石侃

“未見新人面，就見舊人哭?！边@是新股發(fā)行重啟消息公布后的市場反應(yīng)，是典型的“恐新癥”。“見了新人面，舊人有哭又有笑?！边@是新股開始招股后的市場反應(yīng)，哭的是主板，連續(xù)下挫，上證指數(shù)已臨近2000點(diǎn)；笑的是創(chuàng)業(yè)板，呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，已接近歷史高點(diǎn)?？中率菗?dān)心市場擴(kuò)容、供求失衡。不怕新，其中一個(gè)原因是因?yàn)樾鹿蔁o論名氣、質(zhì)地，還是發(fā)行市盈率，都好不到哪里，甚至還不如老股。最近，保監(jiān)會先后批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金可投資創(chuàng)業(yè)板和試點(diǎn)歷史存量保單投資藍(lán)籌股，對緩解供求失衡問題無疑有積極作用，但目前對主板市場并沒有多大影響，股指仍在下挫。市場數(shù)據(jù)顯示，今年的新股IPO多達(dá)50只，照此批量和發(fā)行速度，今年的新股IPO真可謂壓力山大，而長線增量資金入市并沒有明確的時(shí)間表。這就令人不能不關(guān)注A股市場的供求失衡問題。

股市漲跌受很多因素影響，而股票供給與市場資金需求的關(guān)系，是一個(gè)重要因素。供求平衡是一種理想的狀態(tài)，但實(shí)際上平衡只是相對的、有條件的，而不平衡則是絕對的。一般情況下，供大于求，股市就會跌，尤其是大量發(fā)行新股，就可能引起市場連續(xù)暴跌，而求大于供，股市就會漲，尤其是流動性充裕，資金大量涌入搶籌，市場就會連續(xù)大漲。這就是這些年來股市漲漲跌跌的一個(gè)原因。舊的供求不平衡緩解了，又會產(chǎn)生新的供求不平衡。

A股自1994年以來共有7次暫停和重啟新股發(fā)行，原因都是新股發(fā)行超出了市場資金的承受能力，需要通過暫停新股發(fā)行和相應(yīng)的改革，來緩解市場的壓力和恢復(fù)市場的融資功能。2012年11月以來暫停新股發(fā)行的時(shí)間最長，而這次重啟對新股發(fā)行制度改革的力度也最大，是為最終實(shí)行新股發(fā)行注冊制做準(zhǔn)備。

對于長期投資A股市場的投資者來說，這些年已經(jīng)習(xí)慣了這種供求失衡的狀態(tài)，也習(xí)慣了新股發(fā)行暫停與重啟的過程，但這次重啟和新股發(fā)行制度的改革，確實(shí)有一些新的問題需要面對。由于暫停新股發(fā)行的時(shí)間長，待發(fā)新股“堰塞湖”的壓力就大。由于趨向市場化改革，與投資者原先的預(yù)期有很大的不同。比如，原以為新股會以低市盈率發(fā)行，結(jié)果是高市盈率發(fā)行，目前市盈率最低的25倍左右，最高的發(fā)行價(jià)定為72.99元，市盈率高達(dá)67倍。原以為大量發(fā)行新股會對高估值的創(chuàng)業(yè)板形成沖擊，引發(fā)創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整，結(jié)果是創(chuàng)業(yè)板反而大幅上漲，高市盈率更加受到市場資金追捧，而低估值的主板市場，尤其是大盤藍(lán)籌股，不斷下挫，遭到市場資金的拋棄。歸結(jié)到一點(diǎn)，這些都是在供求失衡和現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局下市場作出的選擇。

作為投資者，要適應(yīng)這種市場狀況，就要順勢而為，調(diào)整自己的投資策略，多在創(chuàng)業(yè)板、中小板中的題材股、成長股中尋找獲利機(jī)會。當(dāng)然，隨著時(shí)間推移，供求失衡的狀況會得到改善，創(chuàng)業(yè)板和新股也不會總是那么瘋漲，那些低估值的藍(lán)籌股也會有估值修復(fù)的獲利機(jī)會，穩(wěn)健的投資者不妨也關(guān)注一下這方面的政策變化和資金變化所帶來的投資機(jī)會。