【摘要】杭、溫兩地是浙江省內(nèi)經(jīng)濟兩大支柱，杭州作為浙江省的省會，在金融上具有政治優(yōu)勢性，而溫州的民間金融的蓬勃發(fā)展也使得溫州的金融具有草根性的特點，兩地金融的特點直接或間接的導致了兩地企業(yè)資本結構的不同，這種來源于其金融環(huán)境的不同給了杭、溫兩地不同的企業(yè)發(fā)展模式，創(chuàng)建了其不同的融資架構，但這種特殊性同時也在一定程度上抑制了兩地企業(yè)的全方位發(fā)展。

【關鍵詞】區(qū)域金融 資本結構

一、引言

金融是經(jīng)濟發(fā)展的核心，區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展離不開區(qū)域金融的推動和促進。然而，區(qū)域金融結構差異的存在也給區(qū)域經(jīng)濟的進一步發(fā)展帶來了阻力。區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展不僅具有融資功能，還更應該發(fā)揮促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)結構升級、分散資金風險等功能。區(qū)域金融的特點對地區(qū)經(jīng)濟的影響體現(xiàn)在多方面，其中對企業(yè)資本結構的影響最為直觀和深遠，區(qū)域金融的特點在一定程度上決定了地區(qū)企業(yè)，尤其是受地方經(jīng)濟制約較為明顯的企業(yè)的資本結構，這種限制因素將使企業(yè)的融資活動具有明顯的地區(qū)特點，從而也影響企業(yè)的投資活動，進而決定企業(yè)的發(fā)展方向。

二、實證分析

（一）研究設計

為了保證數(shù)據(jù)的及時可靠性，本文將考察期定為2010-2012年，樣本對象為這段時間在杭州的79家上市公司和溫州的11家上市公司。由于溫州上市公司較杭州相對偏少，所以下文將從均值（Mean）、標準差（SD）、最大值（Max）、最小值（Min）等多個方面比較分析。考慮到浙江地區(qū)，尤其是溫州地區(qū)活躍的民間借貸市場，帶息債務與全部投入資本的比率對公司資本結構的影響也不可忽略。因此，本文主要選取資本負債率（DAR），長期資本負債率（DLR）以及帶息債務與全部投入資本比率（ICR）來比較分析杭、溫兩地區(qū)域金融對公司資本結構的影響。

（二）結果分析

一般認為，公司資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%-60%。從表1 資產(chǎn)負債率的均值與方差來看，溫州上市公司的資產(chǎn)負債率與杭州上市公司相比較低。即溫州企業(yè)債權人提供的資金與企業(yè)資本總額相比，所占比例低，企業(yè)不能償債的可能性小。另一方面也說明杭州地區(qū)的公司利用其區(qū)域金融優(yōu)勢，通過官方渠道或者政府的支持獲得的資金更為充分。

企業(yè)的長期資金來源（長期資本）包括非流動負債和股東權益，因此，本指標的含義就是長期資本中非流動負債所占的比例。表2數(shù)據(jù)顯示2010年與2012年溫州的長期資本負債率均低于杭州，這主要是由于溫州活躍的民間借貸市場為公司融資提供了便利。民間借貸利率一般比銀行利率高、期限短而且更加便捷，但資金風險也隨之增加。

從表3的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)溫州上市公司近幾年的帶息債務與全部投入資本比率均低于杭州的上市公司。雖然溫州民間金融發(fā)展迅速，但由于政策因素以及吳英事件等的影響，使得最近溫州的民間借貸受到一定壓抑，而企業(yè)的融資也較前期相對困難。

三、結論及啟示

兩地的區(qū)域金融特點對于企業(yè)資本結構的影響在很大程度上決定了企業(yè)對于最優(yōu)資本結構決策的選擇，而如果能對兩地金融特點加以合理運用，使區(qū)域金融的特點正作用于企業(yè)融資與資本結構，則將大大減少企業(yè)融資的成本，提高企業(yè)的競爭力。

依據(jù)融資偏好理論，企業(yè)通常按照留存、 債權、 股權的順序?qū)崿F(xiàn)融資，且盈利能力越強的企業(yè)，自身資本積累的能力也就越強，舉債融資的可能性就越小，負債水平也就越低。并且，盈利能力較強的企業(yè)更受銀行放貸的青睞，違約風險較低。因而企業(yè)在融資成本最低的條件下，根據(jù)自身資源籌集資金能夠更好的做到企業(yè)價值最大化。

各企業(yè)采用何種融資方式，取決于企業(yè)所有者和經(jīng)營者的意識判斷，面對償債壓力，企業(yè)更偏重于股權融資，弱化債券融資，這種態(tài)度對資本結構優(yōu)化產(chǎn)生消極影響。在企業(yè)的運營過程中，經(jīng)營者必須具備資本結構優(yōu)化的意識善于運用當?shù)卣?，判斷出最?yōu)的融資方式，才能提升企業(yè)價值。

基金項目：2012年浙江財經(jīng)學院學生科研項目（項目編號：2012YJX34）。

作者簡介：査薇（1991-），女，漢族，浙江嘉興人，本科，研究方向：金融學。

（編輯：陳岑）