2013年7月，央行公布取消貸款利率下限等一系列決定，表明始于1996年的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入關(guān)鍵一步。預(yù)計(jì)隨著存款保險(xiǎn)制度等相關(guān)措施依次推行，存款利率浮動(dòng)區(qū)間也會(huì)逐步放開，我國(guó)將全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。在現(xiàn)階段，作為國(guó)內(nèi)銀行突破利率管制的金融產(chǎn)品——銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，在利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)的過程中，將呈現(xiàn)出種類和形態(tài)的改變，以及服務(wù)模式和外延的擴(kuò)大，未來發(fā)展空間廣闊。

利率市場(chǎng)化對(duì)

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

從銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)來看，它實(shí)現(xiàn)了公眾直接參與金融市場(chǎng)投資，并蘊(yùn)含了一定的商業(yè)銀行信譽(yù)；而存款本質(zhì)也是金融市場(chǎng)的一種包含商業(yè)銀行信用的投資品種，存款利率是投資者根據(jù)存款風(fēng)險(xiǎn)而確定的價(jià)格，二者性質(zhì)相似。此外，有不少資本金較寬裕而存貸比壓力較大的銀行，卻大力發(fā)展保本理財(cái)產(chǎn)品，其中緣由在于保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品資金可以以結(jié)構(gòu)性存款或直接納入本行司庫(kù)；非保本型銀行理財(cái)資金在產(chǎn)品募集期或到期后，也會(huì)在銀行形成部分沉淀存款，二者價(jià)格相似。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率與存款利率具有一定的相互參考性。

銀行理財(cái)資金投資包括債券、PE等多類資產(chǎn)，其收益率與金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)密切相關(guān)。同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率市場(chǎng)化程度較高，能及時(shí)反映市場(chǎng)和政策變化。這既反映了市場(chǎng)的真實(shí)資金供求狀況，也包含了市場(chǎng)對(duì)通脹和貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。特別是短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率較高，顯示其對(duì)通脹更為敏感，相對(duì)同期存款定期而言，更能體現(xiàn)即時(shí)的市場(chǎng)資金溢價(jià)。

利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來的一大挑戰(zhàn)是調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)投資、中間業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。理財(cái)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行創(chuàng)造了迎接挑戰(zhàn)的平臺(tái)，大大拓展了中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大了傳統(tǒng)的擔(dān)保、代理、信托等業(yè)務(wù)的規(guī)模，強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)化金融工具的創(chuàng)新，通過跨市場(chǎng)、組合型的投資運(yùn)作方式，整合了銀行在信貸及銀行間市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，拓展了在資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)的投資空間，為銀行探索利率市場(chǎng)化后中間業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債管理的有機(jī)結(jié)合提供了平臺(tái)。

利率市場(chǎng)化對(duì)銀行體系和金融市場(chǎng)的影響都是巨大的，監(jiān)管層必須審慎推進(jìn)。國(guó)際上實(shí)施利率市場(chǎng)化失敗的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化的成功推進(jìn)需以國(guó)內(nèi)金融體系和監(jiān)管模式較為健全為條件，并在合適的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中逐步推進(jìn)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，為檢驗(yàn)我國(guó)金融體系和監(jiān)管體系應(yīng)對(duì)存款利率自由浮動(dòng)的能力提供了契機(jī)，便于監(jiān)管層預(yù)見、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，完善相關(guān)制度。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成本的市場(chǎng)化管理，無論是對(duì)商業(yè)銀行還是對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)順利適應(yīng)利率市場(chǎng)化都具有重要的借鑒意義。從目前推進(jìn)利率市場(chǎng)化所需的條件來看，其核心可歸納為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化傳導(dǎo)、客戶接受市場(chǎng)化結(jié)果。銀行理財(cái)產(chǎn)品在這三個(gè)方面都發(fā)揮了重要作用，尤其是對(duì)第三點(diǎn)的作用顯著，有利于促使個(gè)人客戶認(rèn)識(shí)、認(rèn)可、接受存款的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及“用腳投票”的市場(chǎng)規(guī)律，為利率市場(chǎng)化的繼續(xù)推進(jìn)打下良好的基礎(chǔ)。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)

應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的策略

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，與銀行在從緊的貨幣政策及日均貸存比考核壓力下存款極度稀缺不無關(guān)系；而近幾年銀行理財(cái)產(chǎn)品的火爆，在某種程度上也是利率市場(chǎng)化進(jìn)程的預(yù)演。銀行理財(cái)產(chǎn)品到期與預(yù)期收益率之所以能完全吻合，實(shí)質(zhì)在于銀行通過理財(cái)產(chǎn)品這一形式，將法定的存貸款利率“市場(chǎng)化”。利率市場(chǎng)化后，銀行可為存款自主定價(jià)，不必再依賴?yán)碡?cái)業(yè)務(wù)，所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)看銀行理財(cái)市場(chǎng)可能會(huì)萎縮：融資類理財(cái)業(yè)務(wù)將被資產(chǎn)證券化替代，投資類理財(cái)業(yè)務(wù)將隨著券商、基金、信托等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型的加快而競(jìng)爭(zhēng)加劇。但銀行理財(cái)業(yè)務(wù)并不會(huì)消失，只是會(huì)被其他的業(yè)態(tài)替代。

理財(cái)業(yè)務(wù)仍將是銀行提高收益、維護(hù)客戶的重要手段

目前我國(guó)以間接融資為主的融資格局仍未發(fā)生明顯改觀，銀行仍是社會(huì)融資的主要渠道。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2012年前五個(gè)月社會(huì)融資構(gòu)成中，直接融資占比僅12.6%，而人民幣貸款占比高達(dá)65.6%。造成這種局面的因素很多，其中重要一點(diǎn)是中間產(chǎn)品發(fā)展不快，缺少足夠的中間產(chǎn)品把銀行存款資金與債券等直接融資工具有效連接起來。銀行理財(cái)產(chǎn)品恰好能夠發(fā)揮這樣的中介作用，實(shí)現(xiàn)客戶投資需求和企業(yè)融資需求的直接對(duì)接。同時(shí)，私募股權(quán)、金融租賃等多種直接融資形式的快速發(fā)展，也需對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品。因此，銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展對(duì)直接融資規(guī)模的擴(kuò)大和社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要意義。

理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展可增加銀行應(yīng)對(duì)利差收窄和資本監(jiān)管改革的緩沖空間，提高收益，穩(wěn)定客戶群體。利率市場(chǎng)化后銀行對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，而理財(cái)業(yè)務(wù)正是維系客戶關(guān)系、增強(qiáng)客戶黏性、贏得客戶忠誠(chéng)的“利器”。銀行若將理財(cái)業(yè)務(wù)同客戶關(guān)系管理有效結(jié)合起來，與客戶建立持久信任關(guān)系，提高客戶滿意度，成為客戶完全可信賴的金融顧問和資產(chǎn)管理者，將在很大程度上增加客戶轉(zhuǎn)移成本，降低優(yōu)質(zhì)目標(biāo)客戶的流失率，同時(shí)還能較好地促進(jìn)理財(cái)與存款、銀行卡、電子銀行等不同業(yè)務(wù)類別交叉銷售和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

理財(cái)業(yè)務(wù)與存款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期共存。隨著利率市場(chǎng)化的深入，存款和理財(cái)?shù)墓δ芏ㄎ粚⒏用鞔_，二者的關(guān)系將更加清晰。存款和理財(cái)將隨著居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演變而協(xié)調(diào)共生、相互促進(jìn)。一方面，存款在銀行經(jīng)營(yíng)中將更多地發(fā)揮基礎(chǔ)和支柱的作用，存款將成為理財(cái)業(yè)務(wù)的起點(diǎn)和源頭，為理財(cái)提供發(fā)展后勁。銀行通過存款這一基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展客戶，為理財(cái)業(yè)務(wù)奠定客戶基礎(chǔ)。另一方面，理財(cái)產(chǎn)品的吸儲(chǔ)功能將逐步弱化，與存款的邊界將更加明晰，“受人之托、代客理財(cái)”的本質(zhì)將更加突顯，銀行將更加注重理財(cái)產(chǎn)品的合規(guī)銷售和風(fēng)險(xiǎn)揭示。作為銀行綜合財(cái)富管理服務(wù)的組成部分，理財(cái)產(chǎn)品將更多地發(fā)揮優(yōu)化客戶資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)客戶資產(chǎn)保值增值的作用，成為客戶金融資產(chǎn)配置中的一項(xiàng)重要投資工具。

理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式將面臨更大挑戰(zhàn)

理財(cái)業(yè)務(wù)將由產(chǎn)品導(dǎo)向轉(zhuǎn)為需求導(dǎo)向，由大眾化產(chǎn)品轉(zhuǎn)為個(gè)性化、綜合化服務(wù)。從國(guó)際同業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，在已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的市場(chǎng)上，銀行仍然把財(cái)富管理作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)加以拓展，多是提供顧問式理財(cái)服務(wù)、綜合理財(cái)規(guī)劃、受托資產(chǎn)管理等高層次財(cái)富增值服務(wù)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)并不局限于為客戶提供某種單一的金融產(chǎn)品，而是根據(jù)投資者所處人生階段、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益等量身訂制理財(cái)規(guī)劃方案。以匯豐銀行為例，其對(duì)個(gè)人客戶的財(cái)富管理服務(wù)除了提供投資理財(cái)產(chǎn)品外，還包括人生不同階段的財(cái)務(wù)規(guī)劃、家庭理財(cái)與保障方案、財(cái)務(wù)需求分析與投資決策顧問、退休養(yǎng)老與子女教育保險(xiǎn)計(jì)劃、市場(chǎng)資訊及專業(yè)評(píng)論等多種服務(wù)。國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)市場(chǎng)在經(jīng)歷了規(guī)模上的快速擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展模式的初期探索后，將注重理財(cái)服務(wù)的精細(xì)化管理以及全方位、差異化的本質(zhì)內(nèi)涵，實(shí)現(xiàn)由單一產(chǎn)品向綜合平臺(tái)、由大眾化產(chǎn)品向分層次服務(wù)、由單純的產(chǎn)品銷售向以金融顧問及資產(chǎn)管理為核心的綜合投資理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)變。未來，以客戶需求為導(dǎo)向的財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為綜合性銀行競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要體現(xiàn)。

結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、代客境外理財(cái)產(chǎn)品比重將增加。利率市場(chǎng)化后，市場(chǎng)資金價(jià)格的自由浮動(dòng)將使預(yù)期收益類產(chǎn)品線遭受較大的沖擊。為此，商業(yè)銀行將進(jìn)一步加快業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、投資領(lǐng)域創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新，通過對(duì)研發(fā)流程、創(chuàng)新機(jī)制等方面進(jìn)行相應(yīng)的變革和突破，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。一是將加大理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新，改變預(yù)期收益型為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展分紅型、凈值型產(chǎn)品，擴(kuò)大結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、代客境外理財(cái)計(jì)劃的占比。二是在理財(cái)資金的投資上，將加大股權(quán)等權(quán)益類投資，發(fā)展私募股權(quán)投資、商品類投資、另類投資、量化投資等新型投資領(lǐng)域，提升理財(cái)業(yè)務(wù)的技術(shù)水平。三是將根據(jù)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，配合國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)國(guó)際投資類、跨境投資類理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

非保本產(chǎn)品將更符合理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)和利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)。在利率管制的市場(chǎng)環(huán)境下，保本產(chǎn)品既享有銀行的信用擔(dān)保，收益水平又高于存款利率，具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。但隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，銀行將自主決定存款利率水平，保本產(chǎn)品將逐步喪失存在價(jià)值，市場(chǎng)需求將日益萎縮。理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行代理客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理和投資運(yùn)作的中間業(yè)務(wù)，由客戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，客戶收益由真實(shí)投資產(chǎn)生，更符合理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，因而這類產(chǎn)品將成為當(dāng)前及未來銀行理財(cái)?shù)闹黧w，也更符合利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展趨勢(shì)。

銀行需要進(jìn)一步細(xì)分理財(cái)業(yè)務(wù)客戶群體。利率市場(chǎng)化后，投資于股票、債券等市場(chǎng)的理財(cái)業(yè)務(wù)將面臨來自券商、基金和信托公司等合作機(jī)構(gòu)的較大競(jìng)爭(zhēng)壓力，但銀行可以依靠龐大的網(wǎng)點(diǎn)和客戶群體，以及客戶對(duì)銀行較高的認(rèn)可或信譽(yù)度，對(duì)客戶群體進(jìn)行深入細(xì)分，有針對(duì)性的提供理財(cái)業(yè)務(wù)服務(wù)，通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)、專業(yè)的產(chǎn)品留住客戶。

（作者單位：交通銀行北京市分行）