B股股票，又稱人民幣特種股票，這是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和交易，在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。根據(jù)規(guī)定，它的投資者限于外國的自然人、法人和其他組織，中國香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，以及管理部門規(guī)定的其他投資者。

中國人民銀行分別在1991年11月22日和上海市政府聯(lián)合發(fā)布了《上海市人民幣特種股票管理辦法》、在1991年12月5日和深圳市政府聯(lián)合發(fā)布了《深圳市人民幣特種股票管理暫行辦法》，這標(biāo)志著在中央政府的許可下，滬深兩地開始了證券市場對外開放的試點(diǎn)。

上海真空電子器件股份有限公司（以下簡稱“電真空”）經(jīng)上海市人民政府和中國人民銀行批準(zhǔn)，在原有2億元人民幣注冊資本金的基礎(chǔ)上，增資發(fā)行100萬股B股。1991年11月30日，電真空委托上海申銀證券公司作為主承銷商同境外證券包銷商正式簽訂了發(fā)行B股承銷協(xié)議書，拉開了發(fā)行B種股票的帷幕。1992年2月1日發(fā)行結(jié)束，2月21日電真空B股在上交所上市，標(biāo)志著中國證券市場的一個(gè)創(chuàng)新品種——第一只人民幣特種股票正式問世。

1989年春，在深圳資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組的一次討論會(huì)上，當(dāng)時(shí)的深圳市副市長張鴻義提出：深圳股票市場的發(fā)展，要考慮如何走向海外的問題，將來要把股票作為一種吸引外資的工具。

張鴻義提出這個(gè)問題的歷史背景，一是隨著1988年“深發(fā)展”上柜交易，深圳證券市場開始啟動(dòng)；二是深圳作為特區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)調(diào)外引內(nèi)聯(lián)，引入國內(nèi)外資本；三是深圳三資企業(yè)最多、體制活，具有外國資本進(jìn)入的條件。1990年，中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行向總行提出要通過發(fā)行股票籌集外資。

1991年12月18日，深圳舉行9家上市公司發(fā)行B股的承銷簽字儀式，時(shí)任中國人民銀行行長李貴鮮及深圳市領(lǐng)導(dǎo)出席。香港聯(lián)交所12個(gè)一級(jí)會(huì)員中，有5個(gè)來深圳包銷B股。在美國證券市場處于領(lǐng)先地位的美國摩根斯坦利證券公司和香港的新鴻基、百富勤、浩威、渣打亞洲、法國里昂等投資銀行以及渣打銀行、匯豐銀行、花旗銀行等均參與B股的包銷、經(jīng)紀(jì)和清算業(yè)務(wù)。

這次深圳B股以溢價(jià)方式發(fā)行籌資約1億美元，而海外投資者僅是意向性購買B股的數(shù)量就超過實(shí)際發(fā)行量的5倍以上。世界銀行國際金融公司也找中國人民銀行深圳特區(qū)分行商談，要求“開后門”購買B股，并認(rèn)購了部分“深中華”。

1992年2月28日，深南玻B率先在深圳證券交易所上市，深交所通過美聯(lián)社屬下的德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊傳輸系統(tǒng)向全球150多個(gè)國家和地區(qū)同步顯示行情。

但由于發(fā)展路徑選擇的問題，中國政府自己廢除了B股的市場功能。2001年，決策層決定將B股市場向境內(nèi)投資者開放，這又造成了“套牢全中國、解放全世界”的市場結(jié)果。

2001年2月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布境內(nèi)居民可投資B股市場的決定，但根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局2月22日發(fā)布的《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》規(guī)定，國內(nèi)投資者新入市的資金要到當(dāng)年6月1日方可進(jìn)場。結(jié)果，從2月19日至5月31日期間，B股大升將近200%。盡管滬深兩地證交所2月19日發(fā)布關(guān)于自2月20日至2月23日B股停止交易公告，B股停市4天，但2月28日對境內(nèi)居民開放首日，由于大量買盤以漲停板的價(jià)格參與集合競價(jià)，而賣盤寥寥無幾，B股全線無量漲停。漲停板從2月20日持續(xù)至3月6日，從3月7日打開漲停板之后至5月31日，場外資金的大量涌入推動(dòng)起井噴行情，兩市均放出了2001年度的天量，其中，滬市成交16億美元。6月1日以后，政府才允許2001年2月19日后存入境內(nèi)商業(yè)銀行的現(xiàn)匯存款和現(xiàn)鈔存款，以及從境外匯入的外匯資金最終進(jìn)入B股交易市場。利用這個(gè)政策漏洞，主力在6月1日前后大肆減持，再一次上演了趁利好出貨的好戲，6月1日后入市的境內(nèi)投資者幾乎全線被套。兩個(gè)B股市場從此陷入調(diào)整，其中上證B股指數(shù)最低調(diào)到8月7日的130點(diǎn)，最高跌幅達(dá)46%，跌去近一半。

在B股開放消息宣布之日的2001年2月12日，滬市B股指數(shù)收盤77.62；2001年6月1日最高時(shí)曾達(dá)到241.61；此后隨著境外投資者的梯次離場，股指一路下行，至2005年12月最低下探59點(diǎn)，成交量幾近全無。

2001年6月1日以后，隨著政府實(shí)施B股對境內(nèi)投資者開放政策而正式進(jìn)入B股市場的境內(nèi)投資者，幾乎完全被高位套牢，這“杠鈴”一舉就是十多年，至今無法見到解套的任何希望。

博主簡介：上海證券交易所研究員