【摘 要】本文結合會計信息披露的目的，介紹了事件研究法中異常收益的內(nèi)容，并主要利用異常收益結果對峨眉山旅游股份有限公司股價受“4.20雅安地震”的影響產(chǎn)生的波動情況進行分析，并結合時事情況做出評價。

【關鍵詞】峨眉山A股；股價；異常收益

一、事件背景

2013年4月20日，四川雅安蘆山縣發(fā)生7.0級地震，距離震源220公里的峨眉山景區(qū)有明顯震感。受此影響，周一A股市場上峨眉山A早盤大幅跳空低開，開盤后5分鐘左右跌幅仍達到近4%，收盤時下跌2.72%。峨眉山旅游股份有限公司于4月22日發(fā)出公告，地震發(fā)生后，公司立即采取了安全應急措施，并對下屬索道、酒店、水電及其他經(jīng)營設施進行了排查，本次地震未對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，也沒有游客傷亡事件發(fā)生。目前，公司索道、酒店及其他經(jīng)營設施運營正常，到達景區(qū)的交通暢通，景區(qū)旅游環(huán)境安全、旅游秩序良好。

二、異常收益介紹

異常收益是事件窗期間證券的實際收益與正常收益之差，是事件條件下的收益與無事件條件的期望收益之間的差。因此，異常收益是證券持有者財富的變化。其方程為：εit=Kit-Rit（Kit是實際收益，Rit正常收益，εit是異常收益部分）。

事件研究法包括六個步驟：定義事件以及事件研究窗口、選擇研究樣本、選擇度量正常收益的模型、估計異常收益、檢驗異常收益的顯著性、實證結果與解釋。在選擇好用于估計正常收益的模型后，就要對異常收益進行估算。由異常收益方程可知，異常收益εit=Kit-Rit，Kit無需估計，需要估計的Rit，一般用估計窗內(nèi)的相關數(shù)據(jù)進行估計計算出異常收益日數(shù)據(jù)（即εit）。

三、源數(shù)據(jù)分析和異常收益計算

（一）樣本的選取與事件窗的選擇

1.事件窗。由于EXCLE對模型的數(shù)據(jù)分析不夠精確，且無法加入異方差的計算，故本文采用EVIE軟件進行回歸分析。鑒于EVIEW分析軟件的時間序列分析樣本越大其分析結果分析精確，故本此分析加長前后事件窗的范圍。本次事件窗的選取為：事前窗（3.21～4.19日），事件窗（4.20～4.22日），事后窗（4.23～5.20日）。

2.樣本的選取。本文將峨眉山A股在滬市從3月21日至5月20日的交易日期、市場類型和當日市場回報率及日個股回報率作為源始數(shù)據(jù)輸入。（本文所有源數(shù)據(jù)均來自“國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫”）

（二）回歸分析

由EVIEW6.0回歸結果可以得到以下回歸報告：

Rj=-■+■Rm

R2=0.113439 R2=0.088812 SE=0.020201 F=4.606331 n=38

（三）異常收益（Abnormal Return）計算

由公式：

E（Rj）=α+β*Rm

AR=Rj-E（Rj）