國人的財富焦慮終于在一場不期而至的“錢荒”后集中爆發(fā)。在品嘗了十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長后，國人對于財富的追求已經(jīng)不限于存進(jìn)銀行吃利息那般保守。資產(chǎn)管理行業(yè)的快速發(fā)展，使得各類投資理財品種層出不窮，但在吸引投資者的高額收益背后，很少有人愿意去了解真正的投資風(fēng)險。

“錢荒”背后的故事

中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的不僅是GDP的增長，還有隨之而來的財富焦慮癥。通脹使得物價和房價居高不下，廣大中低收入者的收入?yún)s增長緩慢。在高通脹的背景下，一邊是少數(shù)利用金融杠桿工具和財富投資獲利的高收益階層，另一邊則是大部分依靠工資過日子的工薪階層。伴隨財富差距擴(kuò)大，財富焦慮由此誕生。

為了彌補(bǔ)財富的差距，同時也讓自己的財富不至于縮水，全民投資理財已經(jīng)成為常態(tài)。從最早的股票、基金到銀行理財產(chǎn)品、券商集合理財和信托，甚至包括黃金、珠寶等另類投資品種，只要能實(shí)現(xiàn)財富增值，就可以吸引投資者蜂擁而至。

其實(shí)，任何金融戲劇都擺脫不了由擔(dān)憂到恐慌、由恐慌到絕望、最后絕處逢生的“修復(fù)”所構(gòu)成的三幕大戲。此前股市的連續(xù)下跌和城投債危機(jī)便已經(jīng)引人擔(dān)憂，伴隨著房地產(chǎn)信托集中兌付危機(jī)和鄂爾多斯民間借貸資金鏈斷裂，讓這種擔(dān)憂演變?yōu)榭只牛舜巍板X荒”更是推波助瀾。

作為財富管理行業(yè)的中樞機(jī)構(gòu)，過去幾年商業(yè)銀行一直扮演著“財富過熱”的幕后推手。當(dāng)世界仍處在后金融危機(jī)時代的“陣痛期”時，中國的商業(yè)銀行卻利用存貸利差和杠桿化運(yùn)作快速推出各種高收益產(chǎn)品。

在商業(yè)銀行頭寸緊張時，總能輕易地從央行拆借到資金，久而久之，其對流動性結(jié)構(gòu)不再重視，“借短貸長”成為了普遍現(xiàn)象，期限結(jié)構(gòu)錯配甚至是故意錯配成為常態(tài)。在流動性寬松的情況下，這一模式為商行帶來了巨大利潤。好比是借錢炒股，在股市上漲時總是翻倍掙錢，一旦股市下跌，虧損的幅度也將會成倍增加。信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品高收益的背后，其實(shí)是商業(yè)銀行高杠桿化運(yùn)作和借短貸長。當(dāng)央行拒絕“供血”并發(fā)出警告時，商業(yè)銀行短時間的傷害可想而知。

諾亞財富首席研發(fā)官連凱認(rèn)為，未來一段時間市場最大的風(fēng)險可能是部分資金池業(yè)務(wù)所面臨的流動性風(fēng)險，甚至是信用違約風(fēng)險。個別機(jī)構(gòu)的資金池業(yè)務(wù)期限錯配，在流動性緊張的情況下，可能面臨信用違約。

一方面，在投資者預(yù)期流動性趨緊的情況下，募集新資金用于兌付到期資金變得更加困難；另一方面，依靠銀行間拆借獲得流動性資金也變得困難，并且成本上升。在這種環(huán)境下，那些能夠經(jīng)受市場考驗(yàn)、最終帶來收益的品種將會是我們度過這段財富焦慮時期的首選。

熟悉又陌生的理財產(chǎn)品

各類理財產(chǎn)品，我們往往知道的是其收益率多少，但對于其真正投資標(biāo)的、隱含價值卻知之甚少。在此次“錢荒”后，我們所“熟知”的那些投資產(chǎn)品將會發(fā)生不同變化。

股票市場在底部震蕩中不斷消磨著投資者的信心，2009～2011年的新股頻發(fā)使得股市內(nèi)的資金開始分散，通過PE“突擊入股”和大股東套現(xiàn)等方式，二級市場里的資金迅速被抽干，散戶的資金被利益階層通過各種方式套取至一級市場，資金的外流導(dǎo)致了當(dāng)下股市的“悲劇”。

除資金之外，宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整使得以銀行、石油、地產(chǎn)、汽車和家電為代表的大盤藍(lán)籌股遭遇尷尬，其中一些市值較大公司的市盈率已經(jīng)跌至4～8倍，到了跌無可跌的水平。當(dāng)下市場中，被套的資金難以主動砍倉出局，從投資者心態(tài)來看，“割肉”并不容易，大部分人仍會等到被迫平倉。因此，調(diào)整結(jié)構(gòu)將是一個較長的過程，A股的流動性風(fēng)險不會馬上消失。

經(jīng)濟(jì)下滑時，以債券為主的固定收益類產(chǎn)品往往更容易受到投資者青睞，但在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，債券市場也面臨尷尬的問題：經(jīng)濟(jì)下滑使得企業(yè)發(fā)債需求更旺盛，債券產(chǎn)品的收益率會有所提高，與此同時，由于經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇，企業(yè)面臨去產(chǎn)能和去杠桿的艱巨任務(wù)，其信用風(fēng)險水平并未改善，違約風(fēng)險大大提高。

除企業(yè)債券之外，部分城投債同樣隱含著政府信用違約的風(fēng)險。6月末“錢荒”剛過，大公國際評級公司就公開宣布取消10赤峰債的外部評級，資本市場一片嘩然。 7月初，又有兩只城投債被宣布下調(diào)外部評級，城投債未來的風(fēng)險不言而喻。

這些機(jī)會你應(yīng)該看到

股票：

處于底部的股市仍然不乏亮點(diǎn)，小盤股的活躍表現(xiàn)仍然可以給投資者帶來超額收益。在政策紅利影響下，創(chuàng)業(yè)板中諸如TMT、文化產(chǎn)業(yè)類的成長股依然具有投資空間。這類公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受到影響很小，且大多為輕資產(chǎn)公司，受利率波動影響較小。未來隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的政策紅利，小盤成長股依然具有不錯的機(jī)會。

在前段時間回調(diào)時，周期類股票估值已經(jīng)跌入底部，而這正是聰明的投資者所希望看到的價值洼地，未來中國經(jīng)濟(jì)的走勢依然離不開周期性行業(yè)。當(dāng)然，前提是這些行業(yè)已經(jīng)解決產(chǎn)能過剩的問題。好的一面是，在陸續(xù)公布的中報中，周期性行業(yè)的盈利狀況已經(jīng)有所改善，挖掘這類股票的價值洼地也許是不錯選擇。

債券：

在去年的收益高增長后，債券市場進(jìn)入了一個不溫不火的局面，與債券投資相關(guān)的基金、銀行理財產(chǎn)品等都不得不調(diào)整其投資標(biāo)的。這種調(diào)整未必不是好事，去年債券產(chǎn)品頻發(fā)，很多產(chǎn)品追求高杠桿化。在政府一系列的債市調(diào)控后，債券市場趨于更加穩(wěn)定。

流動性趨緊使得一些高收益者或?qū)⒚媾R風(fēng)險，但同時高等級的信用債將會是市場偏愛的對象。在各種理財產(chǎn)品收益均有所下滑時，高等級的信用債依然能保持不錯的收益率，同時投資者們可以更多關(guān)注中長期的高等級信用債。

銀行理財業(yè)務(wù)：

這里我們指的是銀行理財產(chǎn)品和與銀行相關(guān)的信托化產(chǎn)品。隨著流動性收緊，商業(yè)銀行尤其是中小銀行將被迫壓縮“短融（同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)）長投（信托等非標(biāo)理財產(chǎn)品）”等業(yè)務(wù)。當(dāng)然，這對于投資者來說并非不是好事，壓縮過程中一些此前杠桿過高的理財產(chǎn)品將被擠出泡沫，那些資金鏈相對安全的大型銀行的理財產(chǎn)品將會在市場中顯露穩(wěn)健的優(yōu)勢，投資者可以更多關(guān)注這類銀行的理財產(chǎn)品。

類信托業(yè)務(wù)直接受到銀行的資金池影響。盡管此前房地產(chǎn)信托曾爆發(fā)兌付危機(jī)，但在風(fēng)險釋放過后，伴隨著流動性趨緊，好的信托化產(chǎn)品將更為搶手。那些資質(zhì)更好并且抵押物合理的信托化產(chǎn)品將是不錯的選擇。