【摘要】證券公司贏利模式就是通過戰(zhàn)略選擇明確其市場定位， 確定科學合理的收入比例關(guān)系和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，即證券公司通過實施有效的激勵機制， 優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，合理配置公司資源，使證券公司業(yè)務(wù)比例最優(yōu)化。盈利模式又可以總結(jié)為經(jīng)濟體（項目）通過投入經(jīng)濟要素后獲取現(xiàn)金流的方式和獲取其他經(jīng)濟利益手段的混合，其核心是獲得現(xiàn)金流入的途徑組合。本文從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利來源、管理水平、成本控制以及風險控制這幾個方面來描述盈利模式。風險控制要求券商在追求利潤的同時關(guān)注盈利的風險因素，做到利潤合理化和穩(wěn)定化。

【關(guān)鍵詞】證劵 盈利 穩(wěn)定

經(jīng)濟往往是在穩(wěn)定增長與金融危機之間周而復始，不可能一帆風順。在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定時全行業(yè)穩(wěn)健有序發(fā)展，企業(yè)以追求利潤最大化或?qū)崿F(xiàn)股東權(quán)益最大作為經(jīng)營目標，并往往容易忽視風險的管理及穩(wěn)定的重要性；一旦出現(xiàn)金融蕭條，前期的盲目擴張和最大限度追求利潤的盈利模式往往會成為企業(yè)發(fā)展的羈絆，導致企業(yè)虧損以至于破產(chǎn)，那么這個時候盈利模式的穩(wěn)定性對于企業(yè)來講就是極為重要的。

一、穩(wěn)定性對于證券公司盈利模式必要性分析

（一）經(jīng)濟繁榮時穩(wěn)定的盈利模式有助居安思危，防患于未然

自從20個世紀80 年代以來，美國關(guān)于房屋貸款的法律法規(guī)逐步完善， 美聯(lián)儲實行低利率房貸政策，房產(chǎn)市場的供求關(guān)系開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，大量資金涌入房地產(chǎn)市場使得房價持續(xù)走高。放貸機構(gòu)的投資熱情不斷膨脹，并降低了信用等級的評估要求，開始向次級抵押貸款申請者放貸，將次級抵押貸款予以證券化在二級市場上出售，評級機構(gòu)也為了獲得收益虛假提高證券的評級，這些次級的貸款通過美國發(fā)達的金融衍生品市場不斷包裝被銷往整個全球市場，但是復雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導致投資者看不到貸款質(zhì)量的高低，投資的風險加大。美聯(lián)儲其后兩年內(nèi)的屢次加息使得房貸成本大大提高，貸款者的利率明顯上升，無力償還高額利率的次級貸款者最終放棄了房產(chǎn)發(fā)生了很多違約情況，房地產(chǎn)市場泡沫終于破裂。繼而使得美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了長時間的低迷，最終使得多家金融機構(gòu)倒閉：美國最大保險公司被國有化，美國財政部托管了房利美和房地美，美國的第三大證券公司美林、第五大證券公司貝爾斯登分別被低價收購，最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行和第四大投資銀行雷曼兄弟分別宣布破產(chǎn)。

（二）經(jīng)濟蕭條時穩(wěn)定的盈利模式有助于控制風險，均衡收入

證券市場是社會經(jīng)濟的晴雨表，經(jīng)濟繁榮時證券市場的走勢常常平穩(wěn)而樂觀。2006 年我國證券市場結(jié)束了4年的熊市迎來了波瀾壯闊的上漲行情。上證綜合指數(shù)從2005 年底的1161 點， 上升到2007年10月的6124點，這是一個毫無疑問的大牛市。但是證券市場常常有牛熊市的交替變換，經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟蕭條也是在周而復始的發(fā)生，美國金融危機爆發(fā)后，股票指數(shù)從2007年10月16日的歷史最高6124點至1800點，短短一年多的時間就跌了70%，至2009年12月仍在3000點徘徊，大多市場投資者虧損過半，有的甚至達到三分之二，不管是散戶還是機構(gòu)都無法幸免，這給依靠傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)獲取主要收入的我國證券行業(yè)以沉重打擊，不少證券企業(yè)面臨倒閉風險。通過分析我們可以知道，中國A 股的暴跌與國際金融危機是有很大聯(lián)系的。

當漫長的經(jīng)濟蕭條時期到來時，如何在全行業(yè)低迷危機的時刻實現(xiàn)平穩(wěn)過度，為下一輪的經(jīng)濟高漲作好準備是我們此刻所要研究的重點。

二、盈利模式穩(wěn)定性的分析

通過一系列的分析我們明確，在現(xiàn)代金融環(huán)境和經(jīng)濟危機不斷發(fā)生的大背景下，對證券公司盈利模式的穩(wěn)定性應(yīng)作如下理解：

（一） 證券公司盈利模式的穩(wěn)定性是一種相對的穩(wěn)定

相對穩(wěn)定是建立在經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上，在盈利能力受到外來因素干擾時，能通過自我調(diào)節(jié)，恢復到最初穩(wěn)定狀態(tài)或躍遷到一個新的穩(wěn)定的有序狀態(tài)，即使出現(xiàn)大的偏離，所產(chǎn)生的損失也會限定在預先設(shè)定的可容忍幅度內(nèi)。

（二）證券公司盈利模式的穩(wěn)定性是著眼于動態(tài)的過程，包含著積極進取的內(nèi)容

金融市場的經(jīng)營環(huán)境是不斷變化的，穩(wěn)定的盈利模式強調(diào)的是盈利模式要適應(yīng)市場環(huán)境和經(jīng)濟金融形勢的變化，根據(jù)客戶需求的變化不斷地調(diào)整其經(jīng)營策略，改善服務(wù)方式和技術(shù)，改善業(yè)務(wù)流程，提供新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，而不是一成不變。如果證券公司消極保守，不能及時調(diào)整經(jīng)營策略，不敢于創(chuàng)新，就會導致市場份額不斷收縮，競爭能力不斷削弱，甚至破產(chǎn)倒閉，盈利的穩(wěn)定性就得不到保證。

（三）盈利模式的穩(wěn)定性強調(diào)安全與效率兼顧

安全與效率是對立統(tǒng)一的關(guān)系，二者相互協(xié)調(diào)可以增強盈利的穩(wěn)定性；如果不能使二者統(tǒng)一，那么盈利的穩(wěn)定就無法真正實現(xiàn)。

（四）證券公司穩(wěn)定的盈利模式強調(diào)在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上求發(fā)展，并且發(fā)展不是一味無節(jié)制的擴張，而更應(yīng)是在注重成本控制與收益基礎(chǔ)上的戰(zhàn)略發(fā)展

券商的做大做強是建立在發(fā)展的基礎(chǔ)之上的，一味地求穩(wěn)不可能培育出較強的競爭力。不求發(fā)展的證券公司是不可能長期保持穩(wěn)而有力的盈利，但證券公司的發(fā)展不能以忽略成本與收益配比為代價。即證券公司的成本控制應(yīng)當貫穿于基于穩(wěn)定性發(fā)展的始終。

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作者簡介：鐘光耀（1964-），男，南方證券股份有限公司破產(chǎn)清算組，中級會計師。

（編輯：唐榮波）