到了年中，自然要琢磨一下下半年投資策略。綜合來看，下半年經(jīng)濟下行壓力較大，但無“硬著陸”風險。

經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，意味著政府主導的抵消投資占比可能會下降，短期投資面臨的主要問題依然是疲軟的地產(chǎn)投資。雖然投資同比增速由于去年的低基數(shù)因素，已經(jīng)回升至20%左右，但面臨調(diào)整的地產(chǎn)政策仍然會給中短期的地產(chǎn)投資帶來很大的不確定性。另外，由于金融監(jiān)管加強，表外融資的放緩也會影響基建投資增速，而政府消費支出下降也將抑制消費增長，且實際外貿(mào)形勢亦難以樂觀。

在地產(chǎn)投資存在很大不確定性的情況下，基建投資難以獨撐大局，以往投資拉動的經(jīng)濟下半年存在較大的下行壓力。然而，新一屆政府的開局之年，經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，“重點領域的改革”以及“新型城鎮(zhèn)化”將成為穩(wěn)定經(jīng)濟增長的新動力。

下半年資金面總體趨緊。首先，外匯占款大幅增加的局面難以重現(xiàn)，海外資金市場風險偏好的變化以及對于美聯(lián)儲退出量化寬松預期的上升，將顯著減小跨境套利交易的獲利空間，近期NDF市場對于人民幣遠期匯率走勢的貶值預期已經(jīng)開始增加。其次，貨幣政策加大放松力度的可能性較小。新一屆政府在多個場合表達了維持穩(wěn)健貨幣政策的意愿，而隨著副食品價格的探底回升，下半年C PI也將有所回升，央行主動放松貨幣政策的意愿依然不會很高，信貸增長難有驚喜。最后，再融資、IPO重啟、解禁紛至沓來，股市資金面或?qū)⑹站o。自2012年下半年以來尚未執(zhí)行的增發(fā)預案金額達4606億元，目前過會未發(fā)83家公司預計募集資金約550億元，三季度主板和創(chuàng)業(yè)板剔除大股東持股后的解禁金額分別達到3725億元和824億元。綜合下來，短期股市流動性可能較為緊張，下半年有望逐漸恢復到一個緊平衡的狀態(tài)。

下半年改革預期繼續(xù)強化?！蛾P于2 013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》共列出7大類22條改革的方向，其中大部分改革的具體措施需要下半年集中出臺。從節(jié)奏判斷，三季度一方面是前期短期改革政策落實的密集期，另一方面也會得到圍繞“三中全會”的“中長期全方位改革方案”的預期支撐，預計三季度的改革樂觀預期將再度強化。另外，自4月底以來，證監(jiān)會已經(jīng)在改善投資者結(jié)構(gòu)與一級市場制度改革兩個方面有所作為，從啟動2000億RQFII額度，修訂基金法，到加強對財務作假懲處力度，以完善信息披露制度，提出可能推出優(yōu)先股試點方案，均顯示證監(jiān)會正在不遺余力推動資本市場改革。證監(jiān)會推進資本市場改革，將從中長期改善股市流動性預期，新股發(fā)行體制改革與優(yōu)先股試點可能是三季度的兩大看點。

下半年市場整體投資機會弱于上半年。主要的負面壓力為經(jīng)濟下行以及流動性偏緊，主要的正面因素為改革所釋放的政策紅利?？傮w來看，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，大盤股短期難有趨勢性機會，但存在政策回暖后的脈沖機會；小盤股在經(jīng)過大幅震蕩后，將出現(xiàn)以業(yè)績?yōu)橹鲗б蛩氐摹叭未嬲妗笔椒只?/p>

下半年值得關注的是低估值藍籌和優(yōu)質(zhì)成長股。行業(yè)方面，重點關注4G投資驅(qū)動的通信、存在資產(chǎn)注入預期的航天軍工、存在政策扶持預期的新能源汽車、存在投資上調(diào)可能的鐵路基建以及ROE趨勢向上的券商等板塊。