7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來后，全國一片猜“底線”運(yùn)動(dòng)。預(yù)期刺激政策將出臺(tái)者，卻沒有看到相應(yīng)的刺激政策出現(xiàn)，反倒是最近財(cái)政部長(zhǎng)明確表態(tài)，年內(nèi)不可能再度出臺(tái)刺激政策。我個(gè)人理解為這是授權(quán)定調(diào)的表態(tài)，也就是說，今年內(nèi)貨幣政策不會(huì)有轉(zhuǎn)為寬松的舉動(dòng)，而財(cái)政政策則是在不增加赤字總規(guī)模的情況下，做有限的保底。因此，作為市場(chǎng)權(quán)重最大的周期性產(chǎn)業(yè)的衰退仍然會(huì)繼續(xù)，期間或者會(huì)有局部反彈，但難以改變中期繼續(xù)衰退的趨勢(shì)。

正是由于上述的窘境，我們看到市場(chǎng)中最主流的資金，已經(jīng)集體轉(zhuǎn)向非周期品種以及高成長(zhǎng)預(yù)期品種。在市場(chǎng)沒有得到大量增量資金馳援的情況下，資金在大票與小票中的遷徙行為，必然會(huì)造成大指數(shù)弱、小指數(shù)強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)狀況。但是，我們認(rèn)為，這也是暫時(shí)的狀態(tài)。畢竟政策取向的擴(kuò)大直接融資，雖說是多層次的資本市場(chǎng)直接融資，但除新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心的直接融資額將快速擴(kuò)大，以承接從影子銀行擠壓出來的資金。還有很重要的一塊，就是證券市場(chǎng)的直接融資。年內(nèi)預(yù)期IPO開閘是大概率事件，假如市場(chǎng)從支持創(chuàng)新與小微企業(yè)上市的基調(diào)出發(fā)，預(yù)期中的小指數(shù)所涵蓋的群體，必然會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)量加大的過程。而這個(gè)過程，在短期之內(nèi)對(duì)小指數(shù)所涵蓋的群體是強(qiáng)大的負(fù)壓，但有風(fēng)吹草動(dòng)之時(shí)，可能出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的小指數(shù)的快速回洗。只有在這次回洗之后，才可能出現(xiàn)大小指數(shù)階段同步的合力上行段。而我們從時(shí)間框架看，認(rèn)為這個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)在四季度初段的可能性會(huì)更大些。

我們注意到這三年來大指數(shù)的重要低點(diǎn)，時(shí)間有逐步提前的現(xiàn)象。而以事件節(jié)點(diǎn)與時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，今年的10月中至11月中出現(xiàn)市場(chǎng)重要節(jié)點(diǎn)的概率較大。此處出現(xiàn)的市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)，可能呈推動(dòng)式上漲，它會(huì)令人以為是新生推動(dòng)，但從前面的結(jié)構(gòu)看，可能是個(gè)跨年度的中等行情。但是，它延續(xù)的時(shí)間一樣很有限，甚至可能同樣也是結(jié)束于2月。只不過，好的一面是它所能提供的套利空間，同樣有吃飯行情的效果。而我們前面之所以不建議普通投資人追高，即是認(rèn)為這段行情的套利可靠性會(huì)更大些。從更長(zhǎng)期的波動(dòng)結(jié)構(gòu)講，大指數(shù)在2014年第三季以后出現(xiàn)一個(gè)階段性低點(diǎn)的概率大，但那里從波動(dòng)的角度講，仍然不太可能是牛市的起點(diǎn)。市場(chǎng)出現(xiàn)牛市，必須有貨幣政策從收縮轉(zhuǎn)為擴(kuò)張做基礎(chǔ)，而從M1供應(yīng)量的周期擬合情況看，這個(gè)轉(zhuǎn)變應(yīng)該不會(huì)早于2 015年二季度。所以，2015年是很關(guān)鍵的一年，那時(shí)如果產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整達(dá)到比較大的比例，并且A股股指權(quán)重出現(xiàn)大面積調(diào)整，才有興起一輪牛市的可能性。

目前小票們受熱捧，很多并不是因?yàn)槠鋬r(jià)值，而是因?yàn)楸姸噘Y本的博弈認(rèn)同度。資金流的趨勢(shì)決定了小票目前的強(qiáng)勢(shì)，但這種博弈狀態(tài)以及協(xié)同聯(lián)盟在全市場(chǎng)不確定性較大時(shí)是很脆弱的，如果有外圍的負(fù)面消息出現(xiàn)，瞬間就可能轉(zhuǎn)化成負(fù)面壓力，屆時(shí)各懷鬼胎的資金聯(lián)盟瓦解時(shí)，可能出現(xiàn)搶跑的踩踏現(xiàn)象。與其在弱市中博小概率事件，真不如鎖定利潤(rùn)，盡早防范突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。這種本分的操作看起來很傻，但卻能使人在市場(chǎng)中活得更長(zhǎng)久。