“秋日童話”漸近尾聲之時，A股市場仍處于多重因素的博弈之中，對于四季度A股走勢，機構(gòu)觀點不一。

近日多家機構(gòu)紛紛發(fā)布A股策略，那些專業(yè)投資機構(gòu)會如何看待今年四季度的A股投資，他們的所思所為無疑受到市場強烈關注。

A股下跌仍未結(jié)束

在四季度展望中，多數(shù)基金認為，處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)經(jīng)濟增速難以大幅上升，指數(shù)難有趨勢性機會，將以震蕩或結(jié)構(gòu)性行情為主。

星石投資總裁楊玲表示，四季度宏觀經(jīng)濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現(xiàn)超預期因素，A股市場短期調(diào)整或難以避免；投資者應當合理控制倉位，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。

近期國務院印發(fā)《關于化解產(chǎn)能過剩矛盾的指導意見》，顯示經(jīng)濟工作由“穩(wěn)增長”向“調(diào)結(jié)構(gòu)”回歸。以“去產(chǎn)能、去杠桿”為特征的調(diào)結(jié)構(gòu)過程勢必對宏觀經(jīng)濟運行帶來一定壓力，四季度宏觀經(jīng)濟難以持續(xù)走強，增速或較三季度出現(xiàn)小幅回落。

楊玲估計，短期內(nèi)A股市場特別是創(chuàng)業(yè)板風險較高，存在較大的調(diào)整可能，判斷依據(jù)主要有三點：第一，四季度宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定，但相對三季度將有所放緩，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預期得到充分反映，而增速相對放緩則對股市影響偏空；第二，四季度央行存在進一步收緊流動性的動力，且已通過實際行動向市場明確宣示，貨幣政策收緊的可能將對A股形成壓制；第三，三中全會召開在即，改革預期即將失去想象空間，如沒有超預期的改革措施出臺，A股特別是創(chuàng)業(yè)板的短期調(diào)整或難以避免。

楊玲指出，四季度宏觀經(jīng)濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現(xiàn)超預期因素，A股市場環(huán)境一般，風險有所上升，短期調(diào)整或難以避免。投資者應當保持謹慎，合理控制倉位以規(guī)避市場可能的調(diào)整，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。

結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒀永m(xù)

當市場進入第四季度，成長股是否能繼續(xù)原有的領先勢頭，估值和業(yè)績能否與當前的股價相匹配等一系列問題已經(jīng)成為當前市場最大的疑問。摩根士丹利華鑫基金投資總監(jiān)錢斌對此認為，無論是看傳媒還是看其他新興產(chǎn)業(yè)，都到了“高處不勝寒”的位置，投資者普遍出現(xiàn)“漲也憂愁，跌也憂愁”的焦慮和糾結(jié)。

錢斌指出，改革與政策的主線其實從年初開始就一直貫穿于市場，互聯(lián)網(wǎng)、科技、文化的上漲一定程度上也是受益于政策對市場管制的放松和對新經(jīng)濟增長點的鼓勵。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向是不會變的。投資策略是建立在此背景基礎上的，比較連貫，不會頻繁變化。

面對今年大盤與創(chuàng)業(yè)板的分化及成長股帶來的投資盛宴，農(nóng)銀研究精選基金經(jīng)理凌晨認為，我國已經(jīng)進入了大消費時代，成長股投資是未來的重點，當前創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整正好給其帶來四季度的建倉良機。

而景順長城則認為后市可能會出現(xiàn)雙輪驅(qū)動的市場結(jié)構(gòu)，即創(chuàng)業(yè)板和主板中都會出現(xiàn)部分價值突出的股票。

進入四季度，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了一波調(diào)整，農(nóng)銀匯理凌晨認為，進入四季度，投資者更關心的是此前漲幅較大的上市公司業(yè)績能否兌現(xiàn)。靠概念炒作、“講故事”推動上漲的股票，四季度將失去吸引力，真正實現(xiàn)業(yè)績上漲的股票將浮出水面，加之股價調(diào)整創(chuàng)造的買入機會，新基金更容易獲得較好的建倉時機，甄別真正的成長股。

對于未來的投資，凌晨稱，過去十年，我國一直以投資作為導向，在此背景下，周期性行業(yè)興起成為市場熱點，并由此產(chǎn)生了行業(yè)輪動的投資思維。經(jīng)過十年發(fā)展，中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生巨大變化，過去經(jīng)濟依靠出口和投資兩輪驅(qū)動的情況已經(jīng)有所改變，刺激消費將逐步代替投資，成為GDP新的驅(qū)動力，凌晨將其稱為“大消費時代的崛起”。

在此背景下，過去行業(yè)輪動的投資思維將被改變，留戀煤炭、鋼鐵、有色等周期股已不合適，這些行業(yè)雖然會有一些階段性機會，但長期發(fā)展?jié)摿Σ⒉豢春?。因此，凌晨認為應該放眼隨著消費而興起的行業(yè)，重點關注傳媒、醫(yī)藥、大眾消費品板塊的投資機會。

布局“改革熱點”板塊

盡管市場預期四季度經(jīng)濟增速回調(diào)，但在中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理任澤松看來，“四季度經(jīng)濟增速回調(diào)，一方面是季節(jié)性和去年基數(shù)的原因，另一方面是四季度房地產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)回落；此外，四季度的通脹會比三季度略高一些，實際可能在3-3.5%附近，但不至于出現(xiàn)貨幣政策因為物價上行而轉(zhuǎn)向從緊的局面”。

任澤松預期，雖然四季度經(jīng)濟增長的速率可能趨緩，但是仍然可以維持平穩(wěn)增長的局面，全年實現(xiàn)GDP7.6%的增長率基本無虞。

在宏觀經(jīng)濟基本平穩(wěn)的基礎上，任澤松表示，經(jīng)濟政策的主導方向仍然是“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，繼續(xù)以改革穩(wěn)定增長和促進轉(zhuǎn)型。

任澤松認為，在棚戶區(qū)改造、城市基礎設施、公共服務供給和鐵路基礎設施建設方面的投資，能夠兼得魚與熊掌。這些逆周期的基建投資是穩(wěn)增長的重要組成部分，而且不會留下后遺癥。

需要指出的是，在任澤松看來，在改革預期之下，未來三到五年創(chuàng)業(yè)板指仍將保持強勢，對于具有良好市場空間的優(yōu)質(zhì)成長股將會繼續(xù)堅守。

“從具體的投資來看，創(chuàng)業(yè)板在四季度不確定性會更多一些，但我們認為對于成長股，其實核心是分化，即便創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)比較大的調(diào)整，我們依然相信，那些具有良好市場空間和出色競爭實力，業(yè)績能夠持續(xù)保持快速增長的公司，未來也依然能夠持續(xù)性創(chuàng)出新高”。

此外，“土改是未來最大的制度紅利，我們長期看好農(nóng)村土地的升值趨勢，股市中的土改主題將是個長期主題。”他表示：“盡管長期看好，然而‘主題’的短期演繹總是有其發(fā)生、發(fā)展、高潮和衰退的階段。三中全會之前預計會得到充分的演繹，而在開會前后某個時段，將有所冷卻，因為畢竟是綱領性的政策框架，短時間內(nèi)難以體現(xiàn)到上市公司業(yè)績中。屆時，我們會再次擇機介入該主題，并且將會以一個更長期的視角來布局?！?/p>