●陜西科技大學(xué)管理學(xué)院 王詩(shī)韻 孫紅梅

2007年起源于美國(guó)華爾街的金融危機(jī)對(duì)美國(guó)乃至全世界經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響,引發(fā)了全球性金融危機(jī)，之后金融業(yè)一直成為一個(gè)熱門話題。相對(duì)于美國(guó)而言，中國(guó)的金融監(jiān)管體系尚處于初始階段，美國(guó)的這次金融危機(jī)給我們敲響了警鐘。2012年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，表明了中國(guó)對(duì)發(fā)展金融監(jiān)管的重視和決心。目前中央政府將機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任交給了地方政府，但地方金融監(jiān)管體制的建立和完善，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于地方金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)需求中的發(fā)展速度，普遍存在監(jiān)管主體缺失、監(jiān)管資源匱乏以及監(jiān)管理念和技術(shù)手段落后等一些問題，為一些地方金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了非法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供可乘之機(jī)，嚴(yán)重影響了公眾利益和地方金融的穩(wěn)定，如何推動(dòng)地方金融監(jiān)管體系的建立健全已迫在眉睫。

作為世界上金融業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)在1929年大蕭條以來經(jīng)歷了多次金融危機(jī)，然而這些危機(jī)都未對(duì)美國(guó)的金融制度和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成動(dòng)搖根基性的影響，反而促進(jìn)了其金融體系更加完善和穩(wěn)健。從現(xiàn)實(shí)情況上看，美國(guó)每年都會(huì)有很多金融機(jī)構(gòu)倒閉，但它們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊極為有限，一定程度上還促進(jìn)了金融資源的優(yōu)化配置。2007年“次貸危機(jī)”以來美國(guó)的金融監(jiān)管部門采取了種種措施，取得了一些成效也遺留了一些問題。對(duì)于這個(gè)世界上金融業(yè)最發(fā)達(dá)、經(jīng)歷頗多依然頑強(qiáng)向前邁進(jìn)的國(guó)家，歸納總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)同時(shí)認(rèn)真吸取其教訓(xùn)，對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、美國(guó)金融業(yè)的特點(diǎn)

美國(guó)金融業(yè)雖僅有二百多年的歷史，卻已發(fā)展成為一個(gè)規(guī)模龐大、功能完備的金融體系。美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局等機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年美國(guó)GDP總值15.54萬(wàn)億美元，同期金融資產(chǎn)總額為156.9萬(wàn)億美元，是GDP的10.1倍。美國(guó)擁有銀行類金融機(jī)構(gòu)7504家，持有資產(chǎn)總額14.16萬(wàn)億美元；國(guó)內(nèi)上市公司 4194家、上市公司股票市值15.95萬(wàn)億美元、股票交易總額31.37萬(wàn)億美元；未償還債券總額24.39萬(wàn)億美元。(見圖1)

圖1 美國(guó)金融體系構(gòu)架

美國(guó)在金融發(fā)展格局方面與多數(shù)其他發(fā)達(dá)國(guó)家有明顯的差異，其自身具有鮮明的特點(diǎn)，這也使得其相應(yīng)的金融監(jiān)管體制也個(gè)性鮮明。

（一）美國(guó)是市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系。市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系是指以依托金融市場(chǎng)直接融資模式為主導(dǎo)的融資模式，金融市場(chǎng)作為直接融資機(jī)構(gòu)交易平臺(tái)的同時(shí)也是間接融資機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性、交易金融資產(chǎn)的重要平臺(tái)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)等公布的數(shù)據(jù)，2012年美國(guó)資本市場(chǎng)總市值為40.83萬(wàn)億美元，同期銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額14.16萬(wàn)億美元，二者比值達(dá)288.35%，證券化率 （上市公司總市值與GDP的比值）為102.64%，美國(guó)直接融資的比例明顯高于其間接融資的比例。以市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資模式可以使金融交易的信息傳輸?shù)酶映浞?，使?jié)撛诮灰讓?duì)手的范圍更加廣泛，有利于金融市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)交易需求，進(jìn)而提高金融交易的效率，豐富金融交易的方式。但與此同時(shí)，市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系也帶來了一些風(fēng)險(xiǎn)，因其交易方式更為復(fù)雜、交易鏈更長(zhǎng)、交易主體之間的聯(lián)系也更為緊密、間接，造成金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更大，金融風(fēng)險(xiǎn)的波及面更廣、傳遞速度更快、傳導(dǎo)方式也更加難以預(yù)測(cè)。

（二）金融創(chuàng)新活躍和金融產(chǎn)品繁榮。美國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)健全、金融交易的規(guī)模巨大，美國(guó)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)核心價(jià)值觀在美國(guó)金融市場(chǎng)中起指導(dǎo)作用，以至于美國(guó)政府較少干預(yù)金融行業(yè)的準(zhǔn)入和管理，因此美國(guó)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)為高度開放、競(jìng)爭(zhēng)激烈、創(chuàng)新活躍，金融創(chuàng)新工具不斷涌現(xiàn)，是世界上最發(fā)達(dá)、最多樣化的金融市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球金融領(lǐng)域出現(xiàn)的創(chuàng)新活動(dòng)中，60年代 14項(xiàng)創(chuàng)新中僅有1項(xiàng)屬于美國(guó)；70年14項(xiàng)創(chuàng)新中有10項(xiàng)屬于美國(guó)；80年代 15項(xiàng)創(chuàng)新中有13項(xiàng)屬于美國(guó)①。在90年代以后，隨著金融市場(chǎng)的全球化和金融機(jī)構(gòu)的集團(tuán)化，美國(guó)的金融創(chuàng)新對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了更大更深遠(yuǎn)的影響。金融創(chuàng)新在美國(guó)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的作用意義重大，它支撐著整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，并鞏固了二戰(zhàn)以來形成的全球經(jīng)濟(jì)中美國(guó)的主導(dǎo)地位以及全球資本市場(chǎng)中的核心地位，但在后期，美國(guó)的金融創(chuàng)新逐漸偏離了其國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2007年，美國(guó)的GDP不足14萬(wàn)億美元，然而其金融衍生產(chǎn)品規(guī)模卻高達(dá)596萬(wàn)億美元，足足達(dá)到了GDP的40多倍，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。

（三）雙線多頭的金融監(jiān)管體系。美國(guó)獨(dú)特的聯(lián)邦制國(guó)家結(jié)構(gòu)形式造就了美國(guó)獨(dú)特的金融制度，美國(guó)的聯(lián)邦與州之間、州與州相互之間是獨(dú)立的，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)受什么樣的法律約束取決于其在什么樣的地方注冊(cè)運(yùn)營(yíng)?！半p線”即指美國(guó)金融機(jī)構(gòu)既可在聯(lián)邦政府注冊(cè)，成為國(guó)民銀行，由聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，又可在州政府注冊(cè)，成為州銀行，這樣就由州政府有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。如2000年至2010年，美國(guó)加利福尼亞、佛羅里達(dá)和喬治亞三個(gè)州的新開設(shè)銀行數(shù)目分別為126、119和111家，同一時(shí)間，伊利諾伊、阿拉巴馬和阿肯色三個(gè)州的新開設(shè)銀行數(shù)目分別為39、26和5家?！岸囝^”指美國(guó)的金融監(jiān)管職能由若干機(jī)構(gòu)共同執(zhí)行，聯(lián)邦一級(jí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、聯(lián)邦儲(chǔ)備體系、財(cái)政部貨幣監(jiān)理署等八個(gè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)構(gòu)成，每個(gè)州均擁有自己的金融立法和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，金融機(jī)構(gòu)在不同地區(qū)間的發(fā)展也不平衡，這樣容易造成金融風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域性聚集。

二、“次貸危機(jī)”前后的美國(guó)金融監(jiān)管體制改革

美國(guó)金融業(yè)雖僅有二百多年的歷史，卻經(jīng)歷頗多，其每次改革對(duì)于我國(guó)都有借鑒意義，2007年的金融危機(jī)是 “百年不遇”的“次貸危機(jī)”，是二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)應(yīng)對(duì)此次危機(jī)的政策措施也是美國(guó)歷史上最大力度的金融改革，在美國(guó)的金融改革中具有代表意義，且因時(shí)間上的貼近對(duì)我國(guó)的借鑒意義也更大，因此，本文重點(diǎn)考慮2007年“次貸危機(jī)”前后的美國(guó)監(jiān)管體制，深入探討，以從美國(guó)這次大刀闊斧的改革中吸取經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)。

（一）“次貸危機(jī)”前的美國(guó)金融監(jiān)管體制。20世紀(jì)80年代末至90年代初，金融市場(chǎng)上自由市場(chǎng)的思想日漸盛行，致使美國(guó)的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，美國(guó)的監(jiān)管改革以“監(jiān)管化”為指導(dǎo)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)資金來源及運(yùn)用范圍的限制逐漸放寬，給了其他非存款性金融機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)介入商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍的機(jī)會(huì)，金融隊(duì)伍在有限的金融市場(chǎng)中迅速膨脹，使得競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，為了求生存，再加上聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度的保障，商業(yè)銀行不惜鋌而走險(xiǎn)，以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來追求高收益。1990年初，以經(jīng)營(yíng)“垃圾債券”著稱的德崇證券公司破產(chǎn)倒閉，拉開了“垃圾債券”市場(chǎng)崩潰的序幕，大量的貸款變成了壞賬、死賬，人們紛紛擠兌，加速了銀行的倒閉，從而造成了金融業(yè)內(nèi)的恐慌，從而又加劇人們的擠兌行為，這個(gè)惡性循環(huán)成為美國(guó)金融業(yè)的噩夢(mèng)。此外，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的固定保費(fèi)制度在一定程度鼓勵(lì)和支持了實(shí)力不足的金融機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)投資的行為。大量銀行的倒閉使保險(xiǎn)基金入不敷出，這種連鎖反應(yīng)加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成。

為了完善金融監(jiān)管制度，國(guó)會(huì)先后于1991年、1994年、1995年和1999年頒布了 《綜合存款保險(xiǎn)改革和納稅人保護(hù)法》、《加強(qiáng)對(duì)外國(guó)銀行監(jiān)管法》、《跨州銀行法》、《金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)法》和《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》。其中，改革力度最強(qiáng)、影響力最大的是1991年的 《綜合存款保險(xiǎn)改革和納稅人保護(hù)法》和1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，前者是對(duì)存款保險(xiǎn)制度的一次較為徹底的改革，它重新資本化了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的銀行保險(xiǎn)基金，并加強(qiáng)了對(duì)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理，以使納稅人的損失達(dá)到最小?！督鹑诜?wù)現(xiàn)代化法》則秉承了20世紀(jì)70年代以來的金融自由化，取消了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度，增強(qiáng)了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，同時(shí)也更加注重對(duì)金融的監(jiān)管，并提出以金融企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的性質(zhì)為基礎(chǔ)來決定其應(yīng)受何種主體機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并協(xié)調(diào)了現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

總之，20世紀(jì)90年代的金融危機(jī)使美國(guó)的金融監(jiān)管從“去監(jiān)管化”逐漸向如何協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，使金融市場(chǎng)安全穩(wěn)定的方面轉(zhuǎn)變。此次金融改革的重點(diǎn)是允許了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)從而提升其競(jìng)爭(zhēng)力。但美國(guó)的金融監(jiān)管力量基礎(chǔ)依然是傳統(tǒng)的分業(yè)模式，各個(gè)金融領(lǐng)域中的監(jiān)管者，存在著重復(fù)監(jiān)管和對(duì)新型金融衍生產(chǎn)品、新生金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺位并存的現(xiàn)象。在美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期時(shí)期，這種漏洞原本不太顯現(xiàn)的影響突然暴發(fā)，很多高杠桿的衍生產(chǎn)品在受到宏觀經(jīng)濟(jì)面突變的影響之后驟然引發(fā)了大量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，給美國(guó)的整個(gè)金融系統(tǒng)造成了巨大隱患，并最終形成了美國(guó)“次貸危機(jī)”。

（二）“次貸危機(jī)”后美國(guó)金融監(jiān)管體制的改革。直到金融危機(jī)爆發(fā)前夕，美國(guó)的金融一直都被全球其他國(guó)家追捧，成為金融行業(yè)的引領(lǐng)者和標(biāo)桿，美國(guó)的金融監(jiān)管一直以寬松著稱，這種監(jiān)管制度推動(dòng)了美國(guó)金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，然而這種寬松的金融監(jiān)管制度又催生了新一輪的金融危機(jī)。在金融危機(jī)前的2007年，在全美倒閉的銀行僅有3家，然而這一數(shù)據(jù)自2008年起開始持續(xù)上升，至2010年全美破產(chǎn)的銀行已達(dá)到157家。2008年至2010年，美國(guó)政府共動(dòng)用了768億美元聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)基金來接管破產(chǎn)銀行。美國(guó)“雙重多頭”的商業(yè)銀行監(jiān)管制度在金融危機(jī)的一再鞭笞下逐漸暴露出了原本不曾顯露的缺陷。

2010年7月21日簽署的 《華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》（簡(jiǎn)稱《多德—弗蘭克法案》）是美國(guó)金融危機(jī)以來金融監(jiān)管系列改革措施的核心。該法案包括了一系列的配套規(guī)定，又規(guī)定了自法案實(shí)施起要達(dá)成目標(biāo)的時(shí)期，一定程度上體現(xiàn)了未來美國(guó)和全球金融監(jiān)管改革的方向，開拓了一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展路徑。該法案的主要目的是預(yù)防金融危機(jī)再次發(fā)生，對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，是美國(guó)金融監(jiān)管的一次重大變革。

1.改革的總體思路和具體內(nèi)容。以《多德—弗蘭克法案》為核心的改革措施的實(shí)施，代表了美國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)自金融危機(jī)以來對(duì)原有金融監(jiān)管體制的缺陷進(jìn)行了全面的反思。其總體思路是：把加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)、防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、改善問責(zé)制以及提高金融市場(chǎng)交易的透明度從而達(dá)到促進(jìn)金融穩(wěn)定的目作為自己的核心理念，通過重組金融監(jiān)管體系、彌補(bǔ)對(duì)“空白地帶”的監(jiān)管、強(qiáng)化對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、推進(jìn)金融危機(jī)后處理機(jī)制建設(shè)、強(qiáng)化對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)和促進(jìn)金融監(jiān)管國(guó)際合作等六個(gè)方面構(gòu)建了一個(gè)完整的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。美國(guó)金融監(jiān)管制度改革的具體內(nèi)容主要包括以下幾方面：

第一，重組金融監(jiān)管體系。針對(duì)美國(guó)存款機(jī)構(gòu)的聯(lián)邦監(jiān)管部門共5家，期貨與證券的監(jiān)管分開進(jìn)行，而對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管幾乎都只處在州的層面。一直以來，美國(guó)金融業(yè)都沒有一個(gè)全面的、全國(guó)性的金融監(jiān)管體系和法律制度框架，這種構(gòu)架不僅容易帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上也助長(zhǎng)了監(jiān)管套利行為，不適應(yīng)現(xiàn)代金融體系的創(chuàng)新和發(fā)展。針對(duì)這個(gè)問題，法案主要采取了三個(gè)方面的措施：一是設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)監(jiān)管合作，監(jiān)測(cè)和處理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高金融市場(chǎng)的透明度，保障金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定。二是重組原有的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，促進(jìn)分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互合作。新設(shè)立了財(cái)政部?jī)?nèi)聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室和金融消費(fèi)者保護(hù)局，前者的職責(zé)是與各州監(jiān)管部門共同負(fù)責(zé)監(jiān)管保險(xiǎn)公司，后者歸屬于美聯(lián)儲(chǔ)體系，專門為金融的投資者與消費(fèi)者提供保護(hù)，以保護(hù)其不受不公平、欺詐和違規(guī)行為的損害。同時(shí)，撤銷了儲(chǔ)貸監(jiān)理署，并將其大部分職責(zé)歸并到了貨幣監(jiān)理署中，要求其對(duì)所有在聯(lián)邦注冊(cè)的存款機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管和審批。三是擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)限，強(qiáng)化其在金融監(jiān)管體系中的核心地位。該法案增加了美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)限，使它在金融體系中扮演的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者的角色日益重要，美國(guó)金融監(jiān)管體系呈現(xiàn)出了集中監(jiān)管的特征。

第二，強(qiáng)化對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，預(yù)防其“大而不倒”。此次美國(guó)金融監(jiān)管體系的改革在以保證金融體系的整體穩(wěn)定性為監(jiān)管目標(biāo)的指導(dǎo)下，加強(qiáng)了有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以避免大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融體系造成威脅。法案規(guī)定，所有具有系統(tǒng)重要性的大型金融機(jī)構(gòu)均標(biāo)為一級(jí)重要的金融持股公司，這些機(jī)構(gòu)既包括銀行等金融機(jī)構(gòu)，也包括私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司和經(jīng)銷商等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)被新成立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)賦予了對(duì)這些具有系統(tǒng)重要性、可能會(huì)威脅到金融穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的職責(zé)，美聯(lián)儲(chǔ)又在杠桿率、高風(fēng)險(xiǎn)投資、資本充足率等方面實(shí)施了更為嚴(yán)格的措施來統(tǒng)一控制這些具有系統(tǒng)重要性的、可能對(duì)金融穩(wěn)定性構(gòu)成威脅的金融機(jī)構(gòu)，

“沃爾克規(guī)則”禁止銀行及其子公司以及控股公司進(jìn)行投資、自營(yíng)交易、私募基金和支助對(duì)沖基金?！拔譅柨艘?guī)則”限制了這些金融機(jī)構(gòu)的自營(yíng)業(yè)務(wù)、投資和衍生品市場(chǎng)，增強(qiáng)了這些機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力，在維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行上發(fā)揮了重大作用。

第三，強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)。這次金融危機(jī)突出反映了金融消費(fèi)者的利益沒有得到原有金融監(jiān)管制度的充分保護(hù)。雖然在危機(jī)爆發(fā)后，為了加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，美聯(lián)儲(chǔ)迅速采取了措施并出臺(tái)了有關(guān)信用卡和房地產(chǎn)等方面的政策，但這些政策的片面性和管轄范圍的有限性使得有關(guān)對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的問題依然沒有從根本上得到解決。此次改革最顯著的特征就是極為重視對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有的透明度尤其是復(fù)雜金融產(chǎn)品的信息披露等，以免讓金融消費(fèi)者受到損害。金融消費(fèi)者保護(hù)局（CFPB）的成立是改革的一大成果，它是在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部成立獨(dú)立個(gè)體，把原有的7個(gè)部門所共同擁有的較為分散的金融消費(fèi)者保護(hù)職能合并起來，從而擁有了制訂規(guī)則、開展檢查、進(jìn)行處罰等一系列獨(dú)立監(jiān)管美國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，整個(gè)聯(lián)邦有了一個(gè)統(tǒng)一的金融消費(fèi)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。該法案強(qiáng)調(diào)確保消費(fèi)者在購(gòu)買抵押貸款、信用卡和其他金融產(chǎn)品時(shí)獲得應(yīng)有的信息，并保護(hù)其免遭不透明、不公平、不合理、欺詐性的、誤導(dǎo)性產(chǎn)品和信息的損害，同時(shí)又強(qiáng)調(diào)金融投消費(fèi)者在金融活動(dòng)中的知情權(quán)和受償權(quán)。此次金融監(jiān)管制度的改革新設(shè)立了不少機(jī)構(gòu)，而CFPB無疑是這些機(jī)構(gòu)形成的監(jiān)管格局的主力，有著最特殊的監(jiān)管權(quán)，同時(shí)也被賦予了全面保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益的職責(zé)。

2.改革的效果評(píng)價(jià)?！按钨J危機(jī)”之后的這次金融監(jiān)管制度的改革被稱為“美國(guó)歷史上最嚴(yán)厲的改革”，成就了美國(guó)第一個(gè)在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一規(guī)范金融業(yè)的法案，對(duì)美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定都具有積極意義，但由于美國(guó)保留了其市場(chǎng)配置資源的基本機(jī)制，難以根治其金融監(jiān)管體系的頑疾。從最初法案在困難重重中誕生，到如今的一段時(shí)期，其實(shí)際成效很有限，可以預(yù)見其在未來必會(huì)面對(duì)多樣挑戰(zhàn)，其實(shí)施注定要經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜而艱難的過程。

第一，已取得的實(shí)際效果。從法案頒布之初至2012年7月，243項(xiàng)法案實(shí)施所需要制定的規(guī)則中已被提議或完成的占91%。2010年至2012年的兩年中，美國(guó)的企業(yè)新創(chuàng)造了380萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，所獲得的信貸增加了15%，2009年至2012年三年中新增的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資本超過了4200億美元。同時(shí)，聯(lián)邦政府對(duì)金融監(jiān)管的力度得到加強(qiáng)，在監(jiān)管范圍方面表現(xiàn)得尤其明顯，經(jīng)過這次改革，其監(jiān)管范圍已擴(kuò)大至衍生市場(chǎng)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、投資銀行和對(duì)沖基金。目前，新設(shè)立的消費(fèi)者金融保護(hù)局也開始發(fā)揮其職能。

第二，依舊存在的問題。2012年5月，投行摩根大通在近六周的時(shí)間內(nèi)虧損了20億美元后，宣布其套期保值業(yè)務(wù)投資失敗，這次事件主要是因其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制不力造成的。同月，英國(guó)匯豐銀行承認(rèn)其未能遵守反洗錢法等法規(guī)，其在墨西哥和美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)為墨西哥販毒團(tuán)伙和中東恐怖組織的賬戶進(jìn)行了洗錢行為。雖然美國(guó)的新金融監(jiān)管體制取得了一定進(jìn)展，然而，上述兩家大型金融機(jī)構(gòu)的丑聞反映出美國(guó)監(jiān)管體系改革依舊存在著嚴(yán)重的漏洞，金融機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營(yíng)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力的問題依舊突出。首先，它沒有從根本上對(duì)美國(guó)的金融監(jiān)管體系進(jìn)行變革?！半p重多頭”依然是美國(guó)金融監(jiān)管的基本特征，分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營(yíng)之間存在的矛盾、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)的不足仍然使美國(guó)金融監(jiān)管制度面臨著巨大的挑戰(zhàn)。其次，改革方案的具體實(shí)施較為困難。這次改革影響了銀行的盈利，使其一直遭到一些利益集團(tuán)的強(qiáng)烈抵制。在新法案剛通過的兩年間，就有超過50個(gè)議案以及無數(shù)修正案提議要求拖延甚至完全廢除法案。同時(shí)，改革方案多是原則性的框架規(guī)定，缺乏具體操作細(xì)節(jié)，增加了執(zhí)行難度。再次，法案未制定明確的規(guī)則來限制大型金融機(jī)構(gòu)的行為。此輪改革賦予了政府監(jiān)管部門一些監(jiān)督權(quán)和決定權(quán)，卻沒有制定明確的規(guī)則來限制金融機(jī)構(gòu)的行為。由此可見，“大而不能倒”的問題沒有得到實(shí)際徹底的解決，“沃爾克規(guī)則”也面臨著被稀釋的災(zāi)難。此外，各方對(duì)此次金融監(jiān)管體系改革的看法也存在著較大分歧。國(guó)會(huì)認(rèn)為這是一次全面大膽、有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融改革法案。金融界卻認(rèn)為該方案缺乏計(jì)劃、充滿危險(xiǎn)，會(huì)增加市場(chǎng)不定因素，造成市場(chǎng)紊亂。消費(fèi)者認(rèn)為該法案的改革力度則仍然不夠，不足以保護(hù)消費(fèi)者。各界人士各執(zhí)一詞，進(jìn)一步制約了改革措施的推進(jìn)。

三、美國(guó)的金融監(jiān)管改革對(duì)我國(guó)的啟示

當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于高速增長(zhǎng)的階段，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所起的作用越來越明顯，同時(shí)在國(guó)際化大背景下，我國(guó)金融業(yè)也面臨著必須快速適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)的問題。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加速，各國(guó)金融之間的聯(lián)系也越來越緊密，國(guó)際金融危機(jī)引起了各國(guó)對(duì)金融監(jiān)管的重視，美國(guó)對(duì)金融監(jiān)管的加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管的加強(qiáng)起了引領(lǐng)作用。由于美國(guó)金融危機(jī)的警示，秉著未雨綢繆的理念，我國(guó)政府也加強(qiáng)了對(duì)金融監(jiān)管的工作，第十七屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議中正式將 “構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系和處置機(jī)制”寫入“十二五規(guī)劃”，在2012年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又提出了 “高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。通過研究美國(guó)金融監(jiān)管制度的改革，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，從以下幾個(gè)方面對(duì)我國(guó)的金融監(jiān)管制度的改革提出建議：

（一）建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管平臺(tái)以維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。金融危機(jī)的教訓(xùn)表明了政府應(yīng)建立一個(gè)高度統(tǒng)一的金融市場(chǎng)政府監(jiān)管平臺(tái)來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。美國(guó)在改革中建立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)對(duì)于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)、快速使美國(guó)的金融交易步入正軌起到了極為重要的作用。因此，基于我國(guó)目前正在實(shí)施的“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管方法，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機(jī)制是有限的原則層面，缺乏一個(gè)正式的制度保障，監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度一直沒有充分有效的發(fā)揮其作用，設(shè)立一個(gè)全國(guó)性的具有統(tǒng)一監(jiān)管權(quán)力、統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)、統(tǒng)一法律規(guī)范、統(tǒng)一監(jiān)管指標(biāo)的金融監(jiān)管平臺(tái)是很有必要的。

結(jié)合美國(guó)金融監(jiān)管改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，針對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管存在的問題及所要達(dá)到的目標(biāo)，要積極組織各專業(yè)金融監(jiān)管部門的協(xié)同配合，克服金融分業(yè)監(jiān)管的弊端、全面覆蓋金融監(jiān)管區(qū)域，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的全面、高效的監(jiān)管。

（二）增強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)。我國(guó)現(xiàn)有的關(guān)于對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的法律主要有《商業(yè)銀行法》、《民法通則》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》、《證券法》、《合同法》、《證券投資基金法》、《保險(xiǎn)法》等。行政法規(guī)則主要有《儲(chǔ)蓄管理?xiàng)l例》、《外匯管理?xiàng)l例》以及關(guān)于“一行三會(huì)”的眾多行政規(guī)章和規(guī)章性文件。這些法規(guī)都將保護(hù)金融消費(fèi)者利益作為立法目的，但在實(shí)踐中，消費(fèi)者卻一直沒有得到很好的保護(hù)。

首先，我國(guó)法律中從未使用過“金融消費(fèi)者這一概念”，只是用“存款人和其他客戶”“為消費(fèi)者提供保護(hù)”“增加公眾對(duì)金融業(yè)的信心”等之類的語(yǔ)言，直到2006年的《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》才第一次引用了“金融消費(fèi)者”這一概念，然而法律中卻遲遲沒有提到“金融消費(fèi)者”這一概念。其次，行政規(guī)章或規(guī)章性文件的法律效力不高，在一定程度上影響了政府機(jī)構(gòu)的執(zhí)法效果，對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)變得力不從心。最后，法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)性不夠，甚至?xí)霈F(xiàn)法律法規(guī)之間的沖突和重疊，以至于在執(zhí)法效果中也會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管沖突、監(jiān)管重疊和監(jiān)管缺位的現(xiàn)象，這樣既會(huì)在金融監(jiān)管的過程中產(chǎn)生不必要的監(jiān)管成本，更使金融消費(fèi)者的權(quán)益難以得到切實(shí)的保護(hù)。

在美國(guó)“次貸危機(jī)”中，政府對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)不力致使消費(fèi)者受到重大損害，直接導(dǎo)致了金融信任危機(jī)，加劇了危機(jī)的嚴(yán)重性，所以在美國(guó)本次的金融監(jiān)管改革中，加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)成為重中之重。金融信任危機(jī)的危害是不可估量的，只有使消費(fèi)者相信監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ涮峁┍Ｗo(hù)，能夠保持監(jiān)管的穩(wěn)定性，才能促進(jìn)金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率和金融創(chuàng)新。因此，必須對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)督和管理，加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，強(qiáng)化金融市場(chǎng)交易的透明度和公平性，以達(dá)到切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者的權(quán)益。

從美國(guó)的金融監(jiān)管改革中，可以學(xué)到幾個(gè)切實(shí)可行的措施：第一，完善關(guān)于保護(hù)金融消費(fèi)者的相關(guān)法律，我國(guó)眾多關(guān)于對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的法律都過于籠統(tǒng)，不夠明確也不夠全面，大都只是原則性的捎帶，美國(guó)在對(duì)消費(fèi)者保護(hù)局權(quán)力的賦予和統(tǒng)一的消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)條例的制定都值得我們學(xué)習(xí)。第二，建立一個(gè)統(tǒng)一的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，我國(guó)“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體系難以對(duì)金融消費(fèi)者進(jìn)行切實(shí)的保護(hù)。

（三）加強(qiáng)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的全面覆蓋監(jiān)管。美國(guó)金融業(yè)最為發(fā)達(dá)，金融衍生品市場(chǎng)的開發(fā)程度和法律規(guī)制等方面都是極為先進(jìn)和發(fā)達(dá)的，雖然目前我國(guó)還只是處在轉(zhuǎn)型期，金融衍生品市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，與美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)文化的差別也使得我國(guó)不能完全照搬美國(guó)的做法，但作為金融衍生品市場(chǎng)國(guó)際先鋒的美國(guó)所積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)仍然值得借鑒和學(xué)習(xí)的。因此，通過對(duì)美國(guó)此次的金融監(jiān)管改革的研究，我國(guó)可以從以下幾個(gè)方面來推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展：

第一，制定一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的關(guān)于金融衍生品交易的監(jiān)管法。金融衍生品的派生性、虛擬性和杠桿性的特點(diǎn)決定其具有高風(fēng)險(xiǎn)性同時(shí)伴隨著高收益，其市場(chǎng)交易必須受到一個(gè)健全有力度的法律來規(guī)范，才能保證金融衍生品市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、有序的發(fā)展。

第二，加強(qiáng)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管。我國(guó)證券法和公司法都沒有對(duì)期貨交易所、證券交易所等可經(jīng)營(yíng)金融衍生品業(yè)務(wù)的場(chǎng)所的最低注冊(cè)資本做出特別規(guī)定。美國(guó)、歐盟、我國(guó)香港等金融業(yè)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)都對(duì)有資格從事衍生品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了細(xì)致的分類，金融市場(chǎng)直接受高管決策的影響。因此，應(yīng)提高進(jìn)入金融衍生品市場(chǎng)的門檻，從起始點(diǎn)上防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：MBA智庫(kù)百科，http://wiki.mbalib.com/。

1.曹風(fēng)岐.2009.改革和完善中國(guó)金融監(jiān)管體系[J].北京大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)。

2.[美]索羅斯.劉麗娜、綦相譯.2009.索羅斯帶你走出金融危機(jī)[M].機(jī)械工業(yè)出版社。

3.張承惠.2008.重新審視金融市場(chǎng)和金融監(jiān)管[R].國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心調(diào)查研究報(bào)告,3.