侯鳳坤

（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)法學(xué)院，北京100029）

隨著多層次資本市場的不斷建立健全，越來越多的礦業(yè)企業(yè)通過首次公開發(fā)行或者并購重組進入資本市場，使得礦業(yè)資產(chǎn)一度成為資本追逐的熱點。但同時，礦業(yè)資產(chǎn)以其固有的特殊性、專業(yè)性，也成為資本市場深感頭痛的內(nèi)容之一，權(quán)屬清晰與否、價值真實與否、未來盈利能力如何等都成為資本市場關(guān)注的重點。為了確保礦業(yè)資產(chǎn)進入資本市場的信息透明，資本市場一方面有必要制定規(guī)則規(guī)范礦業(yè)資產(chǎn)的信息披露行為，另一方面，也有必要從礦業(yè)資產(chǎn)，尤其是礦業(yè)權(quán)的評估入手，加強礦業(yè)資產(chǎn)評估監(jiān)管。我國礦業(yè)資源主管部門國土資源部頒布了礦業(yè)資產(chǎn)評估辦法和專門的礦業(yè)資產(chǎn)評估規(guī)則，并推動成立了礦業(yè)資產(chǎn)評估專業(yè)協(xié)會，在履行礦業(yè)資產(chǎn)評估監(jiān)管方面取得了一定的成績。但是，從資本市場監(jiān)管的角度審視，仍舊有一些問題需要改進。

1 礦業(yè)權(quán)評估管理現(xiàn)狀

根據(jù)國土資源部2008年頒布的《礦業(yè)權(quán)評估管理辦法（試行）》第二條規(guī)定，礦業(yè)權(quán)評估是指具有礦業(yè)權(quán)評估師執(zhí)業(yè)資格的人員和礦業(yè)權(quán)評估資質(zhì)的機構(gòu)基于委托關(guān)系，對約定礦業(yè)權(quán)的價值進行評價、估算，并通過評估報告的形式提供咨詢意見的市場服務(wù)行為。

基于上述定義，我們可以得出結(jié)論，礦業(yè)權(quán)評估是一種市場服務(wù)行為，目的在于對礦業(yè)權(quán)的價值進行評價、估算，客觀、準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)價值，從而為礦業(yè)權(quán)交易或其他行為提供礦業(yè)權(quán)定價的參考意見或依據(jù)。

1996年，全國人大常委會審議通過《關(guān)于修改＜中華人民共和國礦產(chǎn)資源法＞的決定》，在我國正式了建立探礦權(quán)、采礦權(quán)有償取得和依法轉(zhuǎn)讓制度，為礦業(yè)評估提供了市場需求。為規(guī)范礦業(yè)權(quán)評估行為，1999年，國土資源部發(fā)布《探礦權(quán)采礦權(quán)評估管理暫行辦法》和《探礦權(quán)采礦權(quán)評估資格管理暫行辦法》，以及《探礦權(quán)采礦權(quán)評估方法指南》。《探礦權(quán)采礦權(quán)評估方法指南》分別于2001年、2004年、2006年進行過修訂。根據(jù)《探礦權(quán)采礦權(quán)評估資格管理暫行辦法》，我國還于2000年建立起礦業(yè)權(quán)評估師執(zhí)業(yè)資格制度。2008年，國土資源部發(fā)布《礦業(yè)權(quán)評估管理辦法（試行）》、《國土資源部關(guān)于規(guī)范礦業(yè)權(quán)評估報告?zhèn)浒赣嘘P(guān)事項的通知》等，這一系列制度規(guī)則構(gòu)成了礦業(yè)權(quán)評估的制度體系。

2006年，我國成立中國礦業(yè)權(quán)評估師協(xié)會，該協(xié)會隨后于2007年發(fā)布了《中國礦業(yè)權(quán)評估準(zhǔn)則體系框架》，于2008年至2010年分兩批發(fā)布了《中國礦業(yè)權(quán)評估技術(shù)基本準(zhǔn)則》、《礦業(yè)權(quán)評估程序規(guī)范》等17項準(zhǔn)則，確立了礦業(yè)權(quán)評估的自律規(guī)范框架體系。中國礦業(yè)權(quán)評估師協(xié)會持續(xù)對礦業(yè)權(quán)行為進行自律管理。

可以說，當(dāng)前的礦業(yè)權(quán)評估行業(yè)已經(jīng)形成政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會自律管理、評估機構(gòu)自我完善發(fā)展相結(jié)合的管理格局。但是，需要說明的是，隨著礦業(yè)資產(chǎn)更多地進入資本市場，礦業(yè)權(quán)評估的行業(yè)主管和自律監(jiān)管與資本市場監(jiān)管的規(guī)則還存在一定的監(jiān)管空白，需要彌補。

2 礦業(yè)權(quán)評估行業(yè)存在的問題

根據(jù)對資本市場監(jiān)管的研究，我們發(fā)現(xiàn)礦業(yè)權(quán)評估同樣存在所有評估業(yè)務(wù)存在的共性問題。

2.1 評估規(guī)則體系不健全，市場監(jiān)管與行業(yè)主管之間存在空白

目前我國正在制定《資產(chǎn)評估法》，但是進展緩慢。而我國實際上已經(jīng)形成包括資產(chǎn)評估、土地估價、房地產(chǎn)評估、礦業(yè)權(quán)評估、舊機動車鑒定評估和保險公估等六大類評估專業(yè)的資產(chǎn)評估結(jié)構(gòu)體系，目前處于部分管理割據(jù)的狀態(tài)。就資本市場監(jiān)管而言，目前針對評估監(jiān)管的主要依據(jù)是《關(guān)于從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評估機構(gòu)有關(guān)管理問題的通知》（財企【2008】81號文），除此之外，中國證監(jiān)會、財政部、國土資源部等尚未單獨或共同出臺部門規(guī)章等層次較高的監(jiān)管規(guī)則。資本市場針對評估的監(jiān)管主要參照執(zhí)行財政部制定的規(guī)章和中評協(xié)發(fā)布的準(zhǔn)則。

評估監(jiān)管規(guī)則體系的缺失導(dǎo)致監(jiān)管跛足前行。一是缺少評估業(yè)明確的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的監(jiān)管處理手段，影響了監(jiān)管權(quán)威性。二是關(guān)于評估機構(gòu)日常監(jiān)管規(guī)范比較寬泛，證券評估業(yè)務(wù)檢查工作指引過于簡單。三是尚未建立專門的約束評估報告使用者責(zé)任和義務(wù)的制度，不利于遏制和規(guī)范部分上市公司忽視假設(shè)前提，不當(dāng)或選擇性使用評估報告，在信息披露中隱瞞評估報告提及的特別事項以及不當(dāng)引用非本次交易相關(guān)評估報告等行為。

當(dāng)前，包括礦業(yè)權(quán)評估機構(gòu)在內(nèi)的專業(yè)評估仍游離證監(jiān)會的監(jiān)管范圍之外，造成證券評估業(yè)務(wù)監(jiān)管存在盲區(qū)，難言投資者保護之實。在實際運作中，有的評估機構(gòu)和評估專業(yè)人員違反職業(yè)道德和行業(yè)規(guī)范，利用礦產(chǎn)資源開發(fā)的風(fēng)險性和儲量的不確定性等特點，出具虛假評估報告，擾亂了礦業(yè)權(quán)市場交易秩序，嚴(yán)重侵害了國有資源權(quán)益和委托人的利益，而沒有得到相應(yīng)的懲罰。

2.2 評估機構(gòu)聘用機制存在缺陷，中小投資者權(quán)益易受到傷害

在上市公司重大資產(chǎn)重組案例中，較多的直接將評估結(jié)論作為交易價格，部分交易，尤其是關(guān)聯(lián)交易中，交易雙方已經(jīng)實現(xiàn)就標(biāo)的資產(chǎn)的估值達(dá)成初步意見，通過后期評估機構(gòu)發(fā)揮鑒證作用?？梢哉f，礦業(yè)資產(chǎn)的評估構(gòu)成了涉礦上市公司健康發(fā)展的基礎(chǔ)，礦業(yè)權(quán)評估問題凸顯其重要性，評估機構(gòu)的選聘尤為關(guān)鍵。但是，當(dāng)前涉礦資產(chǎn)評估的委托方通常為上市公司或者是作為交易對手方的礦業(yè)權(quán)所屬人。無論交易對手方是否為上市公司的關(guān)聯(lián)公司，雙方在交易中均傾向于高估資產(chǎn)，極易導(dǎo)致評估價格虛高，以此為基礎(chǔ)的交易將導(dǎo)致中小股東權(quán)益被稀釋。

存在這一問題的根源在于上市公司聘用評估機構(gòu)的決策機制存在問題，小股東在決策過程中話語權(quán)少，難以選出真正考慮并且代表小股東利益的評估機構(gòu)。

2.3 評估機構(gòu)缺少獨立性，嚴(yán)重影響市場公信力

近年來，資本市場對評估機構(gòu)的質(zhì)疑不斷，涉及礦業(yè)資產(chǎn)的“神評估”更是不斷見諸報端，歸根結(jié)底，主要原因在于評估機構(gòu)缺少獨立性。一是隨意承諾，屈服于利益和生存壓力，迎合委托方不合理要求承攬業(yè)務(wù)。二是黑箱操作，按照委托方事先預(yù)設(shè)的評估值刻意選擇評估方法，調(diào)節(jié)參數(shù)，此類結(jié)果導(dǎo)向型的評估已經(jīng)喪失了評估的真正意義和作用。三是針對一些法定評估業(yè)務(wù)，委托方出于滿足于監(jiān)管部門的需要聘請評估機構(gòu)，只關(guān)心價格，導(dǎo)致評估機構(gòu)沒有任何動力去獨立客觀地執(zhí)行評估業(yè)務(wù)，形成劣幣驅(qū)除良幣的后果。

2.4 不能完全履行準(zhǔn)則和指南要求，評估程序規(guī)范性差

《礦業(yè)權(quán)評估管理辦法（試行）》第八條規(guī)定，礦業(yè)權(quán)評估師和礦業(yè)權(quán)評估機構(gòu)開展評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循國家法律法規(guī)及國務(wù)院相關(guān)部門的有關(guān)規(guī)定、國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)程規(guī)范，執(zhí)行礦業(yè)權(quán)評估準(zhǔn)則，遵守客觀、公平、公正、誠信、勝任的基本從業(yè)原則。但是監(jiān)管實踐中發(fā)現(xiàn)存在一定的問題。一是未能合理設(shè)定評估假設(shè)，未能根據(jù)已經(jīng)掌握的信息對評估對象作出合乎邏輯的推斷，僅憑主觀判斷設(shè)定與現(xiàn)實狀況或未來發(fā)展能力不匹配的假設(shè)條件。未來收益預(yù)測簡單隨意，未對評估對象提供的收入預(yù)測進行必要分析，缺少可靠證據(jù)支持的情況下直接用于預(yù)測，或者忽略評估對象競爭劣勢和潛在風(fēng)險，導(dǎo)致預(yù)測與實際情況偏差較大。二是必要的評估程序執(zhí)行不到位，如未履行必要的現(xiàn)場調(diào)查程序，未充分獲取評估對象的資料等，未根據(jù)礦產(chǎn)資源勘查規(guī)范對所提交的地質(zhì)資料進行全面審查。

2.5 評估機構(gòu)內(nèi)部管理松散，質(zhì)量控制薄弱

一個同時具備總部和分支機構(gòu)的評估機構(gòu)應(yīng)當(dāng)推動總部和分支機構(gòu)在執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量控制、內(nèi)部培訓(xùn)、機構(gòu)標(biāo)識、信息系統(tǒng)等方面逐步實現(xiàn)統(tǒng)一，從而實現(xiàn)良好的內(nèi)部管理和質(zhì)量控制目標(biāo)。但監(jiān)管實踐發(fā)現(xiàn)，為數(shù)不少的評估機構(gòu)內(nèi)部管理薄弱，未能有效實施質(zhì)量控制。一是從事質(zhì)量控制工作的人員較少，且多數(shù)人員為兼職人員。日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)必要評估程序缺失，評估方法選擇錯誤等顯著錯誤，甚至報告前后矛盾、基本參數(shù)計算有誤等低級措施，一定程度上源于質(zhì)量控制不到位、不重視，復(fù)核流于形式所致。二是對分支機構(gòu)僅收取管理費，沒有資格的機構(gòu)以繳納管理費的方式掛靠有資本的機構(gòu)從事評估工作現(xiàn)象依然存在。三是部分分支機構(gòu)實力強，具有較強的獨立性，總部對其缺乏控制或疏于管理，未能形成總部和分支機構(gòu)統(tǒng)一有效的質(zhì)量控制體系，導(dǎo)致分支機構(gòu)執(zhí)業(yè)風(fēng)險較高。

PI3K/Akt信號的過度激活在許多類型的人類癌癥中存在，故認(rèn)為該通路的靶向調(diào)節(jié)因子具有巨大的潛在價值。而胞質(zhì)PTEN可調(diào)節(jié)PI3K/Ak信號通路的活化，抑制腫瘤的發(fā)生；同時，核PTEN可保持染色體完整性和著絲點穩(wěn)定性，維持基因組的完整性。PTEN在細(xì)胞周期生命活動中起核心作用，對癌癥治療有重要意義，現(xiàn)對PTEN在癌癥中的研究進展進行綜述。

3 健全涉礦資產(chǎn)評估監(jiān)管的建議

出現(xiàn)上述問題，原因是復(fù)雜多樣的。一方面，一些評估機構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平有限，責(zé)任心不夠。另一方面，評估收費低廉，一些評估機構(gòu)為爭取到業(yè)務(wù)，惡性壓價競爭，收費少的直接后果就是減少評估人員和時間投入，使得評估質(zhì)量大打折扣。同時，也不能排除作為評估委托方的采礦企業(yè)為了自身小團體的利益，向進行調(diào)查的評估人員提供虛假的銷售價格，以達(dá)到低估采礦權(quán)價值的目的，而評估機構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員缺乏手段發(fā)現(xiàn)問題。

當(dāng)前，礦業(yè)資產(chǎn)投身資本市場方興未艾，為有效解決上述問題，減少不當(dāng)評估行為對資本市場帶來的負(fù)面影響，筆者試提出以下解決建議。

3.1 完善涉礦資產(chǎn)評估規(guī)則和監(jiān)管體系

當(dāng)前的第一要務(wù)是要加快資產(chǎn)評估的立法工作，要繼續(xù)推動《資產(chǎn)評估法》草案的征求意見和審議工作，推動社會各界關(guān)注包括涉礦資產(chǎn)在內(nèi)的評估業(yè)務(wù)，在法律層面規(guī)范和引導(dǎo)礦業(yè)權(quán)評估行為，引導(dǎo)整個行業(yè)向著健康、有序的方向發(fā)展。

其次，在《資產(chǎn)評估法》不能馬上出臺的情況下，可以試著在資本市場監(jiān)管機構(gòu)、評估行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)、礦業(yè)評估行業(yè)主管部門之間建立合作機制，共同出臺包括評估等內(nèi)容在內(nèi)的涉礦資產(chǎn)進入資本市場規(guī)范。通過共同出臺規(guī)范和聯(lián)合執(zhí)法，逐步建立健全涉礦資產(chǎn)評估質(zhì)量監(jiān)控機制減少市場監(jiān)管和行業(yè)主管之間的業(yè)務(wù)真空，使不能勤勉盡責(zé)的違規(guī)評估機構(gòu)無機可乘。監(jiān)管執(zhí)法中發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重違法違規(guī)的，將依法追究責(zé)任。同時，在行政執(zhí)法規(guī)則體系缺失的情況下，推動行業(yè)自律組織加大對違反礦業(yè)權(quán)評估職業(yè)道德的評估人員的自律處分力度。

3.2 探索改市場自行聘請為監(jiān)管機構(gòu)指定評估

包括礦業(yè)評估在內(nèi)的所有評估機構(gòu)存在的一個共性問題就是獨立性不夠，為了有效解決獨立性缺失問題，建議由監(jiān)管部門和國土資源部聯(lián)合建立涉礦資產(chǎn)評估機構(gòu)數(shù)據(jù)庫。當(dāng)有礦業(yè)資產(chǎn)進入資本市場需要進行評估時，由監(jiān)管機構(gòu)指定五家或三家評估機構(gòu)，上市公司或其交易對手方在指定的評估機構(gòu)中選擇一家，委托其開展評估業(yè)務(wù)。此舉可在一定程度上解決評估機構(gòu)不獨立，以及上市公司中小股東在評估機構(gòu)聘任的決策過程中缺少話語權(quán)的問題。

3.3 建立評估項目持續(xù)跟蹤制度

包括礦業(yè)權(quán)評估在內(nèi)的資產(chǎn)評估行為一般都是一個階段性行為，評估報告提交給委托方后，委托方如何使用、使用后果如何，作為評估前提的假設(shè)條件是否實現(xiàn)，評估機構(gòu)一般不會繼續(xù)跟蹤。評估的本質(zhì)是預(yù)測和估計，而該預(yù)測和估計能否真正實現(xiàn)，還需要時間檢驗。一般而言，一個礦業(yè)權(quán)一般要經(jīng)歷幾年、十幾年甚至更長時間才能體現(xiàn)其經(jīng)濟價值。因此，筆者認(rèn)為，有必要建立評估項目的后續(xù)持續(xù)跟蹤制度。尤其是以凈現(xiàn)值流量法（NPV）作為未來收益的現(xiàn)值計算的評估項目中尤其應(yīng)重點關(guān)注。

評估項目持續(xù)跟蹤制度可以作為考察評估質(zhì)量的有效手段，也可以作為對評估機構(gòu)進行資質(zhì)考評、資格審查，甚至法律追究的依據(jù)。

3.4 建立設(shè)礦上市公司的差異化披露制度

礦業(yè)是一個資本和技術(shù)密集型、投資回報周期長的行業(yè)，礦產(chǎn)資源具有天然的不確定性。這些特征決定了礦業(yè)公司上市融資風(fēng)險較大，在財務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險水平、專業(yè)程度等方面必然不同于一般行業(yè)，投資者對公司業(yè)績和風(fēng)險判斷比較困難，因而在申請上市和并購重組審核時必須要特殊對待。

我國目前尚未針對設(shè)礦上市公司設(shè)計單獨的板塊和上市、披露要求。為維護市場三公原則，保護中小投資者利益，建議借鑒國外成熟市場經(jīng)驗，針對涉礦上市公司單獨制定差異化的信息披露制度，重點強化權(quán)屬劃分、風(fēng)險水平、開采儲量等方面的信息披露。針對并購重組的資產(chǎn)評估，強化評估過程的披露，包括評估方法、評估參數(shù)的選擇，加強細(xì)節(jié)披露。

3.5 通過培訓(xùn)交流提高評估人員執(zhí)業(yè)水平

評估結(jié)果的得出，取決于評估人員的知識、能力，以及在此基礎(chǔ)上的判斷。為提高評估機構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的工作質(zhì)量，有必要通過監(jiān)管、主管或者行業(yè)協(xié)會來開展持續(xù)性的培訓(xùn)教育活動，引導(dǎo)評估執(zhí)業(yè)人員加強評估、會計、稅務(wù)等法律政策的學(xué)習(xí)，提高專業(yè)能力和業(yè)務(wù)水平。還可以通過定期舉辦研討會、聯(lián)誼會、建立網(wǎng)上論壇等方式，為評估人員創(chuàng)造更多的交流和學(xué)習(xí)的機會。

此外，建議評估行業(yè)協(xié)會或者礦業(yè)權(quán)評估協(xié)會加強對評估執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德規(guī)范引導(dǎo)，引導(dǎo)執(zhí)業(yè)人員自覺遵守職業(yè)道德，秉承獨立、客觀、公正、謹(jǐn)慎的評估執(zhí)業(yè)原則，為社會提供真實可靠的評估服務(wù)。

3.6 引導(dǎo)評估機構(gòu)加強內(nèi)部管理和質(zhì)量控制

通過加強檢查和信息公開，引導(dǎo)礦業(yè)權(quán)評估機構(gòu)強化風(fēng)險意識，加強自身建設(shè)。一是推動評估機構(gòu)加強內(nèi)部管理，統(tǒng)一評估程序和標(biāo)準(zhǔn)，并督促執(zhí)業(yè)人員嚴(yán)格按照相關(guān)的準(zhǔn)則規(guī)范和評估機構(gòu)內(nèi)部統(tǒng)一程序和標(biāo)準(zhǔn)開展評估工作。二是推動評估機構(gòu)通過設(shè)立領(lǐng)軍人物、業(yè)務(wù)骨干等人才計劃，聚合高素質(zhì)的優(yōu)秀評估人才，減少執(zhí)業(yè)風(fēng)險。三是推動評估機構(gòu)增強責(zé)任意識和風(fēng)險意識，在將評估報告提交委托人時，關(guān)注委托人使用和披露情況，發(fā)現(xiàn)委托人有不當(dāng)使用或選擇性披露的情況，應(yīng)當(dāng)向監(jiān)管機構(gòu)報告。四是推動探索建立涉礦評估損失理賠制度和評估風(fēng)險保障機制，分散執(zhí)業(yè)風(fēng)險，促進行業(yè)健康發(fā)展。

國務(wù)院2004年《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出，“要促進資本市場中介機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平”，“加強對律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)的管理，提高中介機構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)水平”，2014年《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》中指出，“發(fā)行人、中介機構(gòu)對信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性、充分性和及時性承擔(dān)法律責(zé)任。”這些表述充分表明黨中央國務(wù)院對包括評估機構(gòu)在內(nèi)的中介機構(gòu)的重視。在礦業(yè)資產(chǎn)不斷進入資本市場的趨勢下，我們應(yīng)不斷建立健全制度規(guī)范，加強監(jiān)管協(xié)作，使其真正勤勉盡責(zé)，承擔(dān)起資本市場中介機構(gòu)應(yīng)盡的責(zé)任。

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