郭敬明的電影《小時代》在近期引發(fā)了熱議，質(zhì)疑的焦點是影片中赤裸裸的對物質(zhì)的崇拜。對于這樣一部純商業(yè)化的影片無需那么多的道德評判，其實當前經(jīng)濟社會不就是一個這樣的“小時代”嗎？

在過去的一個月里，出現(xiàn)了罕見的“錢荒”現(xiàn)象，這在很大程度上是2009年十萬億信貸留下的后遺癥。流動性泛濫，經(jīng)濟運行中的結構性問題被掩蓋，甚至種下了金融危機的種子。所以說，金錢堆出來的“小時代”是個恐怖年代，“錢荒”問題似乎已經(jīng)解決，但更大的問題還在后面。

中國經(jīng)濟的“左右互博”

記得在上期的每月趨勢觀察里，筆者談到讓財富增值的唯一辦法恐怕就是做空了。話雖然有些極端，不過話音未落就出現(xiàn)了“股債雙殺”，而黃金、大宗商品等更是持續(xù)疲軟，“錢荒”所帶來的恐慌在長時間內(nèi)難以消散。

而且，這次“錢荒”又暴露出另一個問題，就是對于未來中國經(jīng)濟政策的選擇上出現(xiàn)了“左右互博”?！板X荒”產(chǎn)生的直接原因，是央行對于資金面的緊張采取觀望的態(tài)度，甚至在6月20日還逆市發(fā)行了人民幣20億元3個月期央票，讓7天和隔夜回購利率雙雙創(chuàng)下逾11%的歷史新高。這樣的警告，顯然是最高決策層對于當前經(jīng)濟結構極度扭曲的不滿，希望金融資本能夠進入實體經(jīng)濟，而不是通過影子銀行流入到地方政府融資平臺和房地產(chǎn)。

根據(jù)對于這次警告的態(tài)度分歧，不妨可以將經(jīng)濟智囊團劃分為“左派”和“右派”?！白笈伞闭J為警告得好，應該再接再厲，不要再對央行“放水”抱有希望，即便經(jīng)濟有可能硬著陸；“右派”則認為不能“玩火”，結構性的問題必須在發(fā)展中解決，如果經(jīng)濟減速太快就會發(fā)生危機，鼓勵繼續(xù)超發(fā)貨幣。“左派”認為“右派”是縱容經(jīng)濟結構的進一步扭曲，會給未來造成更大的危機，“右派”則認為“左派”不負責任、不現(xiàn)實，中國經(jīng)濟面臨前所未有的“左右互博”局面。

李克強總理發(fā)表的“上限”與“下限”談話，不妨視為“左右互博”的一種體現(xiàn)?！跋孪蕖本褪欠€(wěn)增長、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹。既不能因經(jīng)濟指標的一時變化而改變政策取向，影響來之不易的結構調(diào)整機遇和成效；也不能對經(jīng)濟運行可能滑出合理區(qū)間、出現(xiàn)大的起伏缺乏警惕和應對準備。

那么，未來的政策導向是偏左還是偏右呢？這就要看具體的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)了。中國二季度的GDP同比增長7.5%，這個數(shù)字與目標水平一致，尚可接受。但如果再看其他數(shù)據(jù)，比如匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)跌到50以下，上半年零售額增幅放緩至12.7%，出口同比萎縮3.1%，就能夠感受到經(jīng)濟的陣陣寒意。

中國的經(jīng)濟運行有顯性的一面，也有隱性的一面，而隱性的一面更能反映經(jīng)濟的實質(zhì)。比如鋼貿(mào)企業(yè)的情況是一個很好的指標，通常在鋼貿(mào)企業(yè)極度蕭條時，意味著經(jīng)濟已經(jīng)見底。主要原因是每一次經(jīng)濟觸底時政府都會通過基礎設施投資出手相救，拉動鋼材需求。但這次該指標失靈了，鋼貿(mào)企業(yè)長期蕭條但經(jīng)濟絲毫不見好轉，這在一定程度上就反映出經(jīng)濟“左右互博”的膠著狀態(tài)。

從短期來看，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)太差，政策導向會相對偏右，也就是不太可能推出更嚴厲的緊縮計劃，比如全面推行房產(chǎn)稅，控制信貸等。但從長期來看，經(jīng)濟政策走向上一定是偏左的，這一方面是因為過去十年的經(jīng)濟結構扭曲太嚴重，讓可持續(xù)發(fā)展幾乎不可能。國際貨幣基金組織甚至認為，如果中國不能兌現(xiàn)經(jīng)濟改革承諾，那么到2020年，經(jīng)濟增長率可能下降一半至4%左右。另一方面，也是因為政府換屆，新一屆政府為構建和諧社會，必須與過去的增長方式?jīng)Q裂，所以在經(jīng)濟建設上希望有個更干凈些的起點。

當中國經(jīng)濟“左右互博”，股指自然也上下波動。近一個月，在經(jīng)濟政策面上每一次“右傾”信號的釋放，股指都會反彈，比如李克強總理強調(diào)保增長；而每一次“左傾”傳聞的出現(xiàn)，股指就要暴跌，比如關于房產(chǎn)稅的全面推進以及利率市場化改革。所以，沒有一顆大心臟，不建議在當前的股市行情下操作。一個月的協(xié)議存款利率又到5.2以上了，而一天和七天的利率也在往上走，“錢荒”很有可能卷土重來。

顛覆銀行業(yè)的新金融時代

“小時代”是流動性泛濫的時代，是資金主導一切的時代，是整個社會價值觀扭曲的時代，告別“小時代”，就要從根源上找問題，主要是金融體系與房地產(chǎn)行業(yè)，兩者又是在現(xiàn)有的政經(jīng)體制下緊緊纏繞在一起的。所以要快刀斬亂麻，就要從金融體制改革入手，“錢荒”的出現(xiàn)可以視為變革的先兆。

7月19日，央行宣布將全面放開金融機構貸款利率，取消金融機構貸款利率下限，此舉被認為是中國利率市場化改革的關鍵一步。貸款利率下限放開，那么存款利率上限放開也是必然，只是早晚的事。當然，存款利率的市場化，要先等存款保險制度建立和金融機構破產(chǎn)法出來之后。

利率市場化改革對于中國的金融體系與經(jīng)濟結構的沖擊都是巨大的。當去掉存款上限，導致資金競爭，銀行利差變小，這時才會考慮收益更高但風險也更高的中小企業(yè)貸款業(yè)務，相應設計全新的產(chǎn)品和風控流程等。

對于主要營收靠吃利差的中國傳統(tǒng)商業(yè)銀行來說，利率市場化不是一個好消息，傳統(tǒng)商業(yè)銀行同時還受到以阿里金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，由第三方支付平臺支付寶打造的“余額寶”相當于“支付寶+貨幣基金”，本質(zhì)是讓支付寶用戶購買了一款貨幣基金，并沒有什么高深莫測。但是當它一經(jīng)推出，就受到市場的熱烈追捧，據(jù)7月15日《中國證券報》報道，目前“余額寶”規(guī)模已超100億，客戶規(guī)模超過400萬，說余額寶會沖擊到銀行存款，似乎還有蚍蜉撼大樹的感覺，但余額寶對于零散資金的聚集，確實是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務的一種解構?，F(xiàn)在更有比特幣、Q幣等一些虛擬貨幣，他們的實用效果不大，但確實在某種程度上顛覆了人們對金融的理解。記得在之前的一期每月趨勢觀察里，筆者曾說十年之后可能一個人閑的沒事就開家銀行，這種說法并非天方夜譚。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行一直是大盤指數(shù)的中流砥柱，隨著銀行股接連遭遇一系列的政策沖擊，股指也會持續(xù)保持低迷狀態(tài)。而且中國股市已經(jīng)告別了普漲時代，也就是當指數(shù)上漲時，各種類型的股票雞犬升天，但是未來普漲格局將難以顯現(xiàn)，這也是經(jīng)濟轉型、股市逐漸成熟的標志。前一階段主板指數(shù)持續(xù)調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迭創(chuàng)新高，就充分體現(xiàn)了這一點。所以在未來很長一段時間，在大盤低迷和震蕩的情況下，一些中小型優(yōu)質(zhì)股還是有很大成長空間的。

新金融時代到來前還要面對內(nèi)外部環(huán)境中的兩大痼疾：一是中國龐大的地方政府債務，二是美聯(lián)儲的貨幣寬松政策何時退出。中國的地方政府貸款已經(jīng)高達10萬億人民幣，與GDP之比為五分之一，像江蘇這樣的省份，在前幾年為了在GDP上趕超第一名廣東，政府投資項目急劇擴張，而這樣的故事在中國各地到處上演。美聯(lián)儲主席伯南克在近期表示要堅持寬松貨幣政策，提振美股再創(chuàng)新股。不過，金錢至上的“美好小時代”終會結束，政府債務必須清理、量化寬松貨幣政策必須退出，到時會是一種怎樣的場景？現(xiàn)在就要暢想新金融時代了。