【摘要】鑒于股利政策的重大意義，平安應(yīng)根據(jù)本公司具體情況靈活地處理每股分紅占盈利比例，盡量做到激勵(lì)股東與長久發(fā)展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)股、送股和配股可以成為上市保險(xiǎn)公司的新選擇，股票的數(shù)量增加了，同時(shí)由于除權(quán)降低了股票的價(jià)格，就降低了購買這種股票的門檻，在局部可改變股票的供求關(guān)系，提高股票的價(jià)格，且這一方式有較強(qiáng)的信號傳遞效應(yīng)，可吸引投資者。

【關(guān)鍵詞】平安保險(xiǎn) 股利政策 股東因素

融資、投資、分配是企業(yè)財(cái)務(wù)活動三大主要板塊，但長久以來，無論是企業(yè)自身還是學(xué)術(shù)研究都好像注重于前兩大領(lǐng)域，對利潤分配有所忽視。然而生產(chǎn)決定分配，分配反作用生產(chǎn)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本理論，勞動成果如何分配對于調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系，維持勞動者積極性有著重大意義。企業(yè)不應(yīng)僅著眼于如何盈利，也應(yīng)關(guān)注如何分配利潤。對于上市公司來說，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹立起良好的公司形象，而且還能激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會。所以對上市公司股利政策的研究是極為必要的，本文就以中國平安保險(xiǎn)公司為例，研究其股利政策形式，影響因素和意義。

以下就是平安保險(xiǎn)在2007年上市以來主要的股利分配政策。

由表1和圖1可知，平安保險(xiǎn)股利政策有以下特點(diǎn)。

第一：從形式上來說，平安保險(xiǎn)股利發(fā)放形式單一，只表現(xiàn)為現(xiàn)金分紅。目前我國上市公司主要的股利分配形式有派現(xiàn)、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)送股轉(zhuǎn)增組合以及當(dāng)年不分配利潤也不轉(zhuǎn)增股本幾種。選擇不同方式分配利潤受到復(fù)雜因素的綜合影響，主要有公司內(nèi)部環(huán)境，包括盈利能力、變現(xiàn)能力、股東心理傾向、股本結(jié)構(gòu)，投資機(jī)會、自身行業(yè)特征以及生命周期等，還有外部宏觀環(huán)境，包括法律法規(guī)、宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢等。結(jié)合這些因素分析，平安保險(xiǎn)采取單一的現(xiàn)金分紅形式可能有以下原因：

首先，作為中國保險(xiǎn)行業(yè)的幾大寡頭之一，平安的盈利能力是毋庸置疑的，就算受金融危機(jī)沖擊，其雄厚的基礎(chǔ)仍可以作為保障。由其綜合財(cái)務(wù)能力在行業(yè)排名可見一斑。

圖2綜合財(cái)務(wù)評估

其次，股東因素。平安保險(xiǎn)100%是流通股，且由下中國平安主要股東列表來看，主要股東所占比例最大不超過10%，沒有一大股東占絕對支配地位，且前十大股東持股比例之和不超過40%。所以平安絕大多數(shù)股東為散戶，他們不像具有控股權(quán)的大股東那樣擔(dān)心如果大量發(fā)放現(xiàn)金股利后再發(fā)行新股會稀釋自己的所有權(quán)，而是依靠股利來維持生活，希望公司能支付固定的股利。另一方面，他們認(rèn)為現(xiàn)實(shí)股利與留存收益再投資可能使股價(jià)上升所帶來的收益相比更具確定性，可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。所以，平安股利政策傾向于現(xiàn)金分紅。

另外，這也是與平安自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定的。由圖3可看出，在平安資產(chǎn)中，權(quán)益資本只占很小比例，平安的融資政策可能更注重借貸，所以其股利政策就不傾向于配送股。

最后，每股分紅占盈利比例穩(wěn)定但偏低，絕大年份低于40%（其中中國平安2008年由于投資富通減值，故次年度數(shù)值不具代表性）。我想這主要是受平安保險(xiǎn)生命周期和保險(xiǎn)行業(yè)特征影響。目前我國金融環(huán)境日益改善，保險(xiǎn)行業(yè)有很大發(fā)展空間。在保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)快速增長的情況下，為滿足償付能力的要求，保險(xiǎn)公司首要選擇的是降低股利支付率，通過留存收益增加保險(xiǎn)公司資本。而就此行業(yè)特征來說，對保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)而言，股利分配后的留存收益是保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的重要渠道。就交易成本而言，從長期來看，如果留存收益能夠滿足保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的要求，那這種內(nèi)源式資本供給機(jī)制就是保險(xiǎn)公司資本供給方式的最佳制度安排。所以，平安也就盡可能減少現(xiàn)金分紅，留足留存收益。

由上所述，平安保險(xiǎn)的股利政策就是盡可能少地分配利潤，即使要分配也僅選擇現(xiàn)金分紅。這種方式最大的好處是公司完全處于主動方式，具有充分的靈活性和彈性去選擇投資。另一方面，這種方式最大的缺點(diǎn)是可能引起保險(xiǎn)公司自身股價(jià)的降低。在投資者看來，通過留存收益投資而來的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性。當(dāng)保險(xiǎn)公司提高股利支付率時(shí)，就會降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司股票價(jià)格會上升；如果降低其股利支付率或延遲支付股利，則會增加投資者風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下降。因此，保險(xiǎn)公司的股利政策是重要的資本管理工具，影響著公司的市場價(jià)值，對于保險(xiǎn)公司內(nèi)源式資本供給機(jī)制的運(yùn)用有著強(qiáng)烈的影響。

所以，鑒于股利政策的重大意義，平安應(yīng)根據(jù)本公司具體情況靈活地處理每股分紅占盈利比例，盡量做到激勵(lì)股東與長久發(fā)展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)股、送股和配股可以成為上市保險(xiǎn)公司的新選擇，股票的數(shù)量增加了，同時(shí)由于除權(quán)降低了股票的價(jià)格，就降低了購買這種股票的門檻，在局部可改變股票的供求關(guān)系，提高股票的價(jià)格，且這一方式有較強(qiáng)的信號傳遞效應(yīng)，可吸引投資者。

作者簡介：易丹丹（1992-），女，河南省羅山縣人，四川大學(xué)商學(xué)院2010級本科生，研究方向：財(cái)務(wù)管理；馬迪（1992-），女，云南省昆明市人，四川大學(xué)商學(xué)院2010級本科生，研究方向：會計(jì)學(xué)。

（編輯：龍大為）