【摘要】我國上市公司當(dāng)前普遍面臨著不合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及過高的債務(wù)融資成本。內(nèi)部控制作為公司治理的重要內(nèi)容，能夠保證企業(yè)信息生成的質(zhì)量，從而有效緩解委托人與受托人之間的信息不對稱。高質(zhì)量的內(nèi)部控制能顯著提高財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，緩解企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱，進(jìn)而降低融資成本。本文在對國內(nèi)外研究內(nèi)部控制與企業(yè)債務(wù)融資關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行評述的基礎(chǔ)上，對內(nèi)部控制對上市公司債務(wù)融資的作用機(jī)理進(jìn)行探討，并提出進(jìn)一步研究的思路與方向。

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部控制 制度經(jīng)濟(jì)學(xué) 債務(wù)融資

一、引言

優(yōu)序融資假說認(rèn)為，公司合理的融資順序應(yīng)當(dāng)為內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。然而在目前中國的資本市場上，上市公司卻普遍面臨不合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與較高的債務(wù)成本，并且偏好股權(quán)融資。肖作平（2006）發(fā)現(xiàn)，中國上市公司的債務(wù)期限較低。針對這一現(xiàn)象，本文旨在對研究內(nèi)部控制與上市公司債務(wù)融資關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行評述，在此基礎(chǔ)上，探討內(nèi)部控制對上市公司債務(wù)融資的作用機(jī)理，并提出進(jìn)一步研究的方向。

二、內(nèi)部控制與企業(yè)債務(wù)融資

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)本質(zhì)上是一組契約的集合，且由于信息不完全和存在交易成本，契約不可能完備。就債務(wù)契約而言，企業(yè)通過定期向債權(quán)人償付本息而解除這種契約關(guān)系，償付的利息就構(gòu)成了企業(yè)的“顯性”債務(wù)成本。除此之外，信息不對稱使得債權(quán)人還會要求一定的溢價(jià)作為對信息風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而形成“隱性”債務(wù)成本，具體反映為不同的貸款利率（鄧德強(qiáng)和馮悅，2011）。

管考磊（2010）認(rèn)為，銀企之間存在著嚴(yán)重的事前、事中和事后的信息不對稱。而向外部提供由企業(yè)會計(jì)信息系統(tǒng)生成的財(cái)務(wù)報(bào)告，是企業(yè)消除信息不對稱的重要手段。會計(jì)信息綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量，是銀行評估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。會計(jì)信息質(zhì)量的提高有助于緩解銀企間的信息不對稱， 從而降低債務(wù)契約的監(jiān)督和執(zhí)行成本。

內(nèi)部控制是現(xiàn)代企業(yè)一項(xiàng)重要的內(nèi)部治理機(jī)制，擔(dān)負(fù)著糾錯(cuò)防弊、保證組織健康發(fā)展的重要職能（李享，2009）。近年來，國內(nèi)外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺了一系列關(guān)于內(nèi)部控制的政策法規(guī)，強(qiáng)化內(nèi)部控制已日益成為世界各國特別是發(fā)達(dá)國家提高公司治理水平的重要手段（李萬福等，2011）。當(dāng)前，我國會計(jì)制度改革的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了內(nèi)部控制體系的建設(shè)，出臺了一系列的法規(guī)并取得了良好的效果。蘊(yùn)含在內(nèi)部控制相關(guān)法規(guī)中的一個(gè)重要主題是，良好的內(nèi)部控制能夠降低信息不對稱、促進(jìn)契約的有效履行、減少管理層的機(jī)會主義行為，從而能夠降低公司的融資成本，給利益相關(guān)者帶來顯著的利益。

方紅星等（2011）認(rèn)為，內(nèi)部控制的核心目標(biāo)之一是合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提高財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量（Doyle等.，2007），減小財(cái)務(wù)報(bào)告的信息不確定性，使投資者更加真實(shí)地了解公司的盈利能力和成長機(jī)會，從而能夠減小因逆向選擇導(dǎo)致的過高融資成本。Kim等（2011）認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠減少債務(wù)契約簽訂的不確定性，并能夠降低債務(wù)契約監(jiān)督的成本，從而降低銀行貸款利率，并有效減少貸款契約中約束性條款的數(shù)量。

三、結(jié)論與展望

企業(yè)的融資問題不僅關(guān)系到自身未來的成長與發(fā)展，也影響著資本市場上資金的有效配置，并最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的活力。前述的研究表明，良好的內(nèi)部控制有助于解決銀企之間因信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而提高信息價(jià)值，降低企業(yè)債務(wù)成本。同時(shí)，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，契約結(jié)構(gòu)內(nèi)生于制度約束，是契約成本最小化的結(jié)果，因此要理解上市公司內(nèi)部控制在企業(yè)融資契約中所起的作用，就必須考慮企業(yè)所面臨的制度環(huán)境的影響。已有的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)融資行為深受其所處的金融生態(tài)環(huán)境的影響（李揚(yáng)等，2005）。因而，對企業(yè)債務(wù)融資問題的進(jìn)一步研究應(yīng)當(dāng)將債務(wù)融資與企業(yè)內(nèi)部控制和制度環(huán)境納入的一個(gè)統(tǒng)一的框架，研究在一定制度環(huán)境中，企業(yè)內(nèi)部控制與債務(wù)融資的關(guān)系。

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作者簡介：郝冰（1989-），男，山東濟(jì)南人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院研究生，研究方向：內(nèi)部控制與公司財(cái)務(wù)。

（編輯：陳岑）