資本向來嗅覺敏銳。今年，各路資本又找到一個新的興奮點——快遞業(yè)。在繼馬云之后，藏在幕后的PE投資者們希冀將這一行業(yè)帶至全新的平臺。

5月中旬，中通速遞董事長賴梅松向媒體確認(rèn)，紅杉資本購買了中通速遞其中一位股東的股權(quán)，透露收購的股權(quán)不超過10%，但未透露收購金額。

資本與快遞的關(guān)系發(fā)生著悄然的變化。中國物流與供應(yīng)鏈管理高端聯(lián)盟理事黃剛更是直指，“快遞領(lǐng)域投資過了今年就沒有什么機會了。”

資本進入

風(fēng)險投資的進入總是與上市有著必然的關(guān)聯(lián)。目前國內(nèi)還沒有一家快遞類上市公司，這也對PE和風(fēng)投們進入這一行業(yè)進行投資產(chǎn)生了重要吸引力。近期，圓通速遞就已聘請會計師事務(wù)所為其發(fā)行股票及上市提供全方位的財務(wù)審計服務(wù)，消息稱，其或?qū)⒂?015年底在A股實現(xiàn)IPO。

紅杉資本的入股是“通達系”快遞公司（圓通、申通、中通、匯通和韻達）獲得的第二筆PE融資。第一筆來自于2011年，聯(lián)想投資與復(fù)星共同投資上海韻達貨運有限公司。當(dāng)然，此外還有今年年初力鼎資本投資相對新興的全峰快遞。

而除了紅杉資本外，中信證券（12.18，-0.09，-0.73%）旗下的金石投資有限公司（下稱“金石投資”）等也曾與中通速遞進行過投資洽談。

紅杉此次入股的資本，是用來購買老股，而非增發(fā)新股，看上去對公司的實際投入不大。但紅杉憑借此投資成功卡位，日后應(yīng)該會在中通里增持股份、加大話語權(quán)。 中通速遞董事長賴梅松還表示公司的確有上市的打算，不過目前的首要工作是將自己的業(yè)務(wù)做好，并對財務(wù)和管理各方面進行規(guī)范。

直營改革的壓力

不過，民營快遞企業(yè)普遍采用的加盟制暗藏風(fēng)險，以及在治理結(jié)構(gòu)和人員團隊方面還有待完善，這讓這筆投資并不一定如看上去那么美。

國內(nèi)快遞業(yè)基本是被順豐和“通達系”通吃的。順豐偏高端快遞，而通達系則利用加盟體制與淘寶共同成長。這6家快遞企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)快遞市場的80%以上。

縱觀國內(nèi)民營快遞的格局，徹底直營化的范例恐怕僅順豐一家。而“四通一達”長期依賴加盟制，獲取迅猛發(fā)展，卻成為日后規(guī)范化的最大隱患。

加盟企業(yè)是單獨的公司，無法與總部以及直營公司合并財務(wù)報表，如果采取加盟制的快遞公司計劃上市，就只能打包總部以及部分直營網(wǎng)點的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，大量的加盟網(wǎng)絡(luò)則無法囊括其中。網(wǎng)絡(luò)規(guī)模尚不大的全峰快遞之所以被PE公司相中，正是因為其在京滬廣三地為直營模式，同時對其他地區(qū)加盟商的管控也更加嚴(yán)格，人員和財務(wù)報表都由總部統(tǒng)一管理。

中通跟圓通面臨的困境大致相同。走向直營化，是它們必經(jīng)之路。但要完成這個：一需要資本來建分撥中心，二是要將股權(quán)與治理關(guān)系理順，三是要將管理與文化規(guī)范化。這幾點要改革起來殊不容易。

直營改革帶來的資金壓力，也許是中通“擁抱”紅杉的直接原因。在中通速遞的南北版圖上，曾經(jīng)盤踞著吳傳龍與陳加海兩位“諸侯”。2010年，陳加海統(tǒng)管的北京中通被上?？偛拷庸埽召弮r上億元；而據(jù)中通某高管透露，去年10月針對廣州區(qū)吳傳龍的收購，更是高達6億。

盡管年凈利潤已有億級，但面對如此高額的收購，中通仍難免超負荷。因此，業(yè)內(nèi)猜測，以出售老股的形式引入股權(quán)投資，中通在優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)的同時，可平抑資金壓力。

據(jù)悉，2011年圓通速遞曾制定“圓通收編三部曲”。其一，經(jīng)營能力較弱或考核不達標(biāo)的加盟商，采取或給予部分股權(quán)，或給予補償收編總部，或退出體系。其二，未來2至3年內(nèi)，將省會城市全部直營管理；其三，未來圓通速遞作為集團公司，所有的省會公司成為集團分公司，占有總公司的股份。而分公司與區(qū)域的加盟商做相應(yīng)的股權(quán)置換，逐步實現(xiàn)“直營與加盟”相結(jié)合的模式。但在收編過程中，圓通速遞顯然遇到不少來自加盟商的阻力。

PE價值凸顯

中通速遞副總裁金任群表示，紅杉給中通的建議里，讓他印象最深的是“花錢買IT”。金任群數(shù)了數(shù)，完成一單投遞，大概要動用20多種系統(tǒng)。“如果沒有IT，中通的業(yè)務(wù)將無法在六年內(nèi)從10萬增長到320萬?！?/p>

據(jù)金任群透露，中通每年流向IT的資金在3000萬至5000萬之間。對于快速發(fā)展的快遞行業(yè)來說，建立起一個具有市場競爭力并有可持續(xù)發(fā)展力的服務(wù)體系至關(guān)重要，而這也是PE在平抑資金壓力之外，有所助益的價值所在。

中國物流與供應(yīng)鏈管理高端聯(lián)盟理事黃剛認(rèn)為，“網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢+綜合服務(wù)+大數(shù)據(jù)挖掘”是未來快遞行業(yè)的重要價值點。他說，“目前一二線快遞幾乎個個都是有錢的主，沒有一家缺乏資金。而三、四線快遞和以地方網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的COD搭配來說，資本短板較為明顯，整合機會較多，但難度較大，各地諸侯的管理運營差異、資源和利益的博弈明顯”。

在投資方面，黃剛分析，一、二線快遞的投資機會少，但如果有投資機會，則回報潛力巨大，三、四線快遞投資風(fēng)險大，星辰急便、CCES的變故已經(jīng)暗示了風(fēng)險。而“最后一公里”物流將零售與物流整合具備重要商業(yè)價值，同時有著重要的商業(yè)數(shù)據(jù)積累，極具投資價值。