【摘 要】創(chuàng)業(yè)板市場自2009年成立以來，受到了公眾的廣泛關(guān)注。本文分別通過對10、11和12年的創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性指數(shù)的研究，分析上市公司成長性指標的相互影響關(guān)系，并對影響上市公司的成長性因素做一簡要判斷。在創(chuàng)業(yè)板市場中，我們在加大信息披露力度，完善市場運行機制的同時，更重要的是要注重科學(xué)技術(shù)這一強有力的推動作用，保證企業(yè)良好的財務(wù)狀況和潛力，協(xié)調(diào)好市場和社會的關(guān)系，意在為創(chuàng)業(yè)板塊的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；成長性指數(shù)；上市公司

一、背景介紹

創(chuàng)業(yè)板市場是專門針對高新創(chuàng)新技術(shù)公司進行籌資幫扶的新興股票市場。該市場是一個前瞻性市場，著重注重于上市公司的未來發(fā)展和潛力；從另一層面上來講，創(chuàng)業(yè)板市場有其自身的特點。把握了這些特點，那就很好地理解創(chuàng)業(yè)板市場以及新興股票市場的規(guī)律，同時也意味著開啟了通往融資市場的一扇大門。

由于創(chuàng)業(yè)板市場的前瞻性特征，也就為其高風(fēng)險型奠定了基礎(chǔ)。對于新興的創(chuàng)新的科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)，我們無法預(yù)言該產(chǎn)業(yè)未來的好與壞，成功與否。因此，在我們對其進行融資投資的同時，高風(fēng)險是我們必須考慮的一個重要要素。此外，相比較而言，創(chuàng)業(yè)板上市公司的上市標準也要明顯低于成熟市場的上市企業(yè)。因此，我們必須認真面對創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性和發(fā)展性，合理分析影響其成長性發(fā)展的因素，這樣我們才能將理論層面上的結(jié)論真正運用到實踐當(dāng)中，進一步促進創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康成長。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性指數(shù)分析

為了研究創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性指數(shù)的分析工作，我們選取了深圳證券交易所共有的25個創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)12個財務(wù)指標數(shù)據(jù)，進行了相應(yīng)的定性和定量分析。由于創(chuàng)業(yè)板塊的新興崛起，我們?yōu)榱搜芯科涑砷L性發(fā)展，主要需要做的是多指標因子分析，從3年的因子分析中，找出每一年度這25個公司分別的公共因子指標，并對其進行相應(yīng)的經(jīng)濟理論分析，找出影響他們成長性發(fā)展的共有因素，在分類的基礎(chǔ)上分析創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的影響。

以下以2010年25個上市公司的12個財務(wù)指標做出的因子分析為例，通過R軟件在對這些指標進行了標準化處理后，所得結(jié)果如下：

特征值 貢獻率 累積貢獻率

1 6.166315438 0.5138596198 0.5138596

2 2.605742681 0.2171452234 0.7310048

3 1.452982539 0.1210818782 0.8520867

4 0.892474825 0.0743729021 0.9264596

5 0.320927500 0.0267439583 0.9532036

從上述累積貢獻率的值上我們可以看出因子的貢獻情況，在這里，我們選擇了前5個因子，使其貢獻率達到了指標解釋的95%以上，從而可以較好的反映指標的解釋情況。

以下是我們所做出的因子載荷矩陣的結(jié)果，從5個因子的系數(shù)值上可以分析出指標的解釋能力大小，從而看出各個指標在2010年度對25個公司的整體影響情況。

Factor1 Factor2 Factor3 Factor4 Factor5

SS loadings 4.758 2.304 1.887 1.700 0.344

Proportion Var 0.397 0.192 0.157 0.142 0.029

Cumulative Var 0.397 0.589 0.746 0.887 0.916

另外，我們會進一步做出因子得分的相應(yīng)輸出結(jié)果。從因子得分結(jié)果上也可以看出指標的影響程度。我們可以大致認為得分越高，指標對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性影響越大，解釋力度越高。從2010年的因子得分結(jié)果上來看，總營業(yè)成本對上市公司的利潤額影響程度相對較大，也就是說，在創(chuàng)業(yè)板塊剛剛起步的第一年，營業(yè)成本是控制企業(yè)成長的關(guān)鍵性因素。

同樣，對于2011和2012年的截面數(shù)據(jù)，也可以通過R軟件求得相應(yīng)的因子分析結(jié)果。

通過對3年的25個上市公司的12個成長性指標的處理研究，我們可以分析發(fā)現(xiàn)一定的經(jīng)濟意義上的結(jié)論：在2010年度，上市公司的利潤額還是主要由營業(yè)成本來決定的，到了2011年度，則逐漸向資本存量的角度方向進行轉(zhuǎn)變；而到了2012年，利潤的增長則主要取決于負債的積累。這就在一定程度上說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性狀況。2009年我國創(chuàng)業(yè)板塊正式建立，上市公司的發(fā)展主要靠基本的自有成本來運行。因此，起步的成本是非常高的，這也就解釋了構(gòu)成影響其利潤的最基本的因素。成本相對高，公司的基本設(shè)施及基礎(chǔ)建設(shè)就相對較好，在一定程度上，我們也可以認為其投入的科學(xué)技術(shù)和人力質(zhì)量都相對較高，進而就促使了高利潤的產(chǎn)生。

在此基礎(chǔ)上，穩(wěn)定健全公司的各方各面就成了上市公司的下一步重要任務(wù)。因而也不難解釋公司的利潤與資本總額，即資本存量的緊密聯(lián)系。隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司的不斷發(fā)展，資本存量相對較大的企業(yè)就擁有相對較多的資源，自然所得利潤較高，有了雄厚的資本基礎(chǔ)，成長便是順理成章的事情了。這也就形成了我們所研究的2011年度的基本情況。

此后，隨著創(chuàng)業(yè)板塊的不斷發(fā)展，上市公司在穩(wěn)定自身的建設(shè)的同時，要準備大跨步向前發(fā)展。發(fā)展是要以一定的成本為代價的，而資本存量則在一定程度上對上市公司的成長形成了阻礙。所以，對于公司來說，資金的流入就成了成長發(fā)展的必要因素。因而，公司逐漸有了負債上的積累，而債務(wù)的增加程度也在某種程度上反映出了公司利潤的增長情況。同樣，從負債能力上，我們也可以大致估計出公司的發(fā)展前景還是相對廣闊的。我們可以這樣認為，負債能力相對較強的企業(yè)，其償還能力也相對較強，進而就需要更多的資本流通能力，從而也就促進了上市公司的快速發(fā)展。

三、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的因素

1、加大信息披露制度完善股票市場運行機制

股票市場得以良好運行，最核心的制度便是信息披露制度，因為只有通過信息披露而且是真實地披露上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、重大人事變更情況等重要信息，才能使投資者作出理性判斷、準確地把握投資機會。若上市公司沒有將這些重要信息給予披露或者是不正常披露、虛假披露，則必然會對投資者產(chǎn)生錯誤的導(dǎo)向。因此，對于信息披露制度而言，每一個上市公司必須堅守，而對于證券市場監(jiān)管者而言，對信息披露的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是其監(jiān)管內(nèi)容的重中之重。原因在于，就新興崛起的創(chuàng)業(yè)板塊來講，具有高風(fēng)險性的特征，投資者往往難以準確把握投資時機，因而創(chuàng)業(yè)板塊更應(yīng)當(dāng)堅守信息披露制度，提供準確的信息，這樣才有利于投資者把控投資風(fēng)險。所以，正是由于創(chuàng)業(yè)板市場的這一特征，我們更要在市場信息披露的層面上加大力度，這就要求政府和有關(guān)部門出臺相應(yīng)的金融監(jiān)管政策，不斷完善股票市場的運行機制，保證創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)健發(fā)展，從而為上市公司的成長打下堅實的基礎(chǔ)。

2、注重科學(xué)技術(shù)在成長發(fā)展中的推動作用

在某種層面上來說，創(chuàng)業(yè)板市場主要融資于無形的資本投資市場。該板塊針對于高新科技行業(yè)，從而我們支持的也正是科學(xué)技術(shù)對于企業(yè)發(fā)展的促進作用。因此，加大科學(xué)發(fā)展的力度，把握時代發(fā)展的步伐是上市公司不斷壯大的關(guān)鍵。也就是說，我們必須注重技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用能力，用科技的力量充實和壯大自己。

3、協(xié)調(diào)好市場和社會關(guān)系能力之間的關(guān)系

由于創(chuàng)業(yè)板板塊的發(fā)展才剛剛起步，市場發(fā)展尚未健全，因此我們必須從社會和市場的關(guān)系層面出發(fā)，在不影響社會關(guān)系發(fā)展的大前提下，穩(wěn)步健全自身的發(fā)展。市場的發(fā)展來源于社會，同時也依存于社會。只有處理好社會關(guān)系層面，協(xié)調(diào)好社會的發(fā)展，才能為創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，從而對上市公司的成長性發(fā)展也是大有裨益的。

4、處理安排好公司的財務(wù)狀況和潛力

從宏觀上看，在證券市場中，財務(wù)狀況是一個公司的晴雨表，投資者可以通過觀察、研究上市公司近年來的財務(wù)狀況，分析出公司發(fā)展的方向及發(fā)展趨勢，從而對自己準確判斷投資機會提供有利的參考。從微觀上看，一個公司企業(yè)能否穩(wěn)健發(fā)展，最重要的一點也就是自身的財務(wù)狀況。為了保證企業(yè)的正常運行，我們必須保證可用的資金支持。為此，上市公司必須處理好公司的財務(wù)狀況，從點滴上保證公司的運營能力。另外，還要理性認清自身的發(fā)展?jié)摿顩r，不盲目，踏實穩(wěn)健走好上市公司健康成長的每一步。

四、結(jié)論

根據(jù)上述分析我們可以知道，創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長目前還是主要依賴于資金的充足保證，只有強大的資產(chǎn)才能奠定其發(fā)展壯大的基礎(chǔ)，才能為進一步的科技創(chuàng)新做好充足的準備。當(dāng)前，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展水平相對不高，我們更要從各個層面為其發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)，創(chuàng)造良好的環(huán)境。創(chuàng)業(yè)板作為我國新興的金融市場板塊，已經(jīng)日益受到社會各界的廣泛關(guān)注，我們必須從根本上認清影響上市公司成長性的關(guān)鍵因素，才能從根本上入手，解決創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展問題，使上市公司在一個健康穩(wěn)健的環(huán)境中，不斷壯大，為我國的高新技術(shù)的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)和可利用的支持。同時，我們也要認清當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板板塊的高風(fēng)險性和不穩(wěn)定性的特點，理性投資，慎重決策。一方面要認真了解并盡量做到實地考察；另一方面要注重企業(yè)的潛力和可利用發(fā)展的價值，保證資金投有所值，保證上市公司的健康發(fā)展。

我們必須不斷注重創(chuàng)業(yè)板板塊的市場融資特點，逐步完善上市公司成長的環(huán)境制度，在發(fā)展健全創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的同時，促進我國高新科技的不斷進步，加強金融市場的不斷發(fā)展。

【參考文獻】

[1]柯冰，錢省三.聚類分析和因子分析在股票研究中的應(yīng)用[J].上海理工大學(xué)學(xué)報，2002（4）.

[2]狄明明，孫德山.聚類分析和支持向量機在股票研究中的應(yīng)用[J].計算機技術(shù)與發(fā)展，2009（6）.