摘 要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)對(duì)中國(guó)國(guó)民濟(jì)起到的作用越來越大，但是在中小企業(yè)快速發(fā)展的過程中，其資本結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重不合理現(xiàn)象，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)始終成為制約中小企業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)難題。如何優(yōu)化中國(guó)中小的資本結(jié)構(gòu)，加快中小企業(yè)發(fā)展的步伐，已成為中小企業(yè)亟待解決的一個(gè)問題。就中國(guó)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題展開論述，提出從政府、行業(yè)、和企業(yè)的角度研究中小企業(yè)融資途徑，促進(jìn)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；資金結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）12-0057-03

中小企業(yè)的發(fā)展，與其能否獲得足夠的資金支持密切相關(guān)。然而融資的困境與資本結(jié)構(gòu)的缺陷嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的缺陷主要表現(xiàn)在中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、依賴內(nèi)源性融資，外源性融資比重很小。單一的融資結(jié)構(gòu)極大地制約了中小企業(yè)的快速發(fā)展和做強(qiáng)做大，并且在外源性融資中，中小企業(yè)一般只能向銀行申請(qǐng)短期貸款。對(duì)中小企業(yè)來說，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，必須暢通各種債務(wù)資本、股權(quán)資本渠道和方式。因此，本文提出從政府、行業(yè)和企業(yè)角度研究中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)中小企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

一、當(dāng)前中國(guó)中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）權(quán)益資金與負(fù)債資金比例結(jié)構(gòu)不合理

權(quán)益資金是投資人投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營(yíng)中形成的積累，它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，負(fù)債資金是企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)等吸收的資金。權(quán)益資金對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有著重要意義，它不僅是企業(yè)初始運(yùn)營(yíng)的資金基礎(chǔ)，同時(shí)也是企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的基礎(chǔ)，中國(guó)多數(shù)中小企業(yè)在開辦之初主要依靠權(quán)益資本，但隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，權(quán)益資本比例越來越小，負(fù)債資本比例越來越高，一個(gè)企業(yè)如果權(quán)益資金過少，負(fù)債資金過多，資本結(jié)構(gòu)不合理，在影響企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的同時(shí)，也使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)企業(yè)的生存帶來威脅。據(jù)調(diào)查顯示：中國(guó)中小企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的在30%以上。較高的資產(chǎn)負(fù)債率直接影響了企業(yè)再融資的能力，使企業(yè)面臨強(qiáng)大的籌資風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）負(fù)債資本本身結(jié)構(gòu)失調(diào)

造成負(fù)債資本本身結(jié)構(gòu)失調(diào)的原因：

1.融資渠道過于單一。根據(jù)調(diào)查顯示中小企業(yè)通過商業(yè)銀行貸款作為資金來源的占74%，然而中小企業(yè)一般規(guī)模較小，資產(chǎn)流動(dòng)性差，負(fù)債能力有限；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)容易受外部環(huán)境的影響，企業(yè)存續(xù)的變數(shù)大，容易破產(chǎn)倒閉，貸款風(fēng)險(xiǎn)大；中小企業(yè)信息透明度極低，內(nèi)部監(jiān)管制度不健全，銀行難以對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估等原因造成了中小企業(yè)向銀行貸款門檻高的局面。

2.中小企業(yè)融資成本高。中小企業(yè)類型多，資金需求一次性量少，頻率高，加大了融資的復(fù)雜性，使得融資的單位成本大大提高。

3.缺乏完善的信用擔(dān)保體系。中小企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，缺乏有效的擔(dān)保抵押物品，許多中小企業(yè)很難找到需要的擔(dān)保單位，況且目前，也未有專門服務(wù)于中小企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，致使中小企業(yè)融資難。當(dāng)然，一些中小企業(yè)在改制過程中屢有逃債、懸空銀行債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度，也是其融資困難的重要因素之一。

4.無專門服務(wù)中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)中涌現(xiàn)出了一批區(qū)域性的中小金融機(jī)構(gòu)，本應(yīng)以支持中小企業(yè)發(fā)展為己任。但在實(shí)際操作中，這些金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展上與國(guó)有商業(yè)銀行有趨同趨勢(shì)，出于風(fēng)險(xiǎn)防范考慮，未能真正面向中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。

5.中小企業(yè)直接融資難以實(shí)現(xiàn)。目前，企業(yè)上市具有嚴(yán)格的程序、條件和要求，中小企業(yè)因缺乏上市基本條件，進(jìn)入證券市場(chǎng)融資非常困難。據(jù)了解，中小企業(yè)融資渠道僅限于銀行信貸、民間借款和職工集資。

二、優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑

（一）企業(yè)自身采取的措施

中小企業(yè)要清醒地認(rèn)識(shí)到自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)以規(guī)范經(jīng)營(yíng)，按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強(qiáng)自身的實(shí)力和信譽(yù)，使更多的金融資源流向中小企業(yè)。

1.中小企業(yè)應(yīng)致力于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。由于中國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)采用家族式管理模式，產(chǎn)權(quán)不明晰，責(zé)任不明確，需要幫助中小企業(yè)按現(xiàn)代化企業(yè)運(yùn)作的模式完善治理結(jié)構(gòu)，使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處于有效監(jiān)督狀態(tài)，不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，從而增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2.中小企業(yè)要轉(zhuǎn)變觀念，立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，改變“經(jīng)營(yíng)短期化”的行為，不斷提取公積金、公益金，擴(kuò)大自有資本規(guī)模，提高自有資本充足率大企業(yè)規(guī)模，從而提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的授信額度。

3.中小企業(yè)應(yīng)樹立誠信觀念，不斷提高自身信用水平，增強(qiáng)資金提供者的信心。中小企業(yè)對(duì)金融系統(tǒng)市場(chǎng)化程度的嗅覺不靈敏，對(duì)金融市場(chǎng)和金融工具生疏，不懂得樹立和宣傳自身形象，束縛了開拓融資渠道的可能性。中小企業(yè)通過加強(qiáng)自身職業(yè)道德建設(shè)和相關(guān)法律法規(guī)的宣傳教育工作，在法定期限內(nèi)及時(shí)履行償債義務(wù)，增加中小企業(yè)信息透明度，使其在制度的約束下得到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和信賴。

4.中小企業(yè)應(yīng)在健全權(quán)力制度、提高財(cái)務(wù)管理能力方面下苦工夫。要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)者、決策者的素質(zhì)，提高企業(yè)管理效率、內(nèi)部凝聚力和經(jīng)營(yíng)管理水平，以增強(qiáng)企業(yè)的綜合素質(zhì)水平。

（二）政府為中小企業(yè)營(yíng)造寬松的融資環(huán)境

1.制定和完善信貸管理制度。改革現(xiàn)行的信貸管理制度，盡快制定和完善與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的信貸管理制度。建立靈活的貸款責(zé)任制，改進(jìn)信貸業(yè)務(wù)流程，公開信貸政策，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)手續(xù)，提高辦事效率。同時(shí)，要通過改革目前的信用等級(jí)評(píng)定辦法，適當(dāng)擴(kuò)大貸款抵押率、進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新等途徑，最大限度地為中小企業(yè)提供全方位綜合性的金融服務(wù)。

2.推進(jìn)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)。按照“一體兩翼”的模式，即以政府出資的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主體，以商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和企業(yè)間互相擔(dān)保機(jī)構(gòu)為兩翼，大力推進(jìn)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)。2008年，省政府出資10億元成立了江蘇省信用再擔(dān)保公司，組織實(shí)施“百億元中小企業(yè)擔(dān)保貸款項(xiàng)目”，按1∶1比例為各縣（市、區(qū)）擔(dān)保公司提供再擔(dān)保，在全省形成20億元總擔(dān)保能力，由商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供新增100億元貸款支持。

3.發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。盡快成立中小企業(yè)發(fā)展銀行，進(jìn)一步發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)前中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展迫切要求有越來越多的中小金融機(jī)構(gòu)能夠滿足其日益需求的資金需求，以彌補(bǔ)大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)其融資支持的不足。因此，積極組建扶持中小企業(yè)發(fā)展的國(guó)家政策性銀行乃當(dāng)務(wù)之急，它必須將對(duì)中小企業(yè)今后的發(fā)展起到“雪中送炭”的作用。此外，國(guó)家還應(yīng)出臺(tái)政策，進(jìn)一步鼓勵(lì)和扶持其他中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，為中小企業(yè)提供更多的資金支持。

4.擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的空間。積極完善多層次的資本市場(chǎng)，擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的空間。直接融資應(yīng)該成為中小企業(yè)擴(kuò)大資本規(guī)模、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要途徑。完善中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)主要從兩個(gè)方面考慮：一是進(jìn)一步規(guī)范和壯大“二板市場(chǎng)”。目前中國(guó)的“二板市場(chǎng)”存在著進(jìn)入門檻高、管理不夠規(guī)范和規(guī)模偏小等特點(diǎn)，發(fā)展十分緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足大多數(shù)中小企業(yè)的需求。因此，未來一段時(shí)間，應(yīng)加快“二板市場(chǎng)”的發(fā)展，擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模。二是加大發(fā)行中小企業(yè)債券的力度。要改革現(xiàn)有的債券發(fā)行和監(jiān)管模式，積極推進(jìn)中小企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制，通過放寬限制、簡(jiǎn)化程序、嚴(yán)格評(píng)估、規(guī)范管理等方式來實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的債券融資。

（三）大力加強(qiáng)政府扶持力度，不斷完善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

1.推進(jìn)中小企業(yè)資產(chǎn)重組。企業(yè)的資產(chǎn)重組尤其是內(nèi)部的資產(chǎn)重組有利于盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，充實(shí)企業(yè)的資本金，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因此，國(guó)家要積極支持中小企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)重組，同時(shí)，對(duì)企業(yè)外部的資產(chǎn)重組也要給予一定的政策支持，促使資本流向經(jīng)濟(jì)利益的行業(yè)和企業(yè)。

2.建立中小企業(yè)投資公司。建立中小企業(yè)投資公司也是完善資本市場(chǎng)，充實(shí)中小企業(yè)資本金的的有效途徑之一。所以國(guó)家應(yīng)該引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本投資設(shè)立中小企業(yè)投資公司。國(guó)家或地方政府為扶持中小企業(yè)的發(fā)展成立投資基金，就投資基金的功能而言，既可以直接向中小企業(yè)提供政策性貸款，又可以向中小企業(yè)提供商業(yè)性貸款擔(dān)保。投資基金項(xiàng)目的組織形式可以是基金投資供公司或開發(fā)公司，投資資金的原始資金來源于政府財(cái)政撥款及社會(huì)資金等，目前中國(guó)日益膨脹的民間資本為設(shè)立投資公司提供了充足的資金來源。投資基金由政府掌握，政府為中小企業(yè)制定各種技術(shù)創(chuàng)新與開發(fā)計(jì)劃，對(duì)符合計(jì)劃的中小企業(yè)給予專項(xiàng)補(bǔ)貼，基金也可以用于支持地方產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代以及重大高新技術(shù)成果孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動(dòng)的投入等。如提供于高風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款，部分資金可用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎(jiǎng)勵(lì)。資金實(shí)行有償使用，滾動(dòng)發(fā)展，從而為中小企業(yè)融資提供更多渠道，改善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，在公司開辦之初，政府可給予一部分的資金支持，以減少民間資本的投資風(fēng)險(xiǎn)，待公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范成熟后，政府資金將逐步退出。而設(shè)立該公司也進(jìn)一步拓寬了民間資本的投資領(lǐng)域，兩者可謂相得益彰。

3.完善融資服務(wù)體系?；诮档椭行∑髽I(yè)信息披露成本的考慮，政府部門為中小企業(yè)構(gòu)筑開放的信息系統(tǒng)服務(wù)平臺(tái)。建立和完善中下企業(yè)開放的信息服務(wù)平臺(tái)，為金融機(jī)構(gòu)等眾多資金供應(yīng)者盡可能地提供關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)信息，減少在融資活動(dòng)中由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題，增強(qiáng)資金供應(yīng)者的信心。在中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)方面，由地方財(cái)政撥款組建政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按企業(yè)化運(yùn)作，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)、略有盈利，擔(dān)保資金的運(yùn)作以安全性、公平性、社會(huì)性會(huì)原則。組建商業(yè)化的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按國(guó)際慣例運(yùn)作解決中小企業(yè)的信用擔(dān)保問題。中央政府要組建國(guó)家中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為省級(jí)機(jī)構(gòu)提供再擔(dān)保服務(wù)。通過信用擔(dān)保體系的建立，為中小企業(yè)貸款提供良好的擔(dān)保保證。這樣，可以有效低分擔(dān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用，吸引更多的民間資金進(jìn)入中小企業(yè)。此外，政府還可以通過給予中小企業(yè)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，提高固定資產(chǎn)折舊率，鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金等途徑加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，促使其融資結(jié)構(gòu)的根本改善。

（四）發(fā)揮行業(yè)集體優(yōu)勢(shì)互助融資

中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整困難的一個(gè)重要因素是很難提供合乎融資部門要求的擔(dān)保品，他們?cè)诟髯元?dú)立利益的驅(qū)使下各自為戰(zhàn)，很難組成利益共同體，彼此間缺乏互助。因此，產(chǎn)業(yè)集群或行業(yè)協(xié)會(huì)中的中小企業(yè)可以在自愿結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)、法律允許的基礎(chǔ)上成立互助擔(dān)保體系，就可以尋求集中授信，達(dá)到以集團(tuán)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)抵御信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。

1.設(shè)立中小企業(yè)互助基金?；ブ鹩蓵?huì)員企業(yè)出資建立，會(huì)員只需交納一定會(huì)費(fèi)，就可以申請(qǐng)到數(shù)倍于會(huì)費(fèi)的貸款額度，為中小企業(yè)發(fā)展提供貸款，也可以把互助基金作為信用擔(dān)?；穑瑸橹行∑髽I(yè)融資提供信用擔(dān)保。

2.采取聯(lián)合發(fā)債模式融資。設(shè)計(jì)出適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的債券品種，并允許流通轉(zhuǎn)讓。聯(lián)合發(fā)債是通過政府部門組織，集合一部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)共同向社會(huì)發(fā)行債券，以取得長(zhǎng)期發(fā)展基金，是一種現(xiàn)有政策背景條件下的融資創(chuàng)新。在政策允許、監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的范圍內(nèi)，采取召集多家中下企業(yè)捆綁式打包發(fā)債的方式，可以有效突破企業(yè)規(guī)模的限制，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)債券融資。成立行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)互助性的社團(tuán)法人擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過行業(yè)自律、互相監(jiān)督等手段，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來的融資難問題。

三、結(jié)語

中小企業(yè)由于融資能力有限等因素的影響約束了擴(kuò)大負(fù)債的動(dòng)機(jī)和可能，從而增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成涉及各方面的因素，是根據(jù)中小企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)，結(jié)合具體情況妥善處理各因素之間的關(guān)系之后作出的判斷，也是中小企業(yè)根據(jù)信息結(jié)束條件、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及資金需求等作出的選擇。本文認(rèn)為，中小企業(yè)融資途徑的選擇和優(yōu)化需要從政府層面、行業(yè)層面和企業(yè)層面綜合權(quán)衡。政府為中小企業(yè)營(yíng)造的寬松的融資環(huán)境，通過行業(yè)互助提升融資實(shí)力，加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)涵建設(shè)有助于增強(qiáng)融資能力。中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題是多因素、多層次、多變量集合而成的一個(gè)復(fù)核性問題。不同性質(zhì)的中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)股權(quán)資本與債務(wù)資本的不同特點(diǎn)，建立穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提供減低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)合理安排債務(wù)資本和股權(quán)資本的期限結(jié)構(gòu)和屬性結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]