摘 要：研究了我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因子及其安全系數(shù)，運(yùn)用EVIEWS6.0和EXCEL軟件對(duì)外匯儲(chǔ)備及其三個(gè)影響因子：進(jìn)出口總額、人民幣匯率和實(shí)際利用外資情況，進(jìn)行分析并建立多元線性回歸模型。結(jié)果表明隨著人民幣匯率的上升，以美元為主的外匯儲(chǔ)備安全系數(shù)越來越低。最后，提出我國應(yīng)該減少美元外匯儲(chǔ)備，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；多元回歸；影響因子；安全系數(shù)

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2013）14-0010-03

1 引言

近年來，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長迅猛：2006年2月底超過日本躍居世界第一，2006年10月超過萬億美元大關(guān)；2007、2008年增長均超過4000億美元；2008年底達(dá)到19460.3億美元，接近兩萬億美元大關(guān)。近兩萬億美元的外匯儲(chǔ)備已相當(dāng)于2008年我國GDP的約48%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長速度快、數(shù)量多，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展兼具積極和消極作用。

外匯儲(chǔ)備在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中起到了至關(guān)重要的作用，適度的外匯儲(chǔ)備有助于提高一國的國際信譽(yù)、有效防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，外匯儲(chǔ)備過多會(huì)加劇通貨膨脹，從而制約一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，確定適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展具有重要的意義。要研究適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，要先確定外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因子，然后從這些確定的影響因子入手確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

2 建立多元回歸模型

2005年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差1608億美元，比2004年增長134%，其中增長的主要原因就是貨物貿(mào)易順差的大幅上升，達(dá)到1342億美元。這大大增加了我國外匯儲(chǔ)備的數(shù)額。由于相關(guān)系數(shù)較高，本文用進(jìn)出口總額來代表貿(mào)易順差額。2002年我國國際收支平衡表中的凈誤差與遺漏項(xiàng)目為77.94億美元，2003、2004年分別為184.22、270.45億美元，表明從2002年開始，大量熱錢通過各種途徑進(jìn)入我國，引起我國外匯儲(chǔ)備的增加。近年來，我國采取了許多優(yōu)惠措施吸引國外投資者到我國進(jìn)行投資，這些投資促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也增加了我國外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。

因此進(jìn)出口總額、人民幣匯率、實(shí)際利用外資是我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加的三個(gè)原因。

3 模型檢驗(yàn)

3.1 經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)

由EVIEWS回歸結(jié)果得到，在假定其他變量不變時(shí)，當(dāng)年進(jìn)出口總額、人民幣匯率、實(shí)際利用外資每增長1%，外匯儲(chǔ)備分別平均增長1.374%、0.0019%，0.0008%，這符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。我國長期以來處于貿(mào)易順差的地位，外匯收入逐年增加；人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致國外熱錢涌入；實(shí)際利用外資增加會(huì)導(dǎo)致我國對(duì)外匯的需求增加，因此它們都對(duì)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大起了促進(jìn)作用。

3.2 顯著性檢驗(yàn)

3.2.1 擬合優(yōu)度

5 外匯儲(chǔ)備安全系數(shù)分析

外匯儲(chǔ)備快速增長會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成不利的影響，如增加國內(nèi)貨幣供給，帶來通貨膨脹壓力，使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生變化，降低宏觀調(diào)控能力；加大人民幣升值壓力；增加持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，造成資金資源的浪費(fèi)等。我國應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)指標(biāo)，采取適當(dāng)措施，以緩和外匯儲(chǔ)備快速增長的態(tài)勢(shì)。

從表1可以看出，我國的人民幣匯率一直處于上升地位，美元外匯儲(chǔ)備逐年上升，且規(guī)模較大。隨著人民幣匯率的上升，我國以美元為主的外匯儲(chǔ)備逐年縮水，這將降低我國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值和安全系數(shù)。

下面以1990年的人民幣匯率為基期，隨后的年份為報(bào)告期來研究我國外匯儲(chǔ)備縮水率，以此分析我國外匯儲(chǔ)備的安全系數(shù)。

由圖4可以看出，與基期相比，我國外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值每年都在縮水。從1991年到1994年，我國外匯儲(chǔ)備縮水率逐年上升，到1994年，我國外匯儲(chǔ)備縮水率達(dá)到峰值445%。1994年以后，外匯儲(chǔ)備縮水率雖有所下降，但是一直到2005年都保持在40%以上的水平。2005年以后縮水率保持在25%以上，這說明雖然我國的外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值逐年上升且外匯儲(chǔ)備規(guī)模大，其實(shí)際價(jià)值其實(shí)是逐漸減少的。從1991年以來，我國外匯儲(chǔ)備縮水幅度比較大，一直處于10%以上，這表明我們用不斷升值的人民幣購買了大量在未來會(huì)不斷貶值的美元。這削弱了我國外匯儲(chǔ)備防范風(fēng)險(xiǎn)的作用，對(duì)我國來說顯然是不利于經(jīng)濟(jì)安全的。

5.2 安全系數(shù)分析

從圖5中可以看出，一方面，我國近二十多年來的外匯儲(chǔ)備安全系數(shù)大多數(shù)在60%以下，極少數(shù)在80%以上，這表明我國外匯儲(chǔ)備的安全度不高。另一方面我國外匯儲(chǔ)備的安全系數(shù)近幾年來有所上升但其數(shù)值仍然在80%以下，這表明我國政府已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題但還需進(jìn)一步采取措施例如減少外匯儲(chǔ)備中美元數(shù)量，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來增強(qiáng)我國外匯儲(chǔ)備的安全性。大量外匯儲(chǔ)備的增加導(dǎo)致外匯占款及人民幣發(fā)行的大增，被動(dòng)的大規(guī)模基礎(chǔ)貨幣的投放使中央銀行在某種程度上喪失了本國貨幣的獨(dú)立發(fā)行權(quán)。因此，我國應(yīng)該采取相應(yīng)措施來控制外匯儲(chǔ)備增長的速度，使外匯儲(chǔ)備保持在適度的水平上。

6 總結(jié)

進(jìn)出口總額、人民幣匯率、實(shí)際利用外資的增加導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模擴(kuò)大、增長速度過快。外匯儲(chǔ)備高速增長給人民幣升值和通貨膨脹帶來壓力，同時(shí)增加了儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)險(xiǎn)。而人民幣不斷升值降低了外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，使我國外匯儲(chǔ)備防范風(fēng)險(xiǎn)的能力降低，不利于我國經(jīng)濟(jì)安全，因此我國應(yīng)采取更多合理措施來調(diào)整我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

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