【摘要】股票指數(shù)與市場平均市盈率均是衡量股市牛熊程度的指標(biāo)，但是由于兩者的所站角度截然不同，兩者在衡量市場中也各有側(cè)重、各有優(yōu)劣。本文將從兩種指標(biāo)的構(gòu)成出發(fā)，對其特點(diǎn)進(jìn)行分析對比，結(jié)合我國市場實(shí)際情況，綜合運(yùn)用二者來判斷我國目前大盤的情況。

【關(guān)鍵詞】股指 市場平均市盈率 股市擴(kuò)容

本文由相關(guān)概念介紹、指標(biāo)分析對比、結(jié)合股市運(yùn)用三大部分組成。

一、相關(guān)概念介紹

股指全稱為股價指數(shù)，是目前市場中使用頻率最高的一個詞，同時也是受關(guān)注最高的一個指標(biāo)，它反映的是市場大盤的整體情況。其計算方法為：

股價指數(shù)=（報告期成份股的總市值/基期）×基期指數(shù)

其中，總市值=Σ（股價×發(fā)行股數(shù)）?；谝话闶谴_定的，基期指數(shù)為100，成分股的范圍會隨著市場規(guī)模調(diào)整。

市場平均市盈率相對股指來說使用并不那么普遍，它借用了投資者在分析單個上市公司時采用的市盈率的測算方法來對整個市場的平均市盈率做出測算，市場平均市盈率有很多種計算方式，其基本公式為：

市場平均市盈率=∑市場各股市值÷∑年報中各公司凈利潤

其中因?yàn)閷τ诠緝衾麧櫜捎玫姆绞讲煌譃槭袌鲮o態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率，市場動態(tài)平均市盈率為：

市場平均市盈率=∑市場各股市值÷∑預(yù)期各公司凈利潤

二、指標(biāo)分析對比

可以看出，股指反映的是一個市場總體的規(guī)模，在市場增資擴(kuò)股不明顯的情況下，主要影響因素為市場價格，但是如果市場擴(kuò)容了，成分股的數(shù)量也會隨著增加，指數(shù)會受到市場擴(kuò)容與股價雙重因素的影響。市盈率是借鑒個股的分析方法，將其引入到整個市場，其直觀的經(jīng)濟(jì)意義為“投資者按照現(xiàn)行或者預(yù)期未來的回報收回投資本金的年限”。該指標(biāo)較為直觀地反應(yīng)了投資的風(fēng)險與收益，但并非簡單地說“市盈率越低越好”，因?yàn)樵S多成長性好的股票或者市場其市盈率普遍較傳統(tǒng)的穩(wěn)定股票或者市場高。因此，市盈率更加側(cè)重從“質(zhì)”上衡量市場。同時，由于股指受到市場容量與股價雙重影響而市盈率僅僅受股價影響，故短期內(nèi)市場容量變化不大時，股指更加直觀、全面地反應(yīng)了市場的全貌；但是，如果要從長周期角度觀察市場的話，由于市場容量變化極大，股指無疑已經(jīng)難以作為判斷市場高、低位的標(biāo)準(zhǔn)，而市場平均市盈率的優(yōu)勢便在于此。

三、結(jié)合股市分析

下面本文將結(jié)合我國上海市場的數(shù)據(jù)對我國近十年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：

首先，要分析我國股指目前的點(diǎn)位，就必須對于我國股票市場規(guī)模的發(fā)展有個大致的了解?；仡櫸覈墒?0多年的歷史，自從1991年以來市場規(guī)模已經(jīng)有了極大的擴(kuò)張。其融資擴(kuò)股情況為：1991-2005年，滬深兩市只有5次融資規(guī)模超過200億。其中1993年為208.95億元，1998年為601.7億元，1997年為430.28億元，1999年為348.4億元，2000年為483.24億元。但是，2007年融資規(guī)模達(dá)到了6616.35億元，同比增長了285.29%，其中23家IPO募集資金4379.93億元，154家增發(fā)募集資金2850.09億元是2006年的2.7倍。2008年僅僅上半年融資規(guī)模就達(dá)到了2244.37億元，包括了中國平安1600億融資計劃。 2009年，A股IPO融資近2000億元。因此可見在我國股市存在的20多年內(nèi)，市場已經(jīng)今非昔比了。

而我國的股指從1991年的95.79至今天的2293.08漲幅為24倍多，但是用2000年的高點(diǎn)2125點(diǎn)來衡量今天的股指，那么剔除物價漲幅后13年來漲幅幾乎為零。因此，用股指來判讀目前市場的狀況存在明顯的不妥。

另一方面，我們從市場平均市盈率的角度來審視一下市場。通過CSMAR數(shù)據(jù)庫檢索可以發(fā)現(xiàn)我國股市近二十年的牛市與熊市所對應(yīng)的市場平均市盈率有驚人的一致性，1993年、2000年、2007年的牛市對應(yīng)的市場平均市盈率分別為：42.48、58.22、54.44；而1995年、2005年、2008年和2012年的熊市對應(yīng)的市場平均市盈率為15.7、16.33、27.06和17.01。

具體我國上海市場各年市場平均市盈率情況及其股指情況如圖1、圖2所示。

圖1 1993-2012上海市場平均市盈率

圖2 1991-2013上證綜合指數(shù)年線

通過上述的分析，我們可以結(jié)合股指、市場平均市盈率、市場擴(kuò)容情況與當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢，對我國目前股市所處的位置進(jìn)行初步的判定：目前我國在2300點(diǎn)附近徘徊的股指其實(shí)際水平相當(dāng)于1994年、1996年、2004年或2006年的股指水平，對股指作出最大貢獻(xiàn)的是市場的擴(kuò)容，但是需要說明的是，市場擴(kuò)容對于股指的沖擊很大，因?yàn)槭袌鰯U(kuò)容最瘋狂的時候恰恰是市盈率最高的2007年，之后在金融危機(jī)打擊、熱錢撤離等資金供給不足的背景下市場滑入熊市。同時，由于我國經(jīng)濟(jì)目前面臨的外部壓力依然存在、國際經(jīng)濟(jì)增速疲軟的大環(huán)境沒有從根本上改觀，國內(nèi)同時面臨著經(jīng)濟(jì)下行與通脹的兩難困境，制造業(yè)PMI指數(shù)再次下跌，制造業(yè)不景氣，同時內(nèi)需的提振還需時日。因此我國股市仍然處于下行壓力之下，但是基于歷史水平來看已經(jīng)離底部不遠(yuǎn)，或者正在底部摸索。

參考文獻(xiàn)

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（編輯：陳岑）