張軍紅

近日，國務院發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（以下簡稱《決定》）指出，境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌，公開轉讓股份，進行股權融資、債權融資、資產重組等。至此，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)已成為繼滬深兩市之后，第三個經(jīng)國務院批準的全國性證券交易所。為使中小企業(yè)深入了解“新三板”的實務操作知識及相關政策，提高中小企業(yè)上市融資能力，2013年12月20日，由《經(jīng)濟》雜志社主辦，中經(jīng)恒興（北京）文化傳媒有限公司、蜂窩私人董事會協(xié)辦，《經(jīng)濟》雜志社浙江辦事處承辦的中經(jīng)大講堂首場主題演講——“新三板培訓活動”在浙江杭州舉行。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)市場發(fā)展部副總監(jiān)劉鵬、大通證券投行部副總經(jīng)理張繩良出席會議并作主旨演講，100多位中小企業(yè)代表和投資者參加了培訓。

新三板累計掛牌已達348家

會上，劉鵬指出，當前我國經(jīng)濟正處于轉型升級期，以間接融資為主的金融體系使得中小企業(yè)很難進入資本市場，中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難的“兩多兩難”問題比較突出，要解決投融資不對稱的問題，發(fā)展多層次資本市場十分必要。他表示，作為面向創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的資本市場，新三板的風險包容度較高，對申請掛牌企業(yè)不設財務指標，對其經(jīng)營及財務情況也不做實質性判斷，有利于擴大中小企業(yè)的融資渠道；其投資群體主要以注冊資本在500萬元人民幣以上的機構投資者為主，同時證券類資產不低于300萬的個人亦可參與。對于掛牌企業(yè)，新三板不限所有制形式，無論是國有控股公司還是民營企業(yè)、外商投資公司均可申請掛牌；除國家限制性行業(yè)之外，新三板對高新技術產業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均予以開放。

據(jù)劉鵬介紹，近年來新三板發(fā)展迅速，截至2012年12月31日，新三板掛牌公司累計融資52次，共計融資22.87億元，平均單次融資額為4399萬元。2013年前11個月，新三板定向發(fā)行融資次數(shù)超過前7年總和，達58次，募集資金9.93億元，平均單次融資額約為1712萬元。其中，掛牌同時定向發(fā)行9次，掛牌后定向發(fā)行49次；單筆最大融資額9000萬元，最小融資額59萬元。

劉鵬表示，目前全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)正在按照《決定》緊鑼密鼓地修改業(yè)務規(guī)則，并將于近期集中受理首批申報材料，截至2013年11月，新三板累計掛牌企業(yè)已達348家。

上市是解決投融資矛盾的關鍵

對于投融資之間的矛盾，張繩良認為這是必然的，而要解決這一矛盾，上市是企業(yè)最好的選擇。因為一方面上市公司有明確的掛牌價格，能夠保障股權買賣不會像菜市場買菜一樣可以討價還價；另一方面，企業(yè)通過“準確、完整、及時”的信息披露，不但減少了投資者不必要的盡職調查，節(jié)約了雙方的交互成本，還能夠贏得投資者的信任。同時，企業(yè)上市后，投資者也無需再“苦等”企業(yè)分紅，而可以直接通過市場交易獲取利潤。

此外，張繩良還表示，上市對于企業(yè)自身發(fā)展也會帶來很多利好幫助。首先能夠擴大融資渠道，解決融資問題，增加安全邊際。其次，能夠增加財富效益。福建永輝超市上市后，在全國20個省市設立了門店，目前市值已達300億元左右，其兩位實際控制人持有的25%的股份對應的投資額也增值到75億元。三是廣告和宣傳效益明顯。且不論主板和創(chuàng)業(yè)板，僅就新三板掛牌公司而言，網(wǎng)上搜索結果就超過10萬條，企業(yè)要引導好這種宣傳，發(fā)展好自己的主業(yè)。同時，上市后，公司在結構上也會有明顯調整，雖然“三會一層”的決策周期會相對較長，但能夠提高決策的科學性，為企業(yè)發(fā)展保駕護航。

張繩良強調，上市只是企業(yè)發(fā)展的一個步驟或一種手段，是某一階段的目標而不是最終目標。他表示，未來的市場將是一個重信用的市場，作為經(jīng)營的高級形式，資本市場對信譽的要求也會越來越高，公開的信息是贏得投資者信任的保證，企業(yè)若想在信息披露方面踩紅線，以后將會很難發(fā)展下去。

新三板的融資核準制度將倒逼滬深兩市的審批改革，但是由于兩市的審批權意識根深蒂固，改革何時進行還是未知數(shù)。張繩良表示，如果滬深市場化改革不能及時跟上，新三板或將超越兩市發(fā)展，新三板的制度和市場化氣氛將有利于企業(yè)快速發(fā)展，實現(xiàn)持續(xù)、高效和成本集約的融資，掛牌企業(yè)不應該將其視為過渡市場。

與會代表杭州博聯(lián)智芯科技有限公司總經(jīng)理林加繆表示，通過此次培訓，不僅了解了當前我國多層次資本市場的發(fā)展情況，還加深了對新三板的認識，為企業(yè)今后發(fā)展、擴大融資渠道、規(guī)避風險提供了有益的啟迪，同時也很期待中經(jīng)大講堂接下來的培訓。