蘭亭集勢(shì)：2013赴美上市的第一股電商

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，資本市場(chǎng)大環(huán)境的稍稍變好，加上2013年赴美上市的第一股電商“蘭亭集勢(shì)”的破冰。業(yè)界人士稱，中概股IPO的窗口或許短暫開啟。美國(guó)東部時(shí)間6月6日，蘭亭集勢(shì)于紐交所正式掛牌交易，發(fā)行價(jià)為9.5美元，融資約7885萬美元。上市首個(gè)交易日，蘭亭集勢(shì)開盤價(jià)為11.23美元，收盤價(jià)為11.61美元，較發(fā)行價(jià)上漲22.21%。

相對(duì)于去年11月IPO的歡聚時(shí)代當(dāng)日股價(jià)漲幅最高達(dá)到約10%，而去年3月上市的唯品會(huì)則遭遇開盤破發(fā)，收盤價(jià)更較發(fā)行價(jià)下跌15.38%，此次蘭亭集勢(shì)的美國(guó)IPO試水之行成績(jī)可謂亮麗。

市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)稱，雖然當(dāng)前美國(guó)整體資本市場(chǎng)環(huán)境不佳，但由于蘭亭集勢(shì)對(duì)上市工作準(zhǔn)備充分，在路演中也獲得了數(shù)倍于原計(jì)劃的認(rèn)購(gòu)，因此能夠成功破冰。

創(chuàng)立于2007年的蘭亭集勢(shì)，主要經(jīng)營(yíng)外貿(mào)銷售，為全世界中小零售商提供一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的全球整合供應(yīng)鏈，目前涵蓋服裝、電子產(chǎn)品、家居用品等14大類，共6萬多種商品。招股書顯示，2012年蘭亭集勢(shì)98%的收入來自海外用戶，主要集中在歐洲和北美市場(chǎng)。

在業(yè)界看來，蘭亭集勢(shì)上市多日的大漲顯示出投資者對(duì)該企業(yè)的認(rèn)可。從蘭亭集勢(shì)自身表現(xiàn)來看，公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，并自去年第四季度開始連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)盈利。而盈利表現(xiàn)無疑已成為國(guó)外投資者評(píng)價(jià)中國(guó)概念股的重要指標(biāo)。從業(yè)務(wù)模式來看，蘭亭集勢(shì)作為外貿(mào)B2C（商家對(duì)顧客），其市場(chǎng)前景主要取決于國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及用戶消費(fèi)習(xí)慣，因此更有利于國(guó)外投資者理解并認(rèn)同蘭亭集勢(shì)的商業(yè)模式。

然而就在蘭亭集勢(shì)于2013年8月19日公布的第二季度財(cái)報(bào)顯示該季度蘭亭集勢(shì)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期后的一個(gè)交易日，蘭亭集勢(shì)股價(jià)從19日19.27美元的收盤價(jià)下跌，收盤報(bào)11.58美元。截至11月14日收盤價(jià)位10.41元。

北京時(shí)間10月25日凌晨消息，美國(guó)律師事務(wù)所Levi Korsinsky周四宣布，該事務(wù)所針對(duì)蘭亭集勢(shì)向紐約州南區(qū)美國(guó)地方法庭發(fā)起的集團(tuán)訴訟已經(jīng)啟動(dòng)，這項(xiàng)訴訟是該事務(wù)所代表在2013年6月6日到2013年8月19日之間購(gòu)買了蘭亭集勢(shì)股票的投資者而發(fā)起的。

指控稱，在上述集團(tuán)訴訟期內(nèi)，被告方作出了虛假的和/或誤導(dǎo)性的聲明，且并未披露如下信息：（a）蘭亭集勢(shì)的銷售額增長(zhǎng)速度在2013年第二季度中大幅降低；（b）蘭亭集勢(shì)2013年第二季度的成本增速超過了銷售額；（c）由于未披露這些信息，蘭亭集勢(shì)已無法實(shí)現(xiàn)之前令市場(chǎng)期望其可在這一集團(tuán)訴訟期內(nèi)取得的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

去哪兒網(wǎng)：正在成為一個(gè)現(xiàn)象

無獨(dú)有偶。計(jì)劃在58同城上市后一天的11月1日，百度旗下的旅行信息網(wǎng)站“去哪兒”在納斯達(dá)克上市交易的，按照調(diào)整后的中間價(jià)13美元，“去哪兒”網(wǎng)站將有望融資1.443億美元，也大幅超越前兩家成功上市的中概股。

此外，根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）此前收到的IPO申請(qǐng)書，如果路演認(rèn)購(gòu)順利，500彩票網(wǎng)與久邦數(shù)碼也將很快加入到赴美上市的中概股軍團(tuán)中。中概股扎堆IPO的場(chǎng)景已經(jīng)有兩年多沒有在美國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)過。金秋一向都是旅游旺季，國(guó)慶長(zhǎng)假則是旺季的高潮，選擇這個(gè)時(shí)候，去哪兒網(wǎng)可以給投資者描繪一個(gè)讓人充滿信心的故事藍(lán)圖，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)也會(huì)更加好看，上市更容易獲得認(rèn)可。

同時(shí)，去哪兒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也有上市計(jì)劃，騰訊投資藝龍、阿里巴巴跟攜程展開合作。去哪兒網(wǎng)通過搶先上市，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是一個(gè)打擊。此外，阿里巴巴正在上市準(zhǔn)備中，一旦上市可能會(huì)吸引大量的資金，所以，去哪兒網(wǎng)想趕在阿里巴巴之前上市，以獲得更好的估值。

本次赴美上市，去哪兒網(wǎng)的最高融資金額為1.25億美元，融資額并不高。說明去哪兒網(wǎng)上市主要是出于戰(zhàn)略方面的考慮，而非財(cái)務(wù)方面的需要。

去哪兒成功上市背后，也為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市開辟了一個(gè)嶄新的“去哪兒模式”，即選擇最有利于自身業(yè)務(wù)未來發(fā)展的平臺(tái)做大股東，背靠大樹高速發(fā)展壯大，用最快速度成功IPO。選擇百度作為大股東充分借勢(shì)發(fā)展，顯然是去哪兒成功上巿的關(guān)鍵。

目前我國(guó)在美上市的在線旅游網(wǎng)站僅有藝龍、攜程兩家（不包括酷訊等母公司已經(jīng)上市的企業(yè)），顯然，去哪兒上市有“搶位”的意味。不過就整個(gè)行業(yè)來講，如果差異化競(jìng)爭(zhēng)越來越不明顯，轉(zhuǎn)型就不可避免，前景尚還不明朗。這家依然在虧損的在線旅游網(wǎng)站為何能在資本市場(chǎng)引發(fā)如此熱烈的追捧，給投資者信心的到底是超級(jí)巨頭百度還是競(jìng)爭(zhēng)激烈的在線旅游市場(chǎng)？去哪兒正在成為一個(gè)現(xiàn)象。

58同城IPO：O2O領(lǐng)域?qū)⑹芤?/p>

針對(duì)蘭亭集勢(shì)的訴訟無疑讓所謂的“破冰”重新降溫。不久后，10月30日當(dāng)天，所有衡量中概股的指數(shù)繼續(xù)下挫，主要覆蓋納斯達(dá)克上市中概股的霍特中概指數(shù)下挫1.14%，覆蓋兩大交易所30只股票的i美股中概30指數(shù)也下挫1%。其中最大的中概股“受害者”則是遭受渾水做空的網(wǎng)秦。美國(guó)投資者對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)的行業(yè)性擔(dān)憂，始終沒有消除。

而這個(gè)背景下58同城的上市發(fā)力，就有了點(diǎn)橫空出世的味道。10月31日，中國(guó)信息分類電商企業(yè)58同城在紐交所首次公開募股，代碼WUBA。上市前夕其屢屢上調(diào)發(fā)行價(jià)格，最終確定以每股17美元募集1100萬股美國(guó)存托股票（ADS），共融資 1.87億美元，市值超過14億美元。

就在IPO前兩天，58同城已經(jīng)上調(diào)過發(fā)行價(jià)區(qū)間，從原來的13～15美元調(diào)整至15～16美元，上市前又一次臨時(shí)上調(diào)，顯示出上市前該股票的投資者認(rèn)購(gòu)情況超出預(yù)期。此次IPO的承銷商為摩根士丹利、瑞信、花旗以及太平洋皇冠證券。這是今年第三單赴美上市的中概股，其融資規(guī)模也超過前兩單達(dá)到上億美元。

樂觀人士認(rèn)為中概股IPO冰封期已過。但一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理向本報(bào)記者透露，這種說法為時(shí)過早，至少在他們的投資組合中，目前對(duì)中概股仍然持謹(jǐn)慎保守態(tài)度。

根據(jù)公司遞交的財(cái)報(bào)，58同城截至今年6月底的半年度收入為5884.3萬美元，利潤(rùn)28.5萬美元；而在最新三季度財(cái)報(bào)中，公司凈利潤(rùn)達(dá)到850萬美元，營(yíng)收4160萬美元，其中包括2420萬美元的會(huì)員收入與1710萬美元的在線營(yíng)銷服務(wù)收入。

而互聯(lián)網(wǎng)則在消費(fèi)經(jīng)濟(jì)中扮演著渠道和效率改變與提升的角色。58同城的成功上市也充分體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)本地生活領(lǐng)域的充分認(rèn)可。也因此，O2O領(lǐng)域?qū)⒂瓉硪粋€(gè)較高的增長(zhǎng)。按照艾瑞的預(yù)計(jì)，這是一個(gè)從2013年起持續(xù)年平均增幅70%左右的行業(yè)。2013年行業(yè)營(yíng)收總額是22億，到2017年，營(yíng)收總額會(huì)超過140億，是一個(gè)一定會(huì)出現(xiàn)百億美金市值公司的肥沃行業(yè)。而從目前的態(tài)勢(shì)看，這一市場(chǎng)主要由趕集網(wǎng)和58同城分享。而作為58同城競(jìng)爭(zhēng)者的趕集網(wǎng)暫時(shí)沒有IPO計(jì)劃，趕集網(wǎng)去年融資9000萬美元，且與58同城一樣也實(shí)現(xiàn)盈利。目前沒資金壓力，尚未有上市計(jì)劃。

58同城的上市給大眾點(diǎn)評(píng)的估值做出了一個(gè)可量化的參照。雖然，大眾點(diǎn)評(píng)的模式看似并非是傳統(tǒng)、簡(jiǎn)單的分類信息，但本質(zhì)上仍然是針對(duì)線下商戶的黃頁搜索。在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的倒逼下，大眾點(diǎn)評(píng)已走向開放，與搜狗、去哪兒等其他互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行合作與數(shù)據(jù)分享。而58同城也將在上市后向電商、移動(dòng)等方向不斷深化，并不排除采取并購(gòu)。

阿里巴巴上市：年度最大懸念

阿里巴巴上市被譽(yù)為全球最值得期待的互聯(lián)網(wǎng)IPO項(xiàng)目，它注定是今年資本市場(chǎng)的重頭戲。而今年9月27日阿里在香港上市的計(jì)劃告吹將這一上市大戲又推向了新的想象空間。

11月11日，淘寶系實(shí)現(xiàn)350億元銷售額，再度創(chuàng)下中國(guó)電商單日銷售紀(jì)錄，證明了淘寶系和阿里巴巴的江湖地位，但也暴露了馬云寄予厚望的菜鳥網(wǎng)絡(luò)的物流能力捉襟見肘：從雙“十一”產(chǎn)生的包裹量看，不僅主要城市無法實(shí)現(xiàn)次日送達(dá)，連北京、上海、廣州這些一線城市也暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)。

這無疑讓馬云的“三駕馬車”（電商、金融、物流）無法跑上快車道。尚未完全成熟的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，或多或少都會(huì)拖淘寶系的后腿。如果發(fā)生物流問題，外界對(duì)馬云和阿里系的非難，將不會(huì)單獨(dú)地集中在菜鳥網(wǎng)絡(luò)，“三駕馬車”都將承擔(dān)來自外界的指責(zé)。

所以，350億對(duì)阿里系來說絕不是階段性的勝利，而是另一個(gè)艱難的開始。

要想讓菜鳥網(wǎng)絡(luò)盡快成長(zhǎng)，當(dāng)然少不了砸錢。但對(duì)阿里巴巴和馬云而言，目前的資金壓力同樣是個(gè)問題。菜鳥物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入，加上股權(quán)回購(gòu)，阿里巴巴仍需要進(jìn)行巨額投資。而未來，阿里巴巴一直渴望的金融業(yè)務(wù)同樣需要大量資金支撐。

想要不掣肘于資金問題，對(duì)于目前的阿里巴巴而言，最好的辦法莫過于IPO。

在香港上市，阿里的“故事”也更容易被理解。同時(shí)港股科技股市盈率近期較高，香港資本市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的估值已經(jīng)超過1000億美元。如果阿里成功掛牌上市，將是港交所歷年來集資最高的公司。但是美國(guó)市場(chǎng)，以eBay、Facebook等作為參考，對(duì)阿里巴巴的整體估值并不利好。同時(shí)，對(duì)于阿里來說，香港的監(jiān)管環(huán)境也許更熟悉，而在美國(guó)上市要面臨更復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境，加上“支付寶VIE”事件以及與雅虎的紛爭(zhēng)在美國(guó)資本市場(chǎng)造成的負(fù)面印象，阿里自然傾向于在香港上市。

然而這只是故事的一半。

香港上市規(guī)則8.11條規(guī)定：上市申請(qǐng)公司不允許有“少數(shù)股東壟斷股票權(quán)”。而為了保證創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)，阿里先是試探同股不同權(quán)當(dāng)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是否可行，隨后又拋出“合伙人”制度。無論是AB股還是合伙人模式，都跟目前港交所的上市規(guī)則有沖突。主要在于：合伙人制度不符合香港證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者利益的保障，外部中小投資者更為弱勢(shì)，無法在董事會(huì)中提名代表自己的董事，公司治理的透明度也更差。而對(duì)小股東的保護(hù)，正是港交所十分看重點(diǎn)的。如果按照香港現(xiàn)行上市規(guī)則中同股同權(quán)的原則，作為小股東的馬云以及阿里管理層（共持股10.38%），在上市后很可能會(huì)失去對(duì)公司的控制權(quán)。

就在阿里巴巴與港交所關(guān)于上市的談判破裂之后的一個(gè)月見，阿里巴巴集團(tuán)已獲得紐交所和納斯達(dá)克兩大交易所接受阿里合伙人機(jī)制的書面確認(rèn)，并強(qiáng)調(diào)稱阿里合伙人機(jī)制包括其對(duì)董事會(huì)的提名權(quán)完全符合上市規(guī)定。倫敦證交所也希望阿里巴巴來倫敦上市，英國(guó)官員最近還會(huì)見了阿里巴巴的高管。所以，去香港上市還是去美國(guó)上市，就成了一個(gè)“高估值”還是“控制權(quán)”二選一問題了。

或許還有第三種可能：香港愿意為阿里修改規(guī)則。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華表示，他對(duì)香港是否應(yīng)當(dāng)修改現(xiàn)行上市規(guī)則持“開放的心態(tài)”，聽取市場(chǎng)參與者的意見非常重要，香港證監(jiān)會(huì)以及港交所應(yīng)就上市規(guī)則與市場(chǎng)參與者詳細(xì)討論。但他強(qiáng)調(diào)，在現(xiàn)行規(guī)則尚未改變的情況下，不應(yīng)對(duì)任何企業(yè)網(wǎng)開一面。在此之前，港交所行政總裁李小加也發(fā)出了類似的呼吁。李小加上周表示：“對(duì)于香港而言，丟掉一兩家上市公司可能不是什么大事，但丟掉整整一代創(chuàng)新型科技公司就是一件大事，而未經(jīng)認(rèn)真論證和咨詢就錯(cuò)失了這一代新經(jīng)濟(jì)公司更是一大遺憾?！?/p>

阿里在港上市成事與否，最終決定權(quán)在香港證監(jiān)會(huì)。但這些表態(tài)無疑讓阿里香港上市充滿期待和懸念。