投機(jī)交易，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了不利影響。

在1995年暫停石油期貨交易之后，時(shí)隔9年，我國(guó)燃料油期貨在上海期貨交易所上市，這是建立我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的切入點(diǎn)和“試驗(yàn)田”。燃料油在我國(guó)石油產(chǎn)業(yè)鏈中僅占較小比重，推出期貨交易的象征意義大于實(shí)際作用。我國(guó)期貨監(jiān)管部門(mén)汲取以往教訓(xùn)，出臺(tái)了一系列規(guī)章制度，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。幾年來(lái)，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)大起大落，但我國(guó)的燃料油期貨市場(chǎng)表現(xiàn)沉穩(wěn)，為推出原油期貨夯實(shí)了基礎(chǔ)。

依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)和期貨市場(chǎng)的相關(guān)理論，結(jié)合國(guó)外原油期貨交易發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)原油期貨發(fā)展實(shí)踐，可以得出這樣的結(jié)論，原油期貨作為一種特殊的期貨品種，其成功運(yùn)作所需的外部環(huán)境應(yīng)包括四個(gè)方面：一是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)且健康穩(wěn)定；二是有一個(gè)開(kāi)放、發(fā)達(dá)且透明的原油現(xiàn)貨市場(chǎng)；三是有關(guān)原油期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)完善；四是期貨交易所交易系統(tǒng)完備、先進(jìn)。

目前世界幾大石油交易所，均采用先進(jìn)的新型電子化交易方式，特點(diǎn)是電子操作、遠(yuǎn)程控制，交易迅速、敏捷，易于監(jiān)控，信息透明，適應(yīng)了現(xiàn)代期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。