在樓繼偉出任財政部長后，海外投資年回報率3 . 8%的中國投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中投”）董事長3個月內(nèi)無人接替。那么，一個部級的職位、全球最大的主權(quán)財富基金之一的董事長為何如此難產(chǎn)呢？

中投成立于2 0 0 7年，管理資金價值1.55萬億人民幣，該公司的宗旨是為中國龐大的外匯儲備謀取更高回報。從巴西到澳大利亞到俄羅斯，眾多外國政府與企業(yè)一直對中投大獻殷勤，尋求得到它的投資。

這樣看上去，中投似乎風(fēng)光無限，但也因為其負責(zé)投資的外匯儲備資金巨大，它的一舉一動都倍受關(guān)注。

公開資料顯示，中投目前僅公布了截至2011年的財務(wù)報告，從2007年到2011年底，中投海外投資年度回報率為3.8%。如此低微的投資回報率把中投推向了風(fēng)口浪尖，這也成為其接任董事長“難產(chǎn)”的原因之一。

事實上，中投作為一個純粹的投資公司，獲得收益就是一把最好的標尺，但它作為目前中國惟一的國家級的主權(quán)投資機構(gòu)的特殊身份，某些海外投資或多或少都有非財務(wù)因素。中投公司總經(jīng)理高西慶此前曾表示：“雖然我們有一些投資失利的案例，比如對黑石和摩根士丹利的投資，但實際上，我們整體的投資是超過了董事會設(shè)定的基準，而且在與這兩個公司打交道中，我們贏得了很多東西。”

這一曖昧不明的投資思路，又讓中投的成績不能完全以收益率來評價。但如果不以收益率來評價，就很難找到客觀量化的評價標準，而模糊的評價標準也讓中投的行為不被大眾所理解。尤其對于其持有的大量美國“兩房” （房利美、房地美兩大貸款機構(gòu)）債券，這些年一直備受爭議。慶幸的是，在最近“兩房”股票的大漲中，這團籠罩在中投頭上的烏云才開始慢慢散去。

爭議不斷的“兩房”債

在2008年遭重創(chuàng)的“兩房”一度瀕臨破產(chǎn)，兩家公司股價出現(xiàn)墜崖式的下落。并于2010年從紐交所暗淡退市，轉(zhuǎn)到場外電子柜臺交易市場交易。

在此過程中，“兩房”一共發(fā)行了約5.2萬億美元的債券，其中有70%以上被美國政府和本土的機構(gòu)投資者持有，不到30%的債券為海外投資者持有。中國是海外持有最多的。中國究竟持有多少“兩房”債券，尚無權(quán)威渠道予以確認。大多觀點認為，目前中國投資者持有“兩房”債券可能在4000億美元左右，主要應(yīng)來自三個方面：外管局、大型商業(yè)銀行及中投。

因此，大洋彼岸關(guān)于“兩房”的任何新動向，都受到中國關(guān)注。

自2010年7月8日“兩房”從紐約證券交易所退市以來，對“兩房”債券安全性的擔(dān)憂，一直彌漫全球。據(jù)《投資與理財》查詢，在爭論最為激烈的2010和2011年，國內(nèi)大多媒體幾乎是清一色的批評聲，不少媒體一度認為“兩房”的債券一定會血本無歸。關(guān)于“兩房”的每一次爭論，都撥動其債券持有者的神經(jīng)，而中投只能在媒體的口誅筆伐中，不斷出來解釋。

數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果卻是大大相反。以“兩房”為主要部分的美國普通機構(gòu)債券市場指數(shù)，在危機最嚴重的2008年和2009年，累計收益率10.7%，2010年以來收益率為3.9%；以“兩房”為主要部分的美國機構(gòu)類房貸抵押債券市場指數(shù)，2008年和2009兩年間累計收益率14.9%，2010年以來收益率為4.6%。

雖然“兩房”債券的收益正常，但擔(dān)心“兩房”破產(chǎn)，國人對持有“兩房”債券的批評，這些年從來沒停止過。

“兩房”股價柳暗花明

在經(jīng)歷長期的煎熬后，“房產(chǎn)基金”終于等來了柳暗花明的一天。

受益于美國房地產(chǎn)市場的強勁復(fù)蘇，“兩房”的2012年年報、2013年季報已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，其股價近期也開始在場外電子柜臺交易市場（OTCCB）大顯身手，5月更是出現(xiàn)井噴式的上漲。根據(jù)OTCBB數(shù)據(jù)顯示，年初至今年5月底，房利美股價從0.255美元上漲至4.08美元，累計上漲1500%；房地美股價已從0.263美元上漲至3.75美元，累計上漲1326%。

不過，今年兩家公司首季財報中的不俗表現(xiàn)，似乎已經(jīng)宣告其長達5年“噩運”的結(jié)束。投資者預(yù)計未來“兩房”支付的股息能夠超過政府1870億美元的注資，從而擺脫政府控制。

待售房屋的低庫存、低利率以及逐漸增長的需求都對美國的房價構(gòu)成支撐，而真正推動房價上漲的一個重要因素是消費者信心的恢復(fù)。房利美的一項最新調(diào)查顯示，許多美國人認為現(xiàn)在是一個很好的出售房產(chǎn)的時間，且大多數(shù)人相信房屋價格還會繼續(xù)上升。

“兩房”股價大漲，顯示了投資者看好“兩房”未來的發(fā)展。只要“兩房”不破產(chǎn)，中投持有“兩房”債券也是個不錯的生意。

事實上，不論是當(dāng)年的處在價格低谷“兩房”債券，還是現(xiàn)在跌跌不休的股市，都是下跌中才具有一定的投資價值。不知道當(dāng)年大肆抨擊中投的那些媒體們，面對著中投抄底“兩房”債券的成功，又會寫出怎么的報道？

縱觀中投買入“兩房”債券的經(jīng)歷，我們或許會發(fā)現(xiàn)，在2008年“兩房”遭遇斷崖式危機，所有人都不看好“兩房”債券時，中投公司低價買入“兩房”債券。

這與巴菲特的“別人恐懼的時候買入”投資理念不謀而合，它也許是中投的簡單投資大智慧，普通投資者或許也可借鑒。