□ 趙 晶

在國(guó)際石油價(jià)格方面，我國(guó)只是一個(gè)被動(dòng)的接受者，承受著石油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。建立和完善石油金融體系，是改變這種被動(dòng)局面的重要舉措之一。

作為全球最大的石油進(jìn)口國(guó)，中國(guó)在全球石油定價(jià)中缺乏話語(yǔ)權(quán)一直令人困擾。近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)跌宕起伏，對(duì)我國(guó)石油石化工業(yè)的發(fā)展，甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)了不小的影響。再加上我國(guó)石油供應(yīng)對(duì)外依存度不斷加大，我國(guó)加快建立和完善石油金融體系，防范油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，已勢(shì)在必行。

迫在眉睫

隨著對(duì)外石油依賴程度不斷加深，使國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)與國(guó)際石油市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密。國(guó)際石油市場(chǎng)的變化，尤其是國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)，提高了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的敏感性。在世界主要石油進(jìn)口大國(guó)中，我國(guó)是剛剛建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的國(guó)家。缺少戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的屏障作用，我國(guó)石油的供需缺口將直接面對(duì)世界石油市場(chǎng)的供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面將對(duì)國(guó)際石油供求關(guān)系產(chǎn)生一定影響，另一方面使我國(guó)的石油安全問(wèn)題變得突出。可以預(yù)見(jiàn)，21世紀(jì)我國(guó)石油供求將是一個(gè)長(zhǎng)期瓶頸，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際原油供應(yīng)與價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系將進(jìn)一步密切。

一個(gè)金融業(yè)不發(fā)達(dá)的國(guó)家難以稱得上經(jīng)濟(jì)大國(guó)，一個(gè)泱泱石油生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，應(yīng)對(duì)石油的金融屬性予以足夠的重視。因此，我國(guó)絕不能完全依賴國(guó)外的石油金融市場(chǎng)，而應(yīng)該建立和發(fā)展本國(guó)的石油金融市場(chǎng)，參與游戲規(guī)則的制定，根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)利益需要，利用手中的監(jiān)管權(quán)和規(guī)則制定權(quán)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行施加一定的影響，使國(guó)際油價(jià)的形成過(guò)程能反映我國(guó)的市場(chǎng)供求關(guān)系，體現(xiàn)國(guó)家利益。

石油戰(zhàn)略背后是金融戰(zhàn)略。石油的金融化進(jìn)程，也可以認(rèn)為是歐美控制石油價(jià)格話語(yǔ)權(quán)的進(jìn)程。以石油市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)際石油定價(jià)權(quán)經(jīng)歷了多次演變：從西方壟斷寡頭石油公司定價(jià)，到OPEC定價(jià)，再到以石油期貨市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。曾吃過(guò)虧的陳九霖說(shuō)過(guò)：中國(guó)是全球第二石油進(jìn)口國(guó)。然而，大量的石油消耗與進(jìn)口，卻未能提升我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)上的影響力，我國(guó)對(duì)國(guó)際石油定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，依然很弱。在國(guó)際石油價(jià)格方面，我國(guó)只是一個(gè)被動(dòng)的接受者，承受著石油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際油價(jià)的急漲或急跌，通過(guò)石油進(jìn)口途徑傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了大量的不確定因素。建立和完善石油金融體系，是改變這種被動(dòng)局面的重要舉措之一。

因此，為應(yīng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，保障我國(guó)金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的安全與長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，我國(guó)迫切需要制定以發(fā)展石油期貨市場(chǎng)為核心的石油金融戰(zhàn)略，不斷完善石油金融體系，以支持國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

存在問(wèn)題

伴隨著快速的石油消費(fèi)增長(zhǎng)，我國(guó)石油金融也發(fā)展迅速。目前，2004年8月上海期貨交易所（SHFE）推出的燃料油（180CST）期貨的交易量已經(jīng)僅次于NYMEX上市的WTI 輕質(zhì)低硫原油期貨和IPE上市的布倫特原油期貨，成為全球第三大能源期貨期權(quán)品種。上海燃料油期貨價(jià)格與國(guó)際石油價(jià)格和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格之間形成了一定的聯(lián)動(dòng)，其在國(guó)際石油市場(chǎng)的影響力也開(kāi)始顯現(xiàn)，尤其是在與新加坡燃料油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸占據(jù)主動(dòng)，并形成有力的競(jìng)爭(zhēng)，改變了過(guò)去我國(guó)企業(yè)只能以新加坡期貨市場(chǎng)的普氏報(bào)價(jià)作為進(jìn)口結(jié)算參考基準(zhǔn)的局面，逐漸形成了反映市場(chǎng)供求實(shí)際狀況的“中國(guó)價(jià)格”和“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”。

國(guó)內(nèi)研究表明，上海燃料油期貨市場(chǎng)相對(duì)有效，其運(yùn)行是成功的，為我國(guó)爭(zhēng)取國(guó)際石油市場(chǎng)影響力邁出了重要一步。但是，未來(lái)仍須吸引更多的境外交易者參與，提高燃料油期貨市場(chǎng)的信息承載量和輻射能力，爭(zhēng)取成為亞洲的燃料油定價(jià)中心，進(jìn)一步提高對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響力。

我國(guó)燃料油期貨的成功運(yùn)行積累了一定的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，為今后推出更多的石油期貨合約品種、發(fā)展和完善石油金融體系創(chuàng)造了條件，但目前我國(guó)石油金融體系建設(shè)還存在不少問(wèn)題。

第一，石油儲(chǔ)備體系尚不完善，容易出現(xiàn)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)脫節(jié)的現(xiàn)象，使得期貨市場(chǎng)不能反映真實(shí)市場(chǎng)供求狀況。這一點(diǎn)在燃料油期貨交易初期就出現(xiàn)過(guò)，導(dǎo)致燃料油期貨價(jià)格在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不能與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格同步。

第二，石油產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易量還不夠大，不足以支撐期貨市場(chǎng)的交易。缺乏牢固的石油現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)，不僅會(huì)造成期貨實(shí)物交割的困難，還會(huì)使其無(wú)法發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。

第三，也是最關(guān)鍵的問(wèn)題，由于政府定價(jià)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石油行業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)性，具體表現(xiàn)在現(xiàn)行的原油和成品油定價(jià)機(jī)制，很大程度上是針對(duì)三大國(guó)有石油公司的，市場(chǎng)化程度相對(duì)較低；市場(chǎng)參與主體單一，比如在原油市場(chǎng)中，盡管目前國(guó)內(nèi)原油價(jià)格已逐步與國(guó)際接軌，但有資格參與國(guó)際原油貿(mào)易的企業(yè)仍限于三大國(guó)有石油企業(yè)和一些大型國(guó)企（雖然有16家非國(guó)有企業(yè)拿到了原油進(jìn)口牌照，但其所占市場(chǎng)比重微乎其微）。

第四，資本項(xiàng)目下人民幣不可自由兌換，影響國(guó)際投資者參與國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)的意愿，制約了石油期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力的發(fā)揮。

戰(zhàn)略取向

我國(guó)燃料油期貨的成功運(yùn)行積累了一定的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，為今后中國(guó)推出更多的石油期貨合約品種、發(fā)展和完善石油金融體系創(chuàng)造了條件。但建設(shè)和完善我國(guó)石油金融體系是一個(gè)系統(tǒng)工程，并非一蹴而就，需要通盤(pán)考慮，全面推進(jìn)。

一、建立抑制投機(jī)、穩(wěn)定油價(jià)的石油金融體系。石油金融體系是石油市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的統(tǒng)一，可以說(shuō)金融市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定能源價(jià)格、發(fā)展我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)都有著很大的幫助。但金融市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)、內(nèi)幕操縱、信息不公開(kāi)等問(wèn)題的出現(xiàn)，會(huì)嚴(yán)重破壞石油金融體系的穩(wěn)定，使其功能得不到有效發(fā)揮。因此，石油金融體系中的各個(gè)部門(mén)，應(yīng)當(dāng)以追求穩(wěn)定、可靠收益為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，摒棄激進(jìn)、冒進(jìn)的經(jīng)營(yíng)態(tài)度，使石油金融體系得以健康良好地發(fā)展下去。

二、建立各組織之間協(xié)調(diào)共贏的金融體系。石油金融體系囊括了銀行、基金、公司、信托等多種企業(yè)機(jī)構(gòu)，以及貨幣、債券、期貨、期權(quán)等多種金融工具，因此，各個(gè)組織各個(gè)市場(chǎng)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展是至關(guān)重要的。各個(gè)金融市場(chǎng)之間相互促進(jìn)相互制約，如石油衍生品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)產(chǎn)生影響；石油銀行發(fā)放貸款會(huì)影響石油公司的股票價(jià)格；石油債券的發(fā)行會(huì)抑制石油銀行信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展等。因此，營(yíng)造協(xié)調(diào)共贏的局面是指實(shí)現(xiàn)石油金融體系中各個(gè)石油組織協(xié)調(diào)發(fā)展，以達(dá)到提高石油金融體系整體效率的目的。

三、健全監(jiān)管機(jī)制。政府對(duì)石油金融體系的監(jiān)管是必不可少的。石油金融體系就像一個(gè)巨大的磁場(chǎng)，吸引著眾多投機(jī)商。因此，虛假、操縱、冒進(jìn)、欺騙等現(xiàn)象在這里都會(huì)發(fā)生。這不僅會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，而且還會(huì)給石油金融體系帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。

四、營(yíng)造市場(chǎng)參與者共同承擔(dān)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的局面。石油金融體系將石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了投資者。如石油期貨市場(chǎng)上的套期保值交易、石油股票的上市以及石油衍生工具的運(yùn)用，都能使經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)出一口氣?，F(xiàn)在國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行，這其中蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也孕育著無(wú)限的收益，因此，經(jīng)營(yíng)者將其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資人即風(fēng)險(xiǎn)偏好者，是石油金融體系的重要功能之一。

五、鼓勵(lì)石油金融創(chuàng)新。石油金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是建設(shè)石油金融體系的基礎(chǔ)。在國(guó)際石油市場(chǎng)供求基本面的背后活躍著各類(lèi)金融資本，它們推動(dòng)了石油衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，并使衍生品的定價(jià)和避險(xiǎn)功能在國(guó)際石油市場(chǎng)上得到廣泛應(yīng)用。可以說(shuō)，要完善石油金融體系，就必須貫徹金融創(chuàng)新理念，鼓勵(lì)新思維，推出新產(chǎn)品。只有這樣，石油金融產(chǎn)品才能適應(yīng)多變的市場(chǎng)環(huán)境，也只有將創(chuàng)新石油金融產(chǎn)品與船工金融產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合在一起，才能使石油金融體系健康有效運(yùn)作。但是，任何事物都有兩面性，石油金融產(chǎn)品的問(wèn)世，一方面使石油金融市場(chǎng)更加完善和健全，另一方面，由于相關(guān)政策出臺(tái)的時(shí)滯效應(yīng)，一些投機(jī)者可能會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行大量的投機(jī)交易，擾亂了市場(chǎng)秩序。從某種意義上講，甚至破壞了石油金融體系的穩(wěn)定。